Спиди АД (SPDY, 0SP)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 14:21:05 в x3news.com
- 2026.01.29 14:22:46 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	187.76	188.00	206.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	17 780	9 691	9 974
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	51 089	41 097	42 475
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	115 012	92 251	101 952
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	392 407	378 997	365 877
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.76	24.60	26.08
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.68	8.88	9.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.57	2.67	3.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.36	17.03	24.09
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.79	13.77	15.69
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	128.30	3.79	-26.46
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	68.37	6.81	-17.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.20	5.54	9.16
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	427.16	143.27	-85.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.54	7.22	10.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.47	3.51	-2.47
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.02	10.84	11.61
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	42.69	35.65	38.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	20.50	17.10	18.50
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.44	29.69	29.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	51.46	50.52	50.83
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	138.52	124.66	131.45
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.30	3.30	2.79
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.82	2.81	2.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.16	1.97	2.12
Очаквана цена (Expected price)	201.21	191.70	210.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	14.00	11.00	7.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	214.05	208.69	222.01
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.45	4.68	12.46
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.41	27.90	24.51
Отклонение DCF оценка/Капитализация	110.48	115.05	93.03
Стойност на една акция DCF	395.19	404.30	397.64

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 17 780 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 128.30 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 51 089 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 26.81 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 31 317 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 68.37 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 92 372 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 21.86 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.20 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.35 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 13.16/1.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.37/3.12 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.02 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.54 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 42.69 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 20.50 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 458.07 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 74.53 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 427.16 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 72.28 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.30 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.82 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.16 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 14.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +110.48 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 19.76
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.57
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.68
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.54 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.44 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 51.46 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.47 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 21.19 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 28.70 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 17 780 хил.лв., като нараства с 128.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 51 089 хил.лв., което представлява 9.50 лв. на акция при изменение с 26.81 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 187.76 лв. е 19.76.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 68.37 % и е 31 317 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 21.86 % до 92 372 хил.лв. (17.18 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.79, а на P/EBITDA 10.93.

Спиди АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 115 012 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 13.20 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.35 % до 72.97 лв. (общо 392 407 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.57, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.09 % от приходите от дейността (98 от 115 110 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.30 % и са 92 015 хил.лв., а за годината са 332 835 хил.лв. с изменение от 3.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 57 830 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 19 015 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 200 650 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 74 840 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 348 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (348 хил. лв.). Те от своя страна са 0.38 % от разходите за дейността (92 015 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 23.17 % и са 4 120 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 512 хил.лв., а делът им е 6.87 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 370 хил.лв.), нетните лихви (-250 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 370 хил.лв.), нетните лихви (-858 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 13 660 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 47 577 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 370 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на декември 2025 г. от 131 534 хил.лв., прави 24.46 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 42.69 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.68.

Резервите от 20 344 хил.лв. формират 15.47 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 54 723 хил.лв. (41.60 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.54 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 46 128 хил.лв., а краткосрочните за 93 328 хил.лв., което прави общо 139 456 хил.лв. 65 015 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.44 %. Общо дълговете са 51.46 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 106.02 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.98 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 270 990 хил.лв. От тях текущите са 47.71 % (129 281 хил.лв.), а нетекущите 52.29 % (141 709 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 35 953 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 138.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 27.33 % от собствения капитал и 13.27 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 20.50 %, а обращаемостта им е 1.57 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 30.49 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 089 058 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 30 876 хил.лв., което е 21.19 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 860 хил.лв. и покриват 28.70 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.08 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 39 503 хил.лв. (14.58 % от Актива), от които парите в брои са 39 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 42.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 37 943 хил.лв. с изменение от 458.07 %. Отношението му към продажбите е 32.99 %. За година назад ОПП е 86 181 хил.лв. (74.53 % ръст), а ОПП/Продажби 21.96 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -10 131 хил.лв., а за 12 м. -12 503 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 590 хил.лв. и -55 301 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 22 222 хил.лв, а за период от 1 година 18 377 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 427.16 % до 25 482 хил.лв., а за 12 месеца е 75 586 хил.лв. (72.28 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 13.36.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.66 % до цена 187.76 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -7.05 %. Капитализацията на дружеството е 1 009.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 180 лв. определя 4.31 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.73 % спрямо върха от 208 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 585 сделки за 15 144 бр. книжа и 2 957 176 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 57.90 %, с 15 хил.лв. е 147.17 %, с 20 хил.лв. е 190.73 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 448.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 20.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 65.26 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.30 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.30 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.82 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 14.49 %, а на дванадесет месечна 42.69 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.60 % и +7.03 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.36%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.71%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+7.08%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	14.89
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	12.83
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.57
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	28.27

