Феникс Капитал Холдинг АД-София (PCH, 0PH, PCHB, 0PHA, PCH1)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.12.01 09:35:00 в Infostock.bg
- 2025.12.01 09:35:42 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	1.75	1.70	1.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	756	207	50
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 735	3 029	2 363
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 474	893	589
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	6 806	5 921	17 125
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.01	0.01	0.01
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.00	0.00	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.00	0.00	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.04	-0.00	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.93	8.72	9.50
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1 412.00	-90.77	-99.64
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	64.92	-72.75	-93.77
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	150.25	58.61	-33.60
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	156.76	104.93	-165.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	9.86	8.00	3.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-7.19	-21.87	15.76
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	54.88	51.16	13.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.17	7.61	6.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.88	3.16	2.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.56	12.71	14.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	45.71	46.40	49.96
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	302.40	301.35	275.72
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	819.70	-2 075.66	-6 122.96
Очаквана цена (Expected price)	16.09	n/a	n/a
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5 585.80	3 495.32	-2 389.05
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	99.50	61.12	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20 558.51	22 154.63	28 527.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26 805.67	41 995.20	-33 956.52
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-70 664.59	-4 173.39	14 446 861.90
Стойност на една акция DCF	-1 234.88	-69.25	238 374.87

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 756 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1 412.00 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 735 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 58.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 0.01
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 420 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 64.92 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 682 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 13.58 %
• EV/EBITDA под 8: 7.93
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 150.25 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 19.96/-55.07 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 65.33/-30.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.00
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 54.88 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 9.86 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.17 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.00
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -7.19 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.88 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 156.02 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 156.76 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 106.88 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.04
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 819.70 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 5 585.80 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -60.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 85.19 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 42.93 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 6 850.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.46 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -989 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -96.23 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 118.37 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 173.81 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 101.39 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 143.48 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -70 664.59 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 756 хил.лв., като нараства с 1 412.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 735 хил.лв., което представлява 311.25 лв. на акция при изменение с 58.06 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.75 лв. е 0.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 64.92 % и е 1 420 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 13.58 % до 6 682 хил.лв. (556.83 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.93, а на P/EBITDA 0.00.

Феникс Капитал Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 474 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 150.25 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -60.26 % до 567.17 лв. (общо 6 806 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.00, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 54.88 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.50 % от приходите от дейността (173 от 1 647 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (161 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.07 % и са 598 хил.лв., а за годината са 2 555 хил.лв. с изменение от -30.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 96 хил.лв., разходите за възнаграждения с 63 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 33 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 384 хил.лв., разходите за възнаграждения с 220 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 131 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 380 хил.лв. 94.29 % от финансовите разходи (403 хил. лв.). Те от своя страна са 67.39 % от разходите за дейността (598 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 85.19 % и са 644 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 93 хил.лв., а делът им е 2.49 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (874 хил.лв.), нетните лихви (-219 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 064 хил.лв.), другите нетни продажби (874 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (342 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 112 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 642 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 12 хил.лв. до 2 484 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 388 хил.лв. до 2 280 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 874 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Феникс Капитал Холдинг АД-София към края на септември 2025 г. от 41 624 хил.лв., прави 3 468.67 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 9.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.17 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.00.

Резервите от 9 148 хил.лв. формират 21.98 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 507 хил.лв. (70.89 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 42.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 32 145 хил.лв., а краткосрочните за 12 178 хил.лв., което прави общо 44 323 хил.лв. 2 508 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.56 %. Общо дълговете са 45.71 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 106.48 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -7.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.43 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 96 962 хил.лв. От тях текущите са 37.98 % (36 826 хил.лв.), а нетекущите 62.02 % (60 136 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 24 648 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 302.40 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 59.22 % от собствения капитал и 25.42 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.88 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.09 %. Стойността на фирмата (EV) e 52 960 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 274 хил.лв. и покриват 6 850.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.46 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 163 хил.лв. (1.20 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 170.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -989 хил.лв. с изменение от -96.23 %. Отношението му към продажбите е -67.10 %. За година назад ОПП е 5 126 хил.лв. (156.02 % ръст), а ОПП/Продажби 75.32 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 918 хил.лв., а за 12 м. -1 409 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -601 хил.лв. и -3 369 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 328 хил.лв, а за период от 1 година 348 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 156.76 % до 1 897 хил.лв., а за 12 месеца е 523 хил.лв. (106.88 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.04.

