Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора (SUN, SUN/3JO, 3JO1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 08:47:00 в Infostock.bg
- 2026.01.30 09:31:59 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	19.56	19.10	18.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 042	-477	664
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	28	-427	44
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 917	54	1 094
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 973	1 150	1 098
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1 975.25	-126.49	1 188.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.93	1.96	1.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	28.03	46.97	47.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	906.68	-339.70	168.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	280.61	-290.88	241.46
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	77.51	-132.68	-16.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	53.11	-168.52	-26.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	75.23	5 300.00	-12.06
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	43.77	-118.12	-20.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.10	-1.53	0.15
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	47.33	31.75	-7.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.42	-37.13	4.01
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.10	-1.52	0.16
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.09	-1.42	0.15
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.62	2.54	0.30
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.00	7.88	5.32
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 028.78	1 185.28	10 060.87
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	9.12	0.30	5.08
Очаквана цена (Expected price)	21.34	19.16	19.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.79	4.32	30.24
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	21.86	19.92	24.10
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.74	-162.57	13.84
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.75	-12.77	15.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-56.36	-51.44	9.76
Стойност на една акция DCF	8.54	9.27	20.31

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 042 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 77.51 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 28 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 184.85 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 084 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 53.11 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 195 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 75.23 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 79.69 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.10 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 92.00 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.77 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 43.77 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 9.12 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.79 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 1 975.25
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -10.14 %
• EV/EBITDA над 20: 280.61
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 75.00/102.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 79.47/84.30 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 165.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 6 007.14 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 28.03
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.42 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.10 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.93
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 47.33 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 63.64 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.49 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -650 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -186.34 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 615 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -140.69 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -73.74 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 906.68
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 533.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 218.86 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.79 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 138.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 250.33 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -56.36 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 042 хил.лв., като нараства с 77.51 %. За последните 12 месеца печалбата достига 28 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с 184.85 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 19.558 лв. е 1 975.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 53.11 % и е 1 084 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -10.14 % до 195 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 280.61, а на P/EBITDA 283.63.

Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 917 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 75.23 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 79.69 % до 0.70 лв. (общо 1 973 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 28.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.42 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (1 от 1 918 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 102.78 % и са 876 хил.лв., а за годината са 1 948 хил.лв. с изменение от 84.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 216 хил.лв., разходите за външни услуги с 189 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 298 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 406 хил.лв., разходите за външни услуги с 522 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 647 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (16 хил. лв.). Те от своя страна са 1.83 % от разходите за дейността (876 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 165.26 % и са 1 722 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 682 хил.лв., а делът им е 6 007.14 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 737 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-16 хил.лв.) и нетните лихви (1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 737 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-56 хил.лв.) и финансиранията (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -680 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 654 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 737 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 28 599 хил.лв., прави 10.11 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.10 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.93.

Резервите от 29 065 хил.лв. формират 101.63 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -3 322 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 92.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 674 хил.лв., а краткосрочните за 813 хил.лв., което прави общо 2 487 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.62 %. Общо дълговете са 8.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 8.70 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 47.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.73 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 31 086 хил.лв. От тях текущите са 26.91 % (8 364 хил.лв.), а нетекущите 73.09 % (22 722 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 551 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 028.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.40 % от собствения капитал и 24.29 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.09 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.09 %. Стойността на фирмата (EV) e 54 718 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 165 хил.лв., което е 0.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 105 хил.лв. и покриват 63.64 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.49 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 380 хил.лв. (4.44 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 778.23 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -650 хил.лв. с изменение от -186.34 %. Отношението му към продажбите е -33.91 %. За година назад ОПП е -1 615 хил.лв. (-140.69 % спад), а ОПП/Продажби -81.86 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -86 хил.лв., а за 12 м. 2 987 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -736 хил.лв, а за период от 1 година 1 372 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 43.77 % до 976 хил.лв., а за 12 месеца е 61 хил.лв. (-73.74 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 906.68.

Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: SUN (SUN/3JO)-обикновени 2 827 859 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SUN (SUN/3JO)	1 177 860	1	BGN	01.01.2000 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	1	BGN	26.09.2019 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	.51	EUR	05.01.2026 г.
3JO1	1 177 860	1	BGN	28.05.2019 г.
3JO1	0	1	BGN	20.06.2019 г.

