Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 15:02:00 в Investor.bg
- 2026.01.29 15:03:32 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	22.10	22.00	21.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-752	581	-3 876
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	659	711	-2 353
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 671	2 131	8 816
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 190	9 032	15 434
Цена/Печалба 12м.(P/E)	160.39	147.98	-44.31
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.46	2.41	4.98
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.50	11.65	6.75
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	68.86	-18.96	3.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	109.25	93.53	-127.12
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-7.43	25.76	-861.79
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-32.26	17.17	-1 193.64
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6.29	-0.33	237.13
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	116.35	28.66	9 008.10
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.54	1.42	-49.70
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.10	-2.41	429.83
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.17	7.87	-15.25
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.53	1.66	-6.32
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.32	1.43	-4.60
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.20	12.70	58.52
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.57	13.11	62.04
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	252.13	286.96	84.87
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.28	1.50	10.75
Очаквана цена (Expected price)	21.82	22.33	24.14
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.56	-13.55	43.72
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	21.98	19.02	31.33
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	13.46	22.26	145.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-11.56	38.27	26.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-133.79	-130.61	-54.05
Стойност на една акция DCF	-7.47	-6.73	10.02

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 659 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 027 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6.29 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.65 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.54 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.43 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.05 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 116.35 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 131.70 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -752 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -7.43 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -19.93 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 160.39
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -656 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -32.26 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -20.20 %
• EV/EBITDA над 20: 109.25
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 5.71/8.72 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 5.47/8.71 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 218.82 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.50
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.53 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.46
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 277.84 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.92 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -15.04 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -131 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -108.29 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 68.86
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 185.33 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 96.43 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.48 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 442.62 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -133.79 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -752 хил.лв., като намалява с -7.43 %. За последните 12 месеца печалбата достига 659 хил.лв., което представлява 0.14 лв. на акция при изменение с -19.93 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.101 лв. е 160.39.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -32.26 % и е -656 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -20.20 % до 1 027 хил.лв. (0.21 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 109.25, а на P/EBITDA 102.92.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 671 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 6.29 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.65 % до 1.92 лв. (общо 9 190 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.50, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.17 %.

През тримесечието финансовите приходи са 8.30 % от приходите от дейността (243 от 2 927 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (243 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.72 % и са 3 679 хил.лв., а за годината са 10 011 хил.лв. с изменение от 8.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 349 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 176 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 804 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 135 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 561 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 15 хил.лв. 93.75 % от финансовите разходи (16 хил. лв.). Те от своя страна са 0.43 % от разходите за дейността (3 679 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -32.31 % и са 243 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 442 хил.лв., а делът им е 218.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (228 хил.лв.), финансиранията (13 хил.лв.) и другите нетни продажби (3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (933 хил.лв.), дивидентите (500 хил.лв.) и финансиранията (13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -995 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -783 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 100 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на декември 2025 г. от 42 993 хил.лв., прави 8.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.53 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.46.

Резервите от 37 127 хил.лв. формират 86.36 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 425 хил.лв. (0.99 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 190 хил.лв., а краткосрочните за 7 144 хил.лв., което прави общо 7 334 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.20 %. Общо дълговете са 14.57 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.06 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.91 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 50 327 хил.лв. От тях текущите са 35.79 % (18 012 хил.лв.), а нетекущите 64.21 % (32 315 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 868 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 252.13 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.28 % от собствения капитал и 21.59 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.32 %, а обращаемостта им е 0.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 112 202 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 334 хил.лв., което е 1.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 928 хил.лв. и покриват 277.84 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 223 хил.лв. (0.44 % от Актива), от които парите в брои са 223 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.12 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 401 хил.лв. с изменение от -15.04 %. Отношението му към продажбите е 15.01 %. За година назад ОПП е -131 хил.лв. (-108.29 % спад), а ОПП/Продажби -1.43 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -238 хил.лв., а за 12 м. -124 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -51 хил.лв. и 234 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 112 хил.лв, а за период от 1 година -21 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 116.35 % до 983 хил.лв., а за 12 месеца е 1 535 хил.лв. (131.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 68.86.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.46 % до цена 22.101 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.46 %. Капитализацията на дружеството е 105.69 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 3.28 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.101 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 103 сделки за 56 701 бр. книжа и 1 245 519 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 697 379 (35.49 %). Броят на акционерите е 104.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 650 броя (0.050%). Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 5 350 броя (0.110%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.73 %, а на дванадесет месечна 1.53 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.07 % и -0.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.02%) и цената на привлечения капитал (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.13%) и цената на привлечения капитал (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (185.33), коригирания резултат (96.43), оперативния резултат (76.48) и свободния паричен поток (442.62).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	13.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	185.33
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	96.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.68
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.48
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	442.62

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.28 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 21.82 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4162	2.4584	-1.53
Цена/Печалба 12м.(P/E)	148.6568	160.3869	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-139.9934	-134.9872	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.7023	11.5011	0.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	93.9334	109.2522	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-19.0487	68.8567	0.12
Общо очаквана промяна			-1.28

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 596 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 246 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 677 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	42 993	38 945	51 177	43 007	-1.50
Нетен резултат	659	1 209	1 392	1 246	0.08
Коригиран резултат	-783	-559	-285	-504	-0.08
Нетни продажби	9 190	9 751	9 442	9 596	0.66
Оперативен резултат	1 027	1 676	1 756	1 677	0.16
Своб. паричен поток	1 535	836	2 174	1 556	0.13
Общо екстраполирана промяна					-0.56

