Албена АД (ALB, ALB/6AB)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 14:37:12 в x3news.com
- 2026.01.29 14:38:37 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	29.34	26.40	25.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-9 677	34 852	-9 805
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 704	6 393	4 487
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 405	86 378	8 816
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	114 666	118 102	101 648
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.98	17.65	24.00
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.25	0.23	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.09	0.96	1.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.92	11.08	10.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.37	7.85	7.78
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-7.67	11.86	-80.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-33.21	9.41	-449.16
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-38.86	10.87	31.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-168.64	-52.26	128.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.02	1.13	0.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.51	-6.85	-11.86
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.97	5.41	4.41
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.18	1.32	0.93
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.97	1.09	0.76
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.37	5.38	4.91
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.83	16.39	15.89
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	68.23	113.14	54.07
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.68	0.76	0.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.37	0.41	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.92	7.72	-1.93
Очаквана цена (Expected price)	28.77	28.44	24.71
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.36	2.03	-7.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	28.65	26.94	23.32
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.19	1.19	8.89
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1.77	0.89	0.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	147.22	149.98	82.21
Стойност на една акция DCF	72.53	65.99	45.92

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 704 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 7.54 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 22 626 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 12.78 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.02 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.25
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.17 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.51 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.63 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 121.67 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 23.54 %
• Ръст в цената на ALB (ALB/6AB) за 360 дни над 10%: 17.35 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 21.23 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.68 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.37 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +147.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -9 677 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -7.67 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.98
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -5 355 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -33.21 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.59 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -38.86 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -44.07/-17.36 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 11.52/12.37 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 163.67 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.18 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -8 013 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.20 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -63.37 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 440 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -168.64 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -38.97 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.92
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 88.78 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 515.10 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 266.23 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -9 677 хил.лв., като намалява с -7.67 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 704 хил.лв., което представлява 1.33 лв. на акция при изменение с 7.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 29.337 лв. е 21.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -33.21 % и е -5 355 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -4.59 % до 22 626 хил.лв. (5.29 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.37, а на P/EBITDA 5.54.

Албена АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 405 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -38.86 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 12.78 % до 26.83 лв. (общо 114 666 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.09, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.01 % от приходите от дейността (285 от 5 690 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (284 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -17.36 % и са 15 367 хил.лв., а за годината са 111 050 хил.лв. с изменение от 12.37 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 3 216 хил.лв., разходите за амортизации с 3 853 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 744 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 21 182 хил.лв., разходите за възнаграждения с 33 840 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 22 040 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 469 хил.лв. 99.36 % от финансовите разходи (472 хил. лв.). Те от своя страна са 3.07 % от разходите за дейността (15 367 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -95.02 % и са 9 195 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 9 336 хил.лв., а делът им е 163.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (9 382 хил.лв.), нетните лихви (-185 хил.лв.) и операциите с валути (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (9 382 хил.лв.), нетните лихви (-936 хил.лв.) и дивидентите (533 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -18 872 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 632 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 9 382 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Албена АД към края на декември 2025 г. от 491 791 хил.лв., прави 115.09 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.18 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.25.

Резервите от 319 694 хил.лв. формират 65.01 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 164 648 хил.лв. (33.48 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.17 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 447 хил.лв., а краткосрочните за 25 218 хил.лв., което прави общо 85 665 хил.лв. 46 769 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.37 %. Общо дълговете са 14.83 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.42 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.17 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 577 456 хил.лв. От тях текущите са 2.98 % (17 205 хил.лв.), а нетекущите 97.02 % (560 251 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -8 013 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 68.23 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.63 % от собствения капитал и -1.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.97 %, а обращаемостта им е 0.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.04 %. Стойността на фирмата (EV) e 189 426 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 803 хил.лв., което е 2.63 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 18 011 хил.лв. и покриват 121.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.20 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 706 хил.лв. (0.12 % от Актива), от които парите в брои са 160 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.80 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 372 хил.лв. с изменение от -63.37 %. Отношението му към продажбите е 43.89 %. За година назад ОПП е 28 942 хил.лв. (23.54 % ръст), а ОПП/Продажби 25.24 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 574 хил.лв., а за 12 м. -17 460 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -503 хил.лв. и -11 801 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -705 хил.лв, а за период от 1 година -319 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -168.64 % до -1 440 хил.лв., а за 12 месеца е 7 409 хил.лв. (-38.97 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.92.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.78 % до цена 29.337 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +17.35 %. Капитализацията на дружеството е 125.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.2 лв. определя 21.23 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.23 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 412 сделки за 57 954 бр. книжа и 1 468 741 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 85.88 %, с 15 хил.лв. е 153.42 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 21.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 81.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 14.98 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.68 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.68 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.95 %, а на дванадесет месечна 1.18 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -9.15 % и -0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-17.33%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+7.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.16%) и цената на привлечения капитал (+0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (88.78), коригирания резултат (515.10) и свободния паричен поток (266.23).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.61
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	88.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	515.10
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.77
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.46
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	266.23

