Родна Земя Холдинг АД-Добрич (HRZ, HRZ/6R2, 6R2B, HRZB, 6R2A)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.12.01 11:08:27 в x3news.com
- 2025.12.01 11:09:19 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	3.18	3.18	3.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-231	626	8 543
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 022	6 752	11 394
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	52 069	53 832	62 007
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	197 601	207 539	208 595
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-88.09	26.38	15.24
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.75	1.75	1.62
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.90	0.86	0.83
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.72	6.11	4.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	35.78	14.45	10.47
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-102.70	-19.33	4 247.09
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-92.34	-4.69	141.79
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-16.03	-0.55	27.26
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 384.48	-68.89	-131.26
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-5.21	3.24	14.00
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.95	-9.62	-9.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.02	3.25	5.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.99	6.55	11.40
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.59	1.96	3.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	42.85	48.55	24.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	64.64	63.36	63.13
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	105.88	93.72	194.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.40	-0.02	13.00
Очаквана цена (Expected price)	3.01	3.18	3.50
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.11	3.62	8.33
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.22	3.30	3.36
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2 719.50	1 939.84	2 140.71
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2 679.56	1 776.97	1 438.43
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 011.51	595.11	299.82
Стойност на една акция DCF	35.35	22.10	12.39

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 259 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 070 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.90
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 011.51 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -231 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -102.70 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 022 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -117.75 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -92.34 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -68.49 %
• EV/EBITDA над 20: 35.78
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -16.03 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -5.27 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -17.69/-2.46 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -6.31/1.39 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.02 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -5.21 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.99 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.75
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.27 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 42.85 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 64.64 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 1.47 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.08 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -7 887 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 363.27 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -28.08 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -19 849 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 384.48 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -54.73 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 128.71 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 754.82 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 168.15 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.40 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -231 хил.лв., като намалява с -102.70 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 022 хил.лв., което представлява -0.04 лв. на акция при изменение с -117.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.18 лв. е -88.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -92.34 % и е 1 259 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -68.49 % до 11 070 хил.лв. (0.20 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 35.78, а на P/EBITDA 16.09.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 52 069 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -16.03 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -5.27 % до 3.53 лв. (общо 197 601 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.90, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.44 % от приходите от дейността (-229 от 51 840 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (256 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (-485 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.46 % и са 52 345 хил.лв., а за годината са 204 158 хил.лв. с изменение от 1.39 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 34 336 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 131 049 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 483 хил.лв. 102.28 % от финансовите разходи (1 450 хил. лв.). Те от своя страна са 2.77 % от разходите за дейността (52 345 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1 805.19 % и са 4 170 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 553 хил.лв., а делът им е -225.17 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 849 хил.лв.), нетните лихви (-1 227 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-485 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (5 849 хил.лв.), нетните лихви (-3 102 хил.лв.) и операциите с финансови активи (2 637 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 401 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -6 575 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 34 966 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Родна Земя Холдинг АД-Добрич към края на септември 2025 г. от 101 602 хил.лв., прави 1.81 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -5.21 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.75.

Резервите от 16 207 хил.лв. формират 15.95 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 28 088 хил.лв. (27.65 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.27 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 75 657 хил.лв., а краткосрочните за 148 729 хил.лв., което прави общо 224 386 хил.лв. 115 545 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 42.85 %. Общо дълговете са 64.64 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 220.85 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.95 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.54 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 347 123 хил.лв. От тях текущите са 45.36 % (157 471 хил.лв.), а нетекущите 54.64 % (189 652 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 8 742 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 105.88 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.60 % от собствения капитал и 2.52 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.59 %, а обращаемостта им е 0.57 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.29 %. Стойността на фирмата (EV) e 396 049 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 304 хил.лв., което е 5.58 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 151 хил.лв. и покриват 1.47 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.08 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 941 хил.лв. (0.56 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 29.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -7 887 хил.лв. с изменение от -1 363.27 %. Отношението му към продажбите е -15.15 %. За година назад ОПП е 10 512 хил.лв. (-28.08 % спад), а ОПП/Продажби 5.32 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -13 456 хил.лв., а за 12 м. -5 711 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 15 388 хил.лв. и -4 196 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 955 хил.лв, а за период от 1 година 605 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 384.48 % до -19 849 хил.лв., а за 12 месеца е 16 620 хил.лв. (-54.73 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.72.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич има емитирани акции с борсов код: HRZ (HRZ/6R2)-обикновени 56 010 597 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRZ (HRZ/6R2)	216 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HRZ (HRZ/6R2)	228 943	1	BGN	25.06.2007 г.
HRZ (HRZ/6R2)	36 010 600	1	BGN	25.03.2014 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	1	BGN	11.09.2019 г.
6R2A	36 010 600	1	BGN	27.06.2019 г.
6R2A	0	1	BGN	20.07.2019 г.
6R2B	30 000	1000	BGN	29.09.2020 г.
HRZB	15 000	1000	EUR	23.09.2025 г.

