Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 12:46:00 в Infostock.bg
- 2026.01.28 13:30:06 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	3.21	3.14	3.08
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	411	-504	1 656
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	206	1 451	146
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	584	35	2
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	683	101	11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	759.39	105.53	1 028.72
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.76	1.73	1.69
Цена/Продажби 12м.(P/S)	229.04	1 516.03	13 653.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	79.31	138.38	37.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	83.20	54.51	68.96
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-75.18	-84.62	982.35
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-58.19	-62.02	94.56
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	29 100.00	n/a	118.18
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	291.03	-362.11	-97.88
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.24	61.99	60.27
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.54	1.06	-0.30
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	30.16	1 436.63	1 327.27
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.23	1.64	0.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.11	0.80	0.09
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.31	14.23	8.21
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	50.90	51.29	51.35
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	129.80	134.19	237.32
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.07	-0.88	63.24
Очаквана цена (Expected price)	3.21	3.11	5.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-10.77	-16.21	9.42
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.86	2.63	3.37
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	39.50	39.13	38.81
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	29.51	35.20	37.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-127.05	-145.33	-205.20
Стойност на една акция DCF	-0.87	-1.42	-3.24

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 411 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 206 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 41.10 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 077 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 933 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 29 100.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6 109.09 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -9.18/-10.51 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 30.16 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.24 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 291.03 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 10.62 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -75.18 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 759.39
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -58.19 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -15.48 %
• EV/EBITDA над 20: 83.20
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -48.92/-9.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 158.15 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 326.21 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 229.04
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.23 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.76
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.10 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 50.90 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -143 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -240.48 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -480 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -20.60 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -51.02 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 79.31
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 165.15 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 330.72 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 3 737.55 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -10.77 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -127.05 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 411 хил.лв., като намалява с -75.18 %. За последните 12 месеца печалбата достига 206 хил.лв., което представлява 0.00 лв. на акция при изменение с 41.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.208 лв. е 759.39.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -58.19 % и е 1 077 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -15.48 % до 2 933 хил.лв. (0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 83.20, а на P/EBITDA 53.34.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 584 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 29 100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6 109.09 % до 0.01 лв. (общо 683 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 229.04, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 30.16 %.

През тримесечието финансовите приходи са 59.50 % от приходите от дейността (858 от 1 442 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (303 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (537 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.91 % и са 1 000 хил.лв., а за годината са 3 533 хил.лв. с изменение от -10.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 110 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 75 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 351 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 105 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 635 хил.лв. 80.58 % от финансовите разходи (788 хил. лв.). Те от своя страна са 78.80 % от разходите за дейността (1 000 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 158.15 % и са 650 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 672 хил.лв., а делът им е 326.21 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (580 хил.лв.), операциите с финансови активи (451 хил.лв.) и нетните лихви (-332 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 682 хил.лв.), нетните лихви (-1 472 хил.лв.) и другите нетни продажби (580 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -239 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -466 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 651 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 11 914 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 580 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 89 021 хил.лв., прави 1.83 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.24 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.23 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.76.

