Синтетика АД (SYN, EHN, 0SYA)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 16:02:31 в x3news.com
- 2025.11.28 16:03:43 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	81.00	76.00	70.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-45	-2 022	-1 471
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 353	927	8 541
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 682	6 323	5 892
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	24 604	23 814	38 909
Цена/Печалба 12м.(P/E)	103.27	245.95	24.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.75	7.26	6.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	9.88	9.57	5.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	33.73	3.43	4.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	36.88	42.07	21.22
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	96.94	-565.90	-121.89
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	750.26	-118.67	-98.14
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.41	6.23	-13.63
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-96.30	-85.51	374.49
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-6.39	-10.19	35.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.68	-30.53	-12.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.56	3.89	21.95
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.26	2.81	24.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.44	0.56	4.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	64.14	63.62	61.23
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	78.88	78.88	77.55
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	32.47	32.12	29.29
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.01	-7.10	103.94
Очаквана цена (Expected price)	81.00	70.60	142.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	53.73	21.62	78.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	124.52	92.43	125.12
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.71	6.81	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.42	0.90	5.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	165.77	186.66	256.56
Стойност на една акция DCF	215.27	217.86	249.59

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 96.94 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 353 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 624 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 750.26 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 955 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 15.07/-9.72 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -29.10/-36.05 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.26 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.17 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 35.68 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 360 дни над 10%: 22.73 %
• Ръст на SYN (EHN) от год. минимум повече от 10%: 22.73 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 53.73 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +165.77 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -45 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -72.45 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 103.27
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -37.47 %
• EV/EBITDA над 20: 36.88
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -36.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 206.67 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 238.80 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 9.88
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -6.39 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.75
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 19.36 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 64.14 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 78.88 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -70 166 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 61.01 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.10 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -86.50 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -96.30 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -83.91 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 33.73
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 247.58 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 666.78 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.79 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 72.25 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 102.07 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -45 хил.лв., като нараства с 96.94 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 353 хил.лв., което представлява 0.78 лв. на акция при изменение с -72.45 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 81 лв. е 103.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 750.26 % и е 1 624 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -37.47 % до 8 955 хил.лв. (2.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 36.88, а на P/EBITDA 27.14.

Синтетика АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 682 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 13.41 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -36.77 % до 8.20 лв. (общо 24 604 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 9.88, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.56 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.88 % от приходите от дейността (901 от 7 583 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (603 хил.лв.) и другите финансови приходи (345 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.72 % и са 7 174 хил.лв., а за годината са 26 716 хил.лв. с изменение от -36.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 557 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 696 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 10 830 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 3 848 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 456 хил.лв. 99.39 % от финансовите разходи (1 465 хил. лв.). Те от своя страна са 20.42 % от разходите за дейността (7 174 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 206.67 % и са -543 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 619 хил.лв., а делът им е 238.80 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-853 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (328 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-47 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (9 211 хил.лв.), нетните лихви (-3 596 хил.лв.) и дивидентите (-55 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 498 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 266 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 345 хил.лв. до 417 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 272 хил.лв. до 4 398 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синтетика АД към края на септември 2025 г. от 31 365 хил.лв., прави 10.46 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -6.39 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.26 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.75.

Резервите от 1 237 хил.лв. формират 3.94 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 173 хил.лв. (93.01 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 19.36 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 23 884 хил.лв., а краткосрочните за 103 910 хил.лв., което прави общо 127 794 хил.лв. 18 797 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 64.14 %. Общо дълговете са 78.88 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 407.44 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.68 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.30 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 162 011 хил.лв. От тях текущите са 20.83 % (33 744 хил.лв.), а нетекущите 79.17 % (128 267 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -70 166 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 32.47 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -223.71 % от собствения капитал и -43.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.44 %, а обращаемостта им е 0.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 330 231 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 218 хил.лв., което е 0.17 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 133 хил.лв. и покриват 61.01 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 851 хил.лв. (1.14 % от Актива), от които парите в брои са 69 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 042 хил.лв. с изменение от 35.68 %. Отношението му към продажбите е 15.59 %. За година назад ОПП е 6 296 хил.лв. (-86.50 % спад), а ОПП/Продажби 25.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 674 хил.лв., а за 12 м. -4 654 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 649 хил.лв. и -1 286 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 67 хил.лв, а за период от 1 година 356 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -96.30 % до 2 313 хил.лв., а за 12 месеца е 7 205 хил.лв. (-83.91 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 33.73.

