Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 16:00:13 в x3news.com
- 2026.01.28 16:01:50 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.21	0.82	1.05
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 454	-47	-43
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 161	2 089	13 187
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	140	137	139
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	555	554	565
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.61	7.21	1.46
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.12	0.08	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	40.12	27.17	34.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.00	4.35	1.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.98	6.66	1.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	658.90	-211.90	-101.11
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	740.46	-89.83	-99.77
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.72	-1.44	0.72
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	712.99	-85.64	-99.31
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.42	1.16	7.88
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	33.57	-18.29	-13.78
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 110.09	377.08	2 333.98
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.37	1.15	7.44
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.28	1.12	7.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.05	0.11	0.01
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.63	2.42	2.82
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 545.05	54.07	6 189.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.88	-0.09	-0.32
Очаквана цена (Expected price)	1.25	0.82	1.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.35	7.79	-2.39
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.33	0.88	1.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.10	-9.41	-4.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.77	-3.91	-2.70
Отклонение DCF оценка/Капитализация	14 441.56	1 578 649.25	83 810 917.68
Стойност на една акция DCF	176.39	12 945.74	880 015.69

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 454 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 658.90 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 161 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.61
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 894 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 740.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 786 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 2.98
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 64.26/-63.44 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 110.09 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.42 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.12
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.37 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.28 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 60.59 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 712.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.00
• Ръст в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 90 дни над 10%: 47.93 %
• Ръст в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 360 дни над 10%: 10.27 %
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 51.63 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +14 441.56 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -51.15 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -47.18 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -45.97/-41.49 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 128.98 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 137.23 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 40.12
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 33.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -456 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 631 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -18.45 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -38.88 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 197.25 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 113.78 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 7 639.61 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 184.69 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 233.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 454 хил.лв., като нараства с 658.90 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 161 хил.лв., което представлява 0.34 лв. на акция при изменение с -51.15 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.213 лв. е 3.61.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 740.46 % и е 3 894 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -47.18 % до 6 786 хил.лв. (0.37 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.98, а на P/EBITDA 3.28.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 140 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.72 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.77 % до 0.03 лв. (общо 555 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 40.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 110.09 %.

През тримесечието финансовите приходи са 97.33 % от приходите от дейността (5 100 от 5 240 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (4 791 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -63.44 % и са 1 414 хил.лв., а за годината са 3 256 хил.лв. с изменение от -41.49 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 353 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 229 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 412 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 356 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 438 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 613 хил.лв. 93.87 % от финансовите разходи (653 хил. лв.). Те от своя страна са 46.18 % от разходите за дейността (1 414 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 128.98 % и са 4 455 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 455 хил.лв., а делът им е 137.23 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (4 178 хил.лв.), нетните лихви (282 хил.лв.) и операциите с валути (-13 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (4 176 хил.лв.), дивидентите (2 951 хил.лв.) и нетните лихви (1 333 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 001 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 294 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 4 791 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 4 791 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на декември 2025 г. от 186 059 хил.лв., прави 10.13 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.42 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.37 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.12.

Резервите от 18 977 хил.лв. формират 10.20 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 142 562 хил.лв. (76.62 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 912 хил.лв., а краткосрочните за 91 хил.лв., което прави общо 7 003 хил.лв. 190 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.05 %. Общо дълговете са 3.63 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 3.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 33.57 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.28 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 193 062 хил.лв. От тях текущите са 1.20 % (2 316 хил.лв.), а нетекущите 98.80 % (190 746 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 225 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 545.05 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.20 % от собствения капитал и 1.15 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.28 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 20 195 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 94 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 285 хил.лв. (1.18 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2 510.99 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -456 хил.лв. с изменение от 60.59 %. Отношението му към продажбите е -325.71 %. За година назад ОПП е -1 631 хил.лв. (-18.45 % спад), а ОПП/Продажби -293.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 363 хил.лв., а за 12 м. 2 393 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 358 хил.лв. и 1 352 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 265 хил.лв, а за период от 1 година 2 114 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 712.99 % до 3 463 хил.лв., а за 12 месеца е 7 417 хил.лв. (-38.88 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.00.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 47.93 % до цена 1.213 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +10.27 %. Капитализацията на дружеството е 22.27 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.8 лв. определя 51.63 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1.213 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 278 сделки за 400 763 бр. книжа и 381 472 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 29.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.87 %, а на дванадесет месечна 3.37 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.90 % и +2.22 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.88%) и цената на привлечения капитал (+0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.22%) и цената на привлечения капитал (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (197.25), коригирания резултат (113.78), приходите от продажби (7 639.61), оперативния резултат (184.69) и свободния паричен поток (233.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.36
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	197.25
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	113.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7 639.61
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	184.69
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	233.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.88 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 1.25 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1220	0.1197	1.88
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.6603	3.6146	0.34
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-12.7108	-9.7076	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	40.1973	40.1248	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.8154	2.9760	0.42
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.4353	3.0025	0.20
Общо очаквана промяна			2.88