Резервите от 39 688 хил.лв. формират 44.58 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 363 хил.лв. (0.41 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.10 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 66 337 хил.лв., а краткосрочните за 25 943 хил.лв., което прави общо 92 280 хил.лв. 52 583 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.31 %. Общо дълговете са 50.90 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 103.66 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.54 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.67 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 181 301 хил.лв. От тях текущите са 18.57 % (33 675 хил.лв.), а нетекущите 81.43 % (147 626 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 732 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 129.80 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.69 % от собствения капитал и 4.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.11 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.13 %. Стойността на фирмата (EV) e 244 031 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 80 хил.лв. (0.04 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 23.87 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -143 хил.лв. с изменение от -240.48 %. Отношението му към продажбите е -24.49 %. За година назад ОПП е -480 хил.лв. (-20.60 % спад), а ОПП/Продажби -70.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 556 хил.лв., а за 12 м. 4 821 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 466 хил.лв. и -4 367 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -53 хил.лв, а за период от 1 година -26 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 291.03 % до 1 467 хил.лв., а за 12 месеца е 1 972 хил.лв. (-51.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 79.31.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.17 % до цена 3.208 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.16 %. Капитализацията на дружеството е 156.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 10.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.208 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 336 сделки за 8 095 950 бр. книжа и 25 141 519 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 919 006 (32.64 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 10 200 броя (0.030%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 038 800 броя (2.130%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.46 %, а на дванадесет месечна 0.23 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.03 % и -1.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.22%) и общата рентабилност на приходите (-1.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-14.79%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+9.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (165.15), приходите от продажби (330.72) и свободния паричен поток (3 737.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.86
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	165.15
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	47.90
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	330.72
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.99
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	3 737.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.07 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.21 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7684	1.7573	0.62
Цена/Печалба 12м.(P/E)	107.8118	759.3925	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-391.0873	-335.6974	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 548.8607	229.0409	0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	55.2563	83.2018	-0.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	141.3810	79.3136	0.01
Общо очаквана промяна			0.07

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 668 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -536 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 820 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	89 021	80 066	78 560	79 321	-10.18
Нетен резултат	206	-586	-525	-536	-0.04
Коригиран резултат	-466	-668	-507	-535	0.08
Нетни продажби	683	167	683	668	0.28
Оперативен резултат	2 933	3 133	2 542	2 820	-0.93
Своб. паричен поток	1 972	6 195	2 098	2 207	0.01
Общо екстраполирана промяна					-10.77

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -10.77 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 2.86 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9635) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9634) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на PhosphateRock (0.9634).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9635	1	49.9096
CarbonEmissionsFutures	0.9634	1	-45.3838
PhosphateRock	0.8004	0	1.5391
Rice	0.5630	2	-36.8005
VolatilityIndex	0.5244	0	3.1985

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+619.9856}}_{}{\mathrm{+49.9096}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-45.3838}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.5391}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-36.8005}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.1985}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2 081.45% и стойност от 31 457 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9253, показва много висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6133), значителна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.5302) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PhosphateRock (0.5302) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6133	0	-130.0875
VolatilityIndex	0.5302	2	14.9760
PhosphateRock	0.5011	2	-1.0444
GDP	-0.4736	0	-174.1397
Lead	-0.3816	2	-1.3115

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+475.2116}}_{}{\mathrm{-130.0875}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+14.9760}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0444}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-174.1397}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.3115}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +377.09% и стойност от 4 771 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4899, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 26 686 хил.лв. с изменение от +5 937.47%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6215) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.5243) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.5243) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.6215	1	-19.1636
VolatilityIndex	-0.5243	2	-32.2095
Rice	-0.4665	2	-20.3839
SugarEU	0.4466	0	146.1426
PotassiumChloride	-0.3568	1	2.8992

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+782.1730}}_{}{\mathrm{-19.1636}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-32.2095}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-20.3839}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+146.1426}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.8992}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 087.88% и стойност от 23 563 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4303, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.3170) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Wheat (0.2961) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2961) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.3170	1	11.4284
Wheat	0.2961	2	0.9978
BananaEurope	0.2916	1	32.8483
AgriculturePriceIndex	0.2914	1	3.4340
Silver	0.2843	1	9.8482

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-248.8038}}_{}{\mathrm{+11.4284}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+0.9978}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+32.8483}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+3.4340}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.8482}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +370.74% и стойност от -673 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0943, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0096), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0077), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0700) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1296). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1623.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0096	1	-0.0007
Разходи за дейността 3м.	-0.0077	1	-0.0033
EBITDA 3м.	-0.0700	1	-0.0022
Опер. паричен поток 3м.	-0.1296	1	-0.0042

