Български фонд за дялово инвестиране АД-София (BPEF, BPT, BEFB, BPT2, BPT3, BPT4, BPT5)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 10:41:00 в Infostock.bg
- 2026.01.30 11:25:33 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.93	2.50	2.16
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-30	427	116
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	757	1 208	940
Цена/Печалба 12м.(P/E)	76.49	40.84	45.35
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.67	2.28	2.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	579 017 946.42	493 369 075.00	426 270 880.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.78	44.53	59.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	47.29	31.10	39.21
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-107.13	-37.21	-82.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-82.67	-26.37	-59.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	350.39	-30.70	-183.90
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.65	4.89	4.74
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.17	16.26	50 584.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.55	5.69	4.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.22	3.56	3.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.42	5.76	5.67
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.95	37.16	37.87
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 732.71	1 631.50	1 673.75
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.34	0.40	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.14	0.16	0.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.29	1.87	0.37
Очаквана цена (Expected price)	2.93	2.55	2.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.42	1.71	14.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.92	2.54	2.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	36.19	39.79	38.66
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	32.54	33.79	30.68
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-6.37	0.10	-52.64
Стойност на една акция DCF	2.75	2.50	1.02

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 757 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 100 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 448 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.65 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.22 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.27 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 350.39 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 96.68 %
• Ръст в цената на BPEF (BPT) за 90 дни над 10%: 17.36 %
• Ръст в цената на BPEF (BPT) за 360 дни над 10%: 35.83 %
• Ръст на BPEF (BPT) от год. минимум повече от 10%: 46.70 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.34 %
• Средна дивидентна доходност от BPEF (BPT) за 5 години: 0.14 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -30 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -107.13 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -39.20 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 76.49
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -82.67 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -12.56 %
• EV/EBITDA над 20: 47.29
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -59.07/-23.32 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -9.94/14.99 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 124.57 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 579 017 946.42
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.67
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -53 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -378.95 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -198 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -19.28 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 28.78
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 351.60 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 191.05 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 282.44 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 287.51 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 4 771.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -30 хил.лв., като намалява с -107.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 757 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с -39.20 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.934 лв. е 76.49.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -82.67 % и е 100 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -12.56 % до 1 448 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 47.29, а на P/EBITDA 39.99.

Български фонд за дялово инвестиране АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 579 017 946.42

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (404 от 404 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (193 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (211 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -23.32 % и са 434 хил.лв., а за годината са 1 680 хил.лв. с изменение от 14.99 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 18 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 17 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 52 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 68 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 123 хил.лв. 32.37 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 257 хил.лв. 67.63 % от финансовите разходи (380 хил. лв.). Те от своя страна са 87.56 % от разходите за дейността (434 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -80.00 % и са 24 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 943 хил.лв., а делът им е 124.57 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (70 хил.лв.), операциите с финансови активи (-46 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (701 хил.лв.), нетните лихви (167 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (45 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -54 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -186 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 412 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 47 хил.лв. до 8 512 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Български фонд за дялово инвестиране АД-София към края на декември 2025 г. от 21 656 хил.лв., прави 1.10 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.65 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.55 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.67.

Резервите от 649 хил.лв. формират 3.00 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 515 хил.лв. (2.38 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.05 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 831 хил.лв., а краткосрочните за 1 862 хил.лв., което прави общо 12 693 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.42 %. Общо дълговете са 36.95 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 58.61 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.17 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.72 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 34 349 хил.лв. От тях текущите са 93.93 % (32 263 хил.лв.), а нетекущите 6.07 % (2 086 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 30 401 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 732.71 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 140.38 % от собствения капитал и 88.51 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.22 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.35 %. Стойността на фирмата (EV) e 68 478 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 26 хил.лв., което е 1.27 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 181 хил.лв. (0.53 % от Актива), от които парите в брои са 27 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 622.56 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -53 хил.лв. с изменение от -378.95 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 19 хил.лв., а за 12 м. 2 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -8 хил.лв. и -29 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -42 хил.лв, а за период от 1 година -225 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 350.39 % до 646 хил.лв., а за 12 месеца е 2 012 хил.лв. (96.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 28.78.

