Фючър кепитъл холдинг АД (VEGA, VEGA/4V8, VEGB, VEGC)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 13:26:15 в x3news.com
- 2026.01.29 13:27:19 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	72.37	71.00	52.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	50	242	-28
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	354	390	44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	288.61	44.42	59.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.07	1.23	39.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 021 674 766.56	173 220 120.00	873.95
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.06	-3.13	-1.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	124.78	38.16	37.39
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-41.86	462.79	-2 700.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	301.89	243.14	3 400.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-6 354.97	-948.95	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	53 127.78	17 224.69	450.00
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1 101.78	132.46	153 233.33
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.19	6.72	86.27
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.73	2.98	1.23
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.46	28.06	12.86
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	34.59	44.06	98.59
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	21 486.18	329.79	663.00
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	16 334.88	1 288.54	-115.46
Очаквана цена (Expected price)	11 893.26	985.87	n/a
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10 184.02	614.93	-17.43
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7 442.14	507.60	42.94
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2 422.80	986.78	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4 649.79	-3 459.47	7 684.17
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-343.69	-431.57	-959.28
Стойност на една акция DCF	-176.35	-235.42	-446.82

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 50 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 354 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 124.05 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 639 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 301.89 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 223 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 283.39 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 53 127.78 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 25.30 %
• Ръст в цената на VEGA (VEGA/4V8) за 360 дни над 10%: 39.17 %
• Ръст на VEGA (VEGA/4V8) от год. минимум повече от 10%: 29.23 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 16 334.88 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10 184.02 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -41.86 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 288.61
• EV/EBITDA над 20: 124.78
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 435.32/830.83 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 350.53/488.29 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 846.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 265.54 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 021 674 766.56
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.19 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 1 101.78 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -293 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -330.88 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -496 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -92 530 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -6 354.97 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -96 626 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -3 459.60 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 433.66 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 180.68 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 131.27 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 185.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 489.94 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -343.69 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 50 хил.лв., като намалява с -41.86 %. За последните 12 месеца печалбата достига 354 хил.лв., което представлява 0.25 лв. на акция при изменение с 124.05 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 72.366 лв. е 288.61.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 301.89 % и е 639 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 283.39 % до 1 223 хил.лв. (0.87 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 124.78, а на P/EBITDA 83.54.

Фючър кепитъл холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 021 674 766.56

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 167 от 1 167 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (573 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (594 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 830.83 % и са 1 117 хил.лв., а за годината са 1 759 хил.лв. с изменение от 488.29 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 292 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 74 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 409 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 162 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 589 хил.лв. 79.17 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 154 хил.лв. 20.70 % от финансовите разходи (744 хил. лв.). Те от своя страна са 66.61 % от разходите за дейността (1 117 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 846.00 % и са 423 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 940 хил.лв., а делът им е 265.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (440 хил.лв.), нетните лихви (-16 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 068 хил.лв.), нетните лихви (-114 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-14 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -373 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -586 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 51 783 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 64 298 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фючър кепитъл холдинг АД към края на декември 2025 г. от 95 810 хил.лв., прави 67.86 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 53 127.78 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.07.

Резервите от 94 019 хил.лв. формират 98.13 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 25 хил.лв. (0.03 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 65.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 49 994 хил.лв., а краткосрочните за 673 хил.лв., което прави общо 50 667 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.46 %. Общо дълговете са 34.59 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 52.88 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1 101.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3 232.05 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 146 477 хил.лв. От тях текущите са 98.72 % (144 602 хил.лв.), а нетекущите 1.28 % (1 875 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 143 929 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 21 486.18 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 150.22 % от собствения капитал и 98.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.73 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.78 %. Стойността на фирмата (EV) e 152 604 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 198 хил.лв. (0.14 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6 399.85 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -293 хил.лв. с изменение от -330.88 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -125 053 хил.лв., а за 12 м. -141 891 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 125 537 хил.лв. и 142 579 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 191 хил.лв, а за период от 1 година 192 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -6 354.97 % до -92 530 хил.лв., а за 12 месеца е -96 626 хил.лв. (-3 459.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.06.

Фючър кепитъл холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VEGA (VEGA/4V8)-обикновени 1 411 816 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VEGA (VEGA/4V8)	12 298	4	BGN	01.01.2000 г.
VEGA (VEGA/4V8)	50 422	1	BGN	29.08.2024 г.
VEGA (VEGA/4V8)	171 822	1	BGN	24.05.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	243 972	1	BGN	12.09.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	1	BGN	11.12.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	.51	EUR	05.01.2026 г.
VEGB	4 000	1000	BGN	17.12.2024 г.
VEGB	4 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
VEGC	23 500	1000	EUR	22.01.2026 г.

