ЕМКА АД (EMKA, EMKA/57E)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.26 15:11:05 в x3news.com
- 2026.01.26 15:12:18 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.37	1.96	2.02
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 305	2 441	1 478
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	9 996	8 016	9 674
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	41 513	43 868	33 446
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	167 893	159 653	156 052
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.28	10.61	9.06
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.42	1.21	1.30
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.61	0.53	0.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-131.53	8.89	9.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.67	6.27	4.89
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	609.23	25.50	244.52
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	53.61	14.98	3.29
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.76	7.71	13.52
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-65.84	123.49	40.09
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	9.58	6.52	9.81
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.03	36.77	-7.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.95	5.02	6.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	14.31	11.75	14.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	13.23	10.84	13.80
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.31	5.39	3.19
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.81	6.91	4.61
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 471.87	1 508.75	2 525.59
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.56	4.30	4.17
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.11	3.76	3.23
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.49	3.11	3.01
Очаквана цена (Expected price)	2.47	2.02	2.08
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.06	8.76	8.65
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.58	2.13	2.19
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	25.10	9.90	11.45
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.92	1.56	15.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	82.22	180.23	138.87
Стойност на една акция DCF	4.31	5.49	4.83

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 305 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 609.23 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 9 996 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 17.31 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 745 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 53.61 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 801 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 0.92 %
• EV/EBITDA под 8: 6.67
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.76 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.71 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 24.34/22.02 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.61
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 9.58 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 14.31 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.19 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 13.23 %
• Ръст в цената на EMKA (EMKA/57E) за 90 дни над 10%: 17.18 %
• Ръст в цената на EMKA (EMKA/57E) за 360 дни над 10%: 18.35 %
• Ръст на EMKA (EMKA/57E) от год. минимум повече от 10%: 22.01 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.56 %
• Средна дивидентна доходност от EMKA (EMKA/57E) за 5 години: 3.11 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +82.22 %

• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 7.72/7.84 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 52.84 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 67.87 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -65.76 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -597 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -105.96 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -65.84 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -781 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -108.41 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 305 хил.лв., като нараства с 609.23 %. За последните 12 месеца печалбата достига 9 996 хил.лв., което представлява 0.23 лв. на акция при изменение с 17.31 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.367 лв. е 10.28.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 53.61 % и е 2 745 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 0.92 % до 11 801 хил.лв. (0.27 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.67, а на P/EBITDA 8.70.

ЕМКА АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 41 513 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 24.76 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.71 % до 3.87 лв. (общо 167 893 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.61, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.95 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.24 % от приходите от дейността (98 от 41 644 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 22.02 % и са 39 339 хил.лв., а за годината са 158 431 хил.лв. с изменение от 7.84 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 35 934 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 141 963 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 52.84 % и са 1 218 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 621 хил.лв., а делът им е 16.22 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 087 хил.лв.), нетните лихви (98 хил.лв.) и финансиранията (33 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 087 хил.лв.), финансиранията (186 хил.лв.) и нетните лихви (181 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 087 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 375 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 087 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на ЕМКА АД към края на декември 2025 г. от 72 521 хил.лв., прави 1.67 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 9.58 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 14.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.42.

Резервите от 4 340 хил.лв. формират 5.98 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 786 хил.лв. (20.39 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.19 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 147 хил.лв., а краткосрочните за 2 520 хил.лв., което прави общо 3 667 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.31 %. Общо дълговете са 4.81 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 5.06 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.30 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 76 188 хил.лв. От тях текущите са 81.76 % (62 291 хил.лв.), а нетекущите 18.24 % (13 897 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 59 771 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 471.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 82.42 % от собствения капитал и 78.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 13.23 %, а обращаемостта им е 2.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 14.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 78 715 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 805 хил.лв., което е 13.17 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 225 хил.лв. и покриват 67.87 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.94 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 25 577 хил.лв. (33.57 % от Актива), от които парите в брои са 9 хил.лв., а 7 070 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 1 014.96 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 5 424 хил.лв. с изменение от -65.76 %. Отношението му към продажбите е 13.07 %. За година назад ОПП е -597 хил.лв. (-105.96 % спад), а ОПП/Продажби -0.36 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -299 хил.лв., а за 12 м. -1 058 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 180 хил.лв. и -3 448 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 5 305 хил.лв, а за период от 1 година -5 103 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -65.84 % до 5 370 хил.лв., а за 12 месеца е -781 хил.лв. (-108.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -131.53.

