Трансстрой-Бургас АД (TSBS, TRANB/3TU)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.27 14:40:00 в Investor.bg
- 2026.01.27 14:45:46 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	36.18	41.40	41.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	213	-113	-62
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	141	-118	-323
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-1 395	1 686	147
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	538	2 097	512
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.51	-30.77	-11.13
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.55	0.33	0.64
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.90	1.73	7.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	453.39	-1.02	2.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.09	-92.69	-12.94
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	563.04	-352.00	93.17
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	316.00	30.95	52.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-950.61	1 177.27	-58.24
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	89 000.00	-368.84	-101.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.49	93.94	-44.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.99	396.58	-80.78
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	26.21	-5.63	-63.09
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.40	-1.17	-4.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.07	-0.06	-2.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.91	31.04	7.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.51	32.65	16.78
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	4.24	160.73	1.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-51.03	142.12	-7.78
Очаквана цена (Expected price)	17.72	100.24	37.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	149.65	348.50	103.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	90.33	185.68	83.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	52.01	-78.96	43.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	313.33	181.03	7.44
Отклонение DCF оценка/Капитализация	3 856.21	3 649.05	n/a
Стойност на една акция DCF	1 431.48	1 552.11	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 213 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 563.04 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 141 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 145.93 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 162 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 316.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 148 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 144.58 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1.70 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1.70/-54.21 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 26.21 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.49 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.55
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.49 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.99 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 800.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 89 000.00 %
• Ръст на TSBS (TRANB/3TU) от год. минимум повече от 10%: 75.65 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 149.65 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +3 856.21 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 22.51
• EV/EBITDA над 20: 24.09
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -950.61 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -951.83/-768.05 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.90
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.40 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -384 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -61 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -771.43 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -99.46 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 453.39
• Спад в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 90 дни над -10%: -12.60 %
• Спад в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 360 дни над -10%: -11.75 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 163.39 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 4 505.16 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 835.31 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 175.31 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 321.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 686.14 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -51.03 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 213 хил.лв., като нараства с 563.04 %. За последните 12 месеца печалбата достига 141 хил.лв., което представлява 1.61 лв. на акция при изменение с 145.93 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 36.183 лв. е 22.51.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 316.00 % и е 162 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 144.58 % до 148 хил.лв. (1.69 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 24.09, а на P/EBITDA 21.44.

Трансстрой-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -1 395 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -950.61 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1.70 % до 6.13 лв. (общо 538 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.90, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 26.21 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.14 % от приходите от дейността (-2 от -1 397 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (-2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -768.05 % и са -1 610 хил.лв., а за годината са 397 хил.лв. с изменение от -54.21 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с -277 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -1 295 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 291 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 158 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 179 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са -14 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (-14 хил. лв.). Те от своя страна са 0.87 % от разходите за дейността (-1 610 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -747.42 % и са -1 592 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 605 хил.лв., а делът им е -1 138.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (-1 604 хил.лв.), нетните лихви (12 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (-1 604 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 805 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 746 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -1 604 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трансстрой-Бургас АД към края на декември 2025 г. от 5 805 хил.лв., прави 66.18 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.49 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.40 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.55.

Резервите от 5 654 хил.лв. формират 97.40 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -45 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 85.49 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 584 хил.лв., а краткосрочните за 401 хил.лв., което прави общо 985 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.91 %. Общо дълговете са 14.51 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.97 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.09 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 6 790 хил.лв. От тях текущите са 0.25 % (17 хил.лв.), а нетекущите 99.75 % (6 773 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -384 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 4.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -6.61 % от собствения капитал и -5.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.07 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.10 %. Стойността на фирмата (EV) e 3 566 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 9 хил.лв. (0.13 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.24 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -61 хил.лв. с изменение от -771.43 %. Отношението му към продажбите е 4.37 %. За година назад ОПП е 7 хил.лв. (800.00 % ръст), а ОПП/Продажби 1.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 306 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -260 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -15 хил.лв, а за период от 1 година 7 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 89 000.00 % до 3 564 хил.лв., а за 12 месеца е 7 хил.лв. (-99.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 453.39.

Трансстрой-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: TSBS (TRANB/3TU)-обикновени 87 714 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	1	BGN	01.01.2000 г.
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TSBS (TRANB/3TU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -12.60 % до цена 36.183 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.75 %. Капитализацията на дружеството е 3.17 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TSBS (TRANB/3TU) от 20.6 лв. определя 75.65 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.01 % спрямо върха от 47 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трансстрой-Бургас АД са сключени 127 сделки за 2 348 бр. книжа и 71 141 лв.