Феникс Капитал Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: PCH (0PH)-обикновени 12 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PCH (0PH)	1 000	100	BGN	01.01.2000 г.
PCH (0PH)	12 000	100	BGN	11.01.2022 г.
0PHA	9 000	1000	EUR	26.09.2019 г.
PCH1	1 000	100	BGN	13.09.2021 г.
PCH1	0	100	BGN	30.09.2021 г.
0PHA	0	1000	EUR	05.09.2024 г.
PCHB	15 000	1000	EUR	10.09.2024 г.

Емисия PCH (0PH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.94 % до цена 1.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.06 %. Капитализацията на дружеството е 0.02 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PCH (0PH) от 1.65 лв. определя 6.06 % ръст до текущата цена, като тя остава на 99.89 % спрямо върха от 1 650 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Феникс Капитал Холдинг АД-София са сключени 19 сделки за 19 бр. книжа и 19 лв.

Усредненият спред по емисия PCH (0PH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PCH (0PH) са 12 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 648 (22.07 %). Броят на акционерите е 20.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.83 %, а на дванадесет месечна 9.17 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.33 % и +1.56 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.62%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.40%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.95%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.75%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Феникс Капитал Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (118.37), коригирания резултат (173.81), приходите от продажби (101.39), оперативния резултат (76.79) и свободния паричен поток (143.48).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.86
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	118.37
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	173.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	101.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	143.48

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Феникс Капитал Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 819.70 %. Очакваната цена на емисия PCH (0PH) е 16.09 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0005	0.0005	1.71
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.0069	0.0056	0.27
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	0.0057	0.0058	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0035	0.0031	0.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.7166	7.9258	817.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.0044	0.0402	0.15
Общо очаквана промяна			819.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 404 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 011 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 200 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	41 624	48 964	50 492	49 807	20.16
Нетен резултат	3 735	7 617	1 510	7 011	1.55
Коригиран резултат	3 642	10 382	4 879	9 837	1.30
Нетни продажби	6 806	12 588	14 889	13 404	3.17
Оперативен резултат	6 682	10 665	4 235	10 200	5 559.77
Своб. паричен поток	523	-13 272	-4 327	-9 776	-0.14
Общо екстраполирана промяна					5 585.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Феникс Капитал Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5 585.80 %, което съответства на цена за емисия PCH (0PH) от 99.50 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.6298), с изменението на DollarIndex (-0.5874) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (-0.5874) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.6298	0	-67.5172
DollarIndex	-0.5874	0	-816.7358
Sugar	-0.5480	1	-42.8849
EuroDollar	0.5404	0	-347.8673
RubberRSS3	-0.5363	0	13.0006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2 741.2236}}_{}{\mathrm{-67.5172}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-816.7358}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-42.8849}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-347.8673}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+13.0006}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +3 370.97% и стойност от 57 167 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5181, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.6926) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberTSR20 (0.6588) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.6588) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.6926	1	94.4665
RubberTSR20	0.6588	1	19.5612
RubberRSS3	0.6274	1	30.1799
BalticDryIndex	0.4847	1	-0.8086
Zinc	0.4796	1	27.9450

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+227.6579}}_{}{\mathrm{+94.4665}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+19.5612}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+30.1799}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.8086}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+27.9450}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -906.54% и стойност от -4 823 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4740, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 61 990 хил.лв. с изменение от +5 809.43%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5980), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5857) и значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.5857) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5980	0	6.3721
EuropeanUnionAllowance	0.5857	0	9.4893
DollarIndex	-0.5844	1	429.9546
EuroDollar	0.5726	1	414.3025
Silver	-0.5042	1	-61.8802

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+198.0980}}_{}{\mathrm{+6.3721}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+9.4893}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+429.9546}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+414.3025}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-61.8802}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +126.05% и стойност от 3 210 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5815, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.5804) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5638) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Urea (-0.5638) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.5804	2	-81.4864
Oats	-0.5638	1	-12.3246
Urea	-0.5545	1	-10.9029
GDP	-0.5298	1	69.4841
BalticDryIndex	-0.5019	1	-3.2680