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.16 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 201.21 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.8716	7.6764	1.57
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.5687	19.7636	0.57
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	25.1464	21.2225	0.47
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.6641	2.5731	2.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.7511	11.7899	1.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.0072	13.3583	0.50
Общо очаквана промяна			7.16

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 421 634 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 52 263 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 94 245 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	131 534	127 529	148 081	142 340	2.53
Нетен резултат	51 089	51 106	53 770	52 263	0.64
Коригиран резултат	47 577	47 387	50 045	48 541	0.53
Нетни продажби	392 407	427 970	412 227	421 634	8.49
Оперативен резултат	92 372	92 822	96 374	94 245	1.57
Своб. паричен поток	75 586	66 618	72 210	66 989	0.24
Общо екстраполирана промяна					14.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 14.00 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 214.05 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.4317), умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3506) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (0.3506) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.4317	0	0.0943
SugarEU	0.3506	1	1.6734
RubberRSS3	-0.3447	2	0.0177
Fish	0.3414	1	0.0059
RubberTSR20	-0.3226	2	-0.1003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.0372}}_{}{\mathrm{+0.0943}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.6734}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0177}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.0059}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1003}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.69% и стойност от 132 021 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2217, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.4912) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (-0.4750) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.4750) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.4912	2	0.0498
RubberRSS3	-0.4750	2	-0.1162
Zinc	-0.3914	2	-0.1019
Gold	-0.3781	1	-0.4169
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3779	1	0.2491

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.0699}}_{}{\mathrm{+0.0498}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.1162}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.1019}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.4169}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.2491}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +13.83% и стойност от 104 743 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2764, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 27 278 хил.лв. с изменение от +18.11%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4371) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3953) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3953).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4371	2	0.1875
SugarEU	0.3953	1	8.3705
CoconutOil	-0.3778	0	-0.2080
Chicken	0.3769	1	0.3996
Uranium	0.3665	0	0.1169

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.8538}}_{}{\mathrm{+0.1875}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+8.3705}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.2080}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.3996}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.1169}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +15.80% и стойност от 36 266 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3469, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4308), слаба обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.2792) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2792).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4308	0	2.3196
CoalAustralian	-0.2792	2	-0.3781
BeveragesPriceIndex	0.2746	0	-0.8428
GrainsPriceIndex	-0.2680	2	0.0476
GroundnutOil	-0.2558	2	-0.8648

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.5726}}_{}{\mathrm{+2.3196}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.3781}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.8428}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0476}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8648}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +11.69% и стойност от 42 377 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1301, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2563), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4186), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0493) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1815). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4521.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2563	1	0.5748
Разходи за дейността 3м.	0.4186	1	1.1117
EBITDA 3м.	-0.0493	1	-0.1495
Опер. паричен поток 3м.	0.1815	1	0.0217

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.2986}}_{}{\mathrm{+0.5748}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.1117}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1495}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0217}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.45% и стойност от 1 054 584 хил.лв. (196.11 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.41% и стойност от 1 185 533 хил.лв. (220.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1304, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	61 254	66 678	72 102	77 527	82 951
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
3. Амортизация и обезценки (D&A)	31 910	34 477	37 044	39 611	42 178
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 633	9 047	9 461	9 875	10 289
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	6 841	7 638	8 436	9 233	10 031
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	798	798	798	798	798
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	77 027	83 858	90 664	97 445	104 202
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	71 031	76 894	82 756	88 618	94 480
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	73 845	80 162	86 467	92 761	99 043

