Чайкафарма висококачествените лекарства АД (THQM, 7TH)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 08:00:30 в x3news.com
- 2026.01.30 08:01:54 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	18.29	17.90	17.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	542	1 813	692
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	7 140	6 746	5 036
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	16 057	15 930	12 728
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	63 996	60 667	53 270
Цена/Печалба 12м.(P/E)	245.62	254.46	326.29
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.04	14.79	14.93
Цена/Продажби 12м.(P/S)	27.40	28.30	30.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	496.57	2 332.94	1 269.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	159.54	163.14	190.12
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	266.22	17.96	225.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	49.24	14.76	487.05
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	26.15	16.66	34.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	201.21	126.52	-49.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.52	6.12	4.36
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	29.24	12.44	-1.84
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.16	11.12	9.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.23	5.98	4.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.30	5.13	4.03
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.31	11.39	11.45
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.44	13.34	13.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	457.72	599.55	582.19
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.01	2.27	2.43
Очаквана цена (Expected price)	18.65	18.31	18.34
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.08	-2.61	-2.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.91	17.43	17.46
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	17.60	21.12	19.85
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.66	26.07	20.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-103.20	-103.40	-103.71
Стойност на една акция DCF	-0.58	-0.61	-0.66

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 542 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 266.22 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 7 140 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 58.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 567 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 49.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 130 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 36.80 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 26.15 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 20.14 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 25.51/22.66 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 20.06/16.46 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.16 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.52 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.23 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.56 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.30 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 120.80 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 6.36 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 201.21 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 414.66 %
• Ръст на THQM (7TH) от год. минимум повече от 10%: 125.77 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 245.62
• EV/EBITDA над 20: 159.54
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 84.13 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 27.40
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 15.04
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 29.24 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 38.08 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.62 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 496.57
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 128.57 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -103.20 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 542 хил.лв., като нараства с 266.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 7 140 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 58.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 18.287 лв. е 245.62.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 49.24 % и е 1 567 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 36.80 % до 11 130 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 159.54, а на P/EBITDA 157.57.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 16 057 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 26.15 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 20.14 % до 0.67 лв. (общо 63 996 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 27.40, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.16 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.56 % от приходите от дейността (592 от 16 649 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (583 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 22.66 % и са 15 942 хил.лв., а за годината са 56 913 хил.лв. с изменение от 16.46 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 152 хил.лв. и разходите за външни услуги с 7 562 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 451 хил.лв., разходите за външни услуги с 24 089 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 947 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 100 хил.лв. 73.53 % от финансовите разходи (136 хил. лв.). Те от своя страна са 0.85 % от разходите за дейността (15 942 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 84.13 % и са 456 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 149 хил.лв., а делът им е 2.09 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (483 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-24 хил.лв.) и операциите с валути (-3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (142 хил.лв.), финансиранията (47 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-40 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 86 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 991 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Чайкафарма висококачествените лекарства АД към края на декември 2025 г. от 116 589 хил.лв., прави 1.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.52 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.23 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 15.04.