Емисия HRZ (HRZ/6R2) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 3.18 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.58 %. Капитализацията на дружеството е 178.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.1 лв. определя 2.58 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.18 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Родна Земя Холдинг АД-Добрич са сключени 300 сделки за 3 156 320 бр. книжа и 9 917 061 лв.

Усредненият спред по емисия HRZ (HRZ/6R2) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRZ (HRZ/6R2) са 56 010 597 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 23 650 140 (42.22 %). Броят на акционерите е 4 288.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 4 140 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 8 660 броя (0.020%). Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.23 %, а на дванадесет месечна -1.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.84 % и -8.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.58%) и цената на привлечения капитал (-0.20%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-10.47%) и цената на привлечения капитал (+2.30%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Родна Земя Холдинг АД-Добрич измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (128.71), коригирания резултат (754.82) и свободния паричен поток (168.15).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.46
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	128.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	754.82
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.83
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	35.86
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	168.15

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.40 %. Очакваната цена на емисия HRZ (HRZ/6R2) е 3.01 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7491	1.7531	-0.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.3794	-88.0879	0.09
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.9522	-27.0895	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8582	0.9014	-3.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.4507	35.7768	-1.89
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.1091	10.7168	-0.20
Общо очаквана промяна			-5.40

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 211 461 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 055 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 18 561 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	101 602	105 996	102 224	104 000	0.57
Нетен резултат	-2 022	1 690	-3 140	-2 055	0.09
Коригиран резултат	-6 575	10 611	3 901	5 408	0.02
Нетни продажби	197 601	211 891	197 192	211 461	1.35
Оперативен резултат	11 070	23 957	7 921	18 561	-1.03
Своб. паричен поток	16 620	35 637	9 051	35 505	0.10
Общо екстраполирана промяна					1.11

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.11 %, което съответства на цена за емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4253) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3004) и слаба обратна корелация с изменението на IronOre (0.3004).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4253	1	49.0907
DollarIndex	0.3004	0	-2.6721
IronOre	-0.2890	0	-3.0757
BrentOil	-0.2732	0	-9.9204
SugarEU	0.2649	1	223.2015

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+396.7118}}_{}{\mathrm{+49.0907}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-2.6721}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.0757}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-9.9204}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+223.2015}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +660.74% и стойност от 394 370 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1619, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3861) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3853) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (-0.3853) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3861	2	18.7845
EuroDollar	-0.3853	1	9.5570
Tea	0.3778	1	9.8467
TimberIndex	0.3573	1	26.7780
DollarIndex	0.3517	0	10.3518

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+103.6722}}_{}{\mathrm{+18.7845}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+9.5570}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+9.8467}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+26.7780}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+10.3518}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -47.53% и стойност от 27 463 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2233, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 366 907 хил.лв. с изменение от -72 754.87%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3306) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Platinum (-0.3255) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.3255).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.3306	2	26.5033
Platinum	-0.3255	0	-15.2603
Beef	-0.2486	0	-5.4284
TimberIndex	0.2275	1	33.4958
Chicken	-0.2227	1	-4.1633

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+88.4254}}_{}{\mathrm{+26.5033}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-15.2603}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-5.4284}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+33.4958}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-4.1633}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -637.42% и стойност от -6 766 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1682, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3912), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3388) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3388) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3912	0	7.3560
IronOre	0.3388	2	10.7227
VolatilityIndex	-0.3318	2	-1.3526
TimberIndex	-0.3294	1	-24.9821
GDP	-0.3076	1	-114.6918

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+122.9940}}_{}{\mathrm{+7.3560}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+10.7227}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.3526}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-24.9821}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-114.6918}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -380.39% и стойност от 22 115 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2322, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1067), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2176), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0398) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0667). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2472.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1067	1	0.0864
Разходи за дейността 3м.	-0.2176	1	-2.2688
EBITDA 3м.	-0.0398	1	-0.5644
Опер. паричен поток 3м.	-0.0667	1	-0.5174

