Република холдинг АД (HREP, HREP/6R3, HRE1, HRE2, HRE3, HRE4)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.26 12:46:49 в x3news.com
- 2026.01.26 12:48:12 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.60	2.24	2.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 207	1 737	-120
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 053	2 896	364
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	65	64	80
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	257	261	268
Цена/Печалба 12м.(P/E)	36.29	11.36	35.05
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.43	2.04	1.78
Цена/Продажби 12м.(P/S)	148.68	126.08	47.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.18	12.12	15.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.64	10.16	21.40
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-289.78	959.15	77.82
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-241.15	656.72	85.32
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-5.80	1.59	40.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-47.95	291.88	-95.87
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	237.32	122.15	5.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-37.21	-16.86	-26.06
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	409.73	1 109.58	135.82
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.91	22.06	5.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.76	21.24	4.76
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.68	1.16	4.28
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.38	2.62	6.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	5 827.57	3 352.33	843.56
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	69.73	23.00	5.42
Очаквана цена (Expected price)	4.41	2.76	2.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.91	-6.08	15.87
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.91	2.10	2.32
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-775.99	1 153.48	1 317.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-752.23	-113.07	3 618.21
Отклонение DCF оценка/Капитализация	109.40	92.62	198.58
Стойност на една акция DCF	5.45	6.76	5.97

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 053 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 278 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 409.73 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 237.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.91 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.62 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -37.21 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.76 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.70 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 79.24 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 90 дни над 10%: 16.12 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 360 дни над 10%: 30.05 %
• Ръст на HREP (HREP/6R3) от год. минимум повече от 10%: 30.05 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 69.73 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.91 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +109.40 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 207 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -289.78 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -5.98 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 36.29
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -1 156 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -241.15 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -14.11 %
• EV/EBITDA над 20: 29.64
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -5.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -102.34/772.06 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 57.35/323.82 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 210.54 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 148.68
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 767 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 227.86 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -5 745 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -569.58 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -47.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.18
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 66.61 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 200.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.69 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.12 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 124.50 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 383.93 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 207 хил.лв., като намалява с -289.78 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 053 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с -5.98 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.601 лв. е 36.29.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -241.15 % и е -1 156 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -14.11 % до 1 278 хил.лв. (0.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 29.64, а на P/EBITDA 29.90.

Република холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 65 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -5.80 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.00 % до 0.02 лв. (общо 257 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 148.68, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 409.73 %.

През тримесечието финансовите приходи са 409.52 % от приходите от дейността (-86 от -21 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (383 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (-469 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 772.06 % и са 1 186 хил.лв., а за годината са 1 441 хил.лв. с изменение от 323.82 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 110 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 117 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 7.13 % и са -86 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 217 хил.лв., а делът им е 210.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-469 хил.лв.), нетните лихви (383 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 208 хил.лв.), нетните лихви (1 009 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 121 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 164 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Република холдинг АД към края на декември 2025 г. от 26 662 хил.лв., прави 1.81 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 237.32 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.91 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.43.

Резервите от 9 515 хил.лв. формират 35.69 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 403 хил.лв. (5.26 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.62 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 188 хил.лв., а краткосрочните за 185 хил.лв., което прави общо 373 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.68 %. Общо дълговете са 1.38 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.40 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -37.21 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 218.13 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 27 035 хил.лв. От тях текущите са 39.88 % (10 781 хил.лв.), а нетекущите 60.12 % (16 254 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 596 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 5 827.57 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 39.74 % от собствения капитал и 39.19 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.76 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.84 %. Стойността на фирмата (EV) e 37 875 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 205 хил.лв., което е 1.70 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 494 хил.лв. (1.83 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5 822.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 767 хил.лв. с изменение от -1 227.86 %. Отношението му към продажбите е -7 333.85 %. За година назад ОПП е -5 745 хил.лв. (-569.58 % спад), а ОПП/Продажби -2 235.41 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 5 210 хил.лв. и 6 215 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 443 хил.лв, а за период от 1 година 470 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -47.95 % до 383 хил.лв., а за 12 месеца е 2 362 хил.лв. (79.24 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.18.

Република холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HREP (HREP/6R3)-обикновени 14 690 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HREP (HREP/6R3)	116 284	1	BGN	01.01.2000 г.
HREP (HREP/6R3)	1 594 742	1	BGN	11.01.2022 г.
HREP (HREP/6R3)	6 378 968	1	BGN	15.08.2023 г.
HREP (HREP/6R3)	9 370 666	1	BGN	11.04.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	1	BGN	14.11.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	.51	EUR	05.01.2026 г.
HRE1	116 284	1	BGN	20.11.2021 г.
HRE1	0	1	BGN	03.12.2021 г.
HRE2	1 594 742	1	BGN	06.07.2023 г.
HRE2	0	1	BGN	18.07.2023 г.
HRE3	6 378 968	1	BGN	26.02.2025 г.
HRE3	0	1	BGN	12.03.2025 г.
HRE4	9 370 666	1	BGN	09.10.2025 г.
HRE4	0	1	BGN	21.10.2025 г.

