Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД (HES, HES/4HE)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 12:00:39 в x3news.com
- 2026.01.29 12:02:47 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	5.79	5.15	5.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 229	1 184	993
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 939	4 696	4 037
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	20 985	20 068	17 581
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	82 014	78 611	74 062
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.32	36.58	42.96
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.96	3.27	3.52
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.28	2.19	2.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.81	35.60	47.74
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.72	18.95	20.91
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	24.65	73.35	80.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	18.05	34.47	27.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.36	16.64	1.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	49.19	-41.88	-246.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.13	8.73	0.44
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	19.42	6.30	14.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.02	5.97	5.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.35	8.94	8.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.99	6.74	6.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.07	23.74	21.16
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	25.39	26.16	23.26
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	197.92	188.45	204.47
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.63	2.22	2.20
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.56	5.13	5.08
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.20	3.06	1.57
Очаквана цена (Expected price)	5.97	5.31	5.28
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.15	8.13	13.90
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.20	5.57	5.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	33.18	39.39	35.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	25.97	23.75	25.96
Отклонение DCF оценка/Капитализация	0.66	-21.60	-22.45
Стойност на една акция DCF	5.83	7.40	7.39

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 229 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 24.65 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 939 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 22.56 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 596 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 18.05 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 158 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 14.81 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.36 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.74 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 17.74/17.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 10.48/9.71 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.13 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.35 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 74.61 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.99 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 49.52 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 21.03 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 49.19 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 46.50 %
• Ръст в цената на HES (HES/4HE) за 90 дни над 10%: 13.51 %
• Ръст в цената на HES (HES/4HE) за 360 дни над 10%: 15.78 %
• Ръст на HES (HES/4HE) от год. минимум повече от 10%: 27.51 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.63 %
• Средна дивидентна доходност от HES (HES/4HE) за 5 години: 4.56 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.32
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 54.19 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.96
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 19.42 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 69.62 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -510 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 19.81
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 229 хил.лв., като нараства с 24.65 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 939 хил.лв., което представлява 0.27 лв. на акция при изменение с 22.56 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.789 лв. е 21.32.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 18.05 % и е 2 596 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 14.81 % до 10 158 хил.лв. (0.56 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.72, а на P/EBITDA 10.37.

Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 20 985 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.36 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.74 % до 4.51 лв. (общо 82 014 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.28, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (11 от 20 996 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (11 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 17.30 % и са 19 616 хил.лв., а за годината са 76 732 хил.лв. с изменение от 9.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 11 022 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 587 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 40 618 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 16 135 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 34 хил.лв. 64.15 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 14 хил.лв. 26.42 % от финансовите разходи (53 хил. лв.). Те от своя страна са 0.27 % от разходите за дейността (19 616 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 54.19 % и са 666 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 471 хил.лв., а делът им е 9.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (708 хил.лв.), нетните лихви (-34 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (708 хил.лв.), операциите с валути (-275 хил.лв.) и финансиранията (187 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 563 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 468 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 708 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД към края на декември 2025 г. от 53 687 хил.лв., прави 2.95 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.13 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.96.

Резервите от 22 852 хил.лв. формират 42.57 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 702 хил.лв. (14.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 74.61 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 669 хил.лв., а краткосрочните за 16 604 хил.лв., което прави общо 18 273 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.07 %. Общо дълговете са 25.39 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 34.04 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 19.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.03 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 71 960 хил.лв. От тях текущите са 45.67 % (32 863 хил.лв.), а нетекущите 54.33 % (39 097 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 259 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 197.92 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 30.28 % от собствения капитал и 22.59 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.99 %, а обращаемостта им е 1.16 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 119 010 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 529 хил.лв., което е 11.44 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 153 хил.лв. и покриват 69.62 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.97 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 445 хил.лв. (3.40 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 74 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 14.73 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 404 хил.лв. с изменение от 49.52 %. Отношението му към продажбите е 6.69 %. За година назад ОПП е 8 012 хил.лв. (21.03 % ръст), а ОПП/Продажби 9.77 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -979 хил.лв., а за 12 м. -3 153 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 055 хил.лв. и -3 892 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -630 хил.лв, а за период от 1 година 967 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 49.19 % до -510 хил.лв., а за 12 месеца е 5 318 хил.лв. (46.50 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 19.81.

Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД има емитирани акции с борсов код: HES (HES/4HE)-обикновени 18 193 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HES (HES/4HE)	261 983	1	BGN	01.01.2000 г.
HES (HES/4HE)	2 619 830	1	BGN	15.06.2006 г.
HES (HES/4HE)	3 032 292	1	BGN	25.06.2007 г.
HES (HES/4HE)	18 193 752	1	BGN	16.06.2014 г.
HES (HES/4HE)	18 193 752	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HES (HES/4HE) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.51 % до цена 5.789 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +15.78 %. Капитализацията на дружеството е 105.32 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HES (HES/4HE) от 4.54 лв. определя 27.51 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 5.789 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД са сключени 683 сделки за 125 628 бр. книжа и 633 869 лв.

Усредненият спред по емисия HES (HES/4HE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 26.48 %, с 15 хил.лв. е 55.25 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HES (HES/4HE) са 18 193 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 690 775 (20.29 %). Броят на акционерите е 1 030.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 13.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 13.

Последно изплатените дивиденти са за 3 820 688 лв., което е 77.36 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.63 % спрямо капитализацията (HES (HES/4HE) - 0.210 лв. 3.63 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HES (HES/4HE) е 0.2640 лв. 4.56 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HES (HES/4HE)	10.06.2025 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	07.06.2024 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	09.06.2023 г.	0.330	6 003 938.16	BGN
HES (HES/4HE)	23.05.2022 г.	0.310	5 640 063.12	BGN
HES (HES/4HE)	25.05.2021 г.	0.260	4 730 375.52	BGN
HES (HES/4HE)	26.05.2020 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	23.05.2019 г.	0.260	4 730 375.52	BGN
HES (HES/4HE)	27.06.2018 г.	0.220	4 002 625.44	BGN
HES (HES/4HE)	26.05.2017 г.	0.180	3 274 875.36	BGN
HES (HES/4HE)	24.06.2016 г.	0.200	3 638 750.40	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2015 г.	0.160	2 911 000.32	BGN
HES (HES/4HE)	16.06.2014 г.	0.350	1 061 302.20	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2013 г.	0.250	758 073.00	BGN
HES (HES/4HE)	20.06.2012 г.	0.300	909 687.60	BGN
HES (HES/4HE)	27.06.2011 г.	0.158	478 798.91	BGN
HES (HES/4HE)	29.06.2010 г.	0.137	414 950.06	BGN
HES (HES/4HE)	30.06.2009 г.	0.084	255 318.99	BGN
HES (HES/4HE)	24.06.2008 г.	0.137	414 938.84	BGN
HES (HES/4HE)	26.06.2007 г.	0.129	391 256.64	BGN
HES (HES/4HE)	15.06.2006 г.	1.000	261 983.00	BGN
HES (HES/4HE)	15.06.2005 г.	1.000	261 983.00	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2004 г.	0.500	130 991.50	BGN
HES (HES/4HE)	16.06.2003 г.	0.588	154 124.60	BGN
HES (HES/4HE)	06.06.2002 г.	0.588	154 098.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.32 %, а на дванадесет месечна 9.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.03 % и +0.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%) и коефициента на задлъжнялост (-0.04%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.26%) и коефициента на задлъжнялост (+0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.57
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	29.60
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	25.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.28
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	18.14
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	38.10

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.20 %. Очакваната цена на емисия HES (HES/4HE) е 5.97 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0078	1.9618	1.49
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.4284	21.3249	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	26.7115	23.5729	0.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3398	1.2842	1.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.1448	11.7159	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.8305	19.8051	0.08
Общо очаквана промяна			3.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 83 594 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 457 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 604 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	53 687	55 055	57 756	56 705	5.13
Нетен резултат	4 939	3 654	4 874	4 457	-0.05
Коригиран резултат	4 468	3 598	4 277	4 045	0.02
Нетни продажби	82 014	83 476	83 719	83 594	1.97
Оперативен резултат	10 158	8 767	10 163	9 604	-0.07
Своб. паричен поток	5 318	5 729	4 920	5 713	0.14
Общо екстраполирана промяна					7.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.15 %, което съответства на цена за емисия HES (HES/4HE) от 6.20 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7123) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.6732) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.6732) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7123	1	0.9521
BaseMetalsPriceIndex	0.6732	1	-0.4210
Aluminum	0.6334	1	0.0317
Tin	0.6174	1	0.1723
CommodityPriceIndex	0.6053	0	0.1584

