Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.12.01 16:05:41 в x3news.com
- 2025.12.01 16:06:32 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	2.74	3.58	4.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 339	-388	824
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 331	1 816	2 443
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 509	8 546	10 596
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	42 511	42 598	43 054
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.72	46.49	47.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.68	0.91	1.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.52	1.98	2.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.86	13.46	53.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.62	14.96	18.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	62.50	-149.43	34.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	18.81	-58.75	5.59
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.82	-23.20	-16.58
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	345.91	-8.60	23.34
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.49	1.94	2.71
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.07	0.60	0.26
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.48	4.26	5.67
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.50	1.96	2.69
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.90	1.49	2.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.54	18.39	18.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.02	19.93	19.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	345.16	342.41	361.05
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.71	-1.58	0.25
Очаквана цена (Expected price)	2.79	3.52	4.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.54	1.07	1.13
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.92	3.62	4.96
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	10.90	-6.15	0.28
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.87	5.71	7.12
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-166.46	-190.73	-199.81
Стойност на една акция DCF	-3.51	-6.26	-9.43

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 339 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 62.50 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 331 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 583 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 18.81 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 457 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 4.84/1.09 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.49 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.68
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 76.02 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 345.91 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 282.80 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 7.86

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -4.58 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 27.72
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -0.80 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.82 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.26 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 1.88/2.30 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 173.71 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 174.26 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 36.22 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.60 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -63.29 %
• Спад в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над -10%: -23.46 %
• Спад в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над -10%: -44.08 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 124.66 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -228.18 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 339 хил.лв., като нараства с 62.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 331 хил.лв., което представлява 0.19 лв. на акция при изменение с -4.58 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.74 лв. е 27.72.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 18.81 % и е 2 583 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -0.80 % до 7 457 хил.лв. (0.61 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.62, а на P/EBITDA 8.67.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 509 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -0.82 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.26 % до 3.48 лв. (общо 42 511 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.52, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.48 %.

През тримесечието финансовите приходи са 8.63 % от приходите от дейността (992 от 11 501 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (259 хил.лв.) и приходите от дивиденти (588 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.09 % и са 10 156 хил.лв., а за годината са 43 311 хил.лв. с изменение от 2.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 2 583 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 207 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 11 428 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 16 817 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 121 хил.лв. 64.02 % и другите финансови разходи, които са 61 хил.лв. 32.28 % от финансовите разходи (189 хил. лв.). Те от своя страна са 1.86 % от разходите за дейността (10 156 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 173.71 % и са 2 326 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 062 хил.лв., а делът им е 174.26 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 523 хил.лв.), дивидентите (588 хил.лв.) и операциите с финансови активи (184 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 523 хил.лв.), операциите с финансови активи (1 168 хил.лв.) и дивидентите (880 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -987 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 731 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -44 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на септември 2025 г. от 94 343 хил.лв., прави 7.72 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.49 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.50 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.68.

Резервите от 77 123 хил.лв. формират 81.75 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 233 хил.лв. (3.43 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 76.02 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 837 хил.лв., а краткосрочните за 23 009 хил.лв., което прави общо 24 846 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.54 %. Общо дълговете са 20.02 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 26.34 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.74 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 124 100 хил.лв. От тях текущите са 64.00 % (79 418 хил.лв.), а нетекущите 36.00 % (44 682 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 56 409 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 345.16 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 59.79 % от собствения капитал и 45.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.90 %, а обращаемостта им е 0.35 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.45 %. Стойността на фирмата (EV) e 86 646 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 406 хил.лв., което е 9.95 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 596 хил.лв. и покриват 36.22 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.60 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 052 хил.лв. (4.07 % от Актива), от които парите в брои са 61 хил.лв., а 779 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 120.95 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 747 хил.лв. с изменение от -4.84 %. Отношението му към продажбите е 7.11 %. За година назад ОПП е 1 596 хил.лв. (-63.29 % спад), а ОПП/Продажби 3.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -663 хил.лв., а за 12 м. -1 979 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -155 хил.лв. и -767 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -71 хил.лв, а за период от 1 година -1 150 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 345.91 % до 1 374 хил.лв., а за 12 месеца е 8 224 хил.лв. (282.80 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 7.86.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -23.46 % до цена 2.74 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -44.08 %. Капитализацията на дружеството е 64.62 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 35.38 % спрямо върха от 4.24 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 169 сделки за 34 464 бр. книжа и 114 179 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 272.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.43 %, а на дванадесет месечна 2.50 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.85 % и +0.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.73%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (124.66).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	32.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	124.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.06
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.65
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	84.11

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.71 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 2.79 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6948	0.6849	1.22
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.5818	27.7205	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-129.2331	-37.3290	0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5169	1.5200	-0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.1479	11.6194	0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.3007	7.8569	0.11
Общо очаквана промяна			1.71

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 48 208 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 282 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 8 312 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	94 343	96 967	98 592	97 824	4.40
Нетен резултат	2 331	3 272	3 376	3 282	0.22
Коригиран резултат	-1 731	308	-813	196	-0.07
Нетни продажби	42 511	51 290	45 998	48 208	1.49
Оперативен резултат	7 457	8 304	8 379	8 312	0.71
Своб. паричен поток	8 224	2 614	4 371	2 771	-0.20
Общо екстраполирана промяна					6.54

