Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.19 14:35:02 в x3news.com
- 2026.01.19 14:36:33 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	166	53	358
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	223	415	600
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	290	114	311
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	991	1 012	2 065
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.35	0.73	0.50
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.21	0.23	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.30	0.30	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-22.31	5.36	1.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.49	1.49	1.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-53.63	312.00	1 690.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-49.63	370.83	1 450.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.75	142.55	401.61
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-14.94	61.92	143.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	17.98	47.05	93.75
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-45.28	31.41	-4.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	22.50	41.01	29.06
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	17.63	34.32	59.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.21	19.98	34.86
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	30.19	27.48	46.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	32.05	29.70	50.42
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	222.77	269.03	161.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.54	8.93	36.36
Очаквана цена (Expected price)	0.94	1.09	1.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-568.27	-10.87	-387.96
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.49	-6.33	-20.12
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	180.05	198.26	190.80
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 292 022.50	1 907.52	2 762.97
Стойност на една акция DCF	12 921.23	20.08	28.63

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 166 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 223 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.35
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 203 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 297 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 2.49
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.30
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 22.50 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 17.98 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 17.63 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.21
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -45.28 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.21 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 292 022.50 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -53.63 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -62.83 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -49.63 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -54.73 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.75 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -52.01 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -6.23/254.93 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -51.71/-47.68 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 30.19 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -80.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -137 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -128.66 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -14.94 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -14 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -108.65 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 277.13 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 412.85 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 788.74 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 150.84 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 330.16 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 18 455.05 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.54 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -568.27 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 166 хил.лв., като намалява с -53.63 %. За последните 12 месеца печалбата достига 223 хил.лв., което представлява 0.74 лв. на акция при изменение с -62.83 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 1.35.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -49.63 % и е 203 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -54.73 % до 297 хил.лв. (0.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.49, а на P/EBITDA 1.01.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 290 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -6.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -52.01 % до 3.29 лв. (общо 991 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.30, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 22.50 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.65 % от приходите от дейността (11 от 301 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (11 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 254.93 % и са 110 хил.лв., а за годината са 754 хил.лв. с изменение от -47.68 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 79 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 478 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.91 % от разходите за дейността (110 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 7.83 % и са 13 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 7 хил.лв., а делът им е 3.14 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (10 хил.лв.), другите нетни продажби (3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (6 хил.лв.), другите нетни продажби (3 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 153 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 216 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на декември 2025 г. от 1 463 хил.лв., прави 4.86 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 17.98 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 17.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.21.

Резервите от 590 хил.лв. формират 40.33 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 349 хил.лв. (23.86 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 67.95 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 40 хил.лв., а краткосрочните за 650 хил.лв., което прави общо 690 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 30.19 %. Общо дълговете са 32.05 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 47.16 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -45.28 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -13.91 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 2 153 хил.лв. От тях текущите са 67.25 % (1 448 хил.лв.), а нетекущите 32.75 % (705 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 798 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 222.77 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 54.55 % от собствения капитал и 37.06 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.21 %, а обращаемостта им е 0.50 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 17.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 740 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 хил.лв., което е 7.94 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 36 хил.лв. и покриват 81.82 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.50 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 211 хил.лв. (9.80 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 32.46 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 159 хил.лв. с изменение от -80.00 %. Отношението му към продажбите е 54.83 %. За година назад ОПП е -137 хил.лв. (-128.66 % спад), а ОПП/Продажби -13.82 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -36 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -16 хил.лв. и -212 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 143 хил.лв, а за период от 1 година -385 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -14.94 % до 396 хил.лв., а за 12 месеца е -14 хил.лв. (-108.65 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -22.31.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 12.03 %, а на дванадесет месечна 17.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +7.86 % и -16.69 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+5.01%) и общата рентабилност на приходите (+1.61%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-15.47%) и коефициента на задлъжнялост (-2.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (277.13), нетния резултат (412.85), коригирания резултат (788.74), приходите от продажби (150.84), оперативния резултат (330.16) и свободния паричен поток (18 455.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	277.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	412.85
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	788.74
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	150.84
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	330.16
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	18 455.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.54 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 0.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2323	0.2059	4.98
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.7259	1.3509	-1.84
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	0.6173	1.3947	-1.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2977	0.3040	-1.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.4894	2.4924	-6.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.3636	-22.3087	0.01
Общо очаквана промяна			-5.54

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -712 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 290 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -6 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 463	-1 998	-15 702	-14 299	-468.07
Нетен резултат	223	286	298	290	-1.20
Коригиран резултат	216	340	970	567	0.33
Нетни продажби	991	295	-2 856	-712	-82.52
Оперативен резултат	297	268	-30	-6	-16.51
Своб. паричен поток	-14	-141	3 357	3 355	-0.32
Общо екстраполирана промяна					-568.27

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -568.27 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4909) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4909	2	0.7552
Orange	0.4311	2	6.3227
BondYieldBul	0.3663	2	-1.0455
VolatilityIndex	-0.3173	0	-4.4930
Cocoa	0.3125	0	6.7557

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-92.3314}}_{}{\mathrm{+0.7552}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+6.3227}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.0455}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-4.4930}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+6.7557}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -565.39% и стойност от -1 401 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3474, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2014) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1945) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1945) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2014	1	180.3384
VolatilityIndex	0.1945	0	63.0683
Orange	-0.1642	2	-123.4707
Plywood	0.1467	2	237.8118
Gold	0.1445	2	127.3392