Емисия VEGA (VEGA/4V8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.92 % до цена 72.366 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +39.17 %. Капитализацията на дружеството е 102.17 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VEGA (VEGA/4V8) от 56 лв. определя 29.23 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 72.366 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фючър кепитъл холдинг АД са сключени 32 сделки за 36 474 бр. книжа и 2 407 283 лв.

Усредненият спред по емисия VEGA (VEGA/4V8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VEGA (VEGA/4V8) са 1 411 816 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 91 466 (6.48 %). Броят на акционерите е 319.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 1 167 844 броя. Free-float расте с 29 182 броя (19.050%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 1 361 394 броя. Free-float расте с 68 466 броя (39.140%). Броят на акционерите расте с 11.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Фючър кепитъл холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (433.66), нетния резултат (180.68), коригирания резултат (131.27), оперативния резултат (185.35) и свободния паричен поток (489.94).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	433.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	180.68
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	131.27
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	39.95
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	185.35
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	489.94

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фючър кепитъл холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 16 334.88 %. Очакваната цена на емисия VEGA (VEGA/4V8) е 11 893.26 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.2805	1.0664	4 630.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	261.9679	288.6086	-0.65
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-361.0158	-174.3473	17.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 021 674 766.5600	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	152.3546	124.7788	7.83
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-18.4679	-1.0573	11 679.94
Общо очаквана промяна			16 334.88

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 304 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 908 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	95 810	26 034	229	2 372	-660.30
Нетен резултат	354	272	352	304	-1.55
Коригиран резултат	-586	-295	-582	-412	7.31
Нетни продажби	0	1	2	1	nan
Оперативен резултат	1 223	662	1 216	908	-3.31
Своб. паричен поток	-96 626	-23 954	-96 629	-90 090	10 841.88
Общо екстраполирана промяна					10 184.02

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фючър кепитъл холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10 184.02 %, което съответства на цена за емисия VEGA (VEGA/4V8) от 7 442.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7120) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6524) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6524).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7120	2	44.1507
BeveragesPriceIndex	0.6524	0	23.9267
RubberRSS3	0.4055	0	18.4289
Uranium	0.3584	1	7.1936
Orange	0.3375	2	-1.0721

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-114.9781}}_{}{\mathrm{+44.1507}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+23.9267}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+18.4289}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+7.1936}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-1.0721}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1 068.57% и стойност от -11 303 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5151, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7184) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6735) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6735).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7184	2	13.7279
BeveragesPriceIndex	0.6735	0	10.8330
RubberRSS3	0.4380	0	7.0328
PreciousMetalsPriceIndex	0.3838	0	-1.1735
Uranium	0.3803	2	0.4701

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+53.4276}}_{}{\mathrm{+13.7279}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+10.8330}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+7.0328}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-1.1735}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4701}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -452.17% и стойност от -3 934 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5427, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -7 369 хил.лв. с изменение от -14 838.88%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7310) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6233) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6233) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7310	2	36.6598
BeveragesPriceIndex	0.6233	0	17.1752
RubberRSS3	0.4430	1	20.1000
PreciousMetalsPriceIndex	0.3409	0	-16.8317
Uranium	0.3388	2	1.0844

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+61.4004}}_{}{\mathrm{+36.6598}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+17.1752}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+20.1000}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-16.8317}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0844}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 095.69% и стойност от -12 752 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5395, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.6720) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4308) и умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.4308) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.6720	1	-40.6480
RubberRSS3	-0.4308	0	-129.4389
BeveragesPriceIndex	-0.4294	1	12.1326
Uranium	-0.3592	2	-4.9967
RubberTSR20	-0.2867	0	123.5835

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+42.8125}}_{}{\mathrm{-40.6480}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-129.4389}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+12.1326}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.9967}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+123.5835}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 095.51% и стойност от -6 433 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4992, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е много висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.9298), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.9906), с изменението на EBITDA 3м. (0.9567) и висока обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.7627). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.9928.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.9298	1	0.7577
Разходи за дейността 3м.	0.9906	1	1.8162
EBITDA 3м.	0.9567	1	1.4068
Опер. паричен поток 3м.	-0.7627	1	-0.0948

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+127.9365}}_{}{\mathrm{+0.7577}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.8162}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+1.4068}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0948}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2 422.80% и стойност от 2 577 478 хил.лв. (1 825.65 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4 649.79% и стойност от -4 648 405 хил.лв. (-3 292.50 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9836, показва много висока обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (489.94%), предполага несигурност в оценката на Фючър кепитъл холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	352	399	446	492	539
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521
3. Амортизация и обезценки (D&A)	0	0	0	0	0
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 912	14 600	16 288	17 976	19 664
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 688	1 688	1 688	1 688	1 688
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 332	-1 267	-1 198	-1 125	-1 048
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-12 038	-13 619	-15 201	-16 782	-18 364
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 746	-5 206	-5 663	-6 117	-6 569