Емисия HREP (HREP/6R3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 16.12 % до цена 2.601 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +30.05 %. Капитализацията на дружеството е 38.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HREP (HREP/6R3) от 2 лв. определя 30.05 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.601 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Република холдинг АД са сключени 70 сделки за 5 739 550 бр. книжа и 12 898 996 лв.

Усредненият спред по емисия HREP (HREP/6R3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HREP (HREP/6R3) са 14 690 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 844 504 (60.20 %). Броят на акционерите е 1 565.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 5 320 086 броя. Free-float расте с 4 567 887 броя (14.560%). Броят на акционерите расте с 10.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 8 311 784 броя. Free-float расте с 7 652 512 броя (41.510%). Броят на акционерите расте с 22.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -5.64 %, а на дванадесет месечна 5.91 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -17.01 % и -16.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-16.43%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.37%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-11.95%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.47%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Република холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (66.61), нетния резултат (200.69), коригирания резултат (115.69), приходите от продажби (43.12), оперативния резултат (124.50) и свободния паричен поток (383.93).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	66.61
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	200.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.69
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.12
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	124.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	383.93

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Република холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 69.73 %. Очакваната цена на емисия HREP (HREP/6R3) е 4.41 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.3663	1.4332	62.37
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.1943	36.2874	-0.80
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-166.8587	-32.8270	9.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	146.4009	148.6795	-0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.7899	29.6359	-1.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.0745	16.1772	-0.19
Общо очаквана промяна			69.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 325 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 230 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 535 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 662	18 310	16 428	17 236	6.45
Нетен резултат	1 053	1 426	1 125	1 230	-0.72
Коригиран резултат	-1 164	-468	-1 158	-917	7.24
Нетни продажби	257	356	288	325	0.35
Оперативен резултат	1 278	1 879	1 380	1 535	-1.27
Своб. паричен поток	2 362	2 469	2 363	2 465	-0.14
Общо екстраполирана промяна					11.91

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Република холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.91 %, което съответства на цена за емисия HREP (HREP/6R3) от 2.91 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.6038) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4467) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4467).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.6038	1	290.9314
Fish	0.4467	2	233.5534
IronOre	0.4143	0	-44.2799
Nickel	0.4022	2	-60.3918
Oils&MealsPriceIndex	0.3507	0	-4.7888

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-571.5254}}_{}{\mathrm{+290.9314}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+233.5534}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-44.2799}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-60.3918}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-4.7888}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 385.23% и стойност от 690 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4192, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5511), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5509) и умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.5509).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.5511	0	-20.0422
CarbonEmissionsFutures	0.5509	0	20.6531
DiammoniumPhosphate	0.3990	0	-9.8537
Lead	0.3872	1	42.0660
Fish	0.3731	2	28.8451

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-133.3396}}_{}{\mathrm{-20.0422}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+20.6531}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-9.8537}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+42.0660}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+28.8451}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -813.00% и стойност от -8 456 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4618, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 9 146 хил.лв. с изменение от -857.75%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3721), с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3719) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3719) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	-0.3721	0	8.8270
EuropeanUnionAllowance	-0.3719	0	-8.9471
Groundnuts	-0.3261	1	-9.0415
Lead	0.3080	1	10.7144
Plywood	-0.3020	0	-34.7720

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-138.0741}}_{}{\mathrm{+8.8270}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-8.9471}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-9.0415}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+10.7144}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-34.7720}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +376.49% и стойност от -5 508 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3171, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2279), слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2180) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (-0.2180) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2279	0	12.4024
EuroDollar	-0.2180	1	-37.5710
Tea	0.2089	2	42.8860
BeveragesPriceIndex	0.1984	1	19.8799
DollarIndex	0.1874	1	23.4180

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-970.3871}}_{}{\mathrm{+12.4024}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-37.5710}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+42.8860}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+19.8799}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+23.4180}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 478.76% и стойност от 113 395 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0459), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0648), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0457) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0385). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1888.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0459	1	1.0222
Разходи за дейността 3м.	-0.0648	1	-2.2427
EBITDA 3м.	0.0457	1	-0.1827
Опер. паричен поток 3м.	0.0385	1	0.0497

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 077.0911}}_{}{\mathrm{+1.0222}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2427}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1827}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0497}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -775.99% и стойност от -258 302 хил.лв. (-17.58 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -752.23% и стойност от -249 221 хил.лв. (-16.96 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (383.93%), предполага несигурност в оценката на Република холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 002	1 129	1 256	1 383	1 510
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
3. Амортизация и обезценки (D&A)	428	479	531	583	634
4. Капиталови разходи (CapEx)	28	31	33	36	38
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	671	732	792	853	914
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	61	61	61	61	61
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 195	1 341	1 485	1 626	1 765
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 444	1 635	1 826	2 017	2 208
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 327	1 498	1 667	1 834	2 001

