Спиди АД (SPDY, 0SP)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 15:27:41 в x3news.com
- 2025.11.28 15:28:41 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	186.00	198.00	216.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	10 608	7 596	6 543
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	38 288	34 223	40 622
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	129 762	125 857	123 112
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	535 726	529 076	508 575
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.12	31.11	28.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.29	10.97	11.29
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.87	2.01	2.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.99	19.91	15.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.98	13.20	14.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	62.13	-4.90	-23.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	22.95	0.68	-3.60
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.40	0.24	16.06
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	1 310.40	-39.73	73.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.71	0.82	10.08
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.88	-3.64	3.16
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.15	6.47	7.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	35.15	31.77	38.31
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	13.72	12.37	14.82
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	35.10	40.44	32.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	60.31	65.12	60.73
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	108.17	99.17	113.22
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.33	3.13	2.66
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.84	2.67	2.06
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.64	-1.18	3.19
Очаквана цена (Expected price)	190.91	195.67	222.89
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.77	6.84	9.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	206.02	211.54	236.60
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23.45	27.10	26.83
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	21.94	25.50	25.67
Отклонение DCF оценка/Капитализация	128.22	103.09	117.84
Стойност на една акция DCF	424.48	402.11	470.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 10 608 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 62.13 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 38 288 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 23 896 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 22.95 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 92 809 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 2.73 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.40 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.34 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.35/2.18 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.71 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 35.15 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 13.72 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 27.21 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 1 310.40 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.33 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.77 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +128.22 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -5.75 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 26.12
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 5.29/6.01 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 9.29
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 39.69 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 35.10 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 60.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 26.20 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 30.69 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -11.13 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -10.26 %
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -11.43 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 10 608 хил.лв., като нараства с 62.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 38 288 хил.лв., което представлява 7.12 лв. на акция при изменение с -5.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 186 лв. е 26.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 22.95 % и е 23 896 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 2.73 % до 92 809 хил.лв. (17.26 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.98, а на P/EBITDA 10.78.

Спиди АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 129 762 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.40 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.34 % до 99.62 лв. (общо 535 726 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.87, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.15 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.14 % от приходите от дейността (179 от 129 941 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (179 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.18 % и са 117 808 хил.лв., а за годината са 490 480 хил.лв. с изменение от 6.01 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 72 030 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 24 264 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 305 671 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 94 055 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 769 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (769 хил. лв.). Те от своя страна са 0.65 % от разходите за дейността (117 808 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 18.76 % и са 1 990 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 940 хил.лв., а делът им е 2.46 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 580 хил.лв.), нетните лихви (-590 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (2 580 хил.лв.), нетните лихви (-1 640 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 8 618 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 37 348 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 580 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на септември 2025 г. от 107 691 хил.лв., прави 20.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.71 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 35.15 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 9.29.

Резервите от 18 478 хил.лв. формират 17.16 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 50 810 хил.лв. (47.18 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 39.69 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 68 396 хил.лв., а краткосрочните за 95 242 хил.лв., което прави общо 163 638 хил.лв. 96 105 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 35.10 %. Общо дълговете са 60.31 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 151.95 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.60 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 271 329 хил.лв. От тях текущите са 37.97 % (103 023 хил.лв.), а нетекущите 62.03 % (168 306 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 781 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 108.17 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.23 % от собствения капитал и 2.87 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 13.72 %, а обращаемостта им е 1.92 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 21.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 112 282 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 423 хил.лв., което е 26.20 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 632 хил.лв. и покриват 30.69 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.04 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 32 983 хил.лв. (12.16 % от Актива), от които парите в брои са 39 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 34.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 28 426 хил.лв. с изменение от 27.21 %. Отношението му към продажбите е 21.91 %. За година назад ОПП е 70 120 хил.лв. (-11.13 % спад), а ОПП/Продажби 13.09 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 10 518 хил.лв., а за 12 м. -17 696 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -38 754 хил.лв. и -55 414 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 190 хил.лв, а за период от 1 година -2 990 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 1 310.40 % до 12 251 хил.лв., а за 12 месеца е 66 737 хил.лв. (-10.26 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.99.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.62 % до цена 186 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.43 %. Капитализацията на дружеството е 1 000.24 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 181 лв. определя 2.76 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.43 % спрямо върха от 210 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 630 сделки за 16 730 бр. книжа и 3 306 949 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 32.33 %, с 15 хил.лв. е 66.12 %, с 20 хил.лв. е 102.12 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 450.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 41.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 87.08 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.33 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.33 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.84 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 10.36 %, а на дванадесет месечна 35.15 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.45 % и +3.38 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.05%) и цената на привлечения капитал (-0.49%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+3.19%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	17.89
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	20.51
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.02
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	28.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.64 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 190.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	10.3017	9.2880	0.68
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.2270	26.1240	0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	29.2458	26.7815	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.8905	1.8671	1.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.4693	11.9846	0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.7018	14.9876	0.37
Общо очаквана промяна			2.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 575 890 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 43 042 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 98 981 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	107 691	120 059	127 957	125 172	1.81
Нетен резултат	38 288	43 134	42 672	43 042	0.35
Коригиран резултат	37 348	41 272	39 891	40 999	0.23
Нетни продажби	535 726	591 161	558 799	575 890	7.41
Оперативен резултат	92 809	99 901	97 273	98 981	0.73
Своб. паричен поток	66 737	61 564	64 503	61 981	0.24
Общо екстраполирана промяна					10.77