Резервите от 13 549 хил.лв. формират 11.62 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.56 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 3 009 хил.лв., а краткосрочните за 21 617 хил.лв., което прави общо 24 626 хил.лв. 10 827 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.31 %. Общо дълговете са 17.44 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 29.24 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.89 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 141 215 хил.лв. От тях текущите са 70.07 % (98 945 хил.лв.), а нетекущите 29.93 % (42 270 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 77 328 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 457.72 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 66.33 % от собствения капитал и 54.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.30 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.10 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 775 666 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 889 хил.лв., което е 6.87 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 100 хил.лв. и покриват 38.08 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.62 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 128 хил.лв. (0.80 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.22 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 656 хил.лв. с изменение от 120.80 %. Отношението му към продажбите е 10.31 %. За година назад ОПП е 3 579 хил.лв. (6.36 % ръст), а ОПП/Продажби 5.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -125 хил.лв., а за 12 м. -1 100 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -713 хил.лв. и -1 430 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 818 хил.лв, а за период от 1 година 1 049 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 201.21 % до 1 425 хил.лв., а за 12 месеца е 3 532 хил.лв. (414.66 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 496.57.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД има емитирани акции с борсов код: THQM (7TH)-обикновени 95 900 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
THQM (7TH)	49 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
THQM (7TH)	56 600 000	1	BGN	05.07.2016 г.
THQM (7TH)	64 300 000	1	BGN	26.08.2017 г.
THQM (7TH)	72 200 000	1	BGN	12.06.2018 г.
THQM (7TH)	82 200 000	1	BGN	04.06.2019 г.
THQM (7TH)	84 500 000	1	BGN	04.08.2021 г.
THQM (7TH)	91 800 000	1	BGN	05.08.2024 г.
THQM (7TH)	95 900 000	1	BGN	26.09.2025 г.
THQM (7TH)	95 900 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия THQM (7TH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.59 % до цена 18.287 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.16 %. Капитализацията на дружеството е 1 753.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия THQM (7TH) от 8.1 лв. определя 125.77 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.06 % спрямо върха от 18.483 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Чайкафарма висококачествените лекарства АД са сключени 600 сделки за 1 108 682 бр. книжа и 19 478 898 лв.

Усредненият спред по емисия THQM (7TH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия THQM (7TH) са 95 900 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 834 441 (6.08 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 997 551 броя (1.040%). Броят на акционерите расте с 398.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 1 205 355 броя (1.040%). Броят на акционерите расте с 122.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.47 %, а на дванадесет месечна 6.23 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.11 % и +0.25 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.11%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.03%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.10%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.09%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Чайкафарма висококачествените лекарства АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (128.57).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	50.51
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	50.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.75
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	28.67
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	128.57

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.01 %. Очакваната цена на емисия THQM (7TH) е 18.65 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.1122	15.0419	0.34
Цена/Печалба 12м.(P/E)	259.9649	245.6195	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	260.4282	250.8544	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	28.9074	27.4036	1.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	166.6419	159.5387	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2 383.3811	496.5685	0.20
Общо очаквана промяна			2.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 62 105 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 315 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 118 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	116 589	111 676	111 574	111 621	-2.78
Нетен резултат	7 140	6 090	6 399	6 315	-0.02
Коригиран резултат	6 991	6 182	6 319	6 281	-0.02
Нетни продажби	63 996	60 645	64 379	62 105	0.61
Оперативен резултат	11 130	9 711	10 299	10 118	-0.04
Своб. паричен поток	3 532	-1 398	3 573	3 019	0.16
Общо екстраполирана промяна					-2.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.08 %, което съответства на цена за емисия THQM (7TH) от 17.91 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.3833) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3830) и умерена обратна корелация с изменението на Oats (0.3830) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.3833	1	-0.1072
VolatilityIndex	0.3830	0	0.1634
Oats	-0.3614	1	-0.2178
BrentOil	-0.3561	0	-0.0622
WtiOil	-0.3521	0	0.1087

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.6012}}_{}{\mathrm{-0.1072}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1634}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2178}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.0622}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1087}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +22.82% и стойност от 20 449 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2914, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.4036), с изменението на WtiOil (-0.3863) и с изменението на EnergyPriceIndex (-0.3863).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.4036	0	-0.6170
WtiOil	-0.3863	0	0.8709
EnergyPriceIndex	-0.3743	0	-1.3018
VolatilityIndex	0.3742	0	0.1702
CommodityPriceIndex	-0.3504	0	1.3477

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.8333}}_{}{\mathrm{-0.6170}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8709}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.3018}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1702}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.3477}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.85% и стойност от 18 310 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2022, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 139 хил.лв. с изменение от +202.48%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5270) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5205) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (0.5205) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5270	2	0.6982
BeveragesPriceIndex	0.5205	2	-0.3210
IronOre	-0.4675	1	-0.5866
Plywood	-0.3684	2	-1.9425
Tea	0.3534	1	1.7895

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0413}}_{}{\mathrm{+0.6982}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.3210}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5866}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.9425}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+1.7895}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -0.23% и стойност от 1 563 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4128, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4421), умерена корелация с изменението на Lead (0.4318) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RubberTSR20 (0.4318) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4421	0	-24.6971
Lead	0.4318	2	3.7283
RubberTSR20	0.4044	2	-1.9181
Groundnuts	0.3813	1	1.8029
RubberRSS3	0.3804	2	2.4551

