Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.01.19 14:37:23 в x3news.com
- 2026.01.19 14:38:15 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	158	53	348
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	215	405	587
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	474	175	490
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 373	1 407	2 578
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.40	0.74	0.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.24	0.27	0.29
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.22	0.21	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	118.43	0.90	0.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.96	2.40	3.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-54.60	312.00	6 860.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-44.64	447.37	1 030.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.69	35.66	150.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-65.49	30.86	171.04
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	24.83	57.12	124.89
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-7.50	9.35	-1.08
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	15.66	28.78	22.77
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	21.35	40.21	85.29
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.61	10.57	16.58
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	57.19	56.24	57.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	66.05	66.54	63.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	106.44	95.20	102.66
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.00	5.26	33.91
Очаквана цена (Expected price)	1.07	1.05	1.34
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-27.93	-25.64	-16.85
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.72	0.74	0.83
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.45	-4.93	-2.54
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.53	-5.71	-3.21
Отклонение DCF оценка/Капитализация	6 279 509.41	4 282 912.86	3 452 231.35
Стойност на една акция DCF	62 796.09	42 830.13	34 523.31

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 158 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 215 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.40
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 258 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 383 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 3.96
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.22
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 15.66 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 24.83 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 21.35 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.24
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -7.50 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.33 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +6 279 509.41 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -54.60 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -63.37 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -44.64 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -48.38 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.69 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -47.11 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -6.86/245.07 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -47.07/-44.28 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 31.85 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 57.19 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 66.05 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 64.29 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.14 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -76.53 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -135 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -127.05 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -65.49 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -99.57 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 118.43
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 273.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 138.02 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 503.51 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 333.03 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -27.93 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 158 хил.лв., като намалява с -54.60 %. За последните 12 месеца печалбата достига 215 хил.лв., което представлява 0.71 лв. на акция при изменение с -63.37 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 1.40.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -44.64 % и е 258 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -48.38 % до 383 хил.лв. (1.27 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.96, а на P/EBITDA 0.79.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 474 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -6.69 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -47.11 % до 4.56 лв. (общо 1 373 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.22, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 15.66 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.21 % от приходите от дейността (1 от 475 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 245.07 % и са 245 хил.лв., а за годината са 1 066 хил.лв. с изменение от -44.28 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 118 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 170 хил.лв., разходите за външни услуги с 549 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 185 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 14 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (14 хил. лв.). Те от своя страна са 5.71 % от разходите за дейността (245 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -25.32 % и са -40 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -45 хил.лв., а делът им е -20.93 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (-27 хил.лв.), нетните лихви (-13 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (-27 хил.лв.), нетните лихви (-17 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 198 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 260 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -27 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на декември 2025 г. от 1 272 хил.лв., прави 4.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 24.83 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 21.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.24.

Резервите от 804 хил.лв. формират 63.21 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -48 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 31.85 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 354 хил.лв., а краткосрочните за 2 284 хил.лв., което прави общо 2 638 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 57.19 %. Общо дълговете са 66.05 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 207.39 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -7.50 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -10.39 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 3 994 хил.лв. От тях текущите са 60.87 % (2 431 хил.лв.), а нетекущите 39.13 % (1 563 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 147 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 106.44 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.56 % от собствения капитал и 3.68 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.61 %, а обращаемостта им е 0.36 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 16.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 517 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 56 хил.лв., което е 3.33 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 36 хил.лв. и покриват 64.29 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 236 хил.лв. (5.91 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 10.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 184 хил.лв. с изменение от -76.53 %. Отношението му към продажбите е 38.82 %. За година назад ОПП е -135 хил.лв. (-127.05 % спад), а ОПП/Продажби -9.83 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -36 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -16 хил.лв. и -212 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 168 хил.лв, а за период от 1 година -383 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -65.49 % до 175 хил.лв., а за 12 месеца е 3 хил.лв. (-99.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 118.43.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 13.24 %, а на дванадесет месечна 21.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.37 % и -18.86 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+4.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+3.93%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-18.38%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.45%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 273.41), коригирания резултат (2 138.02), оперативния резултат (503.51) и свободния паричен поток (333.03).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.26
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 273.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 138.02
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	36.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	503.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	333.03

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.00 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 1.07 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2704	0.2368	9.28
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.7438	1.4012	-0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	0.6263	1.1587	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2141	0.2194	-0.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.3964	3.9615	-1.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.8980	118.4277	-0.01
Общо очаквана промяна			7.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 114 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 269 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 319 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 272	923	774	788	-19.13
Нетен резултат	215	266	416	269	-0.05
Коригиран резултат	260	318	473	322	-0.04
Нетни продажби	1 373	1 007	1 477	1 114	-7.01
Оперативен резултат	383	449	301	319	-1.69
Своб. паричен поток	3	-217	-264	-226	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-27.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -27.93 %, което съответства на цена за емисия HRU (HRU/5R9) от 0.72 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3755), с изменението на Uranium (0.3680) и с изменението на Cocoa (0.3680).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3755	0	-0.6249
Uranium	0.3680	0	0.9394
Cocoa	0.3281	0	0.8869
Beef	0.3269	0	1.5602
BalticDryIndex	0.2935	2	0.3757

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0025}}_{}{\mathrm{-0.6249}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9394}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.8869}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.5602}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3757}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -12.65% и стойност от 415 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2315, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Urea (0.4078), умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3739) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на GDP (0.3739) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.4078	0	1.3550
BalticDryIndex	0.3739	2	0.2542
GDP	0.3208	2	10.3197
Lumber	0.3067	2	0.3406
FertilizersPriceIndex	0.2983	0	-1.2572

