Градус АД-Стара Загора (GR6, GR6T)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.21 14:44:30 в x3news.com
- 2026.01.21 14:45:34 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.19	1.04	1.04
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-220	-107	-74
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-579	-433	69
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8	6	10
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26	28	26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-501.94	-585.11	3 671.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.93	0.81	0.81
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11 177.85	9 048.29	9 744.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2 849.27	-101.59	83.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-574.41	-679.77	1 782.27
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-197.30	-565.22	-922.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-201.52	-260.00	-186.84
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-20.00	0.00	66.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	101.87	-112.55	-1 640.99
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.18	-0.14	-0.93
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	179.45	179.10	-30.19
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-2 226.92	-1 546.43	265.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.18	-0.14	0.02
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.18	-0.14	0.02
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.04	0.09	0.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.07	0.12	0.02
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	31 073.57	15 025.34	59 552.70
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.91	2.19	5.38
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.07	0.19	-0.04
Очаквана цена (Expected price)	1.19	1.04	1.04
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.03	0.43	1.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.19	1.04	1.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-9.16	-12.77	-9.53
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.41	-4.73	-4.50
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-218.00	-537.97	-198.63
Стойност на една акция DCF	-1.41	-4.55	-1.03

• EV/EBITDA под 8: -574.41
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.00 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.93
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.93 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 101.87 %
• Ръст в цената на GR6 за 90 дни над 10%: 11.50 %
• Ръст в цената на GR6 за 360 дни над 10%: 19.30 %
• Ръст на GR6 от год. минимум повече от 10%: 45.31 %
• Средна дивидентна доходност от GR6 за 5 години: 1.91 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -220 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -197.30 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -579 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -939.13 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -199 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -201.52 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -506 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -456.34 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -20.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -30.63/13.62 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -40.61/9.97 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11 177.85
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -2 226.92 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.18 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.18 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 179.45 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 1.41 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -376 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -19.37 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 154 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -7.05 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -102 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -103.34 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 81.19 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -218.00 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -220 хил.лв., като намалява с -197.30 %. За последните 12 месеца загубата достига -579 хил.лв., което представлява -0.00 лв. на акция при изменение с -939.13 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.193 лв. е -501.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -201.52 % и е -199 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -456.34 % до -506 хил.лв. (-0.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -574.41, а на P/EBITDA -574.36.

Градус АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 8 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -20.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.00 % до 0.00 лв. (общо 26 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11 177.85, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -2 226.92 %.

През тримесечието финансовите приходи са 95.94 % от приходите от дейността (189 от 197 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (189 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 13.62 % и са 417 хил.лв., а за годината са 1 357 хил.лв. с изменение от 9.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 278 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 967 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.24 % от разходите за дейността (417 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -86.36 % и са 190 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 752 хил.лв., а делът им е -129.88 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (188 хил.лв.), другите нетни продажби (2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (750 хил.лв.), другите нетни продажби (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -410 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 331 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Градус АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 312 880 хил.лв., прави 1.28 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.18 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.93.

Резервите от 59 117 хил.лв. формират 18.89 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 16 641 хил.лв. (5.32 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 64 хил.лв., а краткосрочните за 140 хил.лв., което прави общо 204 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.04 %. Общо дълговете са 0.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.07 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 179.45 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.14 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 313 084 хил.лв. От тях текущите са 13.89 % (43 503 хил.лв.), а нетекущите 86.11 % (269 581 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 43 363 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 31 073.57 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 13.86 % от собствения капитал и 13.85 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.18 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.18 %. Стойността на фирмата (EV) e 290 650 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 71 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 хил.лв. и покриват 1.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 114 хил.лв. (0.04 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 81.43 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -376 хил.лв. с изменение от -19.37 %. Отношението му към продажбите е -4 700.00 %. За година назад ОПП е -1 154 хил.лв. (-7.05 % спад), а ОПП/Продажби -4 438.46 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 419 хил.лв., а за 12 м. 991 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -18 хил.лв. и -65 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 25 хил.лв, а за период от 1 година -228 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 101.87 % до 44 хил.лв., а за 12 месеца е -102 хил.лв. (-103.34 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -2 849.27.