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 584 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 061 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 690 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	186 059	193 506	197 737	197 024	7.86
Нетен резултат	6 161	13 948	7 080	9 061	0.58
Коригиран резултат	-2 294	-3 005	-2 339	-2 531	0.05
Нетни продажби	555	3 481	584	584	0.00
Оперативен резултат	6 786	14 807	6 829	7 690	0.51
Своб. паричен поток	7 417	11 753	7 294	10 548	0.36
Общо екстраполирана промяна					9.35

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.35 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.33 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.1757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.1757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.2123	2	40.6441
Sugar	0.1757	2	27.4211
Groundnuts	0.1756	2	26.3678
DollarIndex	0.1677	2	213.8227
AgriculturePriceIndex	0.1651	2	47.7058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 201.7301}}_{}{\mathrm{+40.6441}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+27.4211}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+26.3678}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+213.8227}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+47.7058}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 016.82% и стойност от -152 841 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0456, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.1005) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.0910) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.0910).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.1005	2	-21.5770
BrentOil	-0.0910	1	-109.7862
EuroDollar	0.0842	0	-68.4350
WtiOil	-0.0832	1	73.6195
DollarIndex	-0.0827	0	-242.5864

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+837.2478}}_{}{\mathrm{-21.5770}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-109.7862}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-68.4350}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+73.6195}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-242.5864}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 244.50% и стойност от 33 151 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -185 993 хил.лв. с изменение от -4 961.28%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3018), слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2749) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2749).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3018	0	-189.8798
Chicken	-0.2749	0	-40.2393
VolatilityIndex	0.2505	0	11.5226
BrentOil	-0.2304	0	-4.6206
EnergyPriceIndex	-0.2116	0	4.1372

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+872.1408}}_{}{\mathrm{-189.8798}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-40.2393}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+11.5226}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-4.6206}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+4.1372}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +338.07% и стойност от 17 058 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1399, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Sugar (0.2995) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2507) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Orange (-0.2507).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.2995	1	29.6534
BeveragesPriceIndex	-0.2507	2	-48.2556
Orange	0.2376	0	19.4327
Cocoa	-0.2202	2	-2.6530
Zinc	0.2188	0	18.0198

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.8316}}_{}{\mathrm{+29.6534}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-48.2556}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+19.4327}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.6530}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.0198}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 517.72% и стойност от 11 025 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1336, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0438), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0080), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0479) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0482). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1226.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0438	1	0.0012
Разходи за дейността 3м.	0.0080	1	-0.0005
EBITDA 3м.	-0.0479	1	-0.0012
Опер. паричен поток 3м.	0.0482	1	0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6818}}_{}{\mathrm{+0.0012}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.10% и стойност от 22 247 хил.лв. (1.21 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.77% и стойност от 20 984 хил.лв. (1.14 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (233.89%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 769	16 419	18 068	19 717	21 367
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-4	-129	-255	-380	-505
4. Капиталови разходи (CapEx)	-809	-1 040	-1 272	-1 503	-1 734
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 118	-2 894	-3 670	-4 446	-5 222
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-776	-776	-776	-776	-776
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	16 866	18 922	21 028	23 182	25 385
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	16 311	18 157	20 002	21 848	23 693
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 535	18 465	20 415	22 385	24 374