ЕМКА АД има емитирани акции с борсов код: EMKA (EMKA/57E)-обикновени 43 399 452 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EMKA (EMKA/57E)	448 037	1	BGN	01.01.2000 г.
EMKA (EMKA/57E)	1 792 148	1	BGN	30.05.2006 г.
EMKA (EMKA/57E)	5 376 444	1	BGN	02.06.2007 г.
EMKA (EMKA/57E)	10 752 888	1	BGN	10.06.2008 г.
EMKA (EMKA/57E)	21 505 776	1	BGN	13.06.2011 г.
EMKA (EMKA/57E)	21 699 726	1	BGN	06.10.2018 г.
EMKA (EMKA/57E)	43 399 452	1	BGN	22.08.2023 г.
EMKA (EMKA/57E)	43 399 452	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия EMKA (EMKA/57E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 17.18 % до цена 2.367 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +18.35 %. Капитализацията на дружеството е 102.73 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EMKA (EMKA/57E) от 1.94 лв. определя 22.01 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.94 % спрямо върха от 2.464 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ЕМКА АД са сключени 557 сделки за 269 076 бр. книжа и 551 988 лв.

Усредненият спред по емисия EMKA (EMKA/57E) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 27.90 %, с 15 хил.лв. е 158.93 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EMKA (EMKA/57E) са 43 399 452 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 9 842 380 (22.68 %). Броят на акционерите е 1 489.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 8.

Последно изплатените дивиденти са за 3 654 690 лв., което е 36.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.56 % спрямо капитализацията (EMKA (EMKA/57E) - 0.084 лв. 3.56 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия EMKA (EMKA/57E) е 0.0737 лв. 3.11 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EMKA (EMKA/57E)	13.06.2025 г.	0.084	3 654 689.55	BGN
EMKA (EMKA/57E)	31.05.2024 г.	0.084	3 654 689.55	BGN
EMKA (EMKA/57E)	29.06.2023 г.	0.158	3 426 169.74	BGN
EMKA (EMKA/57E)	27.06.2022 г.	0.158	3 426 169.74	BGN
EMKA (EMKA/57E)	24.06.2021 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	10.07.2020 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	28.05.2019 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	22.06.2018 г.	0.074	1 584 545.58	BGN
EMKA (EMKA/57E)	31.05.2017 г.	0.053	1 131 848.99	BGN
EMKA (EMKA/57E)	08.06.2016 г.	0.042	905 393.17	BGN
EMKA (EMKA/57E)	09.06.2015 г.	0.042	905 500.70	BGN
EMKA (EMKA/57E)	12.06.2014 г.	0.042	905 500.70	BGN
EMKA (EMKA/57E)	26.06.2013 г.	0.030	645 173.28	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.23 %, а на дванадесет месечна 14.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.31 % и +2.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-0.14%) и коефициента на задлъжнялост (-0.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.21%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ЕМКА АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.76
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.81
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	31.62
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.37
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.65
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	82.07

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ЕМКА АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.49 %. Очакваната цена на емисия EMKA (EMKA/57E) е 2.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4630	1.4165	1.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.8152	10.2768	0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	15.7968	12.2659	0.17
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6434	0.6119	1.91
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.8945	6.6702	0.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.7353	-131.5320	0.02
Общо очаквана промяна			4.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 171 534 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 10 308 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 12 961 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	72 521	75 708	77 605	76 658	5.52
Нетен резултат	9 996	10 159	10 521	10 308	0.24
Коригиран резултат	8 375	8 584	8 745	8 650	0.20
Нетни продажби	167 893	171 020	172 099	171 534	2.76
Оперативен резултат	11 801	13 247	12 467	12 961	0.32
Своб. паричен поток	-781	8 757	-2 071	-379	0.02
Общо екстраполирана промяна					9.06

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ЕМКА АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.06 %, което съответства на цена за емисия EMKA (EMKA/57E) от 2.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.9029), висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8993) и с изменението на Copper (0.8993).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.9029	0	0.8212
BaseMetalsPriceIndex	0.8993	0	0.1724
Copper	0.8696	0	0.1011
Aluminum	0.7925	0	-0.0520
Zinc	0.7737	0	0.1077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.4431}}_{}{\mathrm{+0.8212}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1724}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1011}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.0520}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1077}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +9.91% и стойност от 45 771 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8176, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.8839), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8828) и с изменението на Copper (0.8828).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.8839	0	0.9379
BaseMetalsPriceIndex	0.8828	0	-0.8761
Copper	0.8410	0	0.3481
Aluminum	0.7913	0	0.3805
Zinc	0.7657	1	0.2706