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.56 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 21.98 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4693), умерена корелация с изменението на Plywood (0.4600) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.4600).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4693	0	0.4390
Plywood	0.4600	2	2.3130
GDP	0.4288	0	7.7330
Uranium	-0.4139	0	-1.0898
Sugar	0.4112	1	0.5967

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3789}}_{}{\mathrm{+0.4390}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.3130}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.7330}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.0898}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.5967}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -31.92% и стойност от 1 993 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5709, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Zinc (0.5025), умерена корелация с изменението на Sugar (0.4954) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.4954) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.5025	0	0.5307
Sugar	0.4954	2	0.4159
Plywood	0.4233	2	2.3788
RubberRSS3	0.4056	1	0.5756
RubberTSR20	0.3825	1	-0.2886

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.2303}}_{}{\mathrm{+0.5307}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4159}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.3788}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.5756}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.2886}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.60% и стойност от 3 583 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3552, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 591 хил.лв. с изменение от +111.54%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4071) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3697) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (0.3697) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.4071	2	-3.8839
BananaEurope	0.3697	2	14.5139
Sugar	-0.3508	2	-3.9907
Zinc	-0.2889	0	-1.0561
NaturalGasEurope	-0.2815	0	-0.1760

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+46.8410}}_{}{\mathrm{-3.8839}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+14.5139}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-3.9907}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.0561}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.1760}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +94.88% и стойност от -1 278 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3250, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7532), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6776) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.6776) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7532	0	4.1620
BondYieldBul	0.6776	1	-3.3480
CoalAustralian	0.4602	2	0.6767
NaturalGasIndex	0.4557	2	-10.3650
Uranium	0.4207	2	7.2723

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.7128}}_{}{\mathrm{+4.1620}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.3480}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.6767}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-10.3650}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+7.2723}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -330.68% и стойност от -925 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5843, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.6082), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.6197), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2520) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1725). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6578.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.6082	1	0.6306
Разходи за дейността 3м.	0.6197	1	-0.0179
EBITDA 3м.	-0.2520	1	-0.0150
Опер. паричен поток 3м.	-0.1725	1	-0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.5157}}_{}{\mathrm{+0.6306}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0179}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0150}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +13.46% и стойност от 119 925 хил.лв. (25.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -11.56% и стойност от 93 473 хил.лв. (19.55 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3882, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (442.62%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	697	765	833	900	968
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 254	1 378	1 502	1 626	1 750
4. Капиталови разходи (CapEx)	848	877	907	936	966
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 366	13 578	14 790	16 003	17 215
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 212	1 212	1 212	1 212	1 212
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-192	-38	116	270	424
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 451	-1 534	-1 616	-1 699	-1 781
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 313	-1 370	-1 426	-1 483	-1 540

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	55 903	59 880	63 857	67 834	71 811
3. Лихвносен дълг (D)	7 286	7 597	7 908	8 219	8 530
4. Данъчна ставка (T)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1476	1.1444	1.1417	1.1392	1.1371

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	1.1476	1.1444	1.1417	1.1392	1.1371
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.0391	8.0272	8.0167	8.0075	7.9993

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	34
2. Лихвоносен дълг (D)	6 730
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.5052

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	55 903	59 880	63 857	67 834	71 811
2. Лихвносен дълг (D)	7 286	7 597	7 908	8 219	8 530
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.0391	8.0272	8.0167	8.0075	7.9993
4. Цена на дълга (Rd)%	0.5052	0.5052	0.5052	0.5052	0.5052
5. Данъчна ставка (T)	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170	0.1170
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1636	7.1737	7.1825	7.1904	7.1974
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 313	-1 370	-1 426	-1 483	-1 540
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 225	-1 193	-1 158	-1 123	-1 088
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 787

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 787 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6314
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-121.5007
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.9821
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6314

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.2385
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4483
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9649

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 540
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9649
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1974
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-37 456
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-26 460

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 787
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-26 460
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-32 248

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-32 248
2. Нетен лихвоносен дълг	6 507
3. Неоперативни активи	3 039
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-35 716
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-7.4682

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -7.4682 лв., което е -133.79% под текущата цена на акцията от 22.101 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи задължения към свързани предприятия	2 897	3 735	+28.93 %	+838

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	820	1 349	+64.51 %	+529
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	45	804	+1 686.67 %	+759
Обезценка на активи-3м.	0	698	+698.00 %	+698
Разходи по икономически елементи-3м.	2 290	3 663	+59.96 %	+1 373
Разходи за дейността-3м.	2 293	3 679	+60.44 %	+1 386
Печалба от дейността-3м.	581	0	-100.00 %	-581
Общо разходи-3м.	2 293	3 679	+60.44 %	+1 386
Печалба преди облагане с данъци-3м.	581	0	-100.00 %	-581
Печалба след облагане с данъци-3м.	581	0	-100.00 %	-581
Нетна печалба за периода-3м.	581	0	-100.00 %	-581
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 111	2 668	+26.39 %	+557
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 131	2 671	+25.34 %	+540
Приходи от дивиденти-3м.	500	0	-100.00 %	-500
Финансови приходи-3м.	743	243	-67.29 %	-500
Загуба от дейността-3м.	0	752	+752.00 %	+752
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	752	+752.00 %	+752
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	752	+752.00 %	+752
Нетна загуба за периода-3м.	0	752	+752.00 %	+752

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-999	-1 350	-35.14 %	-351
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 480	-1 057	+28.58 %	+423
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-480	-313	+34.79 %	+167
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-302	401	+232.78 %	+703
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	160	59	-63.12 %	-101
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	500	0	-100.00 %	-500
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	316	-238	-175.32 %	-554