Елхим искра АД (ELHM, ELHIM/52E)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 15:49:35 в x3news.com
- 2026.01.28 15:50:42 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	0.82	0.70	0.77
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	413	-556	-858
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 008	-2 290	-2 949
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 865	5 240	6 281
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	30 168	28 651	32 363
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-20.45	-11.43	-9.83
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.78	0.73	0.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.68	0.91	0.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	74.69	-20.55	-8.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-66.53	-18.99	-19.83
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	147.53	35.05	-79.87
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	216.34	25.87	-794.44
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.90	-26.55	-34.64
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	86.93	180.10	-379.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-28.92	0.23	-7.82
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-37.35	65.11	8.78
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-3.34	-7.99	-9.11
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.99	-6.29	-8.20
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.48	-5.20	-7.08
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.65	6.12	3.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.18	17.63	16.28
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	741.34	519.00	1 123.03
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.80	0.95	1.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-15.35	-2.28	-3.43
Очаквана цена (Expected price)	0.69	0.68	0.74
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.21	3.72	5.76
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.86	0.72	0.81
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23.34	-13.52	-9.40
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.35	-4.80	1.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-248.71	-214.94	-136.11
Стойност на една акция DCF	-1.22	-1.20	-0.42

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 413 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 147.53 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 65.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 598 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 216.34 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 78.22 %
• EV/EBITDA под 8: -66.53
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.90 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 28.21/7.18 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -5.79/-10.83 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.68
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.78
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.82 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -37.35 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.29 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 86.93 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 109.39 %
• Ръст в цената на ELHM (ELHIM/52E) за 90 дни над 10%: 26.31 %
• Ръст на ELHM (ELHIM/52E) от год. минимум повече от 10%: 36.83 %
• Средна дивидентна доходност от ELHM (ELHIM/52E) за 5 години: 0.80 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 008 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -326 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -6.98 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 220.82 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -3.34 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -28.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.99 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 63.13 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.45 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -592 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -141.40 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -247 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -121.33 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -233 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 74.69
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 255.13 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 85.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 667.89 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -15.35 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -248.71 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 413 хил.лв., като нараства с 147.53 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 008 хил.лв., което представлява -0.04 лв. на акция при изменение с 65.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.821 лв. е -20.45.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 216.34 % и е 598 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 78.22 % до -326 хил.лв. (-0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -66.53, а на P/EBITDA -63.23.

Елхим искра АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 7 865 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 23.90 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -6.98 % до 1.20 лв. (общо 30 168 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.68, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -3.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.31 % от приходите от дейността (442 от 8 326 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (442 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 7.18 % и са 7 913 хил.лв., а за годината са 31 847 хил.лв. с изменение от -10.83 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 5 602 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 370 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 22 726 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 146 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 12 хил.лв. 70.59 % от финансовите разходи (17 хил. лв.). Те от своя страна са 0.21 % от разходите за дейността (7 913 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 220.82 % и са 912 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 049 хил.лв., а делът им е -104.07 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (468 хил.лв.), операциите с финансови активи (442 хил.лв.) и финансиранията (19 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (468 хил.лв.), операциите с финансови активи (442 хил.лв.) и финансиранията (224 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -499 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 057 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 347 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 347 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 468 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Елхим искра АД към края на декември 2025 г. от 26 394 хил.лв., прави 1.05 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -28.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.78.

Резервите от 2 982 хил.лв. формират 11.30 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -688 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 85.82 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 625 хил.лв., а краткосрочните за 1 737 хил.лв., което прави общо 4 362 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.65 %. Общо дълговете са 14.18 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.53 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -37.35 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -30.25 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 30 756 хил.лв. От тях текущите са 41.87 % (12 877 хил.лв.), а нетекущите 58.13 % (17 879 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 140 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 741.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 42.21 % от собствения капитал и 36.22 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.48 %, а обращаемостта им е 0.74 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.64 %. Стойността на фирмата (EV) e 21 690 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 613 хил.лв., което е 2.29 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 387 хил.лв. и покриват 63.13 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.45 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 472 хил.лв. (1.53 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 27.17 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -592 хил.лв. с изменение от -141.40 %. Отношението му към продажбите е -7.53 %. За година назад ОПП е -247 хил.лв. (-121.33 % спад), а ОПП/Продажби -0.82 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 002 хил.лв., а за 12 м. 1 460 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 147 хил.лв. и -1 705 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -737 хил.лв, а за период от 1 година -492 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 86.93 % до -233 хил.лв., а за 12 месеца е 276 хил.лв. (109.39 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 74.69.

Елхим искра АД има емитирани акции с борсов код: ELHM (ELHIM/52E)-обикновени 25 108 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ELHM (ELHIM/52E)	836 947	1	BGN	01.01.2000 г.
ELHM (ELHIM/52E)	12 554 205	1	BGN	02.06.2007 г.
ELHM (ELHIM/52E)	25 108 410	1	BGN	17.06.2014 г.
ELHM (ELHIM/52E)	25 108 410	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ELHM (ELHIM/52E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 26.31 % до цена 0.821 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.03 %. Капитализацията на дружеството е 20.61 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.6 лв. определя 36.83 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 0.821 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Елхим искра АД са сключени 110 сделки за 85 390 бр. книжа и 61 898 лв.