Градус АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: GR6-обикновени 243 608 710 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GR6	243 608 710	1	BGN	04.08.2018 г.
GR6	243 608 710	.51	EUR	05.01.2026 г.
GR6T	62 194 444	1	BGN	17.06.2018 г.
GR6T	0	1	BGN	20.06.2018 г.

Емисия GR6 поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 11.50 % до цена 1.193 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +19.30 %. Капитализацията на дружеството е 290.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GR6 от 0.821 лв. определя 45.31 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.21 % спрямо върха от 1.22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Градус АД-Стара Загора са сключени 808 сделки за 1 361 771 бр. книжа и 1 461 953 лв.

Усредненият спред по емисия GR6 за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.98 %, с 15 хил.лв. е 17.02 %, с 20 хил.лв. е 26.98 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GR6 са 243 608 710 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 43 536 265 (17.87 %). Броят на акционерите е 828.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 918 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 19.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 918 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 50.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GR6 е 0.0228 лв. 1.91 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GR6	12.07.2023 г.	0.021	5 057 946.79	BGN
GR6	15.06.2022 г.	0.045	10 962 391.95	BGN
GR6	03.11.2021 г.	0.026	6 333 826.46	BGN
GR6	23.06.2021 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	28.10.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	17.06.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	06.11.2019 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	20.06.2019 г.	0.100	24 360 871.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.07 %, а на дванадесет месечна -0.18 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.04 % и -0.05 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.02%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Градус АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на приходите от продажби (81.19).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.29
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	45.61
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	7.28
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	81.19
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	45.32
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	46.69

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Градус АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.07 %. Очакваната цена на емисия GR6 е 1.19 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9282	0.9289	-0.07
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-671.1898	-501.9434	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-229.1997	-218.3510	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10 379.4711	11 177.8490	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-779.6978	-574.4076	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-116.5297	-2 849.2694	-0.00
Общо очаквана промяна			-0.07

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 49 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -5 477 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -5 395 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	312 880	313 551	312 739	313 177	0.02
Нетен резултат	-579	-5 645	-734	-5 477	0.06
Коригиран резултат	-1 331	-1 443	-1 360	-1 440	0.01
Нетни продажби	26	39	54	49	0.00
Оперативен резултат	-506	-5 574	-660	-5 395	-0.06
Своб. паричен поток	-102	-3 879	1 054	-1 756	-0.00
Общо екстраполирана промяна					0.03

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Градус АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.03 %, което съответства на цена за емисия GR6 от 1.19 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5881) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Tea (0.5881) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6789	1	0.4461
BondYieldBul	0.5881	2	-0.4671
Tea	0.5740	2	1.2049
PhosphateRock	0.4900	2	2.5490
Fish	0.4792	1	-24.2487

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-63.0267}}_{}{\mathrm{+0.4461}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.4671}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.2049}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+2.5490}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-24.2487}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -133.31% и стойност от -66 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4044, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на GDP (0.4304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.4282) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.4282) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.4304	2	1.3889
CoconutOil	-0.4282	1	-0.1375
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3879	2	-0.6925
DiammoniumPhosphate	-0.3867	0	-0.1059
Plywood	0.3832	1	2.1548

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.4620}}_{}{\mathrm{+1.3889}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.1375}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.6925}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1059}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+2.1548}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.88% и стойност от 401 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5566, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -466 хил.лв. с изменение от +112.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6985) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6082) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Fish (0.6082) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6985	1	0.5897
BondYieldBul	0.6082	2	-0.6432
Fish	0.5500	1	-19.7666
PhosphateRock	0.5261	2	2.5566
Tea	0.5216	2	-1.9085

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-158.7508}}_{}{\mathrm{+0.5897}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.6432}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-19.7666}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+2.5566}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-1.9085}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -182.60% и стойност от 164 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3878, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.4445) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (0.4431) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.4431) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.4445	1	34.5083
IronOre	0.4431	1	7.8391
Orange	-0.3625	2	2.8280
Chicken	-0.3562	2	-3.9199
PreciousMetalsPriceIndex	0.3523	1	9.8876

