И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София (ERG, ERGC3/5ER, 5ERB)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.23 13:07:00 в Investor.bg
- 2026.01.23 13:08:24 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	6.18	6.00	5.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-25	1	-23
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-30	-28	-19
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	31	32	32
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	126	127	126
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-432.60	-450.00	-652.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.56	1.51	1.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	103.00	99.21	98.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-721.00	-1 400.02	-563.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-433.23	-449.54	-652.11
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-8.70	-75.00	-4.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-8.70	-75.00	-4.55
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-3.13	3.23	0.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-450.00	-50.00	-150.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.36	-0.34	-0.23
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	50.00	450.00	-7.69
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-23.81	-22.05	-15.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.36	-0.34	-0.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.36	-0.34	-0.23
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.43	0.26	0.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.43	0.26	0.29
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	19.44	81.82	104.17
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.25	0.05	-0.26
Очаквана цена (Expected price)	6.16	6.00	5.88
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-22.15	-22.30	-29.14
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.81	4.66	4.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-2.94	-1.61	-2.93
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.70	2.38	-8.91
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-53 844.88	-110 834.34	-373 614.63
Стойност на една акция DCF	-3 321.43	-6 644.06	-22 037.36

• EV/EBITDA под 8: -433.23
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.00 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.57 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 18.18 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 18.18 %
• Ръст на ERG (ERGC3/5ER) от год. минимум повече от 10%: 12.36 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -25 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -8.70 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -30 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -57.89 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -25 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -8.70 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -30 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -57.89 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -3.13 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -3.13/1.82 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 0.00/7.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 103.00
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -23.81 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.36 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.36 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.56
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 50.00 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -29 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -11 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -450.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -18 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -11 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -450.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -18 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 131.19 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 203.89 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 156.79 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 175.86 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 521.58 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -22.15 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -53 844.88 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -25 хил.лв., като намалява с -8.70 %. За последните 12 месеца загубата достига -30 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с -57.89 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.18 лв. е -432.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -8.70 % и е -25 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -57.89 % до -30 хил.лв. (-0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -433.23, а на P/EBITDA -432.60.

И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 31 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -3.13 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.00 % до 0.06 лв. (общо 126 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 103.00, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -23.81 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.82 % и са 56 хил.лв., а за годината са 156 хил.лв. с изменение от 7.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 33 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 21 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 64 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 84 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са -1 хил.лв., а делът им е 3.33 %.

Неконсолидираният собствен капитал на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София към края на декември 2025 г. от 8 296 хил.лв., прави 3.95 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.36 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.36 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.56.

Резервите от 27 878 хил.лв. формират 336.04 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -21 652 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 99.57 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 36 хил.лв., което прави общо 36 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.43 %. Общо дълговете са 0.43 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.43 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 50.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.22 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 8 332 хил.лв. От тях текущите са 0.08 % (7 хил.лв.), а нетекущите 99.92 % (8 325 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -29 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 19.44 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.35 % от собствения капитал и -0.35 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.36 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 12 997 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 6 хил.лв. (0.07 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 16.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -11 хил.лв. с изменение от -450.00 %. Отношението му към продажбите е -35.48 %. За година назад ОПП е -18 хил.лв. (18.18 % ръст), а ОПП/Продажби -14.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -11 хил.лв, а за период от 1 година -18 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -450.00 % до -11 хил.лв., а за 12 месеца е -18 хил.лв. (18.18 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -721.00.

И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: ERG (ERGC3/5ER)-обикновени 2 100 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ERG (ERGC3/5ER)	1 400 000	10	BGN	01.01.2000 г.
ERG (ERGC3/5ER)	2 100 000	10	BGN	03.08.2007 г.
ERG (ERGC3/5ER)	2 100 000	1	BGN	25.03.2012 г.
ERG (ERGC3/5ER)	2 100 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
5ERB	6 800	425	EUR	03.08.2012 г.
5ERB	0	425	EUR	15.09.2020 г.

Емисия ERG (ERGC3/5ER) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.00 % до цена 6.18 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.75 %. Капитализацията на дружеството е 12.98 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ERG (ERGC3/5ER) от 5.5 лв. определя 12.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6.18 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София са сключени 21 сделки за 1 283 бр. книжа и 7 659 лв.

Усредненият спред по емисия ERG (ERGC3/5ER) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ERG (ERGC3/5ER) са 2 100 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 282 966 (13.47 %). Броят на акционерите е 19.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ERG (ERGC3/5ER)	18.06.2008 г.	0.158	331 380.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.30 %, а на дванадесет месечна -0.36 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.31 % и -0.02 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.32%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.00%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.00%).

