Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.12.01 17:30:00 в Infostock.bg
- 2025.12.01 17:32:31 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	6.00	6.00	2.24
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-198	-544	1 139
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-676	661	n/a
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 890	2 207	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-231.83	237.10	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.05	6.00	1.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	82.92	71.01	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-235.83	229.48	n/a
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-117.38	-466.67	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-116.91	-496.70	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	-121.15	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-101.55	-233.59	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-18.09	-14.38	n/a
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-99.32	-99.69	n/a
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-35.77	29.95	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.46	2.28	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.82	1.54	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.38	0.21	35.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.46	0.21	35.60
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	695.96	1 749.09	85.02
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.07	-20.65	3.73
Очаквана цена (Expected price)	5.88	4.76	2.32
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	26.19	8.35	-28.29
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.57	6.50	1.61
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	42.77	16.74	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	73.84	-37.98	25.07
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-411.04	-334.62	n/a
Стойност на една акция DCF	-18.66	-14.08	n/a

• EV/EBITDA под 8: -235.83
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.54 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -99.32 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 107.33 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 72.76 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 167.86 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 2 900.00 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 26.19 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -198 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -117.38 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -676 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -194 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -116.91 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -662 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -100.00/-97.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 82.92
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -35.77 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -18.09 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.46 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.05
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 433 416.67 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -286 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -142 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -101.55 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 82.03 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 3 152.14 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 234.90 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 137.45 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 465.46 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 93.48 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -411.04 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -198 хил.лв., като намалява с -117.38 %. За последните 12 месеца загубата достига -676 хил.лв., което представлява -0.03 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6 лв. е -231.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -116.91 % и е -194 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e -662 хил.лв. (-0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -235.83, а на P/EBITDA -236.74.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.07 лв. (общо 1 890 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 82.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -35.77 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -97.74 % и са 198 хил.лв., а за годината са 3 260 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 62 хил.лв., разходите за възнаграждения с 84 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 35 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 519 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 9 359 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -7 427 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 300.00 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -2 хил.лв. 200.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.51 % от разходите за дейността (198 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 0.51 % и са -1 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 291 хил.лв., а делът им е -43.05 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-3 хил.лв.), операциите с финансови активи (2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (10 006 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-9 048 хил.лв.) и операциите с валути (-415 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -197 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -967 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от -8 645 хил.лв. до -9 122 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на септември 2025 г. от 25 915 хил.лв., прави 0.99 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -18.09 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.46 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.05.

Резервите от 115 хил.лв. формират 0.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 хил.лв. (0.05 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.54 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 хил.лв., а краткосрочните за 99 хил.лв., което прави общо 119 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.38 %. Общо дълговете са 0.46 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.46 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -99.32 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -47.01 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 26 034 хил.лв. От тях текущите са 2.65 % (689 хил.лв.), а нетекущите 97.35 % (25 345 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 590 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 695.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 2.28 % от собствения капитал и 2.27 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.82 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.44 %. Стойността на фирмата (EV) e 156 122 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 26 005 хил.лв. и покриват 433 416.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 107.33 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 675 хил.лв. (2.59 % от Актива), от които парите в брои са 201 хил.лв. Незабавната ликвидност е 681.82 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -286 хил.лв. с изменение от 72.76 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -100 хил.лв., а за 12 м. -9 514 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 196 хил.лв. и -8 250 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -190 хил.лв, а за период от 1 година -423 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -101.55 % до -142 хил.лв.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +167.86 %. Капитализацията на дружеството е 156.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 0.2 лв. определя 2 900.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 194 сделки за 110 266 бр. книжа и 289 908 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 583 930 (21.38 %). Броят на акционерите е 16.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 6 800 броя (0.020%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 4 408 680 броя (16.880%). Броят на акционерите расте с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.76 %, а на дванадесет месечна -2.46 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -4.74 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (-4.77%) и коефициента на задлъжнялост (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (82.03), нетния резултат (3 152.14), коригирания резултат (234.90), приходите от продажби (137.45), оперативния резултат (1 465.46) и свободния паричен поток (93.48).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	82.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	3 152.14
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	234.90
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	137.45
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 465.46
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	93.48

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.07 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 5.88 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.0016	6.0475	-0.74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	237.0953	-231.8344	0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-17.0366	-162.0683	-1.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	71.0104	82.9206	-0.61
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	229.4757	-235.8339	0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			-2.07

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 130 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -729 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -717 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 915	34 813	32 211	33 407	27.16
Нетен резултат	-676	272	-731	-729	0.14
Коригиран резултат	-967	-5 223	-125	-135	-1.25
Нетни продажби	1 890	2 145	2 113	2 130	-0.15
Оперативен резултат	-662	285	-721	-717	0.28
Своб. паричен поток	nan	-118	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					26.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 26.19 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 7.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.7027) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Plywood (-0.6231) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.6231) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.7027	2	-921.1750
Plywood	-0.6231	1	-108.8594
PotassiumChloride	-0.5804	2	-73.0606
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.5212	0	-99.7339
Copper	0.5112	1	-56.9021

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 506.0885}}_{}{\mathrm{-921.1750}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-108.8594}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-73.0606}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-99.7339}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-56.9021}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2 462.73% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3880, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4503), с изменението на Copper (0.3915) и умерена корелация с изменението на Lamb (0.3915) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4503	0	8.2826
Copper	0.3915	0	8.3197
Lamb	0.3826	1	6.3578
Beef	0.3758	2	1.0406
Aluminum	0.3751	1	2.4490

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.6874}}_{}{\mathrm{+8.2826}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.3197}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.3578}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+1.0406}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.4490}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +230.01% и стойност от 653 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2481, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -653 хил.лв. с изменение от +230.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Tin (0.5278), значителна обратна корелация с изменението на Beef (-0.5188) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PhosphateRock (-0.5188) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.5278	0	3.4054
Beef	-0.5188	2	-1.9011
PhosphateRock	-0.5085	2	-2.0520
EuroDollar	0.4422	1	-1.1273
Aluminum	-0.4288	2	-1.4586

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-42.1306}}_{}{\mathrm{+3.4054}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-1.9011}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-2.0520}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-1.1273}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-1.4586}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -26.65% и стойност от -142 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3337, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.3880) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3240) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.3240).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	-0.3880	2	-74.4202
BananaEurope	0.3240	2	105.7937
Beef	0.3137	0	24.2405
Rice	0.2558	0	17.3599
Urea	0.2507	0	6.7609

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7567}}_{}{\mathrm{-74.4202}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+105.7937}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+24.2405}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+17.3599}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+6.7609}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +246.84% и стойност от -992 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3514, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0053), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4672), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0688) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0297). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.9796.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0053	1	-0.0264
Разходи за дейността 3м.	0.4672	1	0.1793
EBITDA 3м.	-0.0688	1	-0.2396
Опер. паричен поток 3м.	0.0297	1	0.3545

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.8375}}_{}{\mathrm{-0.0264}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1793}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2396}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.3545}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +42.77% и стойност от 223 748 хил.лв. (8.57 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +73.84% и стойност от 272 443 хил.лв. (10.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9328, показва много висока обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (93.48%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	151	180	209	239	268
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
3. Амортизация и обезценки (D&A)	44	49	53	57	61
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 690	14 821	16 953	19 084	21 216
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 163	-1 349	-1 535	-1 722	-1 908
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-186	-186	-186	-186	-186
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-12 310	-14 408	-16 506	-18 604	-20 702
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	303	420	537	653	770
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 215	-3 717	-4 218	-4 719	-5 220

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.75%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4311), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311	0.4311
2. Собствен капитал (E)	22 921	25 872	28 824	31 775	34 727
3. Лихвносен дълг (D)	67	72	76	81	86
4. Данъчна ставка (T)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4323	0.4323	0.4322	0.4322	0.4322

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3209
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492
2. Бета с дълг (βl)%	0.4323	0.4323	0.4322	0.4322	0.4322
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2900	5.2897	5.2896	5.2894	5.2893

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3
2. Лихвоносен дълг (D)	77
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.8961

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	22 921	25 872	28 824	31 775	34 727
2. Лихвносен дълг (D)	67	72	76	81	86
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2900	5.2897	5.2896	5.2894	5.2893
4. Цена на дълга (Rd)%	3.8961	3.8961	3.8961	3.8961	3.8961
5. Данъчна ставка (T)	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065	0.0065
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2858	5.2858	5.2858	5.2858	5.2858
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 215	-3 717	-4 218	-4 719	-5 220
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 054	-3 353	-3 614	-3 840	-4 035
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 896

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 896 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.7666
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.7666

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7492% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.5792
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-4.1458
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8345
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.4326

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-5 220
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.4326
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2858
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-638 958
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-493 883

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 896
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-493 883
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-511 779

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-511 779
2. Нетен лихвоносен дълг	-598
3. Неоперативни активи	23 721
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-487 460
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-18.6623

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -18.6623 лв., което е -411.04% под текущата цена на акцията от 6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Други дългосрочни вземания	1 081	1 304	+20.63 %	+223

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	80	62	-22.50 %	-18
Разходи за възнаграждения-3м.	-13	84	+746.15 %	+97
Разходи за осигуровки-3м.	6	15	+150.00 %	+9
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	9	35	+288.89 %	+26
Обезценка на активи-3м.	-14	0	+100.00 %	+14
Разходи по икономически елементи-3м.	81	197	+143.21 %	+116
Разходи за дейността-3м.	84	198	+135.71 %	+114
Общо разходи-3м.	84	198	+135.71 %	+114
Общо разходи и печалба-3м.	-225	198	+188.00 %	+423
Приходи от лихви-3м.	-78	0	+100.00 %	+78
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	-371	0	+100.00 %	+371
Финансови приходи-3м.	-449	0	+100.00 %	+449
Приходи от дейността-3м.	-460	0	+100.00 %	+460
Загуба от дейността-3м.	544	198	-63.60 %	-346
Общо приходи-3м.	-460	0	+100.00 %	+460
Загуба преди облагане с данъци-3м.	544	198	-63.60 %	-346
Загуба след облагане с данъци-3м.	544	198	-63.60 %	-346
Нетна загуба за периода-3м.	544	198	-63.60 %	-346
Общо приходи и загуба-3м.	-225	198	+188.00 %	+423

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	51	15	-70.59 %	-36
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	38	-79	-307.89 %	-117
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-86	-203	-136.05 %	-117
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3	-286	-9 633.33 %	-289
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-8 500	0	+100.00 %	+8 500
Предоставени заеми-3м.	-602	0	+100.00 %	+602
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-119	0	+100.00 %	+119
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	100	-100	-200.00 %	-200
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-9 121	-100	+98.90 %	+9 021
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	100	+100.00 %	+100
Постъпления от заеми-3м.	0	35	+35.00 %	+35
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	15	0	-100.00 %	-15
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-172	76	+144.19 %	+248
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-157	196	+224.84 %	+353
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-9 275	-190	+97.95 %	+9 085
Парични средства в началото на периода-3м.	0	-75	-75.00 %	-75
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-9 275	-265	+97.14 %	+9 010
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-9 275	-265	+97.14 %	+9 010