Емисия SUN (SUN/3JO) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.40 % до цена 19.558 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.72 %. Капитализацията на дружеството е 55.31 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SUN (SUN/3JO) от 18.4 лв. определя 6.29 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 19.558 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора са сключени 50 сделки за 3 094 бр. книжа и 58 961 лв.

Усредненият спред по емисия SUN (SUN/3JO) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SUN (SUN/3JO) са 2 827 859 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 278 869 (9.86 %). Броят на акционерите е 1 185.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 201 670 броя (7.130%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.71 %, а на дванадесет месечна 0.10 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.43 % и +1.62 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+23.23%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-9.56%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.09%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.32%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (533.41), коригирания резултат (218.86), приходите от продажби (43.79), оперативния резултат (138.66) и свободния паричен поток (250.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	29.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	533.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	218.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.79
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	138.66
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	250.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 9.12 %. Очакваната цена на емисия SUN (SUN/3JO) е 21.34 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0070	1.9339	3.63
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-129.5252	1 975.2525	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-145.9295	-33.4385	2.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	48.0933	28.0321	3.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-298.0403	280.6064	-0.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-347.8444	906.6750	0.03
Общо очаквана промяна			9.12

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 265 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -133 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -399 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 599	28 656	34 548	31 266	12.93
Нетен резултат	28	-940	33	-133	0.00
Коригиран резултат	-1 654	-688	-1 661	-1 494	2.21
Нетни продажби	1 973	-684	1 604	265	-3.45
Оперативен резултат	195	-777	139	-399	0.16
Своб. паричен поток	61	-1 156	-97	-616	-0.07
Общо екстраполирана промяна					11.79

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.79 %, което съответства на цена за емисия SUN (SUN/3JO) от 21.86 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2936) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Platinum (0.2885) и слаба корелация с изменението на Gold (0.2885) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2936	2	2.9703
Platinum	0.2885	0	2.0332
Gold	0.2668	2	4.4983
Rice	-0.2666	1	-2.9812
Coffee	0.2491	2	-0.3268

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6069}}_{}{\mathrm{+2.9703}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.0332}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+4.4983}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-2.9812}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.3268}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +505.19% и стойност от 11 607 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1274, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.5119) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4258) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FoodPriceIndex (-0.4258) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.5119	1	-0.4567
PhosphateRock	-0.4258	1	-0.0712
FoodPriceIndex	-0.3880	2	-0.8075
Groundnuts	-0.3776	1	-0.3702
GrainsPriceIndex	-0.3642	2	0.4270

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.6501}}_{}{\mathrm{-0.4567}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.0712}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.8075}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3702}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.4270}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +42.02% и стойност от 1 244 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2958, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 10 363 хил.лв. с изменение от +894.57%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2924) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2739) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (-0.2739) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.2924	2	-1.1354
BananaEurope	-0.2739	1	-8.2219
Coffee	-0.2666	2	0.1291
Lamb	-0.2529	1	-1.9317
Uranium	-0.2455	2	-1.5168

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+165.1184}}_{}{\mathrm{-1.1354}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-8.2219}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.1291}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-1.9317}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.5168}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +139.76% и стойност от 2 599 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0959, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.2613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2427) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Sugar (-0.2427) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.2613	1	-4.7464
Groundnuts	-0.2427	2	-2.3932
Sugar	0.2301	2	5.1051
RubberTSR20	0.2249	0	-0.6285
Chicken	-0.2247	1	-6.5264

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-107.9190}}_{}{\mathrm{-4.7464}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-2.3932}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+5.1051}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.6285}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-6.5264}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -130.01% и стойност от 195 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0723, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0392), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1324), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1579) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0862). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2328.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0392	1	0.0115
Разходи за дейността 3м.	-0.1324	1	-0.2438
EBITDA 3м.	0.1579	1	0.0359
Опер. паричен поток 3м.	-0.0862	1	-0.0070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.2309}}_{}{\mathrm{+0.0115}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2438}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0359}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0070}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.74% и стойност от 51 028 хил.лв. (18.04 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.75% и стойност от 63 465 хил.лв. (22.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (250.33%), предполага несигурност в оценката на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	332	278	225	171	118
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781
3. Амортизация и обезценки (D&A)	139	82	24	-33	-91
4. Капиталови разходи (CapEx)	119	116	112	108	104
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-799	-1 390	-1 980	-2 571	-3 161
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-590	-590	-590	-590	-590
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	894	792	690	590	491
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	245	54	-136	-326	-516
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	462	301	140	-20	-179

