Северкооп Гъмза Холдинг АД-София (GAMZ, GAMZA/6S4, GAMB, 6S4M, 6S4N)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 15:56:00 в Infostock.bg
- 2026.01.28 15:57:45 -

Index	256	236
Цена (Price)	3.60	4.20
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 975	1 753
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	121	174
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.75	12.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.67	0.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	159.06	129.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.75	15.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 632.23	1 007.47
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.48	27.50
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	64.85	53.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	628.68	280.81
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.64	9.20
Очаквана цена (Expected price)	3.84	4.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.68	25.83
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.09	5.28
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	133.02	24.62
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 428.45	1 099.93
Стойност на една акция DCF	55.01	50.40

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 975 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.75
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 536 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 632.23 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.67
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.64 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.68 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 428.45 %

• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 159.06
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 35.15 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 64.85 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -403 хил.лв.
• Спад в цената на GAMZ (GAMZA/6S4) за 90 дни над -10%: -15.52 %
• Спад в цената на GAMZ (GAMZA/6S4) за 360 дни над -10%: -13.90 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 95.22 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 47.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 332.95 %

За последните 12 месеца печалбата достига 1 975 хил.лв., което представлява 0.37 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.599 лв. е 9.75.

За 12 месеца оперативната печалба e 4 536 хил.лв. (0.85 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.75, а на P/EBITDA 4.24.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa годишна основа в размер на 121 хил.лв. (0.02 лв. на акция)Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 159.06, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 632.23 %.

Разходите за дейността за година назад са 3 449 хил.лв. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 428 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 298 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 28 602 хил.лв., прави 5.35 лв. счетоводна стойност на акция. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.67.

Резервите от 7 133 хил.лв. формират 24.94 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 798 хил.лв. (30.76 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 35.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 40 987 хил.лв., а краткосрочните за 11 778 хил.лв., което прави общо 52 765 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.48 %. Общо дълговете са 64.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 184.48 %.

Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 81 367 хил.лв. От тях текущите са 91.00 % (74 046 хил.лв.), а нетекущите 9.00 % (7 321 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 62 268 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 628.68 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 217.71 % от собствения капитал и 76.53 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 71 434 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 102 хил.лв. (0.13 % от Актива), от които парите в брои са 3 хил.лв., а 1 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 215.61 %.

Северкооп Гъмза Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: GAMZ (GAMZA/6S4)-обикновени 5 347 798 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GAMZ (GAMZA/6S4)	2 673 899	2	BGN	01.01.2000 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	2	BGN	10.10.2018 г.
GAMZ (GAMZA/6S4)	5 347 798	1.02	EUR	05.01.2026 г.
6S4M	2 673 899	2	BGN	14.07.2018 г.
6S4M	0	2	BGN	08.08.2018 г.
6S4N	20 000	1000	BGN	28.12.2018 г.
GAMB	26 000	1000	BGN	05.11.2024 г.
6S4N	0	1000	BGN	22.12.2025 г.
GAMB	26 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия GAMZ (GAMZA/6S4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -15.52 % до цена 3.599 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.90 %. Капитализацията на дружеството е 19.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 3.54 лв. определя 1.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.36 % спрямо върха от 4.303 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София са сключени 69 сделки за 39 784 бр. книжа и 170 260 лв.

Усредненият спред по емисия GAMZ (GAMZA/6S4) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GAMZ (GAMZA/6S4) са 5 347 798 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 842 493 (53.15 %). Броят на акционерите е 69 660.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 52 200 броя (0.980%). Броят на акционерите намалява с 39.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GAMZ (GAMZA/6S4)	05.07.2007 г.	0.065	172 519.96	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	22.06.2006 г.	0.140	373 811.08	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	24.06.2004 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	08.07.2003 г.	0.120	320 867.88	BGN
GAMZ (GAMZA/6S4)	30.05.2002 г.	0.120	320 867.88	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (95.22), приходите от продажби (47.71) и свободния паричен поток (1 332.95).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.54
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	95.22
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	40.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	47.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.77
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 332.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.64 %. Очакваната цена на емисия GAMZ (GAMZA/6S4) е 3.84 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7255	0.6729	7.36
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.9793	9.7452	0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	110.6134	159.0637	-0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.0054	15.7482	-0.82
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			6.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 229 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 830 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 362 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 602	29 369	32 304	30 768	15.04
Нетен резултат	1 975	1 633	2 015	1 830	0.05
Коригиран резултат	nan	-482	nan	nan	nan
Нетни продажби	121	259	139	229	0.04
Оперативен резултат	4 536	4 072	4 742	4 362	-1.45
Своб. паричен поток	nan	6 686	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					13.68

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.68 %, което съответства на цена за емисия GAMZ (GAMZA/6S4) от 4.09 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3267) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2977) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (-0.2977) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.3267	1	-4.6976
Orange	-0.2977	2	-6.2516
Plywood	-0.2860	2	-19.6318
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2558	1	-0.3655
BeveragesPriceIndex	-0.2538	2	-5.4547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+415.0328}}_{}{\mathrm{-4.6976}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-6.2516}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-19.6318}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.3655}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.4547}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +909.81% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1716, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3218), умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.3091) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Platinum (-0.3091) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3218	0	-7.9546
SugarEU	-0.3091	1	-16.2147
Platinum	-0.3065	2	-3.1255
VolatilityIndex	0.2785	2	0.9176
TimberIndex	-0.2759	0	-6.2094

