Корадо-България АД (KBG, LACH/4KX)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 08:38:13 в x3news.com
- 2026.01.30 08:39:38 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	4.26	4.12	4.24
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-755	737	195
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	780	1 656	2 209
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 630	10 628	9 694
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	38 426	36 490	35 376
Цена/Печалба 12м.(P/E)	71.99	32.76	25.28
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.40	2.25	2.39
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.46	1.49	1.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	92.52	-40.57	7.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	31.32	19.82	16.28
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-723.97	83.33	-81.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-197.70	49.78	-72.91
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.97	18.26	-10.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	185.02	-87.25	-189.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.29	3.91	-6.81
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	112.23	4.15	-24.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.03	4.54	6.24
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.27	6.96	9.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.46	5.48	7.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	30.00	23.33	15.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	32.19	25.41	18.24
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	206.81	255.66	330.03
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.17	1.21	6.84
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.78	4.95	5.94
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.01	5.28	-4.04
Очаквана цена (Expected price)	4.31	4.34	4.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-15.32	-50.49	-8.90
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.61	2.04	3.86
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	396.37	356.01	473.18
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	429.16	413.66	384.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	86.49	143.80	189.62
Стойност на една акция DCF	7.95	10.04	12.28

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 780 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 998 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.97 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.62 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.29 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.46 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 193.81 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 185.02 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.17 %
• Средна дивидентна доходност от KBG (LACH/4KX) за 5 години: 4.78 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +86.49 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -755 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -723.97 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -63.47 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 71.99
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -468 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -197.70 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -43.08 %
• EV/EBITDA над 20: 31.32
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 17.11/27.21 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.30/13.45 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 32.56 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.03 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.40
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 112.23 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 52.66 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.49 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -77.15 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -92.17 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 92.52
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 61.88 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 66.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 138.56 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -15.32 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -755 хил.лв., като намалява с -723.97 %. За последните 12 месеца печалбата достига 780 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -63.47 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.264 лв. е 71.99.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -197.70 % и е -468 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -43.08 % до 1 998 хил.лв. (0.15 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 31.32, а на P/EBITDA 28.10.

Корадо-България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 11 630 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.97 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.62 % до 2.92 лв. (общо 38 426 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.46, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.03 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 27.21 % и са 12 385 хил.лв., а за годината са 37 708 хил.лв. с изменение от 13.45 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 7 954 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 338 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 25 592 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 878 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 25.00 % и другите финансови разходи, които са 5 хил.лв. 62.50 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 0.06 % от разходите за дейността (12 385 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -18.15 % и са 137 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 254 хил.лв., а делът им е 32.56 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (145 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.) и нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (145 хил.лв.), финансиранията (142 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-17 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -892 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 526 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 145 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Корадо-България АД към края на декември 2025 г. от 23 356 хил.лв., прави 1.77 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.40.

Резервите от 1 445 хил.лв. формират 6.19 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 962 хил.лв. (34.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 67.81 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 757 хил.лв., а краткосрочните за 10 332 хил.лв., което прави общо 11 089 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 30.00 %. Общо дълговете са 32.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 47.48 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 112.23 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 20.80 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 34 445 хил.лв. От тях текущите са 62.04 % (21 368 хил.лв.), а нетекущите 37.96 % (13 077 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 036 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 206.81 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 47.25 % от собствения капитал и 32.04 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.46 %, а обращаемостта им е 1.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.18 %. Стойността на фирмата (EV) e 62 572 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 126 хил.лв., което е 8.53 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 593 хил.лв. и покриват 52.66 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.49 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 745 хил.лв. (7.97 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв. Незабавната ликвидност е 26.57 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 898 хил.лв. с изменение от 193.81 %. Отношението му към продажбите е 16.32 %. За година назад ОПП е 1 355 хил.лв. (-77.15 % спад), а ОПП/Продажби 3.53 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -295 хил.лв., а за 12 м. -593 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -676 хил.лв. и -797 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 927 хил.лв, а за период от 1 година -35 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 185.02 % до 894 хил.лв., а за 12 месеца е 607 хил.лв. (-92.17 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 92.52.

