Мадара Юръп АД (MDR, 6MF)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 23:21:00 в Investor.bg
- 2026.01.28 23:25:37 -

Index	256	254	246
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-3	0	-3
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-10	-10	-10
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	100.00	n/a	0.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-22.73	-24.39	-29.41
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	23.91	22.73	24.32
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	19.61	20.62	-11.90
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-363.64	-400.00	-2.62
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	133.33	100.00	150.00
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1 900.00	1 800.00	2 300.00
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	75.00	100.00	66.67
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.56	0.38	-7.72
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4 922.96	-29 227.47	183.21
Стойност на една акция DCF	-51.71	27.24	-0.46

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 0.00 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 0.00 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 0.00 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 0.00 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 19.61 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 100.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 100.00 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -3 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -10 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -1 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -8 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 66.67 %
• Отрицателен собствен капитал (Equity): -54 хил.лв.
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -22.73 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: -1 800.00 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 133.33 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 1 900.00 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 23.91 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -7 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 хил.лв.
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 577.45 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 288.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 304.46 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 283.40 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 287.53 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 264.96 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -4 922.96 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -3 хил.лв., като нараства с 0.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -10 хил.лв., което представлява -0.20 лв. на акция при изменение с 0.00 %.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 0.00 % и е -1 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 0.00 % до -8 хил.лв. (-0.16 лв. на акция).

Мадара Юръп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.00 % и са 3 хил.лв., а за годината са 10 хил.лв. с изменение от 0.00 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 7 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 66.67 % от разходите за дейността (3 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 66.67 % и са -2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 хил.лв., а делът им е 20.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -8 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Мадара Юръп АД към края на декември 2025 г. от -54 хил.лв., прави -1.08 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -22.73 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 19.61 %.

Резервите от 0 хил.лв. формират 0.00 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -94 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани -1 800.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 53 хил.лв., а краткосрочните за 4 хил.лв., което прави общо 57 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 133.33 %. Общо дълговете са 1 900.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е -105.56 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 23.91 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 50.00 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 3 хил.лв. От тях текущите са 100.00 % (3 хил.лв.), а нетекущите 0.00 % (0 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 75.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.85 % от собствения капитал и -33.33 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -363.64 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2 000.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 хил.лв. (100.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 2 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 75.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 0 хил.лв. с изменение от 100.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 8 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 0 хил.лв, а за период от 1 година 1 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 100.00 % до 0 хил.лв., а за 12 месеца е -7 хил.лв. (0.00 %).

Мадара Юръп АД има емитирани акции с борсов код: MDR (6MF)-обикновени 50 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MDR (6MF)	25 000	2	BGN	01.01.2000 г.
MDR (6MF)	50 000	1	BGN	06.03.2013 г.
MDR (6MF)	50 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Усредненият спред по емисия MDR (6MF) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MDR (6MF) са 50 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 (0.00 %). Броят на акционерите е 2.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Мадара Юръп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (577.45), нетния резултат (288.41), коригирания резултат (304.46), приходите от продажби (283.40), оперативния резултат (287.53) и свободния паричен поток (1 264.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	577.45
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	288.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	304.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	283.40
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	287.53
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 264.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мадара Юръп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.56 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	nan	nan	-2.93
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	nan	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	nan	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.2500	nan	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	0.37
Общо очаквана промяна			-2.56

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -6 297 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -993 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -612 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	-54	-6 040	103	-223	-168.02
Нетен резултат	-10	-2 504	-33	-993	-1 815.13
Коригиран резултат	-8	-1 432	-20	-569	-981.05
Нетни продажби	0	-18 705	190	-6 297	nan
Оперативен резултат	-8	-3 416	-2	-612	0.00
Своб. паричен поток	-7	-394	-5 384	-5 327	-1 958.76
Общо екстраполирана промяна					-4 922.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мадара Юръп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4 922.96 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8591) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.6305) и значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.6305) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8591	2	0.7096
SunflowerOil	-0.6305	0	14.4053
Lumber	-0.6249	1	2.1528
Oils&MealsPriceIndex	-0.5672	0	-0.5839
Soybeanoil	-0.5638	0	-10.6270

