Холдинг Света София АД-София (HSOF, HSOF/4HS, 4HSA, HSOB, 4HS1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 17:51:00 в Infostock.bg
- 2026.01.29 17:51:48 -

Index	256	238
Цена (Price)	3.91	3.98
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 039	63
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 524	576
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.80	627.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.95	1.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.04	68.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.34	37.95
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	55.01	10.94
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	39.87	41.46
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	66.05	69.51
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	93.08	117.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	90.86	-0.24
Очаквана цена (Expected price)	7.47	3.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	90.32	36.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.45	5.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	51.25	38.67
Отклонение DCF оценка/Капитализация	36 973.82	246.59
Стойност на една акция DCF	1 450.33	13.79

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 039 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 710 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 55.01 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.95
• Ръст в цената на HSOF (HSOF/4HS) за 90 дни над 10%: 16.43 %
• Ръст на HSOF (HSOF/4HS) от год. минимум повече от 10%: 16.43 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 90.86 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 90.32 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +36 973.82 %

• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.04
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 33.95 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 39.87 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 66.05 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -3 325 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 168.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 93.49 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 169.41 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 73.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 510.18 %

За последните 12 месеца печалбата достига 3 039 хил.лв., което представлява 0.31 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.912 лв. е 12.80.

За 12 месеца оперативната печалба e 6 710 хил.лв. (0.68 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.34, а на P/EBITDA 5.80.

Холдинг Света София АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa годишна основа в размер на 5 524 хил.лв. (0.56 лв. на акция)Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.04, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 55.01 %.

Разходите за дейността за година назад са 4 113 хил.лв. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 123 хил.лв., разходите за възнаграждения с 241 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 210 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Холдинг Света София АД-София към края на декември 2025 г. от 40 929 хил.лв., прави 4.12 лв. счетоводна стойност на акция. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.95.

Резервите от 14 508 хил.лв. формират 35.45 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 441 хил.лв. (32.84 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 33.95 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 31 566 хил.лв., а краткосрочните за 48 072 хил.лв., което прави общо 79 638 хил.лв. 40 792 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 39.87 %. Общо дълговете са 66.05 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 194.58 %.

Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 120 567 хил.лв. От тях текущите са 37.11 % (44 747 хил.лв.), а нетекущите 62.89 % (75 820 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -3 325 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 93.08 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -8.12 % от собствения капитал и -2.76 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 116 346 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 41 хил.лв. (0.03 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 52.62 %.

Холдинг Света София АД-София има емитирани акции с борсов код: HSOF (HSOF/4HS)-обикновени 9 940 391 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSOF (HSOF/4HS)	4 940 553	1	BGN	01.01.2000 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	1	BGN	18.01.2019 г.
HSOF (HSOF/4HS)	0	1	BGN	01.11.2023 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	1	BGN	02.11.2023 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	.51	EUR	05.01.2026 г.
4HS1	4 940 553	1	BGN	30.08.2018 г.
4HS1	0	1	BGN	22.09.2018 г.
4HSA	20 000	1000	BGN	27.02.2020 г.
HSOB	12 000	1000	EUR	07.11.2023 г.
4HSA	20 000	204.51675	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HSOF (HSOF/4HS) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 16.43 % до цена 3.912 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -2.20 %. Капитализацията на дружеството е 38.89 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSOF (HSOF/4HS) от 3.36 лв. определя 16.43 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.71 % спрямо върха от 3.98 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Света София АД-София са сключени 115 сделки за 769 205 бр. книжа и 2 879 712 лв.

Усредненият спред по емисия HSOF (HSOF/4HS) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSOF (HSOF/4HS) са 9 940 391 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 474 081 (55.07 %). Броят на акционерите е 37 333.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 401 555 броя (4.040%). Броят на акционерите намалява с 65.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Света София АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (168.32), коригирания резултат (93.49), приходите от продажби (169.41), оперативния резултат (73.39) и свободния паричен поток (1 510.18).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	25.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	168.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	93.49
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	169.41
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	73.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 510.18

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Света София АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 90.86 %. Очакваната цена на емисия HSOF (HSOF/4HS) е 7.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0310	0.9501	7.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	617.2509	12.7959	48.68
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	67.5118	7.0396	15.99
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	37.7445	17.3392	18.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			90.86

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 775 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 265 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 165 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	40 929	50 636	50 724	50 683	31.59
Нетен резултат	3 039	2 040	3 975	2 265	36.01
Коригиран резултат	nan	-319	nan	nan	nan
Нетни продажби	5 524	1 801	5 500	2 775	7.11
Оперативен резултат	6 710	5 811	7 871	6 165	15.61
Своб. паричен поток	nan	526	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					90.32