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.3086}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0033}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +39.50% и стойност от 218 230 хил.лв. (4.48 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +29.51% и стойност от 202 595 хил.лв. (4.15 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (3 737.55%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 635	2 555	2 475	2 395	2 315
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
3. Амортизация и обезценки (D&A)	122	135	148	161	174
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	41 019	46 270	51 520	56 771	62 022
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 251	5 251	5 251	5 251	5 251
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 743	-2 819	-2 894	-2 968	-3 041
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	652	701	750	800	849
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 706	-2 781	-2 854	-2 927	-2 999

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	89 109	96 087	103 066	110 044	117 023
3. Лихвносен дълг (D)	95 214	102 455	109 696	116 936	124 177
4. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8323	0.8315	0.8307	0.8300	0.8295

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	0.8323	0.8315	0.8307	0.8300	0.8295
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.8619	6.8586	6.8557	6.8532	6.8510

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 696
2. Лихвоносен дълг (D)	87 676
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0750

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	89 109	96 087	103 066	110 044	117 023
2. Лихвносен дълг (D)	95 214	102 455	109 696	116 936	124 177
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.8619	6.8586	6.8557	6.8532	6.8510
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0750	3.0750	3.0750	3.0750	3.0750
5. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8151	4.8156	4.8160	4.8163	4.8167
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 706	-2 781	-2 854	-2 927	-2 999
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 582	-2 531	-2 479	-2 425	-2 370
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-12 386

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -12 386 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.4659
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	22.6331
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.3318
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.4659

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.0655
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.2004
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2756

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 999
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2756
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8167
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-120 691
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-95 395

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-12 386
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-95 395
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-107 781

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-107 781
2. Нетен лихвоносен дълг	87 596
3. Неоперативни активи	153 068
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-42 309
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.8676

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.8676 лв., което е -127.05% под текущата цена на акцията от 3.208 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	68	110	+61.76 %	+42
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1	75	+7 399.99 %	+74
Разходи по икономически елементи-3м.	96	212	+120.83 %	+116
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	24	86	+258.33 %	+62
Печалба от дейността-3м.	0	442	+442.00 %	+442
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	442	+442.00 %	+442
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	411	+411.00 %	+411
Нетна печалба за периода-3м.	0	411	+411.00 %	+411
Общо разходи и печалба-3м.	586	1 237	+111.09 %	+651
Други нетни приходи от продажби-3м.	21	580	+2 661.90 %	+559
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	35	584	+1 568.57 %	+549
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	31	537	+1 632.26 %	+506
Финансови приходи-3м.	346	858	+147.98 %	+512
Приходи от дейността-3м.	381	1 442	+278.48 %	+1 061
Загуба от дейността-3м.	504	0	-100.00 %	-504
Общо приходи-3м.	381	1 442	+278.48 %	+1 061
Загуба преди облагане с данъци-3м.	504	0	-100.00 %	-504
Загуба след облагане с данъци-3м.	504	0	-100.00 %	-504
Нетна загуба за периода-3м.	504	0	-100.00 %	-504
Общо приходи и загуба-3м.	586	1 237	+111.09 %	+651

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	15	5	-66.67 %	-10
Плащания на доставчици-3м.	-102	-51	+50.00 %	+51
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-30	-16	+46.67 %	+14
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	5	-81	-1 720.00 %	-86
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-112	-143	-27.68 %	-31
Предоставени заеми-3м.	-12	-5	+58.33 %	+7
Покупка на инвестиции-3м.	-8 002	7 212	+190.13 %	+15 214
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	3 630	-1 651	-145.48 %	-5 281
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 384	5 556	+226.73 %	+9 940
Платени заеми-3м.	-1 027	-10 055	-879.07 %	-9 028
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-879	-557	+36.63 %	+322
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	4 539	-5 466	-220.42 %	-10 005
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	43	-53	-223.26 %	-96
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	43	-53	-223.26 %	-96
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	43	-53	-223.26 %	-96