Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София (LAND, LAND/5BD, 5BDA)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 13:00:25 в x3news.com
- 2026.01.29 13:01:31 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.00	0.84	0.88
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	135	31	274
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	227	341	225
Цена/Печалба 12м.(P/E)	65.92	36.97	58.70
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.86	0.73	0.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	149 631 006.25	6.19	6.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	89.07	39.90	33.86
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.95	30.15	48.61
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-45.78	152.54	178.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-45.60	152.54	179.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	9 154.55
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-57.14	169.44	153.80
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.33	2.03	1.33
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-59.46	-77.46	-7.89
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.32	1.99	1.33
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.32	1.98	1.32
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.17	0.19	0.41
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.17	0.19	0.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	20 473.33	18 784.38	8 510.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.37	0.44	0.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.86	0.21	21.79
Очаквана цена (Expected price)	1.01	0.84	1.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.86	-2.08	28.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.99	0.82	1.13
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.57	3.36	10.64
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.75	3.23	-0.46
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-313.29	-447.94	-583.06
Стойност на една акция DCF	-2.13	-2.92	-4.25

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 135 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 227 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 13.50 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 136 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 229 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 13.37 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -89.14/-94.24 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -76.73/-83.69 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.33 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.86
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.83 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -59.46 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в цената на LAND (LAND/5BD) за 90 дни над 10%: 18.69 %
• Ръст в цената на LAND (LAND/5BD) за 360 дни над 10%: 38.47 %
• Ръст на LAND (LAND/5BD) от год. минимум повече от 10%: 38.47 %
• Средна дивидентна доходност от LAND (LAND/5BD) за 5 години: 0.37 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -45.78 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 65.92
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -45.60 %
• EV/EBITDA над 20: 54.95
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 189.63 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 285.90 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 149 631 006.25
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.32 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -94.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -91.37 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -57.14 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -54.10 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 89.07
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 198.33 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 130.57 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 175.04 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.00 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 536.62 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -313.29 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 135 хил.лв., като намалява с -45.78 %. За последните 12 месеца печалбата достига 227 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с 13.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.997 лв. е 65.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -45.60 % и е 136 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 13.37 % до 229 хил.лв. (0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 54.95, а на P/EBITDA 65.34.

Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 149 631 006.25

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (257 от 257 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (257 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -94.24 % и са 122 хил.лв., а за годината са 423 хил.лв. с изменение от -83.69 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 43 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 61 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 154 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 192 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.82 % от разходите за дейността (122 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 189.63 % и са 256 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 649 хил.лв., а делът им е 285.90 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (256 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (649 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -121 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -422 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 257 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 650 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София към края на декември 2025 г. от 17 307 хил.лв., прави 1.15 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.33 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.86.

Резервите от 2 111 хил.лв. формират 12.20 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -39 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 99.83 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 30 хил.лв., което прави общо 30 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.17 %. Общо дълговете са 0.17 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.17 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -59.46 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.07 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 17 337 хил.лв. От тях текущите са 35.43 % (6 142 хил.лв.), а нетекущите 64.57 % (11 195 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 112 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 20 473.33 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 35.32 % от собствения капитал и 35.25 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.32 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 12 583 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 403 хил.лв. (13.86 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8 010.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 112 хил.лв. с изменение от -94.35 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 хил.лв. и -5 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 108 хил.лв, а за период от 1 година 165 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -57.14 % до 111 хил.лв., а за 12 месеца е 168 хил.лв. (-54.10 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 89.07.

Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: LAND (LAND/5BD)-обикновени 15 008 125 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAND (LAND/5BD)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAND (LAND/5BD)	1 000 000	1	BGN	25.06.2006 г.
LAND (LAND/5BD)	5 469 641	1	BGN	07.09.2006 г.
LAND (LAND/5BD)	13 017 889	1	BGN	25.12.2007 г.
LAND (LAND/5BD)	15 008 125	1	BGN	23.12.2016 г.
LAND (LAND/5BD)	15 008 125	.51	EUR	05.01.2026 г.
5BDA	9 080	1000	BGN	28.01.2020 г.
5BDA	0	1000	BGN	25.03.2022 г.