Усредненият спред по емисия ELHM (ELHIM/52E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ELHM (ELHIM/52E) са 25 108 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 618 810 (26.36 %). Броят на акционерите е 1 589.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.0066 лв. 0.80 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ELHM (ELHIM/52E)	27.06.2023 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	27.05.2022 г.	0.013	326 409.33	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.05.2019 г.	0.016	401 734.56	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.07.2018 г.	0.012	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	01.06.2017 г.	0.020	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.06.2016 г.	0.035	878 794.35	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	16.06.2015 г.	0.050	1 255 420.50	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	17.06.2014 г.	0.040	502 168.20	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	03.06.2013 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	05.04.2012 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	22.06.2011 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2010 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	23.06.2009 г.	0.024	301 300.92	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	30.05.2008 г.	0.042	528 532.03	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	02.06.2007 г.	0.215	179 999.68	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	21.06.2006 г.	0.215	179 943.61	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	28.05.2004 г.	0.235	196 933.63	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	09.05.2003 г.	0.353	295 358.60	BGN
ELHM (ELHIM/52E)	07.06.2002 г.	0.353	295 358.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.33 %, а на дванадесет месечна -2.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.87 % и +3.30 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.16%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+3.88%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.47%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Елхим искра АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 255.13), коригирания резултат (85.35) и свободния паричен поток (667.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.92
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 255.13
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	85.35
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	45.08
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	667.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Елхим искра АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -15.35 %. Очакваната цена на емисия ELHM (ELHIM/52E) е 0.69 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5772	0.7810	-17.17
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.0017	-20.4504	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.2102	-10.0214	-0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7195	0.6833	1.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-15.1224	-66.5338	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.1805	74.6884	0.01
Общо очаквана промяна			-15.35

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 31 003 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 842 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 182 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 394	34 437	37 865	36 987	2.35
Нетен резултат	-1 008	-2 520	-1 405	-1 842	-0.00
Коригиран резултат	-2 057	-3 505	-2 466	-2 873	0.00
Нетни продажби	30 168	32 274	30 477	31 003	2.84
Оперативен резултат	-326	-1 526	-743	-1 182	0.02
Своб. паричен поток	276	-1 565	-685	-1 108	0.00
Общо екстраполирана промяна					5.21

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Елхим искра АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.21 %, което съответства на цена за емисия ELHM (ELHIM/52E) от 0.86 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7614) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Nickel (0.7063) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7063) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7614	1	0.4200
Nickel	0.7063	1	0.2209
Metals&MineralsPriceIndex	0.6831	1	0.4727
Tin	0.6765	0	0.2567
BaseMetalsPriceIndex	0.6434	1	-0.3395

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9870}}_{}{\mathrm{+0.4200}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.2209}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4727}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2567}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.3395}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -4.84% и стойност от 7 923 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7480, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lead (0.7452) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7265) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Nickel (0.7265) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.7452	1	0.3305
Metals&MineralsPriceIndex	0.7265	1	0.5051
Nickel	0.7236	1	0.1938
Tin	0.6882	0	0.2328
BaseMetalsPriceIndex	0.6880	1	-0.2872

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9705}}_{}{\mathrm{+0.3305}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.5051}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1938}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2328}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.2872}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.53% и стойност от 7 634 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7640, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 289 хил.лв. с изменение от -30.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.4203), умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4097) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Uranium (0.4097) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.4203	0	1.5483
BananaEurope	0.4097	2	3.7387
Uranium	-0.3481	2	-2.4842
DollarIndex	-0.3207	0	-6.8340
CommodityPriceIndex	0.2980	0	1.6030

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.7651}}_{}{\mathrm{+1.5483}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+3.7387}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-2.4842}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-6.8340}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.6030}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43.24% и стойност от 857 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2413, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4032) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Rice (0.4032).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.4224	1	4.2352
FedFundsRate	0.4032	2	0.1227
Rice	0.3687	0	7.1309
HICP	0.3310	2	-2.7339
Lumber	-0.3254	1	-2.1263

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+229.1762}}_{}{\mathrm{+4.2352}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1227}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+7.1309}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.7339}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-2.1263}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -3.02% и стойност от -574 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2666, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5043), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5002), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0025) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1695). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4435.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5043	1	1.0781
Разходи за дейността 3м.	0.5002	1	-0.6387
EBITDA 3м.	-0.0025	1	-0.0119
Опер. паричен поток 3м.	-0.1695	1	-0.0069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.8895}}_{}{\mathrm{+1.0781}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.6387}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0119}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23.34% и стойност от 25 426 хил.лв. (1.01 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.35% и стойност от 19 717 хил.лв. (0.79 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1372, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (667.89%), предполага несигурност в оценката на Елхим искра АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 185	-2 577	-2 969	-3 361	-3 753
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 409	1 356	1 304	1 251	1 198
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 273	2 282	2 291	2 300	2 310
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 802	11 412	11 022	10 633	10 243
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-390	-390	-390	-390	-390
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 554	-3 004	-3 460	-3 920	-4 385
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 016	-1 228	-1 439	-1 650	-1 862
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 540	-1 833	-2 127	-2 423	-2 721