Усредненият спред по емисия TSBS (TRANB/3TU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TSBS (TRANB/3TU) са 87 714 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 895 (5.58 %). Броят на акционерите е 309.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TSBS (TRANB/3TU)	11.09.2008 г.	6.840	599 963.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.52 %, а на дванадесет месечна 1.40 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.87 % и +2.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+9.10%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-4.84%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+3.65%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.81%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трансстрой-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (163.39), нетния резултат (4 505.16), коригирания резултат (2 835.31), приходите от продажби (175.31), оперативния резултат (321.42) и свободния паричен поток (1 686.14).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	163.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	4 505.16
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 835.31
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	175.31
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	321.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 686.14

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трансстрой-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -51.03 %. Очакваната цена на емисия TSBS (TRANB/3TU) е 17.72 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2866	0.5467	-42.57
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-26.8962	22.5089	0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.8571	1.8177	3.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5135	5.8992	-5.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-87.5479	24.0929	-6.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.8933	453.3872	0.01
Общо очаквана промяна			-51.03

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -1 196 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 89 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -2 229 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 805	16 059	25 239	22 087	88.98
Нетен резултат	141	1 816	13	89	0.14
Коригиран резултат	1 746	2 016	967	1 011	2.47
Нетни продажби	538	13 927	-4 339	-1 196	-12.14
Оперативен резултат	148	5 101	-2 712	-2 229	69.99
Своб. паричен поток	7	-138	67 183	66 614	0.21
Общо екстраполирана промяна					149.65

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трансстрой-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 149.65 %, което съответства на цена за емисия TSBS (TRANB/3TU) от 90.33 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3503), с изменението на Cocoa (0.3315) и умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3315) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3503	0	249.3643
Cocoa	0.3315	0	-145.2831
NaturalGasIndex	-0.3129	1	-75.6712
AgriculturePriceIndex	0.2989	0	493.1761
NaturalGasEurope	-0.2952	1	-131.4011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+324.7863}}_{}{\mathrm{+249.3643}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-145.2831}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-75.6712}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+493.1761}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-131.4011}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -766.13% и стойност от 9 306 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1041, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4012), с изменението на Cocoa (0.3537) и с изменението на NaturalGasIndex (0.3537).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4012	0	-65.5957
Cocoa	0.3537	0	120.2157
NaturalGasIndex	0.3484	0	77.7476
NaturalGasEurope	0.3345	0	40.1698
AgriculturePriceIndex	0.3103	0	75.3024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 413.0441}}_{}{\mathrm{-65.5957}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+120.2157}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+77.7476}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+40.1698}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+75.3024}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7 831.09% и стойност от 124 471 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1364, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -115 165 хил.лв. с изменение от -54 167.98%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4279), с изменението на NaturalGasIndex (0.3936) и с изменението на NaturalGasEurope (0.3936).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4279	0	-132.7846
NaturalGasIndex	0.3936	0	120.1338
NaturalGasEurope	0.3673	0	86.9634
Cocoa	0.3550	0	207.6186
Coffee	0.3224	0	28.3120

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 446.8440}}_{}{\mathrm{-132.7846}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+120.1338}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+86.9634}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+207.6186}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+28.3120}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -11 296.16% и стойност от -18 138 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1723, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5554), с изменението на NaturalGasEurope (0.5396) и с изменението на Copper (0.5396).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.5554	0	185.8553
NaturalGasEurope	0.5396	0	68.8041
Copper	0.5284	0	-23.5921
NaturalGasIndex	0.4873	0	-2.3525
Tin	0.4825	0	67.0182

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+688.5024}}_{}{\mathrm{+185.8553}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+68.8041}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-23.5921}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-2.3525}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+67.0182}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -517.42% и стойност от 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4134, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0049), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0312), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0267) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0675). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3356.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0049	1	0.0184
Разходи за дейността 3м.	-0.0312	1	-0.0711
EBITDA 3м.	-0.0267	1	0.0212
Опер. паричен поток 3м.	-0.0675	1	0.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.3880}}_{}{\mathrm{+0.0184}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0711}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0212}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0066}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +52.01% и стойност от 4 824 хил.лв. (55.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +313.33% и стойност от 13 118 хил.лв. (149.55 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 686.14%), предполага несигурност в оценката на Трансстрой-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 168	2 400	2 632	2 864	3 095
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 190	1 253	1 317	1 380	1 443
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 220	3 847	4 474	5 101	5 727
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 518	-13 165	-14 812	-16 459	-18 106
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 647	-1 647	-1 647	-1 647	-1 647
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 491	1 130	769	408	48
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 479	1 927	2 374	2 821	3 268
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 485	1 545	1 605	1 666	1 726

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трансстрой-Бургас АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	6 450	7 135	7 820	8 504	9 189
3. Лихвносен дълг (D)	32 989	35 788	38 587	41 386	44 185
4. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.3118	3.2598	3.2170	3.1810	3.1504