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 958.0380}}_{}{\mathrm{+0.0864}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2688}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.5644}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.5174}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2 719.50% и стойност от 5 021 909 хил.лв. (89.66 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2 679.56% и стойност от 4 950 771 хил.лв. (88.39 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (168.15%), предполага несигурност в оценката на Родна Земя Холдинг АД-Добрич пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	10 922	10 745	10 568	10 390	10 213
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 290	18 949	20 609	22 268	23 928
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 969	7 538	8 106	8 674	9 243
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	72 339	78 217	84 095	89 973	95 851
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 878	5 878	5 878	5 878	5 878
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	13 678	14 521	15 366	16 215	17 068
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	18 191	19 205	20 220	21 234	22 248
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	15 937	16 866	17 796	18 728	19 661

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.75%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Родна Земя Холдинг АД-Добрич - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	127 761	138 003	148 245	158 488	168 730
3. Лихвносен дълг (D)	211 273	218 836	226 399	233 962	241 524
4. Данъчна ставка (T)	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7141	0.6965	0.6814	0.6683	0.6567

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3209
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492
2. Бета с дълг (βl)%	0.7141	0.6965	0.6814	0.6683	0.6567
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.3577	6.2913	6.2340	6.1842	6.1404

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 894
2. Лихвоносен дълг (D)	198 741
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9593

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	127 761	138 003	148 245	158 488	168 730
2. Лихвносен дълг (D)	211 273	218 836	226 399	233 962	241 524
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.3577	6.2913	6.2340	6.1842	6.1404
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9593	1.9593	1.9593	1.9593	1.9593
5. Данъчна ставка (T)	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029	0.1029
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.4912	3.5111	3.5290	3.5454	3.5603
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	15 937	16 866	17 796	18 728	19 661
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	15 400	15 741	16 037	16 291	16 506
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	79 975

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 79 975 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.3165
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2 069.7128
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-6.5508
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.3165

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7492% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.3932
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.6898
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8345
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6737

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	19 661
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6737
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.5603
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 276 821
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 911 447

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	79 975
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 911 447
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 991 422

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 991 422
2. Нетен лихвоносен дълг	196 800
3. Неоперативни активи	206 256
4. Малцинствено участие	21 135
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 979 743
6. Брой акции	56 010 597
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	35.3459

Стойността на една акция от капитала на Родна Земя Холдинг АД-Добрич чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 35.3459 лв., което е +1 011.51% над текущата цена на акцията от 3.18 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	18 616	38 831	+108.59 %	+20 215
Търговски и други /текущи/ вземания	59 324	71 282	+20.16 %	+11 958
Нетекущи задължения по облигационни заеми	14 065	39 338	+179.69 %	+25 273
Търговски и други нетекущи задължения	36 292	62 144	+71.23 %	+25 852
Нетекущи пасиви	49 802	75 657	+51.92 %	+25 855

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	3 467	6 358	+83.39 %	+2 891
Разходи за амортизации-3м.	3 427	281	-91.80 %	-3 146
Разходи за възнаграждения-3м.	4 818	6 916	+43.55 %	+2 098
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	-38 993	0	+100.00 %	+38 993
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	88 276	45 698	-48.23 %	-42 578
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	4 122	522	-87.34 %	-3 600
Други нетни приходи от продажби-3м.	427	5 849	+1 269.79 %	+5 422

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-48 466	-60 594	-25.02 %	-12 128
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-5 152	-6 663	-29.33 %	-1 511
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-3 381	-2 635	+22.06 %	+746
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	927	-7 887	-950.81 %	-8 814
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 605	3 149	+296.20 %	+4 754
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	1	8 646	+864 499.14 %	+8 645
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	11 673	-26 508	-327.09 %	-38 181
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	7 401	-13 456	-281.81 %	-20 857
Постъпления от заеми-3м.	12 078	30 078	+149.03 %	+18 000
Платени заеми-3м.	-12 679	-5 419	+57.26 %	+7 260
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-1 879	-6 585	-250.45 %	-4 706
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 492	15 388	+540.66 %	+18 880
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	4 836	-5 955	-223.14 %	-10 791
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 836	-5 955	-223.14 %	-10 791
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4 836	-5 955	-223.14 %	-10 791