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Electrical Equipment (1.4504), който съответства на икономичекaта дейнoст на Елхим искра АД - 2720 - Производство на акумулаторни батерии и акумулатори. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504
2. Собствен капитал (E)	37 342	37 849	38 356	38 863	39 370
3. Лихвносен дълг (D)	2 001	2 095	2 189	2 283	2 377
4. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5218	1.5242	1.5265	1.5287	1.5309

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	1.5218	1.5242	1.5265	1.5287	1.5309
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.4751	9.4840	9.4927	9.5012	9.5094

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	69
2. Лихвоносен дълг (D)	1 548
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.4574

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 342	37 849	38 356	38 863	39 370
2. Лихвносен дълг (D)	2 001	2 095	2 189	2 283	2 377
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.4751	9.4840	9.4927	9.5012	9.5094
4. Цена на дълга (Rd)%	4.4574	4.4574	4.4574	4.4574	4.4574
5. Данъчна ставка (T)	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809	0.0809
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.2016	9.2015	9.2014	9.2013	9.2012
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 540	-1 833	-2 127	-2 423	-2 721
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 410	-1 537	-1 633	-1 704	-1 752
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 037

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -8 037 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.5080
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	129.3930
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.2452
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.5080

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2665
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.8860
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5397

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 721
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5397
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.2012
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-36 060
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-23 222

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-8 037
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-23 222
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-31 258

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-31 258
2. Нетен лихвоносен дълг	1 076
3. Неоперативни активи	1 679
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-30 655
6. Брой акции	25 108 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2209

Стойността на една акция от капитала на Елхим искра АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2209 лв., което е -248.71% под текущата цена на акцията от 0.821 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Инвестиции общо	13 395	1 679	-87.47 %	-11 716
Инвестиции в други предприятия	13 295	1 579	-88.12 %	-11 716
Финансови активи нетекущи	13 395	1 679	-87.47 %	-11 716
Нетекущи активи	29 585	17 879	-39.57 %	-11 706
Материали	3 451	2 742	-20.54 %	-709
Общо активи	43 354	30 756	-29.06 %	-12 598
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	10 198	468	-95.41 %	-9 730
Резерви	12 712	2 982	-76.54 %	-9 730
Собствен капитал	35 711	26 394	-26.09 %	-9 317
Нетекущи задължения към свързани предприятия	2 628	1 229	-53.23 %	-1 399
Търговски и други нетекущи задължения	2 628	1 229	-53.23 %	-1 399
Нетекущи пасиви	4 990	2 625	-47.39 %	-2 365
Текущи задължения, в т ч	2 341	1 548	-33.87 %	-793
Търговски и други текущи задължения	2 577	1 661	-35.55 %	-916
Текущи пасиви	2 653	1 737	-34.53 %	-916
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	43 354	30 756	-29.06 %	-12 598

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 442	-367	+74.55 %	+1 075
Разходи по икономически елементи-3м.	5 794	7 896	+36.28 %	+2 102
Разходи за дейността-3м.	5 817	7 913	+36.03 %	+2 096
Печалба от дейността-3м.	0	413	+413.00 %	+413
Общо разходи-3м.	5 817	7 913	+36.03 %	+2 096
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	413	+413.00 %	+413
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	413	+413.00 %	+413
Нетна печалба за периода-3м.	0	413	+413.00 %	+413
Общо разходи и печалба-3м.	5 817	7 913	+36.03 %	+2 096
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	4 884	7 327	+50.02 %	+2 443
Други нетни приходи от продажби-3м.	309	468	+51.46 %	+159
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 240	7 865	+50.10 %	+2 625
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	442	+442.00 %	+442
Финансови приходи-3м.	2	442	+21 999.99 %	+440
Приходи от дейността-3м.	5 261	8 326	+58.26 %	+3 065
Загуба от дейността-3м.	556	0	-100.00 %	-556
Общо приходи-3м.	5 261	8 326	+58.26 %	+3 065
Загуба преди облагане с данъци-3м.	556	0	-100.00 %	-556
Загуба след облагане с данъци-3м.	556	0	-100.00 %	-556
Нетна загуба за периода-3м.	556	0	-100.00 %	-556
Общо приходи и загуба-3м.	5 817	7 913	+36.03 %	+2 096

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	850	-592	-169.65 %	-1 442
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-75	725	+1 066.67 %	+800
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	1 347	+1 347.00 %	+1 347
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-117	2 002	+1 811.11 %	+2 119
Постъпления от заеми-3м.	0	-500	-500.00 %	-500
Платени заеми-3м.	0	-1 625	-1 625.00 %	-1 625
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-19	-2 147	-11 200.00 %	-2 128
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	714	-737	-203.22 %	-1 451
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	714	-737	-203.22 %	-1 451
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	714	-737	-203.22 %	-1 451