Кораборемонтен завод Одесос АД (ODES, ODES/5ODE)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.27 14:09:37 в x3news.com
- 2026.01.27 14:17:56 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	275.77	328.00	346.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-4 269	204	-5 592
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 583	1 916	10 943
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	19 988	20 451	18 901
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	100 143	99 086	102 997
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.30	100.43	18.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.74	1.98	2.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.62	1.94	1.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	83.65	426.45	-33.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.42	21.21	12.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	38.45	-97.07	-309.28
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	46.72	-76.32	-174.74
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.58	-41.31	-38.04
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	8.96	-563.98	-208.76
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.36	-4.25	1.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	16.16	-21.87	39.67
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.58	1.93	10.62
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.76	1.98	11.20
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.14	1.74	9.72
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.53	10.00	12.54
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.78	11.35	13.95
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	161.31	267.79	291.16
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.63	3.05	4.62
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.61	3.04	2.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.02	-4.00	-7.50
Очаквана цена (Expected price)	272.96	314.87	320.04
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	20.07	10.45	3.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	331.11	362.29	358.29
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2.98	-2.73	14.13
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.96	11.66	10.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	14.03	27.92	43.83
Стойност на една акция DCF	314.46	419.57	497.65

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 38.45 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 583 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 46.72 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 105 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.58 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3.43/-3.68 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 83.22 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.14 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 20.35 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 40.40 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 58.81 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 8.96 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 135.29 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.63 %
• Средна дивидентна доходност от ODES (ODES/5ODE) за 5 години: 3.61 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 20.07 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -4 269 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -52.26 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 35.30
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -2 389 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -29.68 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -2.80 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -2.75/3.49 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.36 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.74
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 16.16 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 240.85 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 208 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 176 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 83.65
• Спад в цената на ODES (ODES/5ODE) за 360 дни над -10%: -11.04 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 63.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -4 269 хил.лв., като нараства с 38.45 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 583 хил.лв., което представлява 7.81 лв. на акция при изменение с -52.26 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 275.772 лв. е 35.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 46.72 % и е -2 389 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -29.68 % до 11 105 хил.лв. (18.93 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.42, а на P/EBITDA 14.57.

Кораборемонтен завод Одесос АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 19 988 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.58 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -2.80 % до 170.71 лв. (общо 100 143 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.62, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.58 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.32 % от приходите от дейността (65 от 20 099 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (65 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.68 % и са 24 368 хил.лв., а за годината са 96 129 хил.лв. с изменение от 3.49 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 849 хил.лв., разходите за външни услуги с 6 385 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 495 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 450 хил.лв., разходите за външни услуги с 24 675 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 31 825 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 47 хил.лв. 79.66 % от финансовите разходи (59 хил. лв.). Те от своя страна са 0.24 % от разходите за дейността (24 368 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -14.85 % и са 634 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 619 хил.лв., а делът им е 13.51 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (582 хил.лв.), финансиранията (46 хил.лв.) и операциите с валути (18 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (582 хил.лв.), финансиранията (312 хил.лв.) и операциите с валути (-231 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 903 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 964 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 582 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Кораборемонтен завод Одесос АД към края на декември 2025 г. от 92 894 хил.лв., прави 158.35 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.36 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.76 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.74.

Резервите от 16 370 хил.лв. формират 17.62 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 71 354 хил.лв. (76.81 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 83.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 402 хил.лв., а краткосрочните за 17 333 хил.лв., което прави общо 18 735 хил.лв. 77 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.53 %. Общо дълговете са 16.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.17 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 16.16 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.20 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 111 629 хил.лв. От тях текущите са 25.05 % (27 959 хил.лв.), а нетекущите 74.95 % (83 670 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 626 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 161.31 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.44 % от собствения капитал и 9.52 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.14 %, а обращаемостта им е 0.91 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 171 231 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 517 хил.лв., което е 8.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 15 696 хил.лв. и покриват 240.85 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 20.35 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 096 хил.лв. (4.57 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 29.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 208 хил.лв. с изменение от 40.40 %. Отношението му към продажбите е -6.04 %. За година назад ОПП е 13 146 хил.лв. (58.81 % ръст), а ОПП/Продажби 13.13 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 010 хил.лв., а за 12 м. -15 031 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -33 хил.лв. и -5 904 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 251 хил.лв, а за период от 1 година -7 789 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 8.96 % до -4 176 хил.лв., а за 12 месеца е 1 934 хил.лв. (135.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 83.65.