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-204.7452}}_{}{\mathrm{+34.5083}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.8391}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+2.8280}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-3.9199}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+9.8876}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -358.34% и стойност от 971 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3235, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1810), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2100), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2539) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2697). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5031.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1810	1	-0.0341
Разходи за дейността 3м.	-0.2100	1	-0.1043
EBITDA 3м.	0.2539	1	0.0303
Опер. паричен поток 3м.	-0.2697	1	-0.0055

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.7896}}_{}{\mathrm{-0.0341}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1043}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0303}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -9.16% и стойност от 264 010 хил.лв. (1.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.41% и стойност от 286 526 хил.лв. (1.18 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0959, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Градус АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 046	-4 742	-7 438	-10 134	-12 830
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
3. Амортизация и обезценки (D&A)	96	108	119	130	142
4. Капиталови разходи (CapEx)	-53	-73	-93	-114	-134
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	45 308	45 902	46 495	47 089	47 683
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	594	594	594	594	594
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 225	-4 399	-6 413	-8 268	-9 963
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 107	-7 476	-10 844	-14 213	-17 581
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 185	-5 968	-8 672	-11 299	-13 847

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.89%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Градус АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	311 356	310 022	308 688	307 354	306 019
3. Лихвносен дълг (D)	184	176	167	159	150
4. Данъчна ставка (T)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4148	0.4148	0.4148	0.4148	0.4148

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8882	2.8882	2.8882	2.8882	2.8882
2. Бета с дълг (βl)%	0.4148	0.4148	0.4148	0.4148	0.4148
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2604	5.2604	5.2604	5.2603	5.2603

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	139
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4388

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	311 356	310 022	308 688	307 354	306 019
2. Лихвносен дълг (D)	184	176	167	159	150
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2604	5.2604	5.2604	5.2603	5.2603
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4388	1.4388	1.4388	1.4388	1.4388
5. Данъчна ставка (T)	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300	0.0300
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2582	5.2582	5.2583	5.2583	5.2584
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 185	-5 968	-8 672	-11 299	-13 847
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 026	-5 386	-7 437	-9 205	-10 717
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-35 771

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -35 771 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.1845
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	82.3224
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.1519
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.1845

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8882% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.3285
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.3365
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8661
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.3376

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-13 847
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.3376
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2584
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-744 967
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-576 572

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-35 771
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-576 572
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-612 342

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-612 342
2. Нетен лихвоносен дълг	25
3. Неоперативни активи	269 421
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-342 946
6. Брой акции	243 608 710
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.4078

Стойността на една акция от капитала на Градус АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.4078 лв., което е -218% под текущата цена на акцията от 1.193 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	22	48	+118.18 %	+26
Разходи за възнаграждения-3м.	230	278	+20.87 %	+48
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10	45	+350.00 %	+35
Разходи по икономически елементи-3м.	307	416	+35.50 %	+109
Разходи за дейността-3м.	307	417	+35.83 %	+110
Общо разходи-3м.	307	417	+35.83 %	+110
Общо разходи и печалба-3м.	307	417	+35.83 %	+110
Загуба от дейността-3м.	107	220	+105.61 %	+113
Загуба преди облагане с данъци-3м.	107	220	+105.61 %	+113
Загуба след облагане с данъци-3м.	107	220	+105.61 %	+113
Нетна загуба за периода-3м.	107	220	+105.61 %	+113
Общо приходи и загуба-3м.	307	417	+35.83 %	+110

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	139	250	+79.86 %	+111
Плащания на доставчици-3м.	-169	-243	-43.79 %	-74
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-226	-338	-49.56 %	-112
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-7	-23	-228.57 %	-16
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-289	-376	-30.10 %	-87
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	122	325	+166.39 %	+203
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	350	0	-100.00 %	-350
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-31	419	+1 451.61 %	+450
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-342	25	+107.31 %	+367
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-342	25	+107.31 %	+367
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-342	25	+107.31 %	+367

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-579) и ОД (0): -579 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (579): 579 хил.лв.