Български фонд за дялово инвестиране АД-София има емитирани акции с борсов код: BPEF (BPT)-обикновени 19 734 763 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BPEF (BPT)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BPEF (BPT)	2 050 000	1	BGN	25.12.2013 г.
BPEF (BPT)	3 325 006	1	BGN	20.05.2017 г.
BPEF (BPT)	8 771 006	1	BGN	18.01.2019 г.
BPEF (BPT)	13 156 509	1	BGN	12.11.2019 г.
BPEF (BPT)	19 734 763	1	BGN	21.12.2020 г.
BPEF (BPT)	19 734 763	.51	EUR	05.01.2026 г.
BPT2	2 050 000	1	BGN	06.03.2017 г.
BPT2	0	1	BGN	29.03.2017 г.
BPT3	3 325 006	1	BGN	14.11.2018 г.
BPT3	0	1	BGN	07.12.2018 г.
BPT4	8 771 006	1	BGN	12.09.2019 г.
BPT4	0	1	BGN	04.10.2019 г.
BPT5	13 156 509	1	BGN	30.10.2020 г.
BPT5	0	1	BGN	13.11.2020 г.
BEFB	5 500	1000	EUR	01.10.2024 г.

Емисия BPEF (BPT) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 17.36 % до цена 2.934 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +35.83 %. Капитализацията на дружеството е 57.90 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BPEF (BPT) от 2 лв. определя 46.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.934 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Български фонд за дялово инвестиране АД-София са сключени 47 сделки за 479 093 бр. книжа и 1 016 470 лв.

Усредненият спред по емисия BPEF (BPT) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BPEF (BPT) са 19 734 763 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 832 279 (44.75 %). Броят на акционерите е 46.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 166 460 броя (0.840%). Броят на акционерите расте с 3.

Последно изплатените дивиденти са за 197 348 лв., което е 26.07 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.34 % спрямо капитализацията (BPEF (BPT) - 0.010 лв. 0.34 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия BPEF (BPT) е 0.0040 лв. 0.14 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BPEF (BPT)	03.06.2025 г.	0.010	197 347.63	BGN
BPEF (BPT)	29.06.2021 г.	0.010	197 347.63	BGN
BPEF (BPT)	17.07.2020 г.	0.010	131 565.09	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Български фонд за дялово инвестиране АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (351.60), коригирания резултат (191.05), приходите от продажби (282.44), оперативния резултат (287.51) и свободния паричен поток (4 771.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	18.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	351.60
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	191.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	282.44
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	287.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	4 771.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Български фонд за дялово инвестиране АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.29 %. Очакваната цена на емисия BPEF (BPT) е 2.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.6700	2.6737	-0.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	47.9319	76.4885	-0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-338.6070	-311.3001	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	579 017 946.4200	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	35.5511	47.2913	-0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	52.2579	28.7782	0.03
Общо очаквана промяна			-0.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Български фонд за дялово инвестиране АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.42 %, което съответства на цена за емисия BPEF (BPT) от 2.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5140) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3948) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.3948) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5140	2	-383.8434
VolatilityIndex	0.3948	2	10.1659
Groundnuts	0.3126	2	-5.2381
Chicken	-0.3078	2	-4.8683
SugarEU	-0.2843	1	-543.6996

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 547.9762}}_{}{\mathrm{-383.8434}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+10.1659}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-5.2381}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-4.8683}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-543.6996}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +534.34% и стойност от 2 563 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2705, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4566) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4085) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4085) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4566	2	-2 698.3732
VolatilityIndex	0.4085	2	117.1692
Groundnuts	0.3276	2	95.2425
SugarEU	-0.2837	1	-3 441.6685
Chicken	-0.2669	2	-14.0248

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8 589.8055}}_{}{\mathrm{-2 698.3732}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+117.1692}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+95.2425}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-3 441.6685}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-14.0248}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2 862.64% и стойност от -11 990 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2642, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 14 553 хил.лв. с изменение от -48 608.59%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3163), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2946) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (0.2946).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3163	0	-18.8099
VolatilityIndex	0.2946	1	26.7964
Uranium	-0.2580	0	-14.2579
Orange	-0.2394	2	-0.4881
BananaEurope	-0.2289	2	-68.0978