Емисия LAND (LAND/5BD) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 18.69 % до цена 0.997 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +38.47 %. Капитализацията на дружеството е 14.96 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAND (LAND/5BD) от 0.72 лв. определя 38.47 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 0.997 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София са сключени 114 сделки за 216 838 бр. книжа и 183 058 лв.

Усредненият спред по емисия LAND (LAND/5BD) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAND (LAND/5BD) са 15 008 125 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 198 (59.84 %). Броят на акционерите е 139.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAND (LAND/5BD) е 0.0037 лв. 0.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAND (LAND/5BD)	08.07.2022 г.	0.018	274 948.85	BGN
LAND (LAND/5BD)	05.07.2016 г.	0.050	655 675.92	BGN
LAND (LAND/5BD)	09.07.2015 г.	0.163	2 126 706.49	BGN
LAND (LAND/5BD)	08.07.2014 г.	0.081	1 054 449.01	BGN
LAND (LAND/5BD)	10.07.2013 г.	0.117	1 523 093.01	BGN
LAND (LAND/5BD)	15.06.2012 г.	0.096	1 249 717.34	BGN
LAND (LAND/5BD)	24.06.2011 г.	0.067	872 198.56	BGN
LAND (LAND/5BD)	29.06.2010 г.	0.030	390 536.67	BGN
LAND (LAND/5BD)	24.06.2009 г.	0.012	159 545.95	BGN
LAND (LAND/5BD)	25.06.2008 г.	0.016	204 380.86	BGN
LAND (LAND/5BD)	11.07.2007 г.	0.004	23 847.63	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (198.33), коригирания резултат (130.57), приходите от продажби (175.04), оперативния резултат (67.00) и свободния паричен поток (536.62).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	198.33
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	130.57
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	175.04
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.00
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	536.62

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.86 %. Очакваната цена на емисия LAND (LAND/5BD) е 1.01 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8714	0.8646	0.79
Цена/Печалба 12м.(P/E)	43.8801	65.9167	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-103.1938	-35.4576	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.3493	149 631 006.2500	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	37.0149	54.9480	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	47.3516	89.0660	-0.00
Общо очаквана промяна			0.86

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 326 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 177 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 89 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	17 307	16 959	17 263	17 011	-0.94
Нетен резултат	227	554	102	177	-0.01
Коригиран резултат	-422	-594	-537	-546	0.13
Нетни продажби	0	1 904	-3	1 326	0.00
Оперативен резултат	229	74	97	89	-0.03
Своб. паричен поток	168	-887	59	-857	-0.02
Общо екстраполирана промяна					-0.86

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.86 %, което съответства на цена за емисия LAND (LAND/5BD) от 0.99 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4844) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lead (0.4669) и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4669) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4844	2	1.7122
Lead	0.4669	0	0.4419
BalticDryIndex	0.3903	1	0.7935
Wheat	0.3617	0	0.7352
PalmOil	0.3521	0	-0.2847

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.1937}}_{}{\mathrm{+1.7122}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4419}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.7935}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7352}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.2847}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +50.88% и стойност от 388 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2261, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3298) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3025) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Tea (-0.3025) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3298	1	-8.5123
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3025	1	6.2755
Tea	-0.2923	1	-6.8826
WtiOil	0.2337	1	2.1858
CoconutOil	-0.2336	2	-2.0405

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+149.4030}}_{}{\mathrm{-8.5123}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+6.2755}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.8826}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+2.1858}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-2.0405}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -26.94% и стойност от 89 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1477, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 299 хил.лв. с изменение от +121.20%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.5062), умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4905) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.4905).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.5062	0	3.5378
SugarEU	-0.4905	2	-20.3932
Metals&MineralsPriceIndex	0.4226	0	1.6523
RubberRSS3	0.4212	0	4.4569
RubberTSR20	0.4195	0	-4.4405