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8313}}_{}{\mathrm{+0.9521}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4210}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0317}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1723}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.1584}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.84% и стойност от 21 382 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5466, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7045) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.6710) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.6710) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7045	1	0.7464
BaseMetalsPriceIndex	0.6710	1	-0.3494
Aluminum	0.6473	1	0.1092
Tin	0.6289	1	0.1628
CommodityPriceIndex	0.6230	0	0.1743

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6459}}_{}{\mathrm{+0.7464}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3494}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1092}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1628}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.1743}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +0.97% и стойност от 19 806 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5486, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 576 хил.лв. с изменение от +14.21%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.6071) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5971) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5971) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.6071	2	1.2374
Metals&MineralsPriceIndex	0.5971	1	2.9928
BaseMetalsPriceIndex	0.5506	1	-2.4608
RubberRSS3	0.5003	1	1.1048
RubberTSR20	0.4947	1	-1.0878

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.8880}}_{}{\mathrm{+1.2374}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+2.9928}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.4608}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1048}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-1.0878}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +7.06% и стойност от 2 779 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4227, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3877) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.3481) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Coffee (0.3481).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3877	1	234.6238
Cocoa	0.3481	1	157.0983
Coffee	0.2970	0	96.2464
Gold	0.2350	0	325.0573
PreciousMetalsPriceIndex	0.2206	0	-232.2395

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 714.9416}}_{}{\mathrm{+234.6238}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+157.0983}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+96.2464}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+325.0573}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-232.2395}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 568.38% и стойност от 65 544 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0957, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2269), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2042), с изменението на EBITDA 3м. (0.2962) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0694). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3453.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2269	1	4.1419
Разходи за дейността 3м.	0.2042	1	-3.5267
EBITDA 3м.	0.2962	1	-0.1345
Опер. паричен поток 3м.	-0.0694	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.1336}}_{}{\mathrm{+4.1419}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-3.5267}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1345}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +33.18% и стойност от 140 272 хил.лв. (7.71 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +25.97% и стойност от 132 678 хил.лв. (7.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0624, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 036	7 217	7 398	7 579	7 761
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 432	4 615	4 798	4 982	5 165
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 901	3 952	4 003	4 054	4 105
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 466	16 551	17 636	18 721	19 806
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 085	1 085	1 085	1 085	1 085
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 780	6 078	6 376	6 674	6 972
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 095	6 386	6 676	6 967	7 257
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 941	6 235	6 529	6 823	7 117

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД - 2812 - Производство на хидравлични помпи хидравлични и пневматични двигатели. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	55 864	58 262	60 659	63 057	65 454
3. Лихвносен дълг (D)	17 022	18 083	19 143	20 203	21 263
4. Данъчна ставка (T)	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9061	1.9138	1.9208	1.9273	1.9333

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	1.9061	1.9138	1.9208	1.9273	1.9333
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.9140	10.9429	10.9695	10.9941	11.0169

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	127
2. Лихвоносен дълг (D)	16 131
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7873

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	55 864	58 262	60 659	63 057	65 454
2. Лихвносен дълг (D)	17 022	18 083	19 143	20 203	21 263
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.9140	10.9429	10.9695	10.9941	11.0169
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7873	0.7873	0.7873	0.7873	0.7873
5. Данъчна ставка (T)	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991	0.0991
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.5308	8.5190	8.5083	8.4985	8.4895
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 941	6 235	6 529	6 823	7 117
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 474	5 294	5 110	4 923	4 735
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 537

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 537 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.4627
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-5.2444
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.4963
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	22.6425
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.1426

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.8072
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.6230
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9992

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 117
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9992
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.4895
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	111 845
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	74 418

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 537
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	74 418
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	99 955

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	99 955
2. Нетен лихвоносен дълг	13 760
3. Неоперативни активи	19 822
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	106 017
6. Брой акции	18 193 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.8271

Стойността на една акция от капитала на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.8271 лв., което е +0.66% над текущата цена на акцията от 5.789 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текуща печалба	3 710	4 939	+33.13 %	+1 229

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	2 697	1 603	-40.56 %	-1 094
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 247	1 404	-37.52 %	-843
Постъпления от заеми-3м.	3 500	0	-100.00 %	-3 500
Изплатени дивиденти-3м.	-3 725	-20	+99.46 %	+3 705
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 460	-1 055	+27.74 %	+405