Арко тауърс АДСИЦ (ARCT, SING/5SV)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.27 11:40:00 в Investor.bg
- 2026.01.27 11:46:15 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	30.00	30.00	30.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 372	-61	1 486
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 356	7 033	834
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 825	214	19 056
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	20 669	27 102	19 063
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.45	2.91	24.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.60	0.69	0.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.99	0.76	1.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.45	-1.19	1.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.06	3.95	86.64
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	43.39	89.54	513.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	43.39	89.54	471.50
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-37.28	3 466.67	45 271.43
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	120.97	-58.51	177.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	32.60	31.15	3.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	24.80	7.18	28.24
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	40.43	25.95	4.37
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	28.27	25.61	3.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	9.20	8.20	1.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	7.50	4.95	55.06
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.40	69.00	69.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	85.87	226.46	31.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	14.19	0.32	58.38
Очаквана цена (Expected price)	34.26	30.10	47.51
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.04	-12.84	34.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	26.69	26.15	40.37
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	50.24	256.41	-49 262.18
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3 779.74	11 699.18	-27 544.77
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-29 920.70	-1 150 018.75	-780 185.68
Стойност на една акция DCF	-8 946.21	-344 975.62	-234 025.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 372 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 43.39 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 356 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 248.60 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.45
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 372 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 43.39 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 356 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 248.60 %
• EV/EBITDA под 8: 3.06
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -43.47/-59.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 7.90/-26.53 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.99
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 40.43 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 32.60 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 28.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.60
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 9.20 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 31.19 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 78.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 30.40 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 120.97 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 14.19 %

• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -37.28 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 36.60 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.40 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 24.80 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -985 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -14 091 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -11.68 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 250.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 356.89 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 162.76 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 251.50 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 196.82 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.04 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -29 920.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 372 хил.лв., като нараства с 43.39 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 356 хил.лв., което представлява 12.24 лв. на акция при изменение с 248.60 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 30 лв. е 2.45.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 43.39 % и е 4 372 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 248.60 % до 8 356 хил.лв. (12.24 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.06, а на P/EBITDA 2.45.

Арко тауърс АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 10 825 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -37.28 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 19.72 % до 30.28 лв. (общо 20 669 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.99, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 40.43 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -59.92 % и са 6 453 хил.лв., а за годината са 12 313 хил.лв. с изменение от -26.53 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 6 282 хил.лв., за 12-те месеца - изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 10 500 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 3 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 0.09 % от разходите за дейността (6 453 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.09 % и са -4 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -10 хил.лв., а делът им е -0.12 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), операциите с валути (-3 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), операциите с валути (-6 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 376 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 366 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арко тауърс АДСИЦ към края на декември 2025 г. от 33 989 хил.лв., прави 49.80 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 32.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 28.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.60.

Резервите от 20 409 хил.лв. формират 60.05 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 541 хил.лв. (13.36 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 36.60 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 51 915 хил.лв., а краткосрочните за 6 969 хил.лв., което прави общо 58 884 хил.лв. 4 473 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 7.50 %. Общо дълговете са 63.40 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 173.24 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 24.80 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 27.55 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 92 873 хил.лв. От тях текущите са 6.44 % (5 984 хил.лв.), а нетекущите 93.56 % (86 889 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -985 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 85.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -2.90 % от собствения капитал и -1.06 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 9.20 %, а обращаемостта им е 0.23 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.80 %. Стойността на фирмата (EV) e 25 570 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 324 хил.лв. (5.73 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 76.40 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 9 320 хил.лв. с изменение от 78.00 %. Отношението му към продажбите е 86.10 %. За година назад ОПП е 34 168 хил.лв. (30.40 % ръст), а ОПП/Продажби 165.31 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 719 хил.лв., а за 12 м. -25 175 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -12 161 хил.лв. и -7 596 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 560 хил.лв, а за период от 1 година 1 397 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 120.97 % до 5 564 хил.лв., а за 12 месеца е -14 091 хил.лв. (-11.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.45.

Арко тауърс АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ARCT (SING/5SV)-обикновени 682 500 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ARCT (SING/5SV)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	1	BGN	23.12.2009 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ARCT (SING/5SV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 30 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 20.48 млн.лв.