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.92 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 28.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2500	0.2549	-1.85
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.6091	21.9777	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	61.6933	-34.5156	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.0615	1.0933	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.3711	8.3720	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.3096	16.9201	-0.00
Общо очаквана промяна			-1.92

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 115 613 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 634 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 642 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	491 791	489 182	489 667	489 457	-2.30
Нетен резултат	5 704	6 669	6 593	6 634	0.00
Коригиран резултат	-3 632	3 705	-2 564	846	0.00
Нетни продажби	114 666	116 335	114 220	115 613	-0.05
Оперативен резултат	22 626	22 622	22 947	22 642	0.00
Своб. паричен поток	7 409	19 110	7 941	9 104	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.36

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.36 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 28.65 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на EnergyPriceIndex (0.2778), с изменението на Coffee (0.2756) и с изменението на WtiOil (0.2756).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EnergyPriceIndex	0.2778	0	11.8165
Coffee	0.2756	0	0.8085
WtiOil	0.2651	0	-0.4085
RubberTSR20	0.2630	0	1.5610
CommodityPriceIndex	0.2612	0	-15.8659

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6669}}_{}{\mathrm{+11.8165}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8085}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.4085}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.5610}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-15.8659}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +5.78% и стойност от 6 019 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1739, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.5346) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на EnergyPriceIndex (0.5331) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.5331).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.5346	1	-0.6994
EnergyPriceIndex	0.5331	1	0.5665
CoalAustralian	0.5264	0	0.0282
Tin	0.5253	2	0.1594
Aluminum	0.5249	1	0.2882

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6618}}_{}{\mathrm{-0.6994}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5665}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0282}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.1594}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2882}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.19% и стойност от 15 338 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3514, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -9 319 хил.лв. с изменение от -3.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2957) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PhosphateRock (0.2665) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Cotton (0.2665) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2957	2	0.7021
PhosphateRock	0.2665	2	0.3827
Cotton	-0.2328	1	-1.2177
Plywood	0.2308	2	3.6370
CarbonEmissionsFutures	-0.2204	1	-0.0212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.4094}}_{}{\mathrm{+0.7021}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.3827}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-1.2177}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+3.6370}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0212}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -15.96% и стойност от -4 501 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1822, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4366) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4366	2	0.1519
Orange	0.3252	2	1.1333
BondYieldBul	0.3115	2	-0.2926
GDP	0.2628	1	10.3170
Soybean	0.2487	2	1.5373

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-22.1427}}_{}{\mathrm{+0.1519}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.1333}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2926}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+10.3170}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.5373}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -54.91% и стойност от 1 070 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2368, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0782), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0972), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0385) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0040). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1536.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0782	1	0.0343
Разходи за дейността 3м.	0.0972	1	0.0307
EBITDA 3м.	-0.0385	1	-0.0129
Опер. паричен поток 3м.	-0.0040	1	-0.0065

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0127}}_{}{\mathrm{+0.0343}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0307}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0129}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0065}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.19% и стойност от 125 120 хил.лв. (29.28 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1.77% и стойност от 127 579 хил.лв. (29.86 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (266.23%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-504	-2 182	-3 859	-5 537	-7 214
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
3. Амортизация и обезценки (D&A)	16 781	17 033	17 285	17 536	17 788
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 630	4 354	2 077	-200	-2 477
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-389	1 502	3 392	5 283	7 174
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 891	1 891	1 891	1 891	1 891
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 797	8 782	9 759	10 729	11 692
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 386	7 993	8 601	9 209	9 817
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 771	8 730	9 683	10 630	11 570