Корадо-България АД има емитирани акции с борсов код: KBG (LACH/4KX)-обикновени 13 168 614 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KBG (LACH/4KX)	1 633 589	1	BGN	01.01.2000 г.
KBG (LACH/4KX)	6 202 290	1	BGN	12.09.2013 г.
KBG (LACH/4KX)	8 779 076	1	BGN	09.02.2015 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	1	BGN	23.09.2017 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KBG (LACH/4KX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.52 % до цена 4.264 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.57 %. Капитализацията на дружеството е 56.15 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KBG (LACH/4KX) от 3.96 лв. определя 7.68 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.28 % спрямо върха от 4.7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Корадо-България АД са сключени 308 сделки за 76 360 бр. книжа и 321 051 лв.

Усредненият спред по емисия KBG (LACH/4KX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KBG (LACH/4KX) са 13 168 614 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 691 (17.85 %). Броят на акционерите е 744.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 9.

Последно изплатените дивиденти са за 658 431 лв., което е 84.41 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.17 % спрямо капитализацията (KBG (LACH/4KX) - 0.050 лв. 1.17 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KBG (LACH/4KX) е 0.2040 лв. 4.78 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KBG (LACH/4KX)	19.09.2025 г.	0.050	658 430.70	BGN
KBG (LACH/4KX)	20.09.2024 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.07.2024 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	03.07.2023 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	26.09.2022 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2022 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.09.2021 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	31.05.2021 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	28.09.2020 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.06.2020 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.09.2019 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.05.2019 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	12.11.2018 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	04.06.2018 г.	0.260	3 423 839.64	BGN
KBG (LACH/4KX)	02.06.2017 г.	0.260	2 282 559.76	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2016 г.	0.180	1 580 233.68	BGN
KBG (LACH/4KX)	25.05.2015 г.	0.120	1 053 489.12	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.18 %, а на дванадесет месечна 3.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -6.23 % и -3.68 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-6.24%) и цената на привлечения капитал (+0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.96%) и коефициента на задлъжнялост (+0.24%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Корадо-България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (61.88), оперативния резултат (66.35) и свободния паричен поток (138.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	38.85
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	53.27
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	61.88
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.01
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	66.35
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	138.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Корадо-България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.01 %. Очакваната цена на емисия KBG (LACH/4KX) е 4.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.3236	2.4041	-1.19
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.9076	71.9884	-0.46
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	46.2910	106.7509	-0.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5388	1.4613	3.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.4659	31.3173	-0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-41.9917	92.5234	0.38
Общо очаквана промяна			1.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 28 139 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -228 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 858 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	23 356	20 901	25 074	25 038	1.28
Нетен резултат	780	-1 003	197	-228	-0.98
Коригиран резултат	526	-1 424	-67	-548	-0.73
Нетни продажби	38 426	17 519	35 624	28 139	-14.00
Оперативен резултат	1 998	-1 298	1 397	858	-1.42
Своб. паричен поток	607	1 368	1 795	1 434	0.53
Общо екстраполирана промяна					-15.32

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Корадо-България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -15.32 %, което съответства на цена за емисия KBG (LACH/4KX) от 3.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3324), слаба корелация с изменението на Beef (0.2946) и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2946) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3324	0	0.4877
Beef	0.2946	0	0.9358
IronOre	0.2894	1	0.4481
PalmOil	0.2773	0	-0.1259
Plywood	0.2709	1	1.9102

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.3783}}_{}{\mathrm{+0.4877}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.9358}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.4481}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.1259}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+1.9102}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -10.23% и стойност от 10 440 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1955, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3036), с изменението на Nickel (0.3002) и слаба корелация с изменението на PalmOil (0.3002).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3036	0	0.8464
Nickel	0.3002	0	0.3182
PalmOil	0.2949	0	0.0341
IronOre	0.2850	1	0.3278
Plywood	0.2765	1	1.7212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.9479}}_{}{\mathrm{+0.8464}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3182}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0341}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.3278}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.7212}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -11.46% и стойност от 10 966 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1850, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -526 хил.лв. с изменение от -30.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.3623) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Platinum (0.3022) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3022).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.3623	1	6.2004
Platinum	0.3022	1	-0.8978
EuropeanUnionAllowance	0.2939	0	12.2807
CarbonEmissionsFutures	0.2935	0	-12.2173
Beef	0.2700	0	7.7441

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+70.4736}}_{}{\mathrm{+6.2004}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.8978}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+12.2807}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-12.2173}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+7.7441}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +69.32% и стойност от -792 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1783, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2352) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Fish (-0.2138) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Coffee (-0.2138) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2352	1	-3.6967
Fish	-0.2138	1	-13.4632
Coffee	-0.2107	1	-0.1072
TimberIndex	-0.1897	1	10.5567
CoconutOil	-0.1890	1	-5.0558