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-17.7204}}_{}{\mathrm{+1.3550}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.2542}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+10.3197}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.3406}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-1.2572}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +17.17% и стойност от 287 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2441, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 128 хил.лв. с изменение от -44.41%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2563) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на DollarIndex (-0.2554) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2554) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2563	1	-2.2833
DollarIndex	-0.2554	1	-22.4813
WtiOil	0.2257	2	2.9958
Orange	0.2193	2	4.3215
Sugar	0.2140	2	2.2739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.0844}}_{}{\mathrm{-2.2833}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-22.4813}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.9958}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+4.3215}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+2.2739}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -139.04% и стойност от -101 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1022, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2810) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Chicken (0.1954) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1954) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2810	1	8.9639
Chicken	0.1954	0	4.7872
Orange	-0.1942	1	-3.7770
Coffee	0.1893	0	0.3645
Fish	-0.1829	2	-6.3887

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+108.2998}}_{}{\mathrm{+8.9639}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+4.7872}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-3.7770}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.3645}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-6.3887}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +510.14% и стойност от 1 123 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0694, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0361), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0028), с изменението на EBITDA 3м. (0.0721) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0287). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1448.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0361	1	0.0221
Разходи за дейността 3м.	0.0028	1	-0.0065
EBITDA 3м.	0.0721	1	-0.0002
Опер. паричен поток 3м.	0.0287	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.6501}}_{}{\mathrm{+0.0221}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0065}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0002}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.45% и стойност от 279 хил.лв. (0.93 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.53% и стойност от 285 хил.лв. (0.94 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (333.03%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	573	669	765	860	956
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-25	-43	-62	-80	-99
4. Капиталови разходи (CapEx)	101	109	118	126	134
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-639	-807	-975	-1 143	-1 311
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-168	-168	-168	-168	-168
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	584	654	725	798	873
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	555	623	691	759	827
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	556	624	692	761	829

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.84%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	854	855	856	857	858
3. Лихвносен дълг (D)	617	222	-173	-568	-963
4. Данъчна ставка (T)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0104	0.7557	0.5015	0.2478	-0.0054

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8402	2.8402	2.8402	2.8402	2.8402
2. Бета с дълг (βl)%	1.0104	0.7557	0.5015	0.2478	-0.0054
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4695	6.5042	5.5408	4.5794	3.6199

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	18
2. Лихвоносен дълг (D)	1 368
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3158

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	854	855	856	857	858
2. Лихвносен дълг (D)	617	222	-173	-568	-963
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4695	6.5042	5.5408	4.5794	3.6199
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3158	1.3158	1.3158	1.3158	1.3158
5. Данъчна ставка (T)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8336	5.4086	6.6474	11.2701	-18.6328
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	556	624	692	761	829
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	530	562	571	496	2 325
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 484

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 484 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	18.8547
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	99.1536
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.6951
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	18.8547

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8402% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.5970
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.8605
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8643
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-18.6428

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	829
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-18.6428
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-18.6328
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	6 745 820
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	18 914 248

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 484
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	18 914 248
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	18 918 732

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	18 918 732
2. Нетен лихвоносен дълг	1 132
3. Неоперативни активи	121
4. Малцинствено участие	84
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	18 917 637
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	62 796.0941

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 62 796.0941 лв., което е +6 279 509.41% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Незавършено производство	175	402	+129.71 %	+227
Текущи вземания от клиенти и доставчици	213	359	+68.54 %	+146
Търговски и други /текущи/ вземания	429	645	+50.35 %	+216
Парични средства в безсрочни депозити	67	236	+252.24 %	+169
Парични средства и парични еквиваленти	68	236	+247.06 %	+168
Текущи активи	1 845	2 431	+31.76 %	+586
Текуща печалба	57	215	+277.19 %	+158
Текущи задължения, в т ч	1 128	1 368	+21.28 %	+240
Текущи задължения към доставчици и клиенти	316	517	+63.61 %	+201

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	37	118	+218.92 %	+81
Разходи за възнаграждения-3м.	43	29	-32.56 %	-14
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-11	29	+363.64 %	+40
Разходи по икономически елементи-3м.	123	231	+87.80 %	+108
Разходи за дейността-3м.	124	245	+97.58 %	+121
Печалба от дейността-3м.	51	230	+350.98 %	+179
Общо разходи-3м.	124	245	+97.58 %	+121
Печалба преди облагане с данъци-3м.	51	230	+350.98 %	+179
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Печалба след облагане с данъци-3м.	51	205	+301.96 %	+154
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Нетна печалба за периода-3м.	53	158	+198.11 %	+105
Общо разходи и печалба-3м.	175	475	+171.43 %	+300
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	45	214	+375.56 %	+169
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	116	287	+147.41 %	+171
Други нетни приходи от продажби-3м.	14	-27	-292.86 %	-41
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	175	474	+170.86 %	+299
Приходи от дейността-3м.	175	475	+171.43 %	+300
Общо приходи-3м.	175	475	+171.43 %	+300
Общо приходи и загуба-3м.	175	475	+171.43 %	+300

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	205	412	+100.98 %	+207
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-17	-40	-135.29 %	-23
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-8	-73	-812.50 %	-65
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-199	62	+131.16 %	+261
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-235	184	+178.30 %	+419
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-241	168	+169.71 %	+409
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-241	168	+169.71 %	+409
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-241	168	+169.71 %	+409