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	499 022	504 214	509 406	514 598	519 789
3. Лихвносен дълг (D)	90 951	90 652	90 354	90 055	89 756
4. Данъчна ставка (T)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9533	0.9515	0.9497	0.9479	0.9462

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	0.9533	0.9515	0.9497	0.9479	0.9462
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3028	7.2959	7.2891	7.2824	7.2759

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 119
2. Лихвоносен дълг (D)	64 771
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2715

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	499 022	504 214	509 406	514 598	519 789
2. Лихвносен дълг (D)	90 951	90 652	90 354	90 055	89 756
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3028	7.2959	7.2891	7.2824	7.2759
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2715	3.2715	3.2715	3.2715	3.2715
5. Данъчна ставка (T)	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922	0.0922
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6349	6.6367	6.6384	6.6401	6.6418
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 771	8 730	9 683	10 630	11 570
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 287	7 677	7 985	8 220	8 389
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 558

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 39 558 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3935
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	5.2921
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0737
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	85.0171
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1847

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.8914
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3138
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5796

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 570
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5796
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6418
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	232 169
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	168 332

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 558
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	168 332
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	207 890

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	207 890
2. Нетен лихвоносен дълг	64 065
3. Неоперативни активи	166 096
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	309 921
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	72.5280

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 72.5280 лв., което е +147.22% над текущата цена на акцията от 29.337 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Търговски и други /текущи/ вземания	31 316	13 194	-57.87 %	-18 122
Текущи активи	36 516	17 205	-52.88 %	-19 311
Търговски и други текущи задължения	32 274	25 218	-21.86 %	-7 056
Текущи пасиви	32 274	25 218	-21.86 %	-7 056

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	5 239	1 287	-75.43 %	-3 952
Разходи за външни услуги-3м.	8 087	3 216	-60.23 %	-4 871
Разходи за възнаграждения-3м.	16 728	4 744	-71.64 %	-11 984
Разходи за осигуровки-3м.	3 230	831	-74.27 %	-2 399
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	14 965	936	-93.75 %	-14 029
Разходи по икономически елементи-3м.	52 024	14 895	-71.37 %	-37 129
Разходи за дейността-3м.	52 455	15 367	-70.70 %	-37 088
Печалба от дейността-3м.	34 852	0	-100.00 %	-34 852
Общо разходи-3м.	52 455	15 367	-70.70 %	-37 088
Печалба преди облагане с данъци-3м.	34 852	0	-100.00 %	-34 852
Печалба след облагане с данъци-3м.	34 852	0	-100.00 %	-34 852
Нетна печалба за периода-3м.	34 852	0	-100.00 %	-34 852
Общо разходи и печалба-3м.	67 836	5 690	-91.61 %	-62 146
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	46 293	-1 825	-103.94 %	-48 118
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	36 398	-2 161	-105.94 %	-38 559
Други нетни приходи от продажби-3м.	3 687	9 382	+154.46 %	+5 695
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	86 378	5 405	-93.74 %	-80 973
Финансови приходи-3м.	710	285	-59.86 %	-425
Приходи от дейността-3м.	87 307	5 690	-93.48 %	-81 617
Загуба от дейността-3м.	0	9 677	+9 677.00 %	+9 677
Общо приходи-3м.	87 307	5 690	-93.48 %	-81 617
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	9 677	+9 677.00 %	+9 677
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	9 677	+9 677.00 %	+9 677
Нетна загуба за периода-3м.	0	9 677	+9 677.00 %	+9 677
Общо приходи и загуба-3м.	67 836	5 690	-91.61 %	-62 146

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	61 338	22 004	-64.13 %	-39 334
Плащания на доставчици-3м.	-28 980	-8 749	+69.81 %	+20 231
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-19 351	-10 247	+47.05 %	+9 104
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 177	2 372	-78.78 %	-8 805
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 805	-2 564	+46.64 %	+2 241
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 156	-2 574	+38.07 %	+1 582
Постъпления от заеми-3м.	0	1 864	+1 864.00 %	+1 864
Платени заеми-3м.	-6 669	-1 909	+71.38 %	+4 760
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-7 902	-503	+93.63 %	+7 399