Слънчо АД (SLR)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.28 10:56:00 в Investor.bg
- 2026.01.28 11:00:57 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	15.65	16.80	10.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	418	492	342
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 553	1 476	1 399
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 709	2 410	1 757
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	8 006	8 054	7 523
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.24	54.63	34.31
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.68	15.07	8.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.25	10.01	6.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	29.13	55.81	77.92
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.96	42.53	26.29
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	22.58	35.54	3.95
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	17.24	30.94	2.59
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-2.73	23.27	4.03
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	118.61	370.00	-209.48
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.97	3.80	8.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	20.48	21.10	-19.51
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	19.40	18.33	18.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	28.49	27.42	26.84
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	26.34	25.37	24.95
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.35	9.69	2.91
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.35	9.69	2.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 265.00	774.04	2 756.36
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.56	1.59	2.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.35	2.19	3.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.45	7.99	1.97
Очаквана цена (Expected price)	16.03	18.14	10.20
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.54	7.95	1.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	16.04	18.14	10.15
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	36.96	20.23	19.13
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.43	12.22	24.13
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-42.63	-65.43	-31.23
Стойност на една акция DCF	8.98	8.71	10.31

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 418 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 22.58 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 553 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 11.09 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 510 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 17.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 945 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.58 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.42 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -2.77/-9.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.52/5.36 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 19.40 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.97 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 28.49 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.65 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 26.34 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 150.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 22.93 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 118.61 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 179.06 %
• Ръст в цената на SLR за 360 дни над 10%: 56.47 %
• Ръст на SLR от год. минимум повече от 10%: 42.25 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.56 %
• Средна дивидентна доходност от SLR за 5 години: 2.35 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 32.24
• EV/EBITDA над 20: 24.96
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -2.73 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.25
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 8.68
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 20.48 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -68.08 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 29.13
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -42.63 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 418 хил.лв., като нараства с 22.58 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 553 хил.лв., което представлява 0.49 лв. на акция при изменение с 11.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 15.647 лв. е 32.24.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 17.24 % и е 510 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.58 % до 1 945 хил.лв. (0.61 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 24.96, а на P/EBITDA 25.74.

Слънчо АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 709 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -2.73 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.42 % до 2.50 лв. (общо 8 006 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.25, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 19.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.06 % от приходите от дейността (1 от 1 719 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.65 % и са 1 255 хил.лв., а за годината са 6 314 хил.лв. с изменение от 5.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 963 хил.лв., разходите за възнаграждения с 447 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -354 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 728 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 794 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 2 хил.лв. 66.67 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 0.24 % от разходите за дейността (1 255 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.07 % и са 17 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 33 хил.лв., а делът им е 2.12 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (10 хил.лв.), финансиранията (9 хил.лв.) и операциите с валути (-1 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (21 хил.лв.), другите нетни продажби (10 хил.лв.) и нетните лихви (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 401 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 520 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънчо АД към края на декември 2025 г. от 5 768 хил.лв., прави 1.80 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.97 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 28.49 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 8.68.

Резервите от 697 хил.лв. формират 12.08 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 318 хил.лв. (5.51 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 200 хил.лв., което прави общо 200 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.35 %. Общо дълговете са 3.35 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 3.47 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 20.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.42 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 5 968 хил.лв. От тях текущите са 75.90 % (4 530 хил.лв.), а нетекущите 24.10 % (1 438 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 330 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 265.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 75.07 % от собствения капитал и 72.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 26.34 %, а обращаемостта им е 1.36 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 28.49 %. Стойността на фирмата (EV) e 48 547 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 220 хил.лв., което е 15.29 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 330 хил.лв. и покриват 150.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 22.93 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 718 хил.лв. (28.79 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 859.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 203 хил.лв. с изменение от -68.08 %. Отношението му към продажбите е 11.88 %. За година назад ОПП е 1 811 хил.лв. (0.22 % ръст), а ОПП/Продажби 22.62 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -81 хил.лв., а за 12 м. -330 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 хил.лв. и -1 257 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 121 хил.лв, а за период от 1 година 224 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 118.61 % до 43 хил.лв., а за 12 месеца е 1 719 хил.лв. (179.06 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 29.13.