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.5106}}_{}{\mathrm{+0.9379}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8761}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3481}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.3805}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.2706}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +11.00% и стойност от 43 668 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8120, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 103 хил.лв. с изменение от -8.76%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4480), умерена корелация с изменението на Lead (0.4448) и с изменението на BrentOil (0.4448).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4480	0	-0.4247
Lead	0.4448	0	2.2382
BrentOil	0.4339	0	0.3790
WtiOil	0.4319	0	-0.1772
BananaEurope	0.4168	0	-0.2277

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.9615}}_{}{\mathrm{-0.4247}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.2382}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3790}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.1772}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.2277}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -16.37% и стойност от 2 296 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4985, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Urea (-0.4093) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3831) и с изменението на CoalAustralian (-0.3831).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.4093	2	-15.7719
PotassiumChloride	-0.3831	0	-1.6135
CoalAustralian	-0.3712	0	4.7127
NaturalGasEurope	-0.3661	2	-1.3826
PalmOil	-0.3575	0	-33.2316

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+45.0997}}_{}{\mathrm{-15.7719}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.6135}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+4.7127}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-1.3826}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-33.2316}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +9.30% и стойност от 5 928 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2083, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5784), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5993), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2546) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0893). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5987.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5784	1	-0.8576
Разходи за дейността 3м.	0.5993	1	1.2394
EBITDA 3м.	0.2546	1	0.2722
Опер. паричен поток 3м.	0.0893	1	0.0019

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2165}}_{}{\mathrm{-0.8576}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.2394}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2722}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0019}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +25.10% и стойност от 128 515 хил.лв. (2.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.92% и стойност от 107 779 хил.лв. (2.48 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3170, показва умерена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 244	13 232	14 221	15 209	16 198
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 586	1 423	1 259	1 096	933
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 123	1 052	981	910	839
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	37 477	39 787	42 097	44 407	46 716
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 310	2 310	2 310	2 310	2 310
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 266	10 083	10 902	11 723	12 545
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 974	7 293	7 612	7 932	8 251
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 532	9 189	9 848	10 508	11 169

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.90%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Electrical Equipment (1.4504), който съответства на икономичекaта дейнoст на ЕМКА АД - 2732 - Производство на други електрически и електронни проводници и кабели. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504
2. Собствен капитал (E)	72 282	76 251	80 219	84 187	88 155
3. Лихвносен дълг (D)	4 236	4 174	4 112	4 049	3 987
4. Данъчна ставка (T)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5273	1.5222	1.5177	1.5135	1.5098

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030
2. Бета с дълг (βl)%	1.5273	1.5222	1.5177	1.5135	1.5098
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.4915	9.4723	9.4550	9.4393	9.4250

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	1 565
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	72 282	76 251	80 219	84 187	88 155
2. Лихвносен дълг (D)	4 236	4 174	4 112	4 049	3 987
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.4915	9.4723	9.4550	9.4393	9.4250
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.9661	8.9807	8.9940	9.0061	9.0172
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 532	9 189	9 848	10 508	11 169
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 830	7 737	7 606	7 442	7 253
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	37 868

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 37 868 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	20.8680
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	107.8131
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.4985
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	63.4385
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.2384

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9030% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.8597
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.8421
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8677
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.3138

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 169
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.3138
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.0172
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	202 321
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	131 391

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	37 868
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	131 391
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	169 259

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	169 259
2. Нетен лихвоносен дълг	-16 942
3. Неоперативни активи	992
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	187 193
6. Брой акции	43 399 452
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.3133

Стойността на една акция от капитала на ЕМКА АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.3133 лв., което е +82.22% над текущата цена на акцията от 2.367 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	25 005	18 357	-26.59 %	-6 648
Парични средства в безсрочни депозити	13 263	18 489	+39.40 %	+5 226
Парични средства и парични еквиваленти	20 272	25 577	+26.17 %	+5 305
Текуща печалба	7 691	9 996	+29.97 %	+2 305
Търговски и други текущи задължения	4 068	2 520	-38.05 %	-1 548
Текущи пасиви	4 068	2 520	-38.05 %	-1 548

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	4 945	2 959	-40.16 %	-1 986
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 996	5 424	+35.74 %	+1 428
Изплатени дивиденти-3м.	-3 628	0	+100.00 %	+3 628
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 706	180	+104.86 %	+3 886
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-227	5 305	+2 437.00 %	+5 532
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-227	5 305	+2 437.00 %	+5 532
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4 073	905	-77.78 %	-3 168