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+79.7329}}_{}{\mathrm{+3.5378}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-20.3932}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.6523}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.4569}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.4405}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +17.14% и стойност от 159 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3160, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3615) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Uranium (0.3236) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.3236).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3615	2	46.5941
Uranium	0.3236	2	31.5783
Beef	0.3003	0	81.4780
PalmOil	0.2971	0	38.3483
BeveragesPriceIndex	0.2633	0	-84.6262

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-322.8339}}_{}{\mathrm{+46.5941}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+31.5783}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+81.4780}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+38.3483}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-84.6262}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +602.23% и стойност от 786 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2056, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5292), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0391), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3022) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0949). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1595.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5292	1	0.0225
Разходи за дейността 3м.	-0.0391	1	-0.0083
EBITDA 3м.	0.3022	1	0.0019
Опер. паричен поток 3м.	-0.0949	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.8084}}_{}{\mathrm{+0.0225}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0083}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0019}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.57% и стойност от 15 198 хил.лв. (1.01 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.75% и стойност от 15 524 хил.лв. (1.03 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (536.62%), предполага несигурност в оценката на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-274	-455	-637	-819	-1 001
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-16	-23	-29	-36	-43
4. Капиталови разходи (CapEx)	442	474	505	537	569
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 300	4 743	5 185	5 627	6 069
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	442	442	442	442	442
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 176	-1 401	-1 629	-1 860	-2 094
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-738	-931	-1 123	-1 316	-1 509
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 175	-1 400	-1 628	-1 859	-2 092

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	17 476	17 572	17 668	17 764	17 860
3. Лихвносен дълг (D)	-747	-1 690	-2 633	-3 575	-4 518
4. Данъчна ставка (T)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3969	0.3748	0.3530	0.3314	0.3100

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	0.3969	0.3748	0.3530	0.3314	0.3100
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.1942	5.1104	5.0276	4.9457	4.8646

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	23
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	17 476	17 572	17 668	17 764	17 860
2. Лихвносен дълг (D)	-747	-1 690	-2 633	-3 575	-4 518
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.1942	5.1104	5.0276	4.9457	4.8646
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025	0.0025
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4260	5.6541	5.9079	6.1919	6.5120
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 175	-1 400	-1 628	-1 859	-2 092
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 114	-1 254	-1 370	-1 462	-1 526
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 727

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -6 727 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5232
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	25.9912
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.3959
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5232

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.9979
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.6823
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4772

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 092
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4772
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5120
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-53 137
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-38 761

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 727
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-38 761
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-45 488

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-45 488
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 380
3. Неоперативни активи	11 194
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-31 914
6. Брой акции	15 008 125
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.1265

Стойността на една акция от капитала на Булленд инвестмънтс АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.1265 лв., което е -313.29% под текущата цена на акцията от 0.997 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	44	61	+38.64 %	+17
Разходи по икономически елементи-3м.	91	121	+32.97 %	+30
Разходи за дейността-3м.	91	122	+34.07 %	+31
Печалба от дейността-3м.	31	135	+335.48 %	+104
Общо разходи-3м.	91	122	+34.07 %	+31
Печалба преди облагане с данъци-3м.	31	135	+335.48 %	+104
Печалба след облагане с данъци-3м.	31	135	+335.48 %	+104
Нетна печалба за периода-3м.	31	135	+335.48 %	+104
Общо разходи и печалба-3м.	122	257	+110.66 %	+135
Други финансови приходи-3м.	122	257	+110.66 %	+135
Финансови приходи-3м.	122	257	+110.66 %	+135
Приходи от дейността-3м.	122	257	+110.66 %	+135
Общо приходи-3м.	122	257	+110.66 %	+135
Общо приходи и загуба-3м.	122	257	+110.66 %	+135

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	172	299	+73.84 %	+127
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-57	-83	-45.61 %	-26
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-30	14	+146.67 %	+44
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2	-54	-2 600.00 %	-52
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	26	112	+330.77 %	+86
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	25	108	+332.00 %	+83
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	25	108	+332.00 %	+83
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	25	108	+332.00 %	+83