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.9914}}_{}{\mathrm{-81.4864}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-12.3246}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-10.9029}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+69.4841}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-3.2680}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 173.66% и стойност от 10 619 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2940, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1168), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1044), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1110) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0612). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2027.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1168	1	-0.9365
Разходи за дейността 3м.	-0.1044	1	-12.1069
EBITDA 3м.	-0.1110	1	-1.4057
Опер. паричен поток 3м.	0.0612	1	0.7771

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20 076.4958}}_{}{\mathrm{-0.9365}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-12.1069}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-1.4057}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.7771}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20 558.51% и стойност от 4 338 хил.лв. (361.52 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26 805.67% и стойност от 5 650 хил.лв. (470.85 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (143.48%), предполага несигурност в оценката на Феникс Капитал Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 505	14 025	15 546	17 066	18 587
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3	-16	-35	-54	-73
4. Капиталови разходи (CapEx)	762	834	907	980	1 053
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-10 886	-11 699	-12 511	-13 324	-14 137
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-813	-813	-813	-813	-813
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 307	13 772	15 251	16 744	18 252
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 790	-7 298	-9 806	-12 314	-14 822
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 651	1 872	1 099	333	-428

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.75%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Феникс Капитал Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	44 335	49 436	54 537	59 638	64 739
3. Лихвносен дълг (D)	60 498	66 058	71 618	77 178	82 738
4. Данъчна ставка (T)	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6643	0.6565	0.6501	0.6449	0.6404

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3209
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492	2.7492
2. Бета с дълг (βl)%	0.6643	0.6565	0.6501	0.6449	0.6404
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1692	6.1396	6.1155	6.0955	6.0786

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 706
2. Лихвоносен дълг (D)	43 087
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.9594

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	44 335	49 436	54 537	59 638	64 739
2. Лихвносен дълг (D)	60 498	66 058	71 618	77 178	82 738
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1692	6.1396	6.1155	6.0955	6.0786
4. Цена на дълга (Rd)%	3.9594	3.9594	3.9594	3.9594	3.9594
5. Данъчна ставка (T)	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395	0.0395
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8036	4.8031	4.8026	4.8022	4.8019
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 651	1 872	1 099	333	-428
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 529	1 704	955	276	-338
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 126

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 126 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.3566
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	92.0515
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	9.5334
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	10.3566

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7492% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.6308
2. Устойчив темп на растеж % II подход	20.8647
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8345
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.0435

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-428
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.0435
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8019
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-58 659
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-46 397

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 126
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-46 397
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-41 272

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-41 272
2. Нетен лихвоносен дълг	41 924
3. Неоперативни активи	79 392
4. Малцинствено участие	11 015
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-14 819
6. Брой акции	12 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1 234.8803

Стойността на една акция от капитала на Феникс Капитал Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1 234.8803 лв., което е -70 664.59% под текущата цена на акцията от 1.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	447	1 049	+134.68 %	+602
Печалба преди облагане с данъци-3м.	432	1 039	+140.51 %	+607
Печалба след облагане с данъци-3м.	406	1 033	+154.43 %	+627
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	199	277	+39.20 %	+78
Нетна печалба за периода-3м.	207	756	+265.22 %	+549
Общо разходи и печалба-3м.	1 033	1 637	+58.47 %	+604
Други нетни приходи от продажби-3м.	292	874	+199.32 %	+582
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	893	1 474	+65.06 %	+581
Приходи от дейността-3м.	1 048	1 647	+57.16 %	+599
Общо приходи-3м.	1 033	1 637	+58.47 %	+604
Общо приходи и загуба-3м.	1 033	1 637	+58.47 %	+604

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	739	1 051	+42.22 %	+312
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	569	-1 603	-381.72 %	-2 172
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-52	-68	-30.77 %	-16
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-255	-162	+36.47 %	+93
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	772	-989	-228.11 %	-1 761
Предоставени заеми-3м.	-265	-47	+82.26 %	+218
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	174	-66	-137.93 %	-240
Покупка на инвестиции-3м.	150	-471	-414.00 %	-621
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	2 484	+2 484.00 %	+2 484
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	41	1 918	+4 578.05 %	+1 877
Постъпления от заеми-3м.	0	8 239	+8 239.00 %	+8 239
Платени заеми-3м.	-180	-8 982	-4 890.00 %	-8 802
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-656	153	+123.32 %	+809
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-832	-601	+27.76 %	+231
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-19	328	+1 826.32 %	+347
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-19	328	+1 826.32 %	+347
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-19	328	+1 826.32 %	+347