Кораборемонтен завод Одесос АД има емитирани акции с борсов код: ODES (ODES/5ODE)-обикновени 586 642 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ODES (ODES/5ODE)	586 642	1	BGN	01.01.2000 г.
ODES (ODES/5ODE)	586 642	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ODES (ODES/5ODE) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.83 % до цена 275.772 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.04 %. Капитализацията на дружеството е 161.78 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ODES (ODES/5ODE) от 270 лв. определя 2.14 % ръст до текущата цена, като тя остава на 22.10 % спрямо върха от 354 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Кораборемонтен завод Одесос АД са сключени 261 сделки за 3 022 бр. книжа и 947 381 лв.

Усредненият спред по емисия ODES (ODES/5ODE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 81.32 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ODES (ODES/5ODE) са 586 642 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 977 (24.88 %). Броят на акционерите е 748.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

Последно изплатените дивиденти са за 5 866 420 лв., което е 128.00 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.63 % спрямо капитализацията (ODES (ODES/5ODE) - 10.000 лв. 3.63 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ODES (ODES/5ODE) е 9.9600 лв. 3.61 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ODES (ODES/5ODE)	27.05.2025 г.	10.000	5 866 420.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2024 г.	16.000	9 386 272.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2023 г.	12.800	7 509 017.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2022 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.06.2021 г.	7.000	4 106 494.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2020 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2019 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	31.05.2018 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	06.06.2017 г.	3.200	1 877 254.40	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.06.2016 г.	2.600	1 525 269.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2015 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	27.06.2013 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	05.07.2012 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.06.2011 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2010 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2009 г.	1.900	1 114 619.80	BGN
ODES (ODES/5ODE)	26.06.2008 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	14.06.2007 г.	12.500	7 333 025.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	24.06.2003 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.08.2002 г.	0.300	175 992.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.05.2002 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	29.09.2001 г.	2.300	1 349 276.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -4.49 %, а на дванадесет месечна 4.76 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.70 % и +2.78 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.71%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.13%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.73%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Кораборемонтен завод Одесос АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (63.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	61.08
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	63.45
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.07
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.73
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	82.35

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Кораборемонтен завод Одесос АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.02 %. Очакваната цена на емисия ODES (ODES/5ODE) е 272.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6650	1.7415	-2.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	84.4360	35.2999	0.39
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	178.5645	40.8122	0.78
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6327	1.6155	0.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.8136	15.4193	0.16
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	358.5471	83.6502	0.29
Общо очаквана промяна			-1.02

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 118 560 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 295 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 16 889 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	92 894	106 829	114 113	110 663	9.39
Нетен резултат	4 583	12 437	6 701	9 295	1.08
Коригиран резултат	3 964	11 406	6 163	8 534	1.96
Нетни продажби	100 143	125 527	104 718	118 560	6.07
Оперативен резултат	11 105	20 357	13 448	16 889	0.77
Своб. паричен поток	1 934	6 671	1 088	4 595	0.80
Общо екстраполирана промяна					20.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Кораборемонтен завод Одесос АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 20.07 %, което съответства на цена за емисия ODES (ODES/5ODE) от 331.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4091) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.2615) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2615) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4091	1	1.2785
TripleSuperphosphate	0.2615	1	0.1054
BeveragesPriceIndex	0.2524	1	0.1650
Coffee	0.2493	1	-0.1223
DiammoniumPhosphate	0.2480	2	0.0717

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.3507}}_{}{\mathrm{+1.2785}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1054}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.1650}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1223}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.0717}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.03% и стойност от 22 919 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1290, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.3628) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.3628) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3642	1	0.2919
DiammoniumPhosphate	0.3628	2	0.1608
TripleSuperphosphate	0.3532	1	0.0485
AgriculturePriceIndex	0.3516	1	-0.0466
BeveragesPriceIndex	0.3375	1	0.2981

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2924}}_{}{\mathrm{+0.2919}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1608}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.0485}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.0466}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2981}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.62% и стойност от 25 982 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1654, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 062 хил.лв. с изменение от -28.26%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3085) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Corn (0.2194) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2194) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3085	2	21.4968
Corn	0.2194	0	8.1027
BananaEurope	-0.2122	2	-9.6974
RubberTSR20	-0.2091	1	-12.4735
Zinc	0.2082	2	4.6858