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	177 695	182 344	186 994	191 643	196 293
3. Лихвносен дълг (D)	-2 896	-3 958	-5 020	-6 083	-7 145
4. Данъчна ставка (T)	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4081	0.4060	0.4039	0.4020	0.4001

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	0.4081	0.4060	0.4039	0.4020	0.4001
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2541	5.2460	5.2382	5.2309	5.2239

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	159
2. Лихвоносен дълг (D)	211
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	75.3555

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	177 695	182 344	186 994	191 643	196 293
2. Лихвносен дълг (D)	-2 896	-3 958	-5 020	-6 083	-7 145
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2541	5.2460	5.2382	5.2309	5.2239
4. Цена на дълга (Rd)%	75.3555	75.3555	75.3555	75.3555	75.3555
5. Данъчна ставка (T)	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423	0.0423
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.1456	3.7611	3.3917	3.0367	2.6951
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 535	18 465	20 415	22 385	24 374
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	15 876	17 150	18 471	19 860	21 339
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 697

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 92 697 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.3794
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-17.5251
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.5922
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.3794

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2477
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.1343
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9708

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	24 374
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9708
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.6951
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 431 643
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 004 377

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 697
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 004 377
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 097 074

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 097 074
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 074
3. Неоперативни активи	139 154
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 238 302
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	176.3892

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 176.3892 лв., което е +14 441.56% над текущата цена на акцията от 1.213 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	75	91	+21.33 %	+16
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	35	229	+554.29 %	+194
Разходи по икономически елементи-3м.	506	761	+50.40 %	+255
Разходи за лихви-3м.	41	27	-34.15 %	-14
Други финансови разходи-3м.	1	613	+61 199.94 %	+612
Финансови разходи-3м.	42	653	+1 454.76 %	+611
Разходи за дейността-3м.	548	1 414	+158.03 %	+866
Печалба от дейността-3м.	0	3 826	+3 826.00 %	+3 826
Общо разходи-3м.	548	1 414	+158.03 %	+866
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 826	+3 826.00 %	+3 826
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	372	+372.00 %	+372
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	372	+372.00 %	+372
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	3 454	+3 454.00 %	+3 454
Нетна печалба за периода-3м.	0	3 454	+3 454.00 %	+3 454
Общо разходи и печалба-3м.	501	5 240	+945.91 %	+4 739
Други финансови приходи-3м.	0	4 791	+4 791.00 %	+4 791
Финансови приходи-3м.	364	5 100	+1 301.10 %	+4 736
Приходи от дейността-3м.	501	5 240	+945.91 %	+4 739
Загуба от дейността-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Общо приходи-3м.	501	5 240	+945.91 %	+4 739
Загуба преди облагане с данъци-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Загуба след облагане с данъци-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Нетна загуба за периода-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Общо приходи и загуба-3м.	501	5 240	+945.91 %	+4 739

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	166	222	+33.73 %	+56
Плащания на доставчици-3м.	-89	-148	-66.29 %	-59
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-374	-495	-32.35 %	-121
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-328	-456	-39.02 %	-128
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	15 453	8 153	-47.24 %	-7 300
Покупка на инвестиции-3м.	-7 690	-79	+98.97 %	+7 611
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	977	0	-100.00 %	-977
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	7	363	+5 085.71 %	+356
Постъпления от заеми-3м.	4 450	5 511	+23.84 %	+1 061
Платени заеми-3м.	-4 160	-3 075	+26.08 %	+1 085
Платени задължения по лизингови договори-3м.	0	-24	-24.00 %	-24
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-38	-54	-42.11 %	-16
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	252	2 358	+835.71 %	+2 106
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-69	2 265	+3 382.61 %	+2 334
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-69	2 265	+3 382.61 %	+2 334
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	20	2 265	+11 225.00 %	+2 245