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-234.5543}}_{}{\mathrm{+0.7096}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+14.4053}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+2.1528}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.5839}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-10.6270}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -178.65% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6134, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4753) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4137) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.4137) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4753	2	-42 779.9592
VolatilityIndex	0.4137	2	2 090.1799
Chicken	-0.2719	2	-1 245.1108
Beef	-0.2467	0	35.3958
Rice	0.2388	2	1 135.1425

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+123 941.7673}}_{}{\mathrm{-42 779.9592}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2 090.1799}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1 245.1108}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+35.3958}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1 135.1425}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -103 765.54% и стойност от -3 110 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2592, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 110 хил.лв. с изменение от -103 765.54%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4533) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4009) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.4009) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4533	2	-40 439.1926
VolatilityIndex	0.4009	2	2 047.3803
Chicken	-0.2717	2	-1 455.1806
Rice	0.2449	2	1 381.2697
Beef	-0.2350	0	202.5789

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+121 978.6882}}_{}{\mathrm{-40 439.1926}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2 047.3803}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1 455.1806}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+1 381.2697}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+202.5789}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -109 582.83% и стойност от 1 095 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2326, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4677) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3837) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lumber (0.3837) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4677	2	-17 434.5084
VolatilityIndex	0.3837	2	1 272.1129
Lumber	0.3196	1	1 337.3006
Chicken	-0.3014	2	-592.4709
IronOre	0.2771	0	-160.4849

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39 072.3365}}_{}{\mathrm{-17 434.5084}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1 272.1129}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1 337.3006}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-592.4709}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-160.4849}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -50 041.57% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3288, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е . Общата корелация на факторите с капитализацията е nan.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	nan	1	nan
Разходи за дейността 3м.	nan	1	nan
EBITDA 3м.	nan	1	nan
Опер. паричен поток 3м.	nan	1	nan

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{nan}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0000, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 264.96%), предполага несигурност в оценката на Мадара Юръп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 330	2 387	2 444	2 501	2 559
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
3. Амортизация и обезценки (D&A)	315	323	330	338	346
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 222	2 367	2 511	2 656	2 801
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 594	1 656	1 717	1 778	1 840
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	61	61	61	61	61
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-379	-774	-1 183	-1 607	-2 044
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	932	997	1 062	1 127	1 192
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-379	-774	-1 183	-1 606	-2 044

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Operations & Services) (0.5898), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мадара Юръп АД - 6831 - Дейност на агенции за недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5898	0.5898	0.5898	0.5898	0.5898
2. Собствен капитал (E)	3 851	3 892	3 933	3 973	4 014
3. Лихвносен дълг (D)	3 099	3 141	3 183	3 225	3 266
4. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0021	1.0033	1.0045	1.0056	1.0068

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	1.0021	1.0033	1.0045	1.0056	1.0068
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5054	7.5099	7.5143	7.5187	7.5229

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	2
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	100.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	3 851	3 892	3 933	3 973	4 014
2. Лихвносен дълг (D)	3 099	3 141	3 183	3 225	3 266
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5054	7.5099	7.5143	7.5187	7.5229
4. Цена на дълга (Rd)%	100.0000	100.0000	100.0000	100.0000	100.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	42.8953	42.9544	43.0121	43.0685	43.1236
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-379	-774	-1 183	-1 606	-2 044
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-265	-379	-404	-383	-340
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 772

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 772 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	200.0000
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	12.5000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	25.0000
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	200.0000

При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-975.4628
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-98.4547
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8696

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 044
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8696
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	43.1236
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-4 879
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-812

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 772
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-812
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-2 584

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-2 584
2. Нетен лихвоносен дълг	1
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-2 585
6. Брой акции	50 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-51.7053

Стойността на една акция от капитала на Мадара Юръп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -51.7053 лв., което е nan% над текущата цена на акцията от 0 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текуща загуба	-7	-10	-42.86 %	-3
Текущи задължения, в т ч	1	2	+100.00 %	+1
Текущи задължения към персонала	0	1	+100 000 000.00 %	+1
Търговски и други текущи задължения	3	4	+33.33 %	+1
Текущи пасиви	3	4	+33.33 %	+1