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Света София АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 90.32 %, което съответства на цена за емисия HSOF (HSOF/4HS) от 7.45 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3452), слаба корелация с изменението на Orange (0.2820) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Sugar (0.2820) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3452	0	-7.2591
Orange	0.2820	2	4.3346
Sugar	0.2511	2	2.6369
FedFundsRate	0.2449	1	0.5304
Plywood	0.2448	2	1.4084

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+157.1752}}_{}{\mathrm{-7.2591}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+4.3346}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+2.6369}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5304}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.4084}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +149.71% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1133, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3176) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.2940) и с изменението на Sugar (0.2940).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3176	2	2.8554
Orange	0.2940	0	7.2105
Sugar	0.2471	0	3.7738
Oats	-0.2385	2	-3.0070
Plywood	0.2184	0	7.5382

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.9240}}_{}{\mathrm{+2.8554}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+7.2105}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.7738}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-3.0070}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+7.5382}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -678.52% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1390, показва слаба обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2743), слаба обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.2434) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2434).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.2743	0	-20.3157
FedFundsRate	-0.2434	2	-8.3386
Sugar	-0.2317	0	-17.7981
CommodityPriceIndex	0.2109	2	21.2133
AgriculturePriceIndex	0.2057	2	15.7896

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-102.1861}}_{}{\mathrm{-20.3157}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-8.3386}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-17.7981}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+21.2133}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+15.7896}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 716.05% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1189, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3422), с изменението на Sugar (-0.3373) и умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.3373) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3422	0	-77.0268
Sugar	-0.3373	0	-286.2592
FedFundsRate	-0.3325	2	-111.5612
Beef	0.2739	2	253.4708
Plywood	-0.2736	0	-529.7739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-501.9389}}_{}{\mathrm{-77.0268}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-286.2592}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-111.5612}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+253.4708}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-529.7739}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +23 161.13% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2492, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0224), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0396), с изменението на EBITDA 3м. (0.0112) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1009). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4183.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0224	1	-0.0187
Разходи за дейността 3м.	0.0396	1	0.2705
EBITDA 3м.	0.0112	1	0.0336
Опер. паричен поток 3м.	0.1009	1	0.0056

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 510.18%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Света София АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	5 535	6 168	6 800	7 433	8 065
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
3. Амортизация и обезценки (D&A)	73	58	43	28	13
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 862	4 319	4 776	5 233	5 690
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	10 549	11 802	13 055	14 307	15 560
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 253	1 253	1 253	1 253	1 253
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-202	-182	-175	-181	-199
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 259	1 384	1 508	1 633	1 757
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 259	1 384	1 508	1 632	1 757

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Света София АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	39 588	42 626	45 665	48 703	51 741
3. Лихвносен дълг (D)	89 215	99 054	108 892	118 731	128 569
4. Данъчна ставка (T)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2628	1.2893	1.3122	1.3322	1.3499

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.2628	1.2893	1.3122	1.3322	1.3499
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4529	8.5531	8.6399	8.7158	8.7829

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 112
2. Лихвоносен дълг (D)	77 500
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.0155

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	39 588	42 626	45 665	48 703	51 741
2. Лихвносен дълг (D)	89 215	99 054	108 892	118 731	128 569
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4529	8.5531	8.6399	8.7158	8.7829
4. Цена на дълга (Rd)%	4.0155	4.0155	4.0155	4.0155	4.0155
5. Данъчна ставка (T)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1230	5.1219	5.1210	5.1203	5.1196
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 259	1 384	1 508	1 632	1 757
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 198	1 252	1 298	1 337	1 369
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 454

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 6 454 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.5604
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.5253
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	5.1096

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 757
2. Постоянен темп на растеж (g) %	5.1096
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1196
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	18 466 393
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	14 386 755

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 454
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	14 386 755
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	14 393 208

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	14 393 208
2. Нетен лихвоносен дълг	77 459
3. Неоперативни активи	101 076
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	14 416 825
6. Брой акции	9 940 391
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 450.3278

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Света София АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 450.3278 лв., което е +36 973.82% над текущата цена на акцията от 3.912 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2023 г. (238) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	238	256	%	хил.лв.
Инвестиционни имоти	17 694	24 923	+40.86 %	+7 229
Текущи вземания от клиенти и доставчици	10 980	3 222	-70.66 %	-7 758
Търговски и други /текущи/ вземания	30 145	19 437	-35.52 %	-10 708
Текущи активи	60 144	44 747	-25.60 %	-15 397
Финансов резултат	13 269	16 480	+24.20 %	+3 211
Текуща част от нетекущите задължения	6 601	2 446	-62.95 %	-4 155