Синтетика АД има емитирани акции с борсов код: SYN (EHN)-обикновени 3 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SYN (EHN)	3 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
0SYA	5 000	1000	BGN	05.04.2012 г.

Емисия SYN (EHN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 6.58 % до цена 81 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +22.73 %. Капитализацията на дружеството е 243.00 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SYN (EHN) от 66 лв. определя 22.73 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.14 % спрямо върха от 84.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синтетика АД са сключени 238 сделки за 312 083 бр. книжа и 23 037 597 лв.

Усредненият спред по емисия SYN (EHN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SYN (EHN) са 3 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 044 499 (68.15 %). Броят на акционерите е 79.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 170 215 броя (5.670%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 9 737 броя (0.320%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.14 %, а на дванадесет месечна 7.26 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +6.09 % и +4.44 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+6.10%) и коефициента на задлъжнялост (-0.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.05%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.00%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синтетика АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (247.58), коригирания резултат (666.78), приходите от продажби (43.79), оперативния резултат (72.25) и свободния паричен поток (102.07).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	247.58
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	666.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.79
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	72.25
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	102.07

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синтетика АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.01 %. Очакваната цена на емисия SYN (EHN) е 81.00 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.7357	7.7475	-0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	262.1359	103.2724	0.50
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-74.0402	-74.4029	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.2041	9.8764	0.64
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	44.0616	36.8767	1.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.6546	33.7266	-2.16
Общо очаквана промяна			-0.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 49 925 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 874 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 17 196 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	31 365	37 992	43 744	41 159	22.93
Нетен резултат	2 353	9 174	6 992	7 874	2.44
Коригиран резултат	-3 266	962	-2 810	-1 286	-0.10
Нетни продажби	24 604	51 458	46 258	49 925	21.13
Оперативен резултат	8 955	17 828	15 410	17 196	7.48
Своб. паричен поток	7 205	63 249	550	62 725	-0.14
Общо екстраполирана промяна					53.73

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синтетика АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 53.73 %, което съответства на цена за емисия SYN (EHN) от 124.52 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5465) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BananaEurope (0.5396) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на Plywood (0.5396).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5465	2	0.0316
BananaEurope	0.5396	2	2.5163
Plywood	-0.5027	0	-4.7440
Orange	0.4732	0	-0.2338
Fish	0.4600	0	1.6315

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.9725}}_{}{\mathrm{+0.0316}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+2.5163}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.7440}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.2338}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.6315}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +18.75% и стойност от 9 004 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3793, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4827), умерена корелация с изменението на Oils&MealsPriceIndex (0.4815) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.4815).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4827	0	-0.0140
Oils&MealsPriceIndex	0.4815	2	2.0389
Fish	0.4700	0	1.4729
BondYieldBul	0.4637	2	0.1054
Soybean	0.4523	2	-0.9650

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.9469}}_{}{\mathrm{-0.0140}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.0389}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4729}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1054}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.9650}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1.74% и стойност от 7 049 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2580, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 955 хил.лв. с изменение от +378.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.4053) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3850) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3850) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.4053	2	-9.4209
CarbonEmissionsFutures	-0.3850	1	-36.7342
EuropeanUnionAllowance	-0.3724	1	35.4710
BrentOil	-0.3680	2	-9.3247
WtiOil	-0.3669	2	11.8086

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+179.6960}}_{}{\mathrm{-9.4209}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-36.7342}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+35.4710}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-9.3247}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+11.8086}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +271.83% и стойност от 6 039 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1661, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4208) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (-0.4122) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (-0.4122) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	-0.4208	1	-0.3483
Beef	-0.4122	1	-5.7988
Orange	0.3541	1	2.6937
Soybeanoil	-0.3534	0	-0.9618
TimberIndex	-0.3511	1	-0.2875

