Дружба АД (DRR, DRURA/4DU)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 08:55:56 в x3news.com
- 2026.01.29 08:57:04 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.00	2.00	1.55
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	317	-289	-596
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-591	-1 457	-657
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 407	644	620
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 442	2 655	4 186
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-0.69	-0.28	-0.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.53	0.89	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.12	0.15	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	15.18	0.89	-2.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.22	-9.02	39.82
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	157.74	17.43	-177.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	258.04	25.52	-647.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	126.94	-15.04	-53.90
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-538.27	308.25	-64.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-43.11	114.35	377.98
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.47	16.11	-5.21
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-17.17	-54.88	-15.70
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-83.47	-170.26	-116.80
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-5.55	-13.78	-6.72
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.46	27.89	20.64
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	92.88	95.72	87.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.17	100.36	113.97
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-7.71	-14.99	170.81
Очаквана цена (Expected price)	1.85	1.70	4.20
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-157.31	-90.61	-141.22
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-31.20	1.26	0.33
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-10.60	-1.21	1.30
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-3 960.69	-8 656.88	-9 390.12
Стойност на една акция DCF	-77.21	-171.14	-144.00

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 317 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 157.74 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 3.11 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 629 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 258.04 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 264 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 73.68 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 126.94 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 116.46/-12.66 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.12
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.53
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 119.01 %
• Ръст в цената на DRR (DRURA/4DU) за 360 дни над 10%: 29.03 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -591 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 26.22
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -17.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -17.93/-16.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 101.89 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -17.17 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -43.11 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -83.47 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 7.12 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 92.88 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.47 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 8.68 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.56 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -599 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -717.53 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -230 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -53.33 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -355 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -538.27 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 15.18
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 64.64 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 51.87 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 289.85 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 591.13 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -7.71 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -157.31 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -3 960.69 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 317 хил.лв., като нараства с 157.74 %. За последните 12 месеца загубата достига -591 хил.лв., което представлява -2.88 лв. на акция при изменение с 3.11 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е -0.69.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 258.04 % и е 629 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 73.68 % до 264 хил.лв. (1.29 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.22, а на P/EBITDA 1.55.

Дружба АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 407 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 126.94 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -17.77 % до 16.80 лв. (общо 3 442 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -17.17 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.66 % и са 1 090 хил.лв., а за годината са 4 064 хил.лв. с изменение от -16.91 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 356 хил.лв., разходите за възнаграждения с 395 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -184 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 1 310 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 457 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 185 хил.лв. 98.93 % от финансовите разходи (187 хил. лв.). Те от своя страна са 17.16 % от разходите за дейността (1 090 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 101.89 % и са 323 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 185 хил.лв., а делът им е -31.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (510 хил.лв.), нетните лихви (-185 хил.лв.) и операциите с валути (-1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (510 хил.лв.), нетните лихви (-348 хил.лв.) и финансиранията (31 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -6 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -776 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 510 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Дружба АД към края на декември 2025 г. от 780 хил.лв., прави 3.81 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -43.11 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -83.47 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.53.

Резервите от 13 010 хил.лв. формират 1 667.95 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -11 844 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 7.12 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 601 хил.лв., а краткосрочните за 2 569 хил.лв., което прави общо 10 170 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.46 %. Общо дълговете са 92.88 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1 303.85 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.71 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 10 950 хил.лв. От тях текущите са 29.84 % (3 267 хил.лв.), а нетекущите 70.16 % (7 683 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 698 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.17 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 89.49 % от собствения капитал и 6.37 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -5.55 %, а обращаемостта им е 0.32 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -7.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 922 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 507 хил.лв., което е 6.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 44 хил.лв. и покриват 8.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.56 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 145 хил.лв. (1.32 % от Актива), от които парите в брои са 3 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -599 хил.лв. с изменение от -717.53 %. Отношението му към продажбите е -42.57 %. За година назад ОПП е -230 хил.лв. (-53.33 % спад), а ОПП/Продажби -6.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 136 хил.лв., а за 12 м. 136 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 210 хил.лв. и 173 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -253 хил.лв, а за период от 1 година 79 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -538.27 % до -355 хил.лв., а за 12 месеца е 27 хил.лв. (119.01 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 15.18.