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692
2. Бета с дълг (βl)%	3.3118	3.2598	3.2170	3.1810	3.1504
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	16.2569	16.0600	15.8975	15.7612	15.6452

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	401
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 450	7 135	7 820	8 504	9 189
2. Лихвносен дълг (D)	32 989	35 788	38 587	41 386	44 185
3. Цена на собствения капитал (Re)%	16.2569	16.0600	15.8975	15.7612	15.6452
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.6588	2.6696	2.6788	2.6866	2.6935
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 485	1 545	1 605	1 666	1 726
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 446	1 466	1 483	1 498	1 511
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 405

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 405 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.0968
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	95.0355
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0920
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.0968

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8692% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	47.6393
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.3621
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8687
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3240

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 726
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3240
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.6935
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	127 719
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	111 825

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 405
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	111 825
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	119 230

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	119 230
2. Нетен лихвоносен дълг	392
3. Неоперативни активи	6 723
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	125 561
6. Брой акции	87 714
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 431.4771

Стойността на една акция от капитала на Трансстрой-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 431.4771 лв., което е +3 856.21% над текущата цена на акцията от 36.183 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Земи	3 392	24	-99.29 %	-3 368
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	3 656	50	-98.63 %	-3 606
Инвестиционни имоти	0	6 723	+6 723.00 %	+6 723
Инвестиции общо	4 584	0	-100.00 %	-4 584
Инвестиции в дъщерни предприятия	4 584	0	-100.00 %	-4 584
Финансови активи нетекущи	4 584	0	-100.00 %	-4 584
Текущи вземания от свързани предприятия	936	0	-100.00 %	-936
Текущи вземания по предоставени аванси	3 347	0	-100.00 %	-3 347
Други текущи вземания	3 426	2	-99.94 %	-3 424
Търговски и други /текущи/ вземания	7 784	8	-99.90 %	-7 776
Текущи активи	8 202	17	-99.79 %	-8 185
Общо активи	16 442	6 790	-58.70 %	-9 652
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	2 501	5 646	+125.75 %	+3 145
Резерви	3 317	5 654	+70.46 %	+2 337
Натрупана печалба (загуба) в т ч	7 741	-45	-100.58 %	-7 786
Неразпределена печалба	7 741	0	-100.00 %	-7 741
Финансов резултат	7 669	96	-98.75 %	-7 573
Собствен капитал	11 074	5 805	-47.58 %	-5 269
Пасиви по отсрочени данъци	240	584	+143.33 %	+344
Нетекущи пасиви	265	584	+120.38 %	+319
Текущи задължения, в т ч	4 683	401	-91.44 %	-4 282
Текущи задължения по получени аванси	4 199	0	-100.00 %	-4 199
Търговски и други текущи задължения	5 098	401	-92.13 %	-4 697
Текущи пасиви	5 103	401	-92.14 %	-4 702
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	16 442	6 790	-58.70 %	-9 652

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	344	-277	-180.52 %	-621
Разходи за възнаграждения-3м.	294	-202	-168.71 %	-496
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	1 295	-1 295	-200.00 %	-2 590
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-291	291	+200.00 %	+582
Разходи по икономически елементи-3м.	1 787	-1 596	-189.31 %	-3 383
Разходи за дейността-3м.	1 801	-1 610	-189.39 %	-3 411
Печалба от дейността-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Общо разходи-3м.	1 801	-1 610	-189.39 %	-3 411
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Нетна печалба за периода-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Общо разходи и печалба-3м.	1 760	-1 469	-183.47 %	-3 229
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	82	209	+154.88 %	+127
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 604	-1 604	-200.00 %	-3 208
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 686	-1 395	-182.74 %	-3 081
Приходи от дейността-3м.	1 688	-1 397	-182.76 %	-3 085
Загуба от дейността-3м.	113	0	-100.00 %	-113
Общо приходи-3м.	1 688	-1 397	-182.76 %	-3 085
Загуба преди облагане с данъци-3м.	113	0	-100.00 %	-113
Загуба след облагане с данъци-3м.	113	0	-100.00 %	-113
Нетна загуба за периода-3м.	113	0	-100.00 %	-113
Общо приходи и загуба-3м.	1 760	-1 469	-183.47 %	-3 229

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	5 837	-5 482	-193.92 %	-11 319
Плащания на доставчици-3м.	-5 092	5 041	+199.00 %	+10 133
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-297	82	+127.61 %	+379
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	385	-385	-200.00 %	-770
Предоставени заеми-3м.	-1 261	1 261	+200.00 %	+2 522
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	570	-570	-200.00 %	-1 140
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-306	306	+200.00 %	+612
Постъпления от заеми-3м.	333	-333	-200.00 %	-666

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 33 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.