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+298.5646}}_{}{\mathrm{-18.8099}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+26.7964}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-14.2579}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.4881}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-68.0978}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +815.58% и стойност от 916 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1159, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3864) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на GDP (0.3810) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (0.3810) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.3864	2	-24.4285
GDP	0.3810	2	661.2356
Groundnuts	-0.3742	2	-49.8195
Gold	-0.3172	2	-31.4910
Silver	-0.2985	1	-27.1653

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 658.6264}}_{}{\mathrm{-24.4285}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+661.2356}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-49.8195}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-31.4910}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-27.1653}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -861.08% и стойност от 403 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2164, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0605), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0388), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1694) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2260). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1211.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0605	1	0.0030
Разходи за дейността 3м.	-0.0388	1	0.0011
EBITDA 3м.	0.1694	1	0.0003
Опер. паричен поток 3м.	0.2260	1	0.0051

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.3708}}_{}{\mathrm{+0.0030}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0051}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +36.19% и стойност от 78 859 хил.лв. (4.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +32.54% и стойност от 76 742 хил.лв. (3.89 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (4 771.82%), предполага несигурност в оценката на Български фонд за дялово инвестиране АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	598	724	851	977	1 103
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	567	588	609	630	651
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-857	-804	-751	-698	-645
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	53	53	53	53	53
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 112	1 259	1 407	1 554	1 701
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	131	109	88	66	45
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	919	1 033	1 147	1 261	1 375

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Български фонд за дялово инвестиране АД-София - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	27 853	30 291	32 730	35 169	37 608
3. Лихвносен дълг (D)	9 919	10 808	11 697	12 586	13 474
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5622	0.5625	0.5628	0.5630	0.5631

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.5622	0.5625	0.5628	0.5630	0.5631
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7977	5.7988	5.7997	5.8005	5.8011

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	665
2. Лихвоносен дълг (D)	10 757
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.1820

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 853	30 291	32 730	35 169	37 608
2. Лихвносен дълг (D)	9 919	10 808	11 697	12 586	13 474
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7977	5.7988	5.7997	5.8005	5.8011
4. Цена на дълга (Rd)%	6.1820	6.1820	6.1820	6.1820	6.1820
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8986	5.8996	5.9003	5.9010	5.9016
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	919	1 033	1 147	1 261	1 375
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	868	921	966	1 003	1 032
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 790

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 790 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	63.4255
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-41.4909
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-26.3158
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	73.9303
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	46.8907

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	84.6961
2. Устойчив темп на растеж % II подход	40.9305
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1307

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 375
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1307
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9016
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	37 246
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	27 962

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 790
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	27 962
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	32 752

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	32 752
2. Нетен лихвоносен дълг	10 576
3. Неоперативни активи	32 039
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	54 215
6. Брой акции	19 734 763
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	2.7472

Стойността на една акция от капитала на Български фонд за дялово инвестиране АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 2.7472 лв., което е -6.37% под текущата цена на акцията от 2.934 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други текущи вземания	2 722	2 051	-24.65 %	-671
Търговски и други /текущи/ вземания	2 722	2 051	-24.65 %	-671

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	38	54	+42.11 %	+16
Разходи за лихви-3м.	171	123	-28.07 %	-48
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	73	257	+252.05 %	+184
Финансови разходи-3м.	244	380	+55.74 %	+136
Разходи за дейността-3м.	282	434	+53.90 %	+152
Печалба от дейността-3м.	427	0	-100.00 %	-427
Общо разходи-3м.	282	434	+53.90 %	+152
Печалба преди облагане с данъци-3м.	427	0	-100.00 %	-427
Печалба след облагане с данъци-3м.	427	0	-100.00 %	-427
Нетна печалба за периода-3м.	427	0	-100.00 %	-427
Общо разходи и печалба-3м.	709	404	-43.02 %	-305
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	477	211	-55.77 %	-266
Финансови приходи-3м.	709	404	-43.02 %	-305
Приходи от дейността-3м.	709	404	-43.02 %	-305
Загуба от дейността-3м.	0	30	+30.00 %	+30
Общо приходи-3м.	709	404	-43.02 %	-305
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	30	+30.00 %	+30
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	30	+30.00 %	+30
Нетна загуба за периода-3м.	0	30	+30.00 %	+30
Общо приходи и загуба-3м.	709	404	-43.02 %	-305