Мел инвест холдинг АД (MELH, MELHL/4MB)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 17:26:43 в x3news.com
- 2025.11.28 17:27:20 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	0.95	0.95	1.25
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	47	-1	39
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	295	287	99
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	136	114	114
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	478	456	33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.73	12.05	45.97
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.43	0.43	0.59
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.24	7.59	137.92
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.08	11.53	-100.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.92	8.09	20.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	20.51	n/a	1 200.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	20.51	n/a	387.50
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.30	0.00	0.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	179.17	130.38	36.84
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.89	3.81	1.47
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.80	3.41	3.26
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	61.72	62.94	300.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.68	3.61	1.28
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.96	2.90	1.03
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.40	2.46	1.76
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	19.39	19.52	19.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 003.75	973.88	1 283.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.66	0.07	0.58
Очаквана цена (Expected price)	0.96	0.95	1.26
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.33	-3.10	12.33
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.95	0.92	1.40
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	32.70	n/a	71.19
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	35.96	32.13	51.36
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-369.29	-576.74	-186.79
Стойност на една акция DCF	-2.56	-4.53	-1.08

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 47 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 20.51 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 295 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 197.98 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 47 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 20.51 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 405 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 91.04 %
• EV/EBITDA под 8: 7.92
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.30 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1 348.48 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 19.30/18.67 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.44/-32.97 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 61.72 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.89 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.43
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.61 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.96 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 105.56 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 122.78 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 179.17 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 855.59 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 42.55 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 52.20 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.24
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в цената на MELH (MELHL/4MB) за 360 дни над -10%: -24.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 80.09 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 556.76 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 52.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 125.46 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -369.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 47 хил.лв., като нараства с 20.51 %. За последните 12 месеца печалбата достига 295 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 197.98 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.95 лв. е 11.73.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 20.51 % и е 47 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 91.04 % до 405 хил.лв. (0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.92, а на P/EBITDA 8.54.

Мел инвест холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 136 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.30 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1 348.48 % до 0.13 лв. (общо 478 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.24, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 61.72 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 18.67 % и са 89 хил.лв., а за годината са 364 хил.лв. с изменение от -32.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 15 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 61 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 85 хил.лв., разходите за възнаграждения с 256 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -106 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 2.25 % от разходите за дейността (89 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 42.55 % и са 20 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 154 хил.лв., а делът им е 52.20 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (22 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (137 хил.лв.), другите нетни продажби (22 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 27 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 141 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Мел инвест холдинг АД към края на септември 2025 г. от 8 056 хил.лв., прави 2.21 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.89 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.68 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.43.

Резервите от 4 383 хил.лв. формират 54.41 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -26 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 80.61 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 698 хил.лв., а краткосрочните за 240 хил.лв., което прави общо 1 938 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.40 %. Общо дълговете са 19.39 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.06 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.80 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.88 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 9 994 хил.лв. От тях текущите са 24.10 % (2 409 хил.лв.), а нетекущите 75.90 % (7 585 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 169 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 003.75 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.92 % от собствения капитал и 21.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.96 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.04 %. Стойността на фирмата (EV) e 3 209 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 448 хил.лв. (4.48 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв., а 42 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 186.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 хил.лв. с изменение от 105.56 %. Отношението му към продажбите е 0.74 %. За година назад ОПП е 126 хил.лв. (122.78 % ръст), а ОПП/Продажби 26.36 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 хил.лв. и -9 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 0 хил.лв, а за период от 1 година 117 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 179.17 % до 19 хил.лв., а за 12 месеца е 343 хил.лв. (855.59 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.08.

Мел инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: MELH (MELHL/4MB)-обикновени 3 641 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MELH (MELHL/4MB)	3 641 000	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия MELH (MELHL/4MB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.95 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -24.00 %. Капитализацията на дружеството е 3.46 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MELH (MELHL/4MB) от 0.95 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 47.22 % спрямо върха от 1.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Мел инвест холдинг АД са сключени 14 сделки за 325 бр. книжа и 471 лв.

Усредненият спред по емисия MELH (MELHL/4MB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MELH (MELHL/4MB) са 3 641 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 543 598 (42.39 %). Броят на акционерите е 55 524.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 73 614 броя (2.030%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.59 %, а на дванадесет месечна 3.68 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.60 % и +0.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.04%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.15%) и общата рентабилност на приходите (-0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Мел инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (80.09), коригирания резултат (2 556.76), оперативния резултат (52.71) и свободния паричен поток (125.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	80.09
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 556.76
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	25.69
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	52.71
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	125.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мел инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.66 %. Очакваната цена на емисия MELH (MELHL/4MB) е 0.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4319	0.4294	0.58
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.0521	11.7253	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	22.4607	24.5315	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.5854	7.2363	0.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.0855	7.9233	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.5276	10.0770	0.02
Общо очаквана промяна			0.66