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+289.5559}}_{}{\mathrm{-3.6967}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.4632}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1072}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+10.5567}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-5.0558}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +123.74% и стойност от 4 247 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0889, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0550), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0524), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0426) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0986). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1164.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0550	1	-1.0376
Разходи за дейността 3м.	-0.0524	1	-0.1850
EBITDA 3м.	-0.0426	1	0.0406
Опер. паричен поток 3м.	0.0986	1	0.1936

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+389.6657}}_{}{\mathrm{-1.0376}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1850}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0406}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.1936}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +396.37% и стойност от 278 718 хил.лв. (21.17 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +429.16% и стойност от 297 129 хил.лв. (22.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (138.56%), предполага несигурност в оценката на Корадо-България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 229	4 122	4 016	3 910	3 804
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 534	1 508	1 482	1 457	1 431
4. Капиталови разходи (CapEx)	599	330	62	-207	-475
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 356	13 029	13 701	14 373	15 045
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	672	672	672	672	672
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 009	4 146	4 283	4 421	4 560
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 105	6 643	7 182	7 720	8 259
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 826	6 311	6 796	7 281	7 766

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Корадо-България АД - 2521 - Производство на котли за централно отопление и радиатори с неелектрическо загряване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	26 288	26 829	27 370	27 911	28 452
3. Лихвносен дълг (D)	5 830	5 899	5 968	6 036	6 105
4. Данъчна ставка (T)	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7959	1.7933	1.7908	1.7885	1.7862

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.7959	1.7933	1.7908	1.7885	1.7862
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.4733	10.4635	10.4541	10.4451	10.4363

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	12
2. Лихвоносен дълг (D)	9 166
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1309

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 288	26 829	27 370	27 911	28 452
2. Лихвносен дълг (D)	5 830	5 899	5 968	6 036	6 105
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.4733	10.4635	10.4541	10.4451	10.4363
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1309	0.1309	0.1309	0.1309	0.1309
5. Данъчна ставка (T)	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945	0.0945
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.5937	8.5989	8.6040	8.6088	8.6135
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 826	6 311	6 796	7 281	7 766
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 365	5 351	5 305	5 233	5 138
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 392

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 392 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.6799
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	23.2651
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.8561
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	15.5858
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.5735

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.9021
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.2975
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4045

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 766
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4045
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.6135
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	128 092
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	84 743

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 392
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	84 743
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	111 135

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	111 135
2. Нетен лихвоносен дълг	6 421
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	104 714
6. Брой акции	13 168 614
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.9518

Стойността на една акция от капитала на Корадо-България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.9518 лв., което е +86.49% над текущата цена на акцията от 4.264 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	1 808	2 734	+51.22 %	+926
Парични средства и парични еквиваленти	1 818	2 745	+50.99 %	+927
Текущи задължения, в т ч	5 939	9 166	+54.34 %	+3 227
Текущи задължения към свързани предприятия	1 878	2 675	+42.44 %	+797
Текущи задължения към доставчици и клиенти	3 300	5 639	+70.88 %	+2 339
Други текущи задължения	1 620	1 166	-28.02 %	-454
Търговски и други текущи задължения	7 559	10 332	+36.68 %	+2 773
Текущи пасиви	7 559	10 332	+36.68 %	+2 773

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	1 611	2 338	+45.13 %	+727
Разходи по икономически елементи-3м.	9 882	12 377	+25.25 %	+2 495
Разходи за дейността-3м.	9 891	12 385	+25.21 %	+2 494
Печалба от дейността-3м.	737	0	-100.00 %	-737
Общо разходи-3м.	9 891	12 385	+25.21 %	+2 494
Печалба преди облагане с данъци-3м.	737	0	-100.00 %	-737
Печалба след облагане с данъци-3м.	737	0	-100.00 %	-737
Нетна печалба за периода-3м.	737	0	-100.00 %	-737
Загуба от дейността-3м.	0	755	+755.00 %	+755
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	755	+755.00 %	+755
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	755	+755.00 %	+755
Нетна загуба за периода-3м.	0	755	+755.00 %	+755

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	8 254	11 638	+41.00 %	+3 384
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 793	-2 422	-35.08 %	-629
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-197	1 898	+1 063.45 %	+2 095
Изплатени дивиденти-3м.	0	-658	-658.00 %	-658
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4	-676	-16 800.00 %	-672
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-289	927	+420.76 %	+1 216
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-289	927	+420.76 %	+1 216