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+851.8850}}_{}{\mathrm{+180.3384}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+63.0683}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-123.4707}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+237.8118}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+127.3392}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10 211.68% и стойност от 11 343 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0365, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -12 744 хил.лв. с изменение от -6 772.08%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2193) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1178) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.1178).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2193	1	-15.7698
Beef	0.1178	1	39.4959
GDP	0.0965	0	161.9225
Lamb	0.0957	1	3.6584
WtiOil	-0.0950	2	-26.9738

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-124.4632}}_{}{\mathrm{-15.7698}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+39.4959}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+161.9225}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.6584}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-26.9738}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +707.92% и стойност от 1 640 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0428, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4389) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4166) и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4166) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.4389	2	-50.1136
Lamb	-0.4166	0	-47.8960
RubberRSS3	-0.4029	2	-1.3611
Wheat	-0.3980	0	-39.6790
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3774	0	-30.6301

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+204.6349}}_{}{\mathrm{-50.1136}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-47.8960}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.3611}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-39.6790}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-30.6301}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 294.45% и стойност от 2 217 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1813, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0104), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0098), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0213) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4687). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5006.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0104	1	-0.0025
Разходи за дейността 3м.	0.0098	1	0.0180
EBITDA 3м.	-0.0213	1	-0.0036
Опер. паричен поток 3м.	0.4687	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.2328}}_{}{\mathrm{-0.0025}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0180}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0036}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.49% и стойност от 303 хил.лв. (1.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +180.05% и стойност от 844 хил.лв. (2.80 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1998, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (18 455.05%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	172	180	189	197	206
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-47	-60	-74	-87	-100
4. Капиталови разходи (CapEx)	120	124	128	132	136
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	370	268	165	63	-39
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-102	-102	-102	-102	-102
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	83	72	60	49	37
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	234	272	309	346	383
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	214	245	276	306	337

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.84%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	1 290	1 067	844	621	398
3. Лихвносен дълг (D)	323	93	-137	-367	-596
4. Данъчна ставка (T)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7518	0.6613	0.5229	0.2852	-0.2189

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1277
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1619
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8022
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8000
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7273
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8000

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8000%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8402	2.8402	2.8402	2.8402	2.8402
2. Бета с дълг (βl)%	0.7518	0.6613	0.5229	0.2852	-0.2189
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000	0.8000
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4896	6.1465	5.6221	4.7210	2.8105

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	650
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7692

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 290	1 067	844	621	398
2. Лихвносен дълг (D)	323	93	-137	-367	-596
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4896	6.1465	5.6221	4.7210	2.8105
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7692	0.7692	0.7692	0.7692	0.7692
5. Данъчна ставка (T)	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941	0.0941
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.3307	5.7100	6.5751	10.5188	-3.5462
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	214	245	276	306	337
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	203	219	228	205	404
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 259

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 259 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.9339
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	105.9359
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	21.1172
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	19.9339

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8402% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.7257
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.2513
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8643
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-3.5562

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	337
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-3.5562
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-3.5462
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 248 815
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 891 596

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 259
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 891 596
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 892 855

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 892 855
2. Нетен лихвоносен дълг	439
3. Неоперативни активи	168
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 892 584
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	12 921.2250

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 12 921.2250 лв., което е +1 292 022.5% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други дългосрочни вземания	60	296	+393.33 %	+236
Търговски и други дългосрочни вземания	60	296	+393.33 %	+236
Нетекущи активи	481	705	+46.57 %	+224
Текущи вземания от клиенти и доставчици	196	338	+72.45 %	+142
Текущи вземания по предоставени аванси	12	178	+1 383.33 %	+166
Други текущи вземания	391	24	-93.86 %	-367
Парични средства в безсрочни депозити	67	211	+214.93 %	+144
Парични средства и парични еквиваленти	68	211	+210.29 %	+143
Текуща печалба	57	223	+291.23 %	+166
Финансов резултат	406	572	+40.89 %	+166
Текущи задължения, в т ч	491	650	+32.38 %	+159
Текущи задължения към доставчици и клиенти	17	204	+1 100.00 %	+187
Търговски и други текущи задължения	507	650	+28.21 %	+143
Текущи пасиви	507	650	+28.21 %	+143

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	21	79	+276.19 %	+58
Разходи за възнаграждения-3м.	20	7	-65.00 %	-13
Разходи по икономически елементи-3м.	60	109	+81.67 %	+49
Разходи за дейността-3м.	61	110	+80.33 %	+49
Печалба от дейността-3м.	53	191	+260.38 %	+138
Общо разходи-3м.	61	110	+80.33 %	+49
Печалба преди облагане с данъци-3м.	53	191	+260.38 %	+138
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	25	+25.00 %	+25
Печалба след облагане с данъци-3м.	53	166	+213.21 %	+113
Нетна печалба за периода-3м.	53	166	+213.21 %	+113
Общо разходи и печалба-3м.	114	301	+164.04 %	+187
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	114	287	+151.75 %	+173
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	114	290	+154.39 %	+176
Приходи от дейността-3м.	114	301	+164.04 %	+187
Общо приходи-3м.	114	301	+164.04 %	+187
Общо приходи и загуба-3м.	114	301	+164.04 %	+187

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	75	215	+186.67 %	+140
Плащания на доставчици-3м.	-148	-109	+26.35 %	+39
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-5	-13	-160.00 %	-8
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	0	-33	-33.00 %	-33
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-120	97	+180.83 %	+217
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-199	159	+179.90 %	+358
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-36	0	+100.00 %	+36
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-36	0	+100.00 %	+36
Платени заеми-3м.	-4	-16	-300.00 %	-12
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4	-16	-300.00 %	-12
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-239	143	+159.83 %	+382
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-239	143	+159.83 %	+382
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-239	143	+159.83 %	+382