Слънчо АД има емитирани акции с борсов код: SLR-обикновени 3 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLR	1 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLR	3 200 000	1	BGN	11.04.2012 г.
SLR	3 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SLR поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.86 % до цена 15.647 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +56.47 %. Капитализацията на дружеството е 50.07 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLR от 11 лв. определя 42.25 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.96 % спрямо върха от 18.4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънчо АД са сключени 18 сделки за 357 бр. книжа и 4 722 лв.

Усредненият спред по емисия SLR за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLR са 3 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 417 (4.54 %). Броят на акционерите е 121.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 1 280 000 лв., което е 82.42 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.56 % спрямо капитализацията (SLR - 0.400 лв. 2.56 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLR е 0.3680 лв. 2.35 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLR	24.04.2025 г.	0.400	1 280 000.00	BGN
SLR	22.04.2024 г.	0.300	960 000.00	BGN
SLR	27.04.2023 г.	0.390	1 248 000.00	BGN
SLR	06.06.2022 г.	0.370	1 184 000.00	BGN
SLR	11.03.2021 г.	0.380	1 216 000.00	BGN
SLR	30.03.2020 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	11.04.2019 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	20.04.2018 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	25.05.2017 г.	0.450	1 440 000.00	BGN
SLR	31.03.2016 г.	0.170	544 000.00	BGN
SLR	24.04.2015 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	16.04.2014 г.	0.280	896 000.00	BGN
SLR	03.04.2013 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	13.04.2010 г.	0.900	1 440 000.00	BGN
SLR	23.04.2009 г.	0.650	1 040 000.00	BGN
SLR	10.07.2008 г.	0.100	160 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 7.52 %, а на дванадесет месечна 28.49 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.12 % и +1.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-2.68%) и общата рентабилност на приходите (+1.56%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.59%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.43%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънчо АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	7.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	6.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	7.38
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.41
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	5.46
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	44.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънчо АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.45 %. Очакваната цена на емисия SLR е 16.03 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.3590	8.6807	1.60
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.9230	32.2411	0.32
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	34.7470	32.9411	0.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.2168	6.2541	-0.35
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.1826	24.9601	0.42
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	34.6508	29.1276	0.18
Общо очаквана промяна			2.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 204 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 499 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 849 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 768	5 525	6 055	5 729	1.45
Нетен резултат	1 553	1 482	1 546	1 499	0.10
Коригиран резултат	1 520	1 439	1 516	1 460	0.07
Нетни продажби	8 006	8 253	8 113	8 204	1.09
Оперативен резултат	1 945	1 820	1 920	1 849	-0.02
Своб. паричен поток	1 719	1 044	1 556	1 239	-0.14
Общо екстраполирана промяна					2.54

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънчо АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.54 %, което съответства на цена за емисия SLR от 16.04 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PotassiumChloride (0.4782) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4708) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.4708).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.4782	2	0.0091
FertilizersPriceIndex	0.4708	2	0.0506
EuroDollar	-0.4660	0	-0.0024
Tea	0.4654	0	0.2355
DollarIndex	0.4559	0	0.4652

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6723}}_{}{\mathrm{+0.0091}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0506}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0024}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.2355}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.4652}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.11% и стойност от 1 700 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3108, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PalmOil (0.5347) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Aluminum (0.5284) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5284) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.5347	2	0.1154
Aluminum	0.5284	2	0.0895
RapeseedOil	0.5267	1	0.0134
Urea	0.5148	1	0.0413
Soybeanoil	0.4943	2	-0.0237

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.1834}}_{}{\mathrm{+0.1154}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.0895}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.0134}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.0413}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0237}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.58% и стойност от 1 313 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2953, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 387 хил.лв. с изменение от -16.49%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.8158) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.8154) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PhosphateRock (0.8154).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.8158	2	0.1155
EuropeanUnionAllowance	0.8154	2	-0.1056
PhosphateRock	0.6673	0	-0.0366
Rice	0.5710	2	0.2156
VolatilityIndex	0.5297	1	0.1225