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фючър кепитъл холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	13 045	14 750	16 455	18 161	19 866
3. Лихвносен дълг (D)	9 397	10 617	11 837	13 058	14 278
4. Данъчна ставка (T)	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7610	0.7608	0.7606	0.7604	0.7603

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.7610	0.7608	0.7606	0.7604	0.7603
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.5511	6.5501	6.5494	6.5488	6.5483

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	869
2. Лихвоносен дълг (D)	50 635
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7162

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	13 045	14 750	16 455	18 161	19 866
2. Лихвносен дълг (D)	9 397	10 617	11 837	13 058	14 278
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.5511	6.5501	6.5494	6.5488	6.5483
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7162	1.7162	1.7162	1.7162	1.7162
5. Данъчна ставка (T)	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521	0.0521
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4891	4.4895	4.4898	4.4901	4.4903
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 746	-5 206	-5 663	-6 117	-6 569
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-4 542	-4 768	-4 964	-5 132	-5 274
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-24 679

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -24 679 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.1881
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8 000.7359
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	95.0599
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1881

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-35.0373
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-41.9858
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0289

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 569
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0289
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.4903
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-272 289
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-218 600

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-24 679
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-218 600
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-243 279

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-243 279
2. Нетен лихвоносен дълг	50 437
3. Неоперативни активи	44 748
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-248 968
6. Брой акции	1 411 816
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-176.3462

Стойността на една акция от капитала на Фючър кепитъл холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -176.3462 лв., което е -343.69% под текущата цена на акцията от 72.366 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	21	41 030	+195 280.94 %	+41 009
Текущи вземания по предоставени аванси	1 360	0	-100.00 %	-1 360
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	13 326	60 445	+353.59 %	+47 119
Търговски и други /текущи/ вземания	14 728	101 531	+589.37 %	+86 803
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	8 479	42 873	+405.64 %	+34 394
Държани за търгуване дългови ценни книжа	5 012	42 290	+743.77 %	+37 278
Други държани за търгуване финансови активи	3 467	583	-83.18 %	-2 884
Финансови активи текущи	8 479	42 873	+405.64 %	+34 394
Текущи активи	23 214	144 602	+522.91 %	+121 388
Общо активи	25 084	146 477	+483.95 %	+121 393
Целеви резерви, в т ч	13 437	94 019	+599.70 %	+80 582
Специализирани резерви	13 368	93 950	+602.80 %	+80 582
Резерви	13 437	94 019	+599.70 %	+80 582
Собствен капитал	14 033	95 810	+582.75 %	+81 777
Нетекущи задължения по облигационни заеми	4 000	49 962	+1 149.05 %	+45 962
Търговски и други нетекущи задължения	4 000	49 962	+1 149.05 %	+45 962
Нетекущи пасиви	4 012	49 994	+1 146.11 %	+45 982
Текущи задължения, в т ч	6 951	160	-97.70 %	-6 791
Текущи задължения към свързани предприятия	3 356	55	-98.36 %	-3 301
Текущи задължения по получени търговски заеми	1 703	0	-100.00 %	-1 703
Текущи задължения по получени аванси	1 580	0	-100.00 %	-1 580
Търговски и други текущи задължения	7 039	673	-90.44 %	-6 366
Текущи пасиви	7 039	673	-90.44 %	-6 366
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	25 084	146 477	+483.95 %	+121 393

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	25	292	+1 068.00 %	+267
Разходи за възнаграждения-3м.	54	74	+37.04 %	+20
Разходи по икономически елементи-3м.	85	373	+338.82 %	+288
Разходи за лихви-3м.	108	589	+445.37 %	+481
Финансови разходи-3м.	252	744	+195.24 %	+492
Разходи за дейността-3м.	337	1 117	+231.45 %	+780
Печалба от дейността-3м.	242	50	-79.34 %	-192
Общо разходи-3м.	337	1 117	+231.45 %	+780
Печалба преди облагане с данъци-3м.	242	50	-79.34 %	-192
Печалба след облагане с данъци-3м.	242	50	-79.34 %	-192
Нетна печалба за периода-3м.	242	50	-79.34 %	-192
Общо разходи и печалба-3м.	579	1 167	+101.55 %	+588
Приходи от лихви-3м.	102	573	+461.76 %	+471
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	477	594	+24.53 %	+117
Финансови приходи-3м.	579	1 167	+101.55 %	+588
Приходи от дейността-3м.	579	1 167	+101.55 %	+588
Общо приходи-3м.	579	1 167	+101.55 %	+588
Общо приходи и загуба-3м.	579	1 167	+101.55 %	+588