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	126 324	134 807	143 291	151 774	160 258
3. Лихвносен дълг (D)	126 035	135 406	144 778	154 150	163 522
4. Данъчна ставка (T)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1148	2.1216	2.1275	2.1328	2.1376

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	2.1148	2.1216	2.1275	2.1328	2.1376
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.7048	11.7305	11.7531	11.7732	11.7912

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 391
2. Лихвоносен дълг (D)	118 859
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1703

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	126 324	134 807	143 291	151 774	160 258
2. Лихвносен дълг (D)	126 035	135 406	144 778	154 150	163 522
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.7048	11.7305	11.7531	11.7732	11.7912
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1703	1.1703	1.1703	1.1703	1.1703
5. Данъчна ставка (T)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3886	6.3835	6.3790	6.3751	6.3716
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	73 845	80 162	86 467	92 761	99 043
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	69 411	70 831	71 826	72 445	72 727
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	357 239

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 357 239 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	32.2949
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-44.6038
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-14.4047
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	34.7389
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.2189

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.6346
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.6044
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2968

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	99 043
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2968
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3716
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 486 422
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 825 772

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	357 239
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 825 772
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 183 011

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 183 011
2. Нетен лихвоносен дълг	79 521
3. Неоперативни активи	21 709
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 125 199
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	395.1933

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 395.1933 лв., което е +110.48% над текущата цена на акцията от 187.76 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	31 385	49 178	+56.69 %	+17 793
Търговски и други /текущи/ вземания	66 482	88 479	+33.09 %	+21 997
Парични средства в безсрочни депозити	17 067	39 299	+130.26 %	+22 232
Парични средства и парични еквиваленти	17 281	39 503	+128.59 %	+22 222
Текущи активи	85 121	129 281	+51.88 %	+44 160
Текуща печалба	33 309	51 089	+53.38 %	+17 780
Финансов резултат	88 091	105 812	+20.12 %	+17 721
Текущи задължения, в т ч	36 441	53 844	+47.76 %	+17 403
Текущи задължения към доставчици и клиенти	15 911	22 465	+41.19 %	+6 554
Други текущи задължения	12 670	19 774	+56.07 %	+7 104
Търговски и други текущи задължения	68 284	93 328	+36.68 %	+25 044
Текущи пасиви	68 284	93 328	+36.68 %	+25 044

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	10 768	23 095	+114.48 %	+12 327
Печалба преди облагане с данъци-3м.	10 768	23 095	+114.48 %	+12 327
Печалба след облагане с данъци-3м.	9 691	17 780	+83.47 %	+8 089
Нетна печалба за периода-3м.	9 691	17 780	+83.47 %	+8 089
Общо разходи и печалба-3м.	92 361	115 110	+24.63 %	+22 749
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	90 443	110 642	+22.33 %	+20 199
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	92 251	115 012	+24.67 %	+22 761
Приходи от дейността-3м.	92 361	115 110	+24.63 %	+22 749
Общо приходи-3м.	92 361	115 110	+24.63 %	+22 749
Общо приходи и загуба-3м.	92 361	115 110	+24.63 %	+22 749

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	22 575	37 943	+68.08 %	+15 368
Предоставени заеми-3м.	11 735	0	-100.00 %	-11 735
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	2 363	-9 372	-496.61 %	-11 735
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	13 846	-10 131	-173.17 %	-23 977
Изплатени дивиденти-3м.	-33 294	0	+100.00 %	+33 294
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-38 753	-5 590	+85.58 %	+33 163
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-2 332	22 222	+1 052.92 %	+24 554
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-2 332	22 057	+1 045.84 %	+24 389