Декотекс АД (DEX, DEKOT/4DE)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 12:37:08 в x3news.com
- 2025.11.28 12:38:56 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	1.30	1.29	0.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	120	161	267
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 695	1 842	1 130
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	597	1 153	1 343
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 465	6 211	5 024
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.76	20.78	23.64
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.89	1.88	1.34
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.06	6.16	5.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.83	12.87	23.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.56	16.14	13.69
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-55.06	155.56	-11.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-52.54	17.62	-8.63
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-55.55	0.26	3.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-58.03	56.12	-326.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.67	3.91	1.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-11.38	1.80	-16.17
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	31.02	29.66	22.49
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.13	8.90	5.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.41	8.08	5.08
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.19	7.89	2.31
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	6.98	12.60	8.00
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 020.63	337.73	1 055.11
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.04	3.06	3.32
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.57	3.60	3.98
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.38	-4.45	1.33
Очаквана цена (Expected price)	1.30	1.23	0.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.83	-1.27	6.89
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.38	1.27	0.96
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.94	-0.02	37.63
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	23.30	22.25	38.63
Отклонение DCF оценка/Капитализация	109.95	91.30	91.38
Стойност на една акция DCF	5.38	4.87	3.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 120 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 695 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 50.00 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 196 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 921 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 7.92 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.78 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -55.22/-55.26 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 8.68/-3.79 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 31.02 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.67 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.13 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 93.02 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -11.38 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.41 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.69 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 62.01 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 127.62 %
• Ръст в цената на DEX (DEKOT/4DE) за 360 дни над 10%: 64.56 %
• Ръст на DEX (DEKOT/4DE) от год. минимум повече от 10%: 68.83 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.04 %
• Средна дивидентна доходност от DEX (DEKOT/4DE) за 5 години: 3.57 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +314.22 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -55.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 22.76
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -52.54 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -55.55 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.06
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.89
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.64 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -21.82 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 013 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -58.03 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 140.16 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 158.42 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 51.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 580.74 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 120 хил.лв., като намалява с -55.06 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 695 хил.лв., което представлява 0.11 лв. на акция при изменение с 50.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.3 лв. е 22.76.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -52.54 % и е 196 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 7.92 % до 1 921 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.56, а на P/EBITDA 20.08.

Декотекс АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 597 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -55.55 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.78 % до 0.36 лв. (общо 5 465 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.06, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 31.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.32 % от приходите от дейността (8 от 605 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.26 % и са 485 хил.лв., а за годината са 3 710 хил.лв. с изменение от -3.79 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за амортизации с 72 хил.лв., разходите за възнаграждения с 160 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 84 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 1 189 хил.лв., разходите за външни услуги с 754 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 762 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 23 хил.лв. 76.67 % от финансовите разходи (30 хил. лв.). Те от своя страна са 6.19 % от разходите за дейността (485 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -15.83 % и са -19 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -28 хил.лв., а делът им е -1.65 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (-15 хил.лв.), нетните лихви (-4 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-21 хил.лв.), операциите с валути (-16 хил.лв.) и финансиранията (13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 139 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 723 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Декотекс АД към края на септември 2025 г. от 20 433 хил.лв., прави 1.36 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.67 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.13 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.89.

Резервите от 4 505 хил.лв. формират 22.05 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 309 хил.лв. (1.51 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 93.02 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 054 хил.лв., а краткосрочните за 480 хил.лв., което прави общо 1 534 хил.лв. 1 037 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.19 %. Общо дълговете са 6.98 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 7.51 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -11.38 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.55 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 21 967 хил.лв. От тях текущите са 22.30 % (4 899 хил.лв.), а нетекущите 77.70 % (17 068 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 419 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 020.63 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 21.63 % от собствения капитал и 20.12 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.41 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.72 %. Стойността на фирмата (EV) e 35 656 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 119 хил.лв., което е 0.69 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 109 хил.лв. и покриват 91.60 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.64 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 144 хил.лв. (18.86 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 863.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 172 хил.лв. с изменение от -21.82 %. Отношението му към продажбите е 28