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7303}}_{}{\mathrm{+0.1155}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.1056}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.0366}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+0.2156}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.1225}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -5.93% и стойност от 480 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6888, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Silver (-0.3281) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.3136) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3136).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	-0.3281	1	-2.5378
PhosphateRock	0.3136	2	0.6153
CoconutOil	-0.3025	0	-0.1998
SunflowerOil	-0.2933	1	-0.4458
IronOre	-0.2886	2	-1.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+127.4236}}_{}{\mathrm{-2.5378}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.6153}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.1998}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.4458}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-1.0002}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -69.24% и стойност от 62 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1261, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0698), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0325), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0722) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1445). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2644.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0698	1	2.9253
Разходи за дейността 3м.	-0.0325	1	-2.6820
EBITDA 3м.	0.0722	1	-0.4633
Опер. паричен поток 3м.	-0.1445	1	-0.0246

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.5039}}_{}{\mathrm{+2.9253}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.6820}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.4633}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0246}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +36.96% и стойност от 68 576 хил.лв. (21.43 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.43% и стойност от 57 296 хил.лв. (17.90 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0099, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 512	1 550	1 589	1 628	1 666
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
3. Амортизация и обезценки (D&A)	209	196	183	170	157
4. Капиталови разходи (CapEx)	355	372	389	406	423
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 714	2 849	2 985	3 120	3 255
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	135	135	135	135	135
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 077	1 081	1 085	1 090	1 094
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 092	1 093	1 094	1 095	1 096
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 077	1 081	1 085	1 090	1 094

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Food Processing (0.6083), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънчо АД - 1086 - Производство на детски диетични и други хомогенизирани храни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6083	0.6083	0.6083	0.6083	0.6083
2. Собствен капитал (E)	5 070	5 061	5 052	5 043	5 034
3. Лихвносен дълг (D)	374	378	381	385	389
4. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6488	0.6492	0.6497	0.6502	0.6507

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713	2.8713
2. Бета с дълг (βl)%	0.6488	0.6492	0.6497	0.6502	0.6507
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1662	6.1679	6.1697	6.1715	6.1733

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	195
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 070	5 061	5 052	5 043	5 034
2. Лихвносен дълг (D)	374	378	381	385	389
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1662	6.1679	6.1697	6.1715	6.1733
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7424	5.7395	5.7366	5.7337	5.7308
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 077	1 081	1 085	1 090	1 094
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 019	967	918	872	828
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 603

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 603 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	38.3338
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-10.6890
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.0975
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	17.5789
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.7387

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8713% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.9735
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.1146
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8696
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9948

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 094
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9948
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7308
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	29 861
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	22 599

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 603
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	22 599
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	27 202

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	27 202
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 523
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	28 725
6. Брой акции	3 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.9767

Стойността на една акция от капитала на Слънчо АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.9767 лв., което е -42.63% под текущата цена на акцията от 15.647 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Машини и оборудване	389	472	+21.34 %	+83
Продукция	348	663	+90.52 %	+315
Текущи вземания от клиенти и доставчици	1 189	898	-24.47 %	-291
Търговски и други /текущи/ вземания	1 192	902	-24.33 %	-290
Текуща печалба	1 135	1 553	+36.83 %	+418
Финансов резултат	1 453	1 871	+28.77 %	+418
Текущи задължения, в т ч	488	195	-60.04 %	-293
Търговски и други текущи задължения	574	200	-65.16 %	-374
Текущи пасиви	574	200	-65.16 %	-374

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	143	101	-29.37 %	-42
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	182	-354	-294.51 %	-536
Разходи по икономически елементи-3м.	1 866	1 252	-32.90 %	-614
Разходи за дейността-3м.	1 868	1 255	-32.82 %	-613
Общо разходи-3м.	1 868	1 255	-32.82 %	-613
Общо разходи и печалба-3м.	2 415	1 719	-28.82 %	-696
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 400	1 699	-29.21 %	-701
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 410	1 709	-29.09 %	-701
Приходи от дейността-3м.	2 415	1 719	-28.82 %	-696
Общо приходи-3м.	2 415	1 719	-28.82 %	-696
Общо приходи и загуба-3м.	2 415	1 719	-28.82 %	-696

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-132	-181	-37.12 %	-49
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	628	203	-67.68 %	-425
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-139	-81	+41.73 %	+58
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-139	-81	+41.73 %	+58
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	488	121	-75.20 %	-367
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	488	121	-75.20 %	-367
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	488	121	-75.20 %	-367