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Tobacco (0.2305), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора - 1200 - Производство на тютюневи изделия. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305
2. Собствен капитал (E)	40 626	44 479	48 332	52 185	56 037
3. Лихвносен дълг (D)	-6 632	-9 101	-11 571	-14 040	-16 510
4. Данъчна ставка (T)	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.1958	0.1870	0.1797	0.1734	0.1679

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.1958	0.1870	0.1797	0.1734	0.1679
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.4090	4.3757	4.3477	4.3238	4.3032

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	791
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2528

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	40 626	44 479	48 332	52 185	56 037
2. Лихвносен дълг (D)	-6 632	-9 101	-11 571	-14 040	-16 510
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.4090	4.3757	4.3477	4.3238	4.3032
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2528	0.2528	0.2528	0.2528	0.2528
5. Данъчна ставка (T)	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781	0.0781
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2237	5.4414	5.6428	5.8296	6.0032
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	462	301	140	-20	-179
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	439	271	119	-16	-134
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	679

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 679 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.1327
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-103.3333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.1372
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.1327

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-19.8452
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.3030
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1522

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-179
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1522
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0032
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-4 757
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-3 554

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	679
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-3 554
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-2 875

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-2 875
2. Нетен лихвоносен дълг	-589
3. Неоперативни активи	26 423
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	24 137
6. Брой акции	2 827 859
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.5354

Стойността на една акция от капитала на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.5354 лв., което е -56.36% под текущата цена на акцията от 19.558 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	2 115	1 379	-34.80 %	-736
Парични средства и парични еквиваленти	2 116	1 380	-34.78 %	-736
Финансов резултат	-4 336	-3 294	+24.03 %	+1 042

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	106	216	+103.77 %	+110
Разходи за външни услуги-3м.	124	189	+52.42 %	+65
Разходи за възнаграждения-3м.	177	298	+68.36 %	+121
Разходи за осигуровки-3м.	35	58	+65.71 %	+23
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-58	15	+125.86 %	+73
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	89	42	-52.81 %	-47
Обезценка на активи-3м.	70	7	-90.00 %	-63
Разходи по икономически елементи-3м.	514	860	+67.32 %	+346
Разходи за дейността-3м.	531	876	+64.97 %	+345
Печалба от дейността-3м.	0	1 042	+1 042.00 %	+1 042
Общо разходи-3м.	531	876	+64.97 %	+345
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 042	+1 042.00 %	+1 042
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 042	+1 042.00 %	+1 042
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 042	+1 042.00 %	+1 042
Общо разходи и печалба-3м.	531	904	+70.24 %	+373
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	52	180	+246.15 %	+128
Други нетни приходи от продажби-3м.	2	1 737	+86 749.96 %	+1 735
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	54	1 917	+3 450.00 %	+1 863
Приходи от дейността-3м.	54	1 918	+3 451.85 %	+1 864
Загуба от дейността-3м.	477	0	-100.00 %	-477
Общо приходи-3м.	54	1 918	+3 451.85 %	+1 864
Загуба преди облагане с данъци-3м.	477	0	-100.00 %	-477
Загуба след облагане с данъци-3м.	477	0	-100.00 %	-477
Нетна загуба за периода-3м.	477	0	-100.00 %	-477
Общо приходи и загуба-3м.	531	904	+70.24 %	+373

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	345	423	+22.61 %	+78
Плащания на доставчици-3м.	-428	-234	+45.33 %	+194
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-170	-331	-94.71 %	-161
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-77	-487	-532.47 %	-410
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-28	-4	+85.71 %	+24
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-375	-650	-73.33 %	-275
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-17	-87	-411.76 %	-70
Предоставени заеми-3м.	0	-130	-130.00 %	-130
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	130	+130.00 %	+130
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	2 450	0	-100.00 %	-2 450
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	2 433	-86	-103.53 %	-2 519
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 058	-736	-135.76 %	-2 794
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 058	-736	-135.76 %	-2 794
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 058	-736	-135.76 %	-2 794