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 324 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 259 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 340 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 056	7 964	8 146	8 074	0.80
Нетен резултат	295	261	250	259	-0.02
Коригиран резултат	141	-126	-206	-142	-0.01
Нетни продажби	478	340	230	324	-0.30
Оперативен резултат	405	337	354	340	-0.06
Своб. паричен поток	343	-40	340	123	-0.09
Общо екстраполирана промяна					0.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мел инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.33 %, което съответства на цена за емисия MELH (MELHL/4MB) от 0.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5003) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.4011) и с изменението на Platinum (0.4011).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5003	2	-14.5750
RubberTSR20	0.4011	0	23.1275
Platinum	0.3627	0	2.0196
GDP	-0.3369	1	-59.7061
RubberRSS3	0.3314	0	-19.0254

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+223.1817}}_{}{\mathrm{-14.5750}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+23.1275}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+2.0196}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-59.7061}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-19.0254}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +189.41% и стойност от 394 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4489, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.2889) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на WtiOil (-0.2777) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на DollarIndex (-0.2777) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.2889	2	-2.0949
WtiOil	-0.2777	2	1.2616
DollarIndex	0.2767	2	1.4603
CommodityPriceIndex	-0.2731	2	-3.7746
EnergyPriceIndex	-0.2645	2	2.7795

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.4667}}_{}{\mathrm{-2.0949}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.2616}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.4603}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.7746}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.7795}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +47.92% и стойност от 132 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0834, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 262 хил.лв. с изменение от +457.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4242) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Oats (0.3614) и с изменението на Urea (0.3614).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4242	2	4.2316
Oats	0.3614	0	2.4213
Urea	0.3539	0	0.1594
BalticDryIndex	0.2918	2	0.3229
BrentOil	0.2791	2	0.8563

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.4760}}_{}{\mathrm{+4.2316}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.4213}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.1594}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.3229}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.8563}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +54.10% и стойност от 72 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1666, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2268) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2043) и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2043).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2268	1	4.9025
CarbonEmissionsFutures	0.2043	0	23.9807
EuropeanUnionAllowance	0.2000	0	-21.5044
WtiOil	0.1935	2	-1.5969
BrentOil	0.1897	2	5.3339

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-51.6255}}_{}{\mathrm{+4.9025}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+23.9807}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-21.5044}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-1.5969}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+5.3339}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -196.84% и стойност от -1 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0535, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0666), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1374), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2847) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1299). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3710.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0666	1	-0.0235
Разходи за дейността 3м.	-0.1374	1	-0.0943
EBITDA 3м.	0.2847	1	0.0739
Опер. паричен поток 3м.	-0.1299	1	-0.0249

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+36.0187}}_{}{\mathrm{-0.0235}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0943}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0739}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0249}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +32.70% и стойност от 4 590 хил.лв. (1.26 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +35.96% и стойност от 4 703 хил.лв. (1.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0781, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (125.46%), предполага несигурност в оценката на Мел инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	634	694	753	812	872
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-34	-68	-101	-134	-167
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-1	-2	-3	-4
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 826	2 019	2 212	2 405	2 598
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	193	193	193	193	193
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	323	341	358	375	392
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-126	-212	-299	-385	-472
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-110	-193	-276	-359	-442

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мел инвест холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	8 320	8 476	8 632	8 788	8 944
3. Лихвносен дълг (D)	211	164	117	71	24
4. Данъчна ставка (T)	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.2939	0.2924	0.2910	0.2895	0.2882

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.2939	0.2924	0.2910	0.2895	0.2882
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.6898	4.6842	4.6787	4.6735	4.6684

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	77
2. Лихвоносен дълг (D)	198
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	38.8889

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 320	8 476	8 632	8 788	8 944
2. Лихвносен дълг (D)	211	164	117	71	24
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.6898	4.6842	4.6787	4.6735	4.6684
4. Цена на дълга (Rd)%	38.8889	38.8889	38.8889	38.8889	38.8889
5. Данъчна ставка (T)	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194	0.1194
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4194	5.2450	5.0749	4.9091	4.7473
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-110	-193	-276	-359	-442
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-105	-174	-238	-297	-351
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 165

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 165 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.9162
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	5.7652
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2258
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.9162

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.2429
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.7062
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6843

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-442
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6843
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7473
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-14 683
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-11 644

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 165
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-11 644
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-12 809

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-12 809
2. Нетен лихвоносен дълг	-208
3. Неоперативни активи	3 286
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-9 315
6. Брой акции	3 641 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.5583

Стойността на една акция от капитала на Мел инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.5583 лв., което е -369.29% под текущата цена на акцията от 0.95 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Обикновенни акции	3 641	0	-100.00 %	-3 641

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	25	15	-40.00 %	-10
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	19	0	-100.00 %	-19
Разходи по икономически елементи-3м.	115	87	-24.35 %	-28
Разходи за дейността-3м.	115	89	-22.61 %	-26
Печалба от дейността-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Общо разходи-3м.	115	89	-22.61 %	-26
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Нетна печалба за периода-3м.	0	47	+47.00 %	+47
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	22	+22.00 %	+22

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	198	117	-40.91 %	-81
Плащания на доставчици-3м.	-39	-19	+51.28 %	+20
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-14	-20	-42.86 %	-6
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-16	0	+100.00 %	+16
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-5	-7	-40.00 %	-2
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	43	1	-97.67 %	-42
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	43	0	-100.00 %	-43
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	43	0	-100.00 %	-43
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	43	0	-100.00 %	-43