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+125.2191}}_{}{\mathrm{+21.4968}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+8.1027}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-9.6974}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-12.4735}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+4.6858}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +214.56% и стойност от -7 515 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2164, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3484), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2865) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2865) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3484	0	0.4735
VolatilityIndex	0.2865	2	2.6575
BondYieldBul	0.2727	1	-1.0128
EuroDollar	-0.2626	0	-11.6127
NaturalGasIndex	0.2142	2	-0.4556

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.2234}}_{}{\mathrm{+0.4735}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.6575}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0128}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-11.6127}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.4556}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -112.74% и стойност от 154 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1729, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0158), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0097), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0917) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1261). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3665.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0158	1	-0.2547
Разходи за дейността 3м.	-0.0097	1	0.7101
EBITDA 3м.	0.0917	1	0.0026
Опер. паричен поток 3м.	0.1261	1	0.0070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0578}}_{}{\mathrm{-0.2547}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7101}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0026}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0070}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2.98% и стойност от 166 601 хил.лв. (283.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.96% и стойност от 173 032 хил.лв. (294.95 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0784, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	16 602	18 077	19 551	21 026	22 500
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 638	6 036	6 434	6 831	7 229
4. Капиталови разходи (CapEx)	10 394	11 545	12 697	13 848	14 999
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	10 213	11 027	11 842	12 656	13 470
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	814	814	814	814	814
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 191	9 748	10 306	10 864	11 421
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 646	10 176	10 707	11 237	11 767
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 408	9 953	10 497	11 042	11 586

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Кораборемонтен завод Одесос АД - 3315 - Ремонт и поддържане на плавателни съдове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	100 715	104 846	108 978	113 109	117 240
3. Лихвносен дълг (D)	10 956	11 876	12 796	13 716	14 635
4. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2184	1.2228	1.2269	1.2307	1.2343

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692
2. Бета с дълг (βl)%	1.2184	1.2228	1.2269	1.2307	1.2343
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3229	8.3397	8.3552	8.3696	8.3830

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	14 548
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0344

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	100 715	104 846	108 978	113 109	117 240
2. Лихвносен дълг (D)	10 956	11 876	12 796	13 716	14 635
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3229	8.3397	8.3552	8.3696	8.3830
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0344	0.0344	0.0344	0.0344	0.0344
5. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.5093	7.4943	7.4805	7.4678	7.4561
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 408	9 953	10 497	11 042	11 586
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 751	8 613	8 454	8 278	8 087
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	42 184

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 42 184 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.5547
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	57.8466
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.2132
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-28.0039
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.5555

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8692% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.5421
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.9617
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8687
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9856

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 586
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9856
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4561
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	216 004
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	150 767

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	42 184
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	150 767
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	192 951

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	192 951
2. Нетен лихвоносен дълг	9 452
3. Неоперативни активи	977
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	184 476
6. Брой акции	586 642
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	314.4609

Стойността на една акция от капитала на Кораборемонтен завод Одесос АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 314.4609 лв., което е +14.03% над текущата цена на акцията от 275.772 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	10 364	12 765	+23.17 %	+2 401
Търговски и други /текущи/ вземания	14 701	17 795	+21.05 %	+3 094
Парични средства в безсрочни депозити	10 340	5 092	-50.75 %	-5 248
Парични средства и парични еквиваленти	10 347	5 096	-50.75 %	-5 251
Текуща печалба	8 852	4 583	-48.23 %	-4 269
Текущи задължения, в т ч	8 975	14 471	+61.24 %	+5 496
Текущи задължения към доставчици и клиенти	5 081	6 463	+27.20 %	+1 382
Търговски и други текущи задължения	10 957	17 087	+55.95 %	+6 130
Текущи пасиви	10 957	17 333	+58.19 %	+6 376

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 845	4 849	+70.44 %	+2 004
Разходи за възнаграждения-3м.	7 547	9 495	+25.81 %	+1 948
Разходи за осигуровки-3м.	1 697	2 072	+22.10 %	+375
Разходи по икономически елементи-3м.	20 222	24 309	+20.21 %	+4 087
Загуба от дейността-3м.	0	4 269	+4 269.00 %	+4 269
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	4 269	+4 269.00 %	+4 269
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	4 269	+4 269.00 %	+4 269
Нетна загуба за периода-3м.	0	4 269	+4 269.00 %	+4 269

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	2 677	1 931	-27.87 %	-746
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	894	-1 208	-235.12 %	-2 102
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-7 627	-4 302	+43.60 %	+3 325
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-7 627	-4 010	+47.42 %	+3 617
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-6 702	-5 251	+21.65 %	+1 451
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-6 702	-5 251	+21.65 %	+1 451