Бизнес рискът свързан с дейността на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (131.19), коригирания резултат (203.89), приходите от продажби (156.79), оперативния резултат (175.86) и свободния паричен поток (521.58).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	13.28
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	131.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	203.89
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	156.79
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	175.86
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	521.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.25 %. Очакваната цена на емисия ERG (ERGC3/5ER) е 6.16 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5597	1.5644	-0.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-463.5000	-432.6014	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	360.5000	-447.5188	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	102.1890	102.9999	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-463.0374	-433.2348	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1 442.0000	-721.0040	0.01
Общо очаквана промяна			-0.25

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 69 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -18 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -14 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 296	6 679	6 309	6 502	-21.85
Нетен резултат	-30	-361	-0	-18	-0.01
Коригиран резултат	-29	-416	-4	-23	0.04
Нетни продажби	126	-380	143	69	-0.06
Оперативен резултат	-30	-371	-5	-14	0.01
Своб. паричен поток	-18	-1 874	874	452	-0.28
Общо екстраполирана промяна					-22.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -22.15 %, което съответства на цена за емисия ERG (ERGC3/5ER) от 4.81 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4666), умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3411) и слаба корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.3411) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4666	0	22.2340
CoconutOil	-0.3411	0	-14.2722
NaturalGasEurope	0.2967	2	13.3984
PalmOil	-0.2823	0	34.0614
Soybeanoil	-0.2748	0	-36.7739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+378.7291}}_{}{\mathrm{+22.2340}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-14.2722}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+13.3984}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+34.0614}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-36.7739}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -790.10% и стойност от -214 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2594, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2932) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2932) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4642	1	-87.5574
Chicken	-0.2932	1	-9.6450
VolatilityIndex	0.2887	1	1.8709
Tin	-0.2747	2	3.2966
RubberTSR20	-0.2388	1	-2.5506

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+301.6886}}_{}{\mathrm{-87.5574}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-9.6450}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+1.8709}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+3.2966}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-2.5506}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -16.10% и стойност от 47 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1971, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -261 хил.лв. с изменение от +943.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BrentOil (0.4006) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3904) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на WtiOil (-0.3904) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.4006	1	37.7413
VolatilityIndex	-0.3904	1	-7.2304
WtiOil	0.3721	1	-33.2868
EnergyPriceIndex	0.3537	1	5.2886
Chicken	0.3431	0	16.6201

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-17.9315}}_{}{\mathrm{+37.7413}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-7.2304}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-33.2868}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+5.2886}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+16.6201}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +8.10% и стойност от -27 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1690, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3770) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3490) и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.3490).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3770	1	-687.1490
VolatilityIndex	0.3490	0	29.4427
Lead	-0.2689	0	-41.5611
Groundnuts	0.2649	1	41.3094
Lamb	-0.2457	0	-1.8161

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2 201.1715}}_{}{\mathrm{-687.1490}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+29.4427}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-41.5611}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+41.3094}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-1.8161}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 441.59% и стойност от 148 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2006, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0558), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0371), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0272) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0144). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2845.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0558	1	-0.0098
Разходи за дейността 3м.	0.0371	1	0.0040
EBITDA 3м.	-0.0272	1	0.0008
Опер. паричен поток 3м.	0.0144	1	0.0040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.1588}}_{}{\mathrm{-0.0098}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0040}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0040}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -2.94% и стойност от 12 597 хил.лв. (6.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.70% и стойност от 13 069 хил.лв. (6.22 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (521.58%), предполага несигурност в оценката на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-152	27	207	386	565
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	125	27	-71	-169	-267
4. Капиталови разходи (CapEx)	685	749	813	877	941
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12	17	22	27	32
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5	5	5	5	5
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-718	-700	-682	-664	-647
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 473	-1 587	-1 701	-1 814	-1 928
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-774	-766	-757	-749	-741

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.90%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	5 085	3 845	2 606	1 366	126
3. Лихвносен дълг (D)	-3 481	-4 677	-5 872	-7 067	-8 262
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.1307	-0.0896	-0.5197	-1.7303	-26.6786

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030	2.9030
2. Бета с дълг (βl)%	0.1307	-0.0896	-0.5197	-1.7303	-26.6786
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.1985	3.3633	1.7334	-2.8547	-97.4088

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	25
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 085	3 845	2 606	1 366	126
2. Лихвносен дълг (D)	-3 481	-4 677	-5 872	-7 067	-8 262
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.1985	3.3633	1.7334	-2.8547	-97.4088
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	13.3136	-15.5577	-1.3829	0.6840	1.5138
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-774	-766	-757	-749	-741
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-683	-1 074	-790	-729	-688
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 963

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -3 963 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.3619
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	40.0000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.1448
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.3619

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9030% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6632
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-9.0258
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8677
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5038

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-741
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5038
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	1.5138
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-7 523 857
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-6 979 354

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 963
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-6 979 354
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-6 983 317

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-6 983 317
2. Нетен лихвоносен дълг	19
3. Неоперативни активи	8 325
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-6 975 011
6. Брой акции	2 100 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3 321.4337

Стойността на една акция от капитала на И Ар Джи Капитал - 3 АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3 321.4337 лв., което е -53 844.88% под текущата цена на акцията от 6.18 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	8	33	+312.50 %	+25
Разходи по икономически елементи-3м.	31	56	+80.65 %	+25
Разходи за дейността-3м.	31	56	+80.65 %	+25
Общо разходи-3м.	31	56	+80.65 %	+25
Общо разходи и печалба-3м.	31	56	+80.65 %	+25
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	95	31	-67.37 %	-64
Други нетни приходи от продажби-3м.	-63	0	+100.00 %	+63
Загуба от дейността-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Нетна загуба за периода-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Общо приходи и загуба-3м.	31	56	+80.65 %	+25

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-7	-20	-185.71 %	-13
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-5	-13	-160.00 %	-8
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3	-11	-466.67 %	-14
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	3	-11	-466.67 %	-14
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3	-11	-466.67 %	-14