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+97.8637}}_{}{\mathrm{-0.3483}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-5.7988}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.6937}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.9618}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-0.2875}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -60.18% и стойност от 415 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1317, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3326), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3588), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1154) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1939). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6040.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3326	1	0.0831
Разходи за дейността 3м.	0.3588	1	-0.0176
EBITDA 3м.	-0.1154	1	-0.0082
Опер. паричен поток 3м.	0.1939	1	0.0146

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.9490}}_{}{\mathrm{+0.0831}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0176}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0082}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0146}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.71% и стойност от 247 162 хил.лв. (82.39 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.42% и стойност от 253 744 хил.лв. (84.58 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2543, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (102.07%), предполага несигурност в оценката на Синтетика АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 805	10 585	11 365	12 145	12 925
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-2 699	-3 819	-4 940	-6 060	-7 180
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3 814	-5 332	-6 849	-8 367	-9 885
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-65 594	-74 348	-83 103	-91 857	-100 611
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-8 754	-8 754	-8 754	-8 754	-8 754
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	18 845	19 978	21 115	22 254	23 397
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	40 226	45 369	50 511	55 654	60 797
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	25 854	28 302	30 752	33 203	35 657

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синтетика АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	29 023	30 140	31 257	32 374	33 490
3. Лихвносен дълг (D)	78 177	79 422	80 667	81 912	83 158
4. Данъчна ставка (T)	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9912	0.9760	0.9618	0.9485	0.9362

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.9912	0.9760	0.9618	0.9485	0.9362
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2908	7.2338	7.1809	7.1316	7.0856

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 951
2. Лихвоносен дълг (D)	86 230
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.9013

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 023	30 140	31 257	32 374	33 490
2. Лихвносен дълг (D)	78 177	79 422	80 667	81 912	83 158
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2908	7.2338	7.1809	7.1316	7.0856
4. Цена на дълга (Rd)%	6.9013	6.9013	6.9013	6.9013	6.9013
5. Данъчна ставка (T)	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913	0.0913
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5471	6.5359	6.5251	6.5148	6.5049
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	25 854	28 302	30 752	33 203	35 657
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	24 266	24 936	25 440	25 795	26 020
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	126 456

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 126 456 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	14.4265
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2.9368
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.4237
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	14.4265

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-31.0085
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.9228
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3932

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	35 657
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3932
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5049
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	707 276
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	516 109

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	126 456
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	516 109
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	642 565

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	642 565
2. Нетен лихвоносен дълг	84 379
3. Неоперативни активи	90 488
4. Малцинствено участие	2 852
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	645 822
6. Брой акции	3 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	215.2741

Стойността на една акция от капитала на Синтетика АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 215.2741 лв., което е +165.77% над текущата цена на акцията от 81 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	728	561	-22.94 %	-167
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	640	1 696	+165.00 %	+1 056
Печалба от дейността-3м.	938	409	-56.40 %	-529
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	674	1 736	+157.57 %	+1 062
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	807	-47	-105.82 %	-854
Финансови приходи-3м.	1 379	901	-34.66 %	-478
Дял от загубата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	2 864	379	-86.77 %	-2 485
Общо приходи-3м.	4 838	7 204	+48.90 %	+2 366
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 926	0	-100.00 %	-1 926
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 928	0	-100.00 %	-1 928
Нетна загуба за периода-3м.	2 022	45	-97.77 %	-1 977

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	7 042	10 092	+43.31 %	+3 050
Плащания на доставчици-3м.	-4 815	-7 822	-62.45 %	-3 007
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-693	-1 013	-46.18 %	-320
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-206	-757	-267.48 %	-551
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-546	503	+192.12 %	+1 049
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	630	1 042	+65.40 %	+412
Предоставени заеми-3м.	-380	-13 700	-3 505.26 %	-13 320
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-305	14 602	+4 887.54 %	+14 907
Покупка на инвестиции-3м.	-1 293	-271	+79.04 %	+1 022
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	2 181	-72	-103.30 %	-2 253
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	196	674	+243.88 %	+478
Постъпления от заеми-3м.	-2 103	20 213	+1 061.15 %	+22 316
Платени заеми-3м.	1 664	-20 024	-1 303.37 %	-21 688
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-534	-2 362	-342.32 %	-1 828
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	93	524	+463.44 %	+431
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-900	-1 649	-83.22 %	-749