Дружба АД има емитирани акции с борсов код: DRR (DRURA/4DU)-обикновени 204 895 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
DRR (DRURA/4DU)	204 895	1	BGN	01.01.2000 г.
DRR (DRURA/4DU)	204 895	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия DRR (DRURA/4DU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +29.03 %. Капитализацията на дружеството е 0.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия DRR (DRURA/4DU) от 2 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 50.00 % спрямо върха от 4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Дружба АД са сключени 5 сделки за 12 572 бр. книжа и 25 294 лв.

Усредненият спред по емисия DRR (DRURA/4DU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия DRR (DRURA/4DU) са 204 895 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 32 638 (15.93 %). Броят на акционерите е 762.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
DRR (DRURA/4DU)	15.06.2007 г.	0.290	59 419.55	BGN
DRR (DRURA/4DU)	12.07.2006 г.	0.200	40 979.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	16.07.2004 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	18.07.2003 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	28.06.2002 г.	0.800	163 916.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 51.01 %, а на дванадесет месечна -83.47 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +98.58 % и +86.79 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+116.09%) и цената на привлечения капитал (-20.70%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+156.23%) и коефициента на задлъжнялост (-27.68%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Дружба АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (64.64), приходите от продажби (51.87), оперативния резултат (289.85) и свободния паричен поток (1 591.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	64.64
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.00
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	57.93
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	51.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	289.85
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 591.13

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Дружба АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -7.71 %. Очакваната цена на емисия DRR (DRURA/4DU) е 1.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8851	0.5254	14.81
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-0.2813	-0.6934	-10.86
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.3119	-0.5281	-9.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1543	0.1191	35.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-9.0194	26.2189	-37.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.8851	15.1774	-0.03
Общо очаквана промяна			-7.71

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 310 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -521 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 219 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	780	-1 213	-4 503	-2 118	-120.63
Нетен резултат	-591	-516	-674	-521	-11.74
Коригиран резултат	-776	-271	-697	-284	-18.83
Нетни продажби	3 442	3 656	1 379	3 310	29.36
Оперативен резултат	264	220	154	219	-35.47
Своб. паричен поток	27	34	652	593	0.01
Общо екстраполирана промяна					-157.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Дружба АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -157.31 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3295), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2591) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2591) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3295	0	-2.5611
Lumber	-0.2591	0	-0.5563
BalticDryIndex	-0.2463	1	-0.3348
NaturalGasEurope	-0.2080	0	-0.0169
Soybeanoil	-0.1826	0	-0.0032

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.0858}}_{}{\mathrm{-2.5611}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.5563}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.3348}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.0169}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0032}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -16.43% и стойност от 1 176 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1078, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3456), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2988) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2988) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3456	0	-1.7245
Lumber	-0.2988	0	-0.4876
BalticDryIndex	-0.2455	1	-0.2366
NaturalGasEurope	-0.1781	0	0.0219
Soybeanoil	-0.1590	0	0.1029

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.9710}}_{}{\mathrm{-1.7245}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.4876}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.2366}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0219}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.1029}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -14.00% и стойност от 937 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1319, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 238 хил.лв. с изменение от -24.81%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.5331) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4291) и с изменението на Urea (-0.4291).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.5331	2	-64.2188
NaturalGasEurope	-0.4291	0	-18.5433
Urea	-0.4230	0	-21.0043
Soybeanoil	-0.3706	2	-25.7908
NaturalGasIndex	-0.3648	0	42.5169

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+177.7867}}_{}{\mathrm{-64.2188}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-18.5433}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-21.0043}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-25.7908}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+42.5169}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -978.90% и стойност от -5 528 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3200, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2850), с изменението на Plywood (-0.2263) и с изменението на Orange (-0.2263).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2850	0	-25.8590
Plywood	-0.2263	0	-105.8158
Orange	-0.2073	0	-6.1502
BondYieldBul	-0.1847	0	-2.8932
Platinum	0.1478	2	44.6117

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-312.0193}}_{}{\mathrm{-25.8590}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-105.8158}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-6.1502}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.8932}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+44.6117}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +3 706.55% и стойност от -22 801 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1443, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1032), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1289), с изменението на EBITDA 3м. (0.0178) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1987). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2514.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1032	1	-0.2951
Разходи за дейността 3м.	0.1289	1	0.5344
EBITDA 3м.	0.0178	1	0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.1987	1	-0.0039