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+87.8721}}_{}{\mathrm{-7.9546}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-16.2147}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-3.1255}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.9176}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-6.2094}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.55% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1596, показва слаба обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.3686), с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.3400) и с изменението на CoconutOil (-0.3400).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.3686	0	-17.6660
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3400	0	-20.1383
CoconutOil	-0.3283	0	-9.2014
Lamb	-0.2973	0	-1.4718
Silver	-0.2958	0	-14.0179

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+560.0339}}_{}{\mathrm{-17.6660}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-20.1383}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.2014}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-1.4718}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-14.0179}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 412.97% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0981, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4358) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.3588) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (-0.3588) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.4358	2	30.6677
DollarIndex	-0.3588	2	16.7651
Plywood	-0.3012	2	-5.8414
Fish	0.2862	0	11.3286
Tea	-0.2829	1	-1.9672

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.2843}}_{}{\mathrm{+30.6677}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+16.7651}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-5.8414}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+11.3286}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-1.9672}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +160.85% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1991, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5004), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0107), с изменението на EBITDA 3м. (0.1779) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0284). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5317.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5004	1	0.1266
Разходи за дейността 3м.	0.0107	1	-0.0137
EBITDA 3м.	0.1779	1	-0.0031
Опер. паричен поток 3м.	0.0284	1	0.0023

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 332.95%), предполага несигурност в оценката на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 761	4 173	4 585	4 997	5 410
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428
3. Амортизация и обезценки (D&A)	342	375	407	440	473
4. Капиталови разходи (CapEx)	-477	-598	-719	-840	-961
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	13 094	14 382	15 671	16 959	18 247
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 288	1 288	1 288	1 288	1 288
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 010	3 523	4 032	4 537	5 037
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 711	5 413	6 116	6 818	7 520
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 028	4 655	5 279	5 902	6 523

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.85%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 752	32 891	35 029	37 167	39 306
3. Лихвносен дълг (D)	46 812	51 766	56 720	61 675	66 629
4. Данъчна ставка (T)	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0187	1.0392	1.0572	1.0732	1.0874

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538	2.8538
2. Бета с дълг (βl)%	1.0187	1.0392	1.0572	1.0732	1.0874
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5508	7.6285	7.6967	7.7571	7.8109

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 561
2. Лихвоносен дълг (D)	52 289
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.8978

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 752	32 891	35 029	37 167	39 306
2. Лихвносен дълг (D)	46 812	51 766	56 720	61 675	66 629
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5508	7.6285	7.6967	7.7571	7.8109
4. Цена на дълга (Rd)%	4.8978	4.8978	4.8978	4.8978	4.8978
5. Данъчна ставка (T)	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428	0.0428
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8233	5.8307	5.8369	5.8423	5.8470
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 028	4 655	5 279	5 902	6 523
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 807	4 156	4 453	4 703	4 910
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 028

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 22 028 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8538% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.9339
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1872
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8705
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.1027

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 523
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.1027
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8470
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	389 305
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	293 021

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 028
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	293 021
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	315 049

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	315 049
2. Нетен лихвоносен дълг	52 188
3. Неоперативни активи	31 316
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	294 177
6. Брой акции	5 347 798
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	55.0090

Стойността на една акция от капитала на Северкооп Гъмза Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 55.0090 лв., което е +1 428.45% над текущата цена на акцията от 3.599 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2023 г. (236) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	236	256	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания по търговски заеми	6 947	1 297	-81.33 %	-5 650
Търговски и други дългосрочни вземания	6 947	1 297	-81.33 %	-5 650
Нетекущи активи	12 989	7 321	-43.64 %	-5 668
Текущи вземания от свързани предприятия	10 174	24 651	+142.29 %	+14 477
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	9 967	23 868	+139.47 %	+13 901
Търговски и други /текущи/ вземания	20 513	48 539	+136.63 %	+28 026
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	11 362	14 846	+30.66 %	+3 484
Други държани за търгуване финансови активи	11 362	14 846	+30.66 %	+3 484
Текущи активи	44 023	74 046	+68.20 %	+30 023
Общо активи	57 012	81 367	+42.72 %	+24 355
Натрупана печалба (загуба) в т ч	6 947	8 798	+26.64 %	+1 851
Неразпределена печалба	6 947	8 798	+26.64 %	+1 851
Финансов резултат	8 700	10 773	+23.83 %	+2 073
Нетекущи задължения по получени търговски заеми	6 540	3 420	-47.71 %	-3 120
Нетекущи задължения по облигационни заеми	8 000	37 091	+363.64 %	+29 091
Търговски и други нетекущи задължения	14 540	40 511	+178.62 %	+25 971
Нетекущи пасиви	14 806	40 987	+176.83 %	+26 181
Текущи задължения, в т ч	9 835	6 922	-29.62 %	-2 913
Текущи задължения по получени търговски заеми	9 829	6 443	-34.45 %	-3 386
Търговски и други текущи задължения	15 677	11 778	-24.87 %	-3 899
Текущи пасиви	15 677	11 778	-24.87 %	-3 899
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	57 012	81 367	+42.72 %	+24 355