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.1733}}_{}{\mathrm{-24.6971}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+3.7283}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.9181}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+1.8029}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+2.4551}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -80.46% и стойност от 324 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3250, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0561), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1861), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2195) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1386). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3184.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0561	1	-0.1400
Разходи за дейността 3м.	0.1861	1	0.1837
EBITDA 3м.	-0.2195	1	-0.0177
Опер. паричен поток 3м.	-0.1386	1	-0.0161

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.8249}}_{}{\mathrm{-0.1400}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1837}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0177}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0161}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +17.60% и стойност от 2 062 356 хил.лв. (21.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.66% и стойност от 2 115 992 хил.лв. (22.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (128.57%), предполага несигурност в оценката на Чайкафарма висококачествените лекарства АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 212	1 540	867	194	-478
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 922	2 848	2 775	2 701	2 628
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 803	3 074	3 346	3 618	3 890
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	86 185	89 134	92 083	95 032	97 981
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 949	2 949	2 949	2 949	2 949
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-867	-1 810	-2 752	-3 693	-4 634
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	824	418	12	-395	-801
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3	-663	-1 329	-1 995	-2 660

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Чайкафарма висококачествените лекарства АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	121 458	125 736	130 014	134 292	138 570
3. Лихвносен дълг (D)	16 229	16 265	16 300	16 336	16 371
4. Данъчна ставка (T)	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1752	1.1712	1.1675	1.1640	1.1608

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.1752	1.1712	1.1675	1.1640	1.1608
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.1209	8.1058	8.0917	8.0785	8.0661

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	441
2. Лихвоносен дълг (D)	23 071
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9115

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	121 458	125 736	130 014	134 292	138 570
2. Лихвносен дълг (D)	16 229	16 265	16 300	16 336	16 371
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.1209	8.1058	8.0917	8.0785	8.0661
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9115	1.9115	1.9115	1.9115	1.9115
5. Данъчна ставка (T)	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101	0.1101
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.3642	7.3722	7.3797	7.3868	7.3935
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3	-663	-1 329	-1 995	-2 660
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3	-575	-1 073	-1 500	-1 862
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 007

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 007 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.9155
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	53.1836
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.1461
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.9155

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.6903
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.3968
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9504

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 660
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9504
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.3935
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-41 678
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-29 175

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 007
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-29 175
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-34 183

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-34 183
2. Нетен лихвоносен дълг	21 943
3. Неоперативни активи	69
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-56 057
6. Брой акции	95 900 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.5845

Стойността на една акция от капитала на Чайкафарма висококачествените лекарства АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.5845 лв., което е -103.2% под текущата цена на акцията от 18.287 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Обикновенни акции	95 900	0	-100.00 %	-95 900
Текущи задължения, в т ч	4 457	11 312	+153.80 %	+6 855
Текущи задължения към доставчици и клиенти	2 811	9 336	+232.12 %	+6 525
Търговски и други текущи задължения	15 251	21 617	+41.74 %	+6 366
Текущи пасиви	15 251	21 617	+41.74 %	+6 366

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	6 105	7 562	+23.87 %	+1 457
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	424	989	+133.25 %	+565
Печалба от дейността-3м.	1 978	707	-64.26 %	-1 271
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 978	707	-64.26 %	-1 271
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 813	542	-70.10 %	-1 271
Нетна печалба за периода-3м.	1 813	542	-70.10 %	-1 271
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	1 790	2 815	+57.26 %	+1 025

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-7 877	-4 588	+41.75 %	+3 289
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	780	1 656	+112.31 %	+876
Постъпления от заеми-3м.	118	2 061	+1 646.61 %	+1 943
Платени заеми-3м.	-122	-2 545	-1 986.07 %	-2 423
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-235	-713	-203.40 %	-478
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	206	818	+297.09 %	+612
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	206	818	+297.09 %	+612
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	206	818	+297.09 %	+612