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.77 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 206.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6157), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6106) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6106) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6157	0	1.5576
EuroDollar	-0.6106	0	0.8320
Fish	0.5532	1	0.4722
Groundnuts	0.4735	0	0.1833
TimberIndex	0.4541	0	1.1452

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.0419}}_{}{\mathrm{+1.5576}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.8320}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4722}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1833}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1452}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8.60% и стойност от 141 114 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5208, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6523), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6155) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6155) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6523	0	1.3318
EuroDollar	-0.6155	0	-0.0017
Fish	0.5441	1	0.1922
RubberTSR20	-0.4876	2	-0.2632
SugarEU	0.4799	2	4.5716

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.5190}}_{}{\mathrm{+1.3318}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.0017}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.1922}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.2632}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+4.5716}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10.06% и стойност от 129 664 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6287, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 11 451 хил.лв. с изменение от -5.62%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3920) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3895) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3895).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3920	2	-0.7140
EuropeanUnionAllowance	0.3895	2	0.8084
CoconutOil	-0.3533	0	-0.2872
Orange	-0.3435	1	-0.4208
Nickel	0.3254	2	0.1842

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.1263}}_{}{\mathrm{-0.7140}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.8084}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.2872}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.4208}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1842}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +28.71% и стойност от 30 757 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2277, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3726) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (-0.3552) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.3552) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	-0.3726	1	-13.9718
Lead	-0.3552	1	-4.2421
Zinc	-0.3403	1	-3.2440
BaseMetalsPriceIndex	-0.3339	1	5.5770
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3247	1	9.6221

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+134.9662}}_{}{\mathrm{-13.9718}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.2421}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.2440}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.5770}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.6221}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +87.97% и стойност от 53 432 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1330, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0134), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0018), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0880) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0002). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0986.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0134	1	0.3428
Разходи за дейността 3м.	-0.0018	1	-0.2620
EBITDA 3м.	-0.0880	1	-0.1079
Опер. паричен поток 3м.	0.0002	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.6355}}_{}{\mathrm{+0.3428}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2620}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1079}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23.45% и стойност от 1 234 812 хил.лв. (229.62 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +21.94% и стойност от 1 219 694 хил.лв. (226.81 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	59 809	65 069	70 329	75 589	80 849
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46 657	50 483	54 308	58 133	61 959
4. Капиталови разходи (CapEx)	16 348	17 382	18 417	19 451	20 485
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-9 993	-10 842	-11 692	-12 541	-13 391
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-849	-849	-849	-849	-849
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	82 034	88 966	95 845	102 669	109 441
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	76 855	83 163	89 472	95 781	102 090
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	79 231	85 826	92 396	98 942	105 463

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	120 336	128 574	136 811	145 049	153 287
3. Лихвносен дълг (D)	177 558	191 676	205 794	219 912	234 030
4. Данъчна ставка (T)	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4278	2.4420	2.4545	2.4656	2.4755

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	2.4278	2.4420	2.4545	2.4656	2.4755
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.6492	12.7023	12.7489	12.7903	12.8272

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 390
2. Лихвоносен дълг (D)	145 028
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6480

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	120 336	128 574	136 811	145 049	153 287
2. Лихвносен дълг (D)	177 558	191 676	205 794	219 912	234 030
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.6492	12.7023	12.7489	12.7903	12.8272
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6480	1.6480	1.6480	1.6480	1.6480
5. Данъчна ставка (T)	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166	0.1166
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9775	5.9710	5.9654	5.9605	5.9562
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	79 231	85 826	92 396	98 942	105 463
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	74 762	76 427	77 654	78 488	78 971
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	386 302

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 386 302 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	23.3216
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-65.6943
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.3209
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	12.9199
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.0131

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.1575
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.9156
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9480

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	105 463
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9480
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9562
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 682 409
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 008 600

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	386 302
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 008 600
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 394 901

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 394 901
2. Нетен лихвоносен дълг	112 210
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 282 691
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	424.4799

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 424.4799 лв., което е +128.22% над текущата цена на акцията от 186 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	27 350	14 348	-47.54 %	-13 002
Текуща печалба	22 417	33 025	+47.32 %	+10 608
Текущи задължения, в т ч	37 676	48 923	+29.85 %	+11 247
Текущи задължения към доставчици и клиенти	18 901	30 301	+60.31 %	+11 400
Други текущи задължения	46 417	17 953	-61.32 %	-28 464

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	8 915	12 133	+36.10 %	+3 218
Печалба преди облагане с данъци-3м.	8 915	12 133	+36.10 %	+3 218
Печалба след облагане с данъци-3м.	7 596	10 608	+39.65 %	+3 012
Нетна печалба за периода-3м.	7 596	10 608	+39.65 %	+3 012

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 718	28 426	+323.13 %	+21 708
Предоставени заеми-3м.	-9 779	11 735	+220.00 %	+21 514
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-14 207	10 518	+174.03 %	+24 725
Изплатени дивиденти-3м.	0	-33 294	-33 294.00 %	-33 294
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 493	-38 754	-605.52 %	-33 261
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-12 982	190	+101.46 %	+13 172
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-13 147	190	+101.45 %	+13 337