Усредненият спред по емисия ARCT (SING/5SV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ARCT (SING/5SV) са 682 500 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 61 434 (9.00 %). Броят на акционерите е 9.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 13.75 %, а на дванадесет месечна 28.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +13.95 % и +2.67 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+8.74%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.80%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+12.15%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-8.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арко тауърс АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (250.59), коригирания резултат (356.89), приходите от продажби (162.76), оперативния резултат (251.50) и свободния паричен поток (196.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.36
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	250.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	356.89
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	162.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	251.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	196.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арко тауърс АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 14.19 %. Очакваната цена на емисия ARCT (SING/5SV) е 34.26 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6913	0.6024	14.37
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.9113	2.4503	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.9703	2.4474	0.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7555	0.9906	-0.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.9474	3.0601	0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1948	-1.4531	-0.23
Общо очаквана промяна			14.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 20 165 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 289 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 293 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	33 989	28 370	24 428	26 294	-10.92
Нетен резултат	8 356	4 801	8 393	7 289	0.02
Коригиран резултат	8 366	3 514	8 408	6 904	0.14
Нетни продажби	20 669	20 113	20 666	20 165	-0.59
Оперативен резултат	8 356	4 796	8 393	7 293	0.10
Своб. паричен поток	-14 091	-24 913	-14 434	-19 974	0.22
Общо екстраполирана промяна					-11.04

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арко тауърс АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.04 %, което съответства на цена за емисия ARCT (SING/5SV) от 26.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5428) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5428	2	2 843.6210
PreciousMetalsPriceIndex	0.5232	1	15 349.8715
Gold	0.5092	1	-12 263.0768
RubberRSS3	0.4830	2	1 951.1652
Rice	-0.4681	0	-111.5761

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-18 547.8367}}_{}{\mathrm{+2 843.6210}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+15 349.8715}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12 263.0768}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+1 951.1652}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-111.5761}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +132 050.35% и стойност от 14 305 276 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4647) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.4121) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.4121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4647	2	47.9590
Cocoa	0.4121	2	25.1413
Coffee	0.3940	1	24.9826
Gold	0.3689	1	-158.4552
PreciousMetalsPriceIndex	0.3686	1	197.4503

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.7310}}_{}{\mathrm{+47.9590}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+25.1413}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+24.9826}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-158.4552}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+197.4503}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 990.37% и стойност от 199 421 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1376, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 14 105 854 хил.лв. с изменение от +322 540.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4223) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Coffee (0.3751) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.3751) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4223	2	46.2527
Coffee	0.3751	1	29.8750
Gold	0.3578	1	-76.7201
Cocoa	0.3553	2	16.6485
PreciousMetalsPriceIndex	0.3535	1	124.1176

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-190.4297}}_{}{\mathrm{+46.2527}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+29.8750}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-76.7201}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+16.6485}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+124.1176}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3 110.83% и стойност от 140 377 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0875, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7529) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3138) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.3138).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7529	2	6.9589
BondYieldBul	0.3138	2	-17.0974
Chicken	-0.2979	0	-5.8927
HICP	0.2975	2	-0.4251
Oats	-0.2927	2	12.7687

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-638.4356}}_{}{\mathrm{+6.9589}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-17.0974}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-5.8927}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.4251}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+12.7687}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -766.47% и стойност от -62 115 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9045, показва много висока обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1274), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0694), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0718) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0439). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4958.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1274	1	0.0541
Разходи за дейността 3м.	-0.0694	1	-0.4983
EBITDA 3м.	-0.0718	1	-0.6323
Опер. паричен поток 3м.	0.0439	1	-0.0500

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.0686}}_{}{\mathrm{+0.0541}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4983}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.6323}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0500}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +50.24% и стойност от 30 762 хил.лв. (45.07 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3 779.74% и стойност от 794 376 хил.лв. (1 163.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (196.82%), предполага несигурност в оценката на Арко тауърс АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 493	2 821	3 149	3 477	3 804
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6	6	6	6	6
4. Капиталови разходи (CapEx)	22 386	25 180	27 975	30 769	33 564
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 010	-4 473	-4 937	-5 401	-5 865
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-464	-464	-464	-464	-464
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-19 423	-21 890	-24 356	-26 822	-29 289
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-16 972	-19 087	-21 202	-23 318	-25 433
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-18 213	-20 506	-22 798	-25 091	-27 384