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.90%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Diversified (0.4304), който съответства на икономичекaта дейнoст на Република холдинг АД - 7490 - Други професионални дейности некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304
2. Собствен капитал (E)	11 680	13 102	14 525	15 947	17 369
3. Лихвносен дълг (D)	254	283	311	339	367
4. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4390	0.4389	0.4388	0.4388	0.4387

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030
2. Бета с дълг (βl)%	0.4390	0.4389	0.4388	0.4388	0.4387
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3667	5.3664	5.3661	5.3659	5.3657

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	20
2. Лихвоносен дълг (D)	158
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	12.6582

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 680	13 102	14 525	15 947	17 369
2. Лихвносен дълг (D)	254	283	311	339	367
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3667	5.3664	5.3661	5.3659	5.3657
4. Цена на дълга (Rd)%	12.6582	12.6582	12.6582	12.6582	12.6582
5. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4992	5.4976	5.4964	5.4953	5.4945
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 327	1 498	1 667	1 834	2 001
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 258	1 346	1 419	1 481	1 531
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 036

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 036 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.0204
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-120.1305
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-10.8363
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.0204

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9030% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-156.3701
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-262.4818
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8677
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1147

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 001
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1147
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4945
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	60 453
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	46 266

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 036
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	46 266
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	53 302

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	53 302
2. Нетен лихвоносен дълг	-336
3. Неоперативни активи	26 374
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	80 012
6. Брой акции	14 690 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.4464

Стойността на една акция от капитала на Република холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.4464 лв., което е +109.4% над текущата цена на акцията от 2.601 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	9 905	16 097	+62.51 %	+6 192
Финансови активи нетекущи	9 905	16 097	+62.51 %	+6 192
Нетекущи активи	10 112	16 254	+60.74 %	+6 142
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	5 912	10 277	+73.83 %	+4 365
Други държани за търгуване финансови активи	5 912	10 277	+73.83 %	+4 365
Финансови активи текущи	5 912	10 277	+73.83 %	+4 365
Текущи активи	6 470	10 781	+66.63 %	+4 311
Общо активи	16 582	27 035	+63.04 %	+10 453
Записан и внесен капитал т ч	9 371	14 691	+56.77 %	+5 320
Основен капитал	9 371	14 691	+56.77 %	+5 320
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	3 102	9 503	+206.35 %	+6 401
Резерви	3 114	9 515	+205.56 %	+6 401
Текуща печалба	2 260	1 053	-53.41 %	-1 207
Финансов резултат	3 663	2 456	-32.95 %	-1 207
Собствен капитал	16 148	26 662	+65.11 %	+10 514
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	16 582	27 035	+63.04 %	+10 453

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	2	3	+50.00 %	+1
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1	1 110	+110 899.89 %	+1 109
Обезценка на активи-3м.	0	1 050	+1 050.00 %	+1 050
Разходи по икономически елементи-3м.	79	1 186	+1 401.27 %	+1 107
Разходи за дейността-3м.	87	1 186	+1 263.22 %	+1 099
Печалба от дейността-3м.	1 737	0	-100.00 %	-1 737
Общо разходи-3м.	87	1 186	+1 263.22 %	+1 099
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 737	0	-100.00 %	-1 737
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 737	0	-100.00 %	-1 737
Нетна печалба за периода-3м.	1 737	0	-100.00 %	-1 737
Общо разходи и печалба-3м.	1 824	-21	-101.15 %	-1 845
Приходи от лихви-3м.	270	383	+41.85 %	+113
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 490	-469	-131.48 %	-1 959
Финансови приходи-3м.	1 760	-86	-104.89 %	-1 846
Приходи от дейността-3м.	1 824	-21	-101.15 %	-1 845
Загуба от дейността-3м.	0	1 207	+1 207.00 %	+1 207
Общо приходи-3м.	1 824	-21	-101.15 %	-1 845
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	1 207	+1 207.00 %	+1 207
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	1 207	+1 207.00 %	+1 207
Нетна загуба за периода-3м.	0	1 207	+1 207.00 %	+1 207
Общо приходи и загуба-3м.	1 824	-21	-101.15 %	-1 845

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-24	-5	+79.17 %	+19
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-2 170	-4 842	-123.13 %	-2 672
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	44	-44	-200.00 %	-88
Получени лихви-3м.	-7	0	+100.00 %	+7
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-45	44	+197.78 %	+89
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 126	-4 767	-124.22 %	-2 641
Предоставени заеми-3м.	7 440	0	-100.00 %	-7 440
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-831	0	+100.00 %	+831
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	6 609	0	-100.00 %	-6 609
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	1	11 704	+1 170 298.83 %	+11 703
Постъпления от заеми-3м.	7 748	3 323	-57.11 %	-4 425
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-187	-131	+29.95 %	+56
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	340	878	+158.24 %	+538
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 845	5 210	+207.53 %	+10 055
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-362	443	+222.38 %	+805
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-362	443	+222.38 %	+805
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-362	443	+222.38 %	+805