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.0029}}_{}{\mathrm{-0.2951}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.5344}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -31.20% и стойност от 282 хил.лв. (1.38 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -10.60% и стойност от 366 хил.лв. (1.79 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0018, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 591.13%), предполага несигурност в оценката на Дружба АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 559	-1 669	-1 779	-1 889	-1 998
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
3. Амортизация и обезценки (D&A)	481	444	407	370	332
4. Капиталови разходи (CapEx)	-62	-86	-109	-132	-156
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-578	-915	-1 253	-1 590	-1 928
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-338	-338	-338	-338	-338
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-831	-1 045	-1 271	-1 507	-1 753
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-574	-661	-747	-834	-921
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-605	-707	-811	-916	-1 022

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Дружба АД - 2811 - Производство на турбини и двигатели без авиационни автомобилни и мотоциклетни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	-1 015	-1 979	-2 944	-3 909	-4 873
3. Лихвносен дълг (D)	6 022	6 195	6 367	6 540	6 713
4. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-6.4227	-2.6800	-1.3901	-0.7369	-0.3423

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	-6.4227	-2.6800	-1.3901	-0.7369	-0.3423
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-20.6521	-6.4674	-1.5787	0.8969	2.3924

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	348
2. Лихвоносен дълг (D)	6 657
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.2276

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-1 015	-1 979	-2 944	-3 909	-4 873
2. Лихвносен дълг (D)	6 022	6 195	6 367	6 540	6 713
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-20.6521	-6.4674	-1.5787	0.8969	2.3924
4. Цена на дълга (Rd)%	5.2276	5.2276	5.2276	5.2276	5.2276
5. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.7929	9.8895	10.0306	10.2567	10.6775
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-605	-707	-811	-916	-1 022
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-551	-586	-609	-620	-615
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 980

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 980 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.8895
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	111.1111
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.2106
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.8895

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.0210
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-10.6732
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8705

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 022
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8705
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	10.6775
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-10 510
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-6 328

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 980
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-6 328
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-9 309

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-9 309
2. Нетен лихвоносен дълг	6 512
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-15 821
6. Брой акции	204 895
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-77.2138

Стойността на една акция от капитала на Дружба АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -77.2138 лв., което е -3 960.69% под текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Специализирани резерви	2 245	0	-100.00 %	-2 245
Други резерви	0	2 245	+2 245.00 %	+2 245
Текуща загуба	-908	-591	+34.91 %	+317
Собствен капитал	463	780	+68.47 %	+317

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-113	-184	-62.83 %	-71
Разходи за лихви-3м.	54	185	+242.59 %	+131
Финансови разходи-3м.	56	187	+233.93 %	+131
Печалба от дейността-3м.	0	317	+317.00 %	+317
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	317	+317.00 %	+317
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	317	+317.00 %	+317
Нетна печалба за периода-3м.	0	317	+317.00 %	+317
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	620	892	+43.87 %	+272
Други нетни приходи от продажби-3м.	20	510	+2 450.00 %	+490
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	644	1 407	+118.48 %	+763
Приходи от дейността-3м.	644	1 407	+118.48 %	+763
Загуба от дейността-3м.	289	0	-100.00 %	-289
Общо приходи-3м.	644	1 407	+118.48 %	+763
Загуба преди облагане с данъци-3м.	289	0	-100.00 %	-289
Загуба след облагане с данъци-3м.	289	0	-100.00 %	-289
Нетна загуба за периода-3м.	289	0	-100.00 %	-289

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 782	574	-67.79 %	-1 208
Плащания на доставчици-3м.	-662	-442	+33.23 %	+220
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-713	-466	+34.64 %	+247
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	0	-148	-148.00 %	-148
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-8	-115	-1 337.50 %	-107
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	390	-599	-253.59 %	-989
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-44	-44.00 %	-44
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	180	+180.00 %	+180
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	136	+136.00 %	+136
Постъпления от заеми-3м.	0	210	+210.00 %	+210
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	7	210	+2 900.00 %	+203
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	397	-253	-163.73 %	-650
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	397	-253	-163.73 %	-650
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	397	-253	-163.73 %	-650