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.87%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арко тауърс АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	26 112	26 389	26 666	26 943	27 220
3. Лихвносен дълг (D)	21 273	23 760	26 248	28 736	31 223
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7524	0.7879	0.8227	0.8568	0.8902

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692	2.8692
2. Бета с дълг (βl)%	0.7524	0.7879	0.8227	0.8568	0.8902
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.5567	6.6914	6.8233	6.9524	7.0790

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	10 419
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 112	26 389	26 666	26 943	27 220
2. Лихвносен дълг (D)	21 273	23 760	26 248	28 736	31 223
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.5567	6.6914	6.8233	6.9524	7.0790
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.6131	3.5210	3.4386	3.3643	3.2970
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-18 213	-20 506	-22 798	-25 091	-27 384
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-17 577	-19 134	-20 600	-21 981	-23 284
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-102 576

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -102 576 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.2300
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	268.6333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	30.1676
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.2300

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8692% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	10.4450
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8639
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8687
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.8979

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-27 384
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.8979
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.2970
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-7 059 974
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-6 002 937

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-102 576
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-6 002 937
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-6 105 513

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-6 105 513
2. Нетен лихвоносен дълг	5 095
3. Неоперативни активи	4 820
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-6 105 788
6. Брой акции	682 500
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-8 946.2096

Стойността на една акция от капитала на Арко тауърс АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -8 946.2096 лв., което е -29 920.7% под текущата цена на акцията от 30 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	9 377	5 324	-43.22 %	-4 053
Парични средства и парични еквиваленти	9 377	5 324	-43.22 %	-4 053
Текущи активи	10 707	5 984	-44.11 %	-4 723
Текуща печалба	3 984	8 356	+109.74 %	+4 372
Финансов резултат	8 525	12 897	+51.28 %	+4 372
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	12 670	4 473	-64.70 %	-8 197
Текущи задължения, в т ч	29	5 946	+20 403.45 %	+5 917
Текущи задължения към доставчици и клиенти	0	5 002	+5 002.00 %	+5 002
Търговски и други текущи задължения	3 994	6 235	+56.11 %	+2 241
Текущи пасиви	4 728	6 969	+47.40 %	+2 241

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	247	121	-51.01 %	-126
Разходи за възнаграждения-3м.	21	42	+100.00 %	+21
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	0	6 282	+6 282.00 %	+6 282
Разходи по икономически елементи-3м.	271	6 447	+2 278.97 %	+6 176
Разходи за дейността-3м.	275	6 453	+2 246.55 %	+6 178
Печалба от дейността-3м.	0	4 372	+4 372.00 %	+4 372
Общо разходи-3м.	275	6 453	+2 246.55 %	+6 178
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	4 372	+4 372.00 %	+4 372
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	4 372	+4 372.00 %	+4 372
Нетна печалба за периода-3м.	0	4 372	+4 372.00 %	+4 372
Общо разходи и печалба-3м.	214	10 825	+4 958.41 %	+10 611
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	0	10 823	+10 823.00 %	+10 823
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	213	0	-100.00 %	-213
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	214	10 825	+4 958.41 %	+10 611
Приходи от дейността-3м.	214	10 825	+4 958.41 %	+10 611
Загуба от дейността-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Общо приходи-3м.	214	10 825	+4 958.41 %	+10 611
Загуба преди облагане с данъци-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Загуба след облагане с данъци-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Нетна загуба за периода-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Общо приходи и загуба-3м.	214	10 825	+4 958.41 %	+10 611

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	3 364	14 632	+334.96 %	+11 268
Плащания на доставчици-3м.	-434	-5 350	-1 132.72 %	-4 916
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	539	0	-100.00 %	-539
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 430	9 320	+171.72 %	+5 890
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-8 797	-1 719	+80.46 %	+7 078
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-8 797	-1 719	+80.46 %	+7 078
Постъпления от заеми-3м.	6 263	2 964	-52.67 %	-3 299
Платени заеми-3м.	-4 421	-15 125	-242.12 %	-10 704
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 842	-12 161	-760.21 %	-14 003
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-3 525	-4 560	-29.36 %	-1 035
Парични средства в началото на периода-3м.	-507	507	+200.00 %	+1 014