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.54 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5932), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5721) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5721).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5932	0	0.6181
RapeseedOil	0.5721	1	0.3235
Corn	0.5636	0	0.1443
SunflowerOil	0.5432	1	0.0249
FoodPriceIndex	0.5196	0	-0.3683

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0414}}_{}{\mathrm{+0.6181}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3235}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1443}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0249}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3683}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.51% и стойност от 11 212 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3522, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5151), с изменението на GrainsPriceIndex (0.5148) и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5148) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FertilizersPriceIndex	0.5151	0	0.1987
GrainsPriceIndex	0.5148	0	0.5099
RapeseedOil	0.5033	1	0.0091
SunflowerOil	0.5024	1	0.1829
FoodPriceIndex	0.4733	0	-0.2481

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7409}}_{}{\mathrm{+0.1987}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5099}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0091}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1829}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2481}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +3.60% и стойност от 10 521 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2767, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 691 хил.лв. с изменение от -48.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2180) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.2158) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2158) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2180	2	2.6880
Groundnuts	0.2158	2	1.6194
GroundnutOil	0.2152	1	0.2504
Fish	0.2146	2	3.5907
BeveragesPriceIndex	-0.1901	2	-4.0751

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.0740}}_{}{\mathrm{+2.6880}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.6194}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2504}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+3.5907}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-4.0751}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -71.96% и стойност от 724 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0725, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3558) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.3130) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на BrentOil (0.3130) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3558	1	2.8238
WtiOil	0.3130	1	11.9405
BrentOil	0.2917	1	-9.2535
Zinc	0.2764	1	0.0467
RubberTSR20	0.2706	1	3.3827

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.0460}}_{}{\mathrm{+2.8238}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+11.9405}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-9.2535}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0467}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+3.3827}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +5.77% и стойност от 790 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0878, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2275), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1124), с изменението на EBITDA 3м. (0.0636) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0493). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3103.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2275	1	0.5373
Разходи за дейността 3м.	0.1124	1	0.1337
EBITDA 3м.	0.0636	1	0.0051
Опер. паричен поток 3м.	0.0493	1	0.0044

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.0796}}_{}{\mathrm{+0.5373}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1337}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0051}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0044}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +10.90% и стойност от 71 660 хил.лв. (5.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.87% и стойност от 69 057 хил.лв. (5.65 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0370, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 879	1 586	1 294	1 001	709
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 355	1 740	1 124	509	-106
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 094	1 180	1 265	1 351	1 436
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	26 258	26 585	26 912	27 239	27 566
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	327	327	327	327	327
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 552	1 586	625	-331	-1 282
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 135	-48	-1 231	-2 414	-3 598
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 440	304	-831	-1 966	-3 099

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.75%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (1.0026), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0026	1.0026	1.0026	1.0026	1.0026
2. Собствен капитал (E)	84 489	83 308	82 126	80 945	79 763
3. Лихвносен дълг (D)	23 292	23 688	24 084	24 480	24 877
4. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2515	1.2593	1.2673	1.2756	1.2841

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3209
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492
2. Бета с дълг (βl)%	1.2515	1.2593	1.2673	1.2756	1.2841
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3945	8.4241	8.4546	8.4860	8.5183

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	517
2. Лихвоносен дълг (D)	22 170
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3320

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	84 489	83 308	82 126	80 945	79 763
2. Лихвносен дълг (D)	23 292	23 688	24 084	24 480	24 877
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3945	8.4241	8.4546	8.4860	8.5183
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3320	2.3320	2.3320	2.3320	2.3320
5. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0342	7.0240	7.0136	7.0031	6.9924
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 440	304	-831	-1 966	-3 099
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 345	265	-678	-1 499	-2 210
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 778

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 778 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.9384
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-186.6379
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-7.3506
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.9384

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7492% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-6.3681
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4069
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8345
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4807

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 099
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4807
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9924
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-57 052
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-40 692

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 778
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-40 692
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-43 469

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-43 469
2. Нетен лихвоносен дълг	17 897
3. Неоперативни активи	23 330
4. Малцинствено участие	4 911
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-42 947
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.5122

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.5122 лв., което е -228.18% под текущата цена на акцията от 2.74 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-736	-243	+66.98 %	+493
Печалба от дейността-3м.	0	1 345	+1 345.00 %	+1 345
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 345	+1 345.00 %	+1 345
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 348	+1 348.00 %	+1 348
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 339	+1 339.00 %	+1 339
Общо разходи и печалба-3м.	9 148	11 501	+25.72 %	+2 353
Други нетни приходи от продажби-3м.	413	1 523	+268.77 %	+1 110
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 546	10 509	+22.97 %	+1 963
Приходи от дивиденти-3м.	291	588	+102.06 %	+297
Финансови приходи-3м.	593	992	+67.28 %	+399
Приходи от дейността-3м.	9 148	11 501	+25.72 %	+2 353
Общо приходи-3м.	9 148	11 501	+25.72 %	+2 353
Общо приходи и загуба-3м.	9 148	11 501	+25.72 %	+2 353

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 042	-1 452	-39.35 %	-410
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-538	747	+238.85 %	+1 285
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-120	-663	-452.50 %	-543
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-129	-663	-413.95 %	-534
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-825	-71	+91.39 %	+754
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-825	-71	+91.39 %	+754
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-826	-136	+83.54 %	+690