Инфра холдинг АД (INFH, RA8)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 18:01:00 в Investor.bg
- 2026.01.28 18:09:13 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	0.23	0.23	0.01
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-9 354	37	-140
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-9 820	-606	-12
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4	0	4
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4	4	4
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.37	-22.15	-34.05
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	894.89	1.43	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3 355.79	3 355.79	102.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-36.28	-24.72	10.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.37	-22.58	-136.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-6 581.43	-38.33	0.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-6 676.09	-36.51	1.44
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	155.86	-34.85	6.78
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-99.85	-6.08	-0.12
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	39.39	22.36	18.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-245 500.00	-15 150.00	-300.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-140.23	-6.41	-0.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-134.33	-6.22	-0.12
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	96.08	3.00	2.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	96.08	3.00	2.61
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	103.53	3 329.66	3 824.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1 083.05	0.40	-1.39
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1 059.93	-0.13	-10.44
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 798.13	119.24	54.33
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3 356.29	193.90	36.51
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-140 182.74	-147 181.39	3 832.15
Стойност на една акция DCF	-322.19	-338.29	0.28

• EV/EBITDA под 8: -1.37
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.00 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 155.86 %
• Ръст в цената на INFH (RA8) за 360 дни над 10%: 3 185.71 %
• Ръст на INFH (RA8) от год. минимум повече от 10%: 36.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -9 354 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -6 581.43 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -9 820 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -81 733.33 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -9 351 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -6 676.09 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -9 809 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -245 125.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -36.54/4 789.06 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -17.95/4 721.26 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3 355.79
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -245 500.00 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -99.85 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -140.23 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 894.89
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 3.92 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 96.08 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 96.08 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 39.39 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -19 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 800.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -55 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -52.78 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -370 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -1 073.68 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 7 172.98 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 202.48 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 94.85 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 3 875.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 831.21 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -1 083.05 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -1 059.93 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -140 182.74 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -9 354 хил.лв., като намалява с -6 581.43 %. За последните 12 месеца загубата достига -9 820 хил.лв., което представлява -0.17 лв. на акция при изменение с -81 733.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.23 лв. е -1.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -6 676.09 % и е -9 351 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -245 125.00 % до -9 809 хил.лв. (-0.17 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -1.37, а на P/EBITDA -1.37.

Инфра холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.00 % до 0.00 лв. (общо 4 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3 355.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -245 500.00 %.

През тримесечието финансовите приходи са 87.88 % от приходите от дейността (29 от 33 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (28 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4 789.06 % и са 9 387 хил.лв., а за годината са 9 980 хил.лв. с изменение от 4 721.26 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 9 351 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 9 927 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 0.03 % от разходите за дейността (9 387 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.32 % и са 30 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 149 хил.лв., а делът им е -1.52 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (25 хил.лв.), другите нетни продажби (4 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (144 хил.лв.), другите нетни продажби (4 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -9 384 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -9 969 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Инфра холдинг АД към края на декември 2025 г. от 15 хил.лв., прави 0.00 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -99.85 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -140.23 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 894.89.

Резервите от 10 072 хил.лв. формират 67 146.67 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -58 600 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 3.92 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 368 хил.лв., което прави общо 368 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 96.08 %. Общо дълговете са 96.08 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2 453.33 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 39.39 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -96.21 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 383 хил.лв. От тях текущите са 99.48 % (381 хил.лв.), а нетекущите 0.52 % (2 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 103.53 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 86.67 % от собствения капитал и 3.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -134.33 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -140.23 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 411 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 56 хил.лв. (14.62 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 103.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -19 хил.лв. с изменение от -1 800.00 %. Отношението му към продажбите е -475.00 %. За година назад ОПП е -55 хил.лв. (-52.78 % спад), а ОПП/Продажби -1 375.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 хил.лв., а за 12 м. 1 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 64 хил.лв. и 109 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 46 хил.лв, а за период от 1 година 55 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 155.86 % до 62 хил.лв., а за 12 месеца е -370 хил.лв. (-1 073.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -36.28.

Инфра холдинг АД има емитирани акции с борсов код: INFH (RA8)-обикновени 58 362 963 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
INFH (RA8)	58 362 963	1	BGN	01.01.2000 г.
INFH (RA8)	58 362 963	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия INFH (RA8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.23 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3 185.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия INFH (RA8) от 0.169 лв. определя 36.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.00 % спрямо върха от 0.25 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инфра холдинг АД са сключени 23 сделки за 22 598 бр. книжа и 4 860 лв.

Усредненият спред по емисия INFH (RA8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия INFH (RA8) са 58 362 963 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 679 300 (4.59 %). Броят на акционерите е 108.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 937 055 броя (5.030%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 937 055 броя (5.030%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -199.36 %, а на дванадесет месечна -140.23 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -133.82 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (-114.41%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-18.44%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инфра холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (7 172.98), коригирания резултат (202.48), приходите от продажби (94.85), оперативния резултат (3 875.05) и свободния паричен поток (831.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.44
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	7 172.98
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	202.48
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	94.85
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	3 875.05
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	831.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инфра холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1 083.05 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4328	894.8928	1.98
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-22.1510	-1.3670	-39.65
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-17.4331	-1.3465	-1 120.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3 355.8704	3 355.7865	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-22.5797	-1.3673	74.74
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-24.7210	-36.2797	0.27
Общо очаквана промяна			-1 083.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инфра холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1 059.93 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3225) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2859) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на GroundnutOil (-0.2859) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3225	1	5.1708
EuroDollar	-0.2859	2	-4.3948
GroundnutOil	0.2856	2	0.6185
Wheat	0.2777	1	1.5079
CoconutOil	-0.2464	0	-0.7048

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.5717}}_{}{\mathrm{+5.1708}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.3948}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.6185}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+1.5079}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.7048}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -53.29% и стойност от 15 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0831, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3890), с изменението на Gold (0.3872) и с изменението на Silver (0.3872).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PreciousMetalsPriceIndex	0.3890	0	-102.6305
Gold	0.3872	0	79.5256
Silver	0.3742	0	34.5311
BeveragesPriceIndex	0.3463	1	12.4812
Coffee	0.3405	0	3.1853

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-25.2454}}_{}{\mathrm{-102.6305}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+79.5256}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+34.5311}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+12.4812}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.1853}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8 712.68% и стойност от 827 247 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1415, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -827 231 хил.лв. с изменение от +8 743.61%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3579) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2717) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2717) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	-0.3579	2	-20.1577
Chicken	-0.2717	1	-8.3982
Beef	-0.2667	2	11.8976
Orange	0.2540	0	22.7714
Fish	-0.2215	1	-56.1174

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-370.5778}}_{}{\mathrm{-20.1577}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-8.3982}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+11.8976}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+22.7714}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-56.1174}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 638.88% и стойност от 237 411 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2061, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.3535) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3244) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3244) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.3535	1	-0.2409
CarbonEmissionsFutures	-0.3244	1	-6.1664
EuropeanUnionAllowance	-0.3195	1	1.8201
CoconutOil	0.3035	0	-3.7076
PalmOil	0.2964	0	8.8227

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.7448}}_{}{\mathrm{-0.2409}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-6.1664}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.8201}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-3.7076}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+8.8227}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -295.93% и стойност от 37 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2094, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0512), значителна с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5511), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0395) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0333). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5555.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0512	1	-0.1690
Разходи за дейността 3м.	0.5511	1	0.3701
EBITDA 3м.	-0.0395	1	0.0210
Опер. паричен поток 3м.	0.0333	1	0.0122

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+182.0193}}_{}{\mathrm{-0.1690}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3701}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0210}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0122}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 798.13% и стойност от 254 795 хил.лв. (4.37 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3 356.29% и стойност от 463 955 хил.лв. (7.95 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2498, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (831.21%), предполага несигурност в оценката на Инфра холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 050	-2 406	-2 762	-3 119	-3 475
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
3. Амортизация и обезценки (D&A)	943	1 049	1 154	1 260	1 366
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 671	1 797	1 924	2 050	2 176
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	126	126	126	126	126
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 238	-1 514	-1 797	-2 087	-2 384
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 775	2 170	2 565	2 961	3 356
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-938	-1 147	-1 363	-1 585	-1 813

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инфра холдинг АД - 4212 - Строителство на подземни и надземни релсови пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	8 658	8 480	8 303	8 125	7 947
3. Лихвносен дълг (D)	-995	-1 249	-1 502	-1 756	-2 010
4. Данъчна ставка (T)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5446	0.5254	0.5054	0.4844	0.4626

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	0.5446	0.5254	0.5054	0.4844	0.4626
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7714	5.6985	5.6226	5.5433	5.4605

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	11
2. Лихвоносен дълг (D)	44
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	25.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 658	8 480	8 303	8 125	7 947
2. Лихвносен дълг (D)	-995	-1 249	-1 502	-1 756	-2 010
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7714	5.6985	5.6226	5.5433	5.4605
4. Цена на дълга (Rd)%	25.0000	25.0000	25.0000	25.0000	25.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.3714	2.4948	1.5070	0.3853	-0.8995
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-938	-1 147	-1 363	-1 585	-1 813
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-908	-1 092	-1 303	-1 560	-1 897
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 760

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -6 760 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2 685.5578
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	96.2280
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2 584.2574
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2 685.5578

При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	535.1414
2. Устойчив темп на растеж % II подход	230.0353
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-0.9095

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 813
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-0.9095
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-0.8995
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-17 967 218
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-18 797 560

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 760
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-18 797 560
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-18 804 319

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-18 804 319
2. Нетен лихвоносен дълг	-12
3. Неоперативни активи	326
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-18 803 981
6. Брой акции	58 362 963
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-322.1903

Стойността на една акция от капитала на Инфра холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -322.1903 лв., което е -140 182.74% под текущата цена на акцията от 0.23 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	9 646	325	-96.63 %	-9 321
Други държани за търгуване финансови активи	9 646	325	-96.63 %	-9 321
Финансови активи текущи	9 646	325	-96.63 %	-9 321
Парични средства в безсрочни депозити	10	55	+450.00 %	+45
Парични средства и парични еквиваленти	10	56	+460.00 %	+46
Текущи активи	9 656	381	-96.05 %	-9 275
Общо активи	9 659	383	-96.03 %	-9 276
Текуща загуба	-466	-9 820	-2 007.30 %	-9 354
Собствен капитал	9 369	15	-99.84 %	-9 354
Други текущи задължения	246	324	+31.71 %	+78
Търговски и други текущи задължения	290	368	+26.90 %	+78
Текущи пасиви	290	368	+26.90 %	+78
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	9 659	383	-96.03 %	-9 276

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1	31	+3 000.00 %	+30
Разходи за възнаграждения-3м.	1	2	+100.00 %	+1
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	0	9 351	+9 351.00 %	+9 351
Обезценка на активи-3м.	0	9 335	+9 335.00 %	+9 335
Разходи по икономически елементи-3м.	2	9 384	+469 099.77 %	+9 382
Разходи за дейността-3м.	5	9 387	+187 639.96 %	+9 382
Печалба от дейността-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Общо разходи-3м.	5	9 387	+187 639.96 %	+9 382
Печалба преди облагане с данъци-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Печалба след облагане с данъци-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Нетна печалба за периода-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Общо разходи и печалба-3м.	5	9 387	+187 639.96 %	+9 382
Приходи от лихви-3м.	42	28	-33.33 %	-14
Финансови приходи-3м.	42	29	-30.95 %	-13
Приходи от дейността-3м.	42	33	-21.43 %	-9
Загуба от дейността-3м.	0	9 354	+9 354.00 %	+9 354
Общо приходи-3м.	42	33	-21.43 %	-9
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	9 354	+9 354.00 %	+9 354
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	9 354	+9 354.00 %	+9 354
Нетна загуба за периода-3м.	0	9 354	+9 354.00 %	+9 354
Общо приходи и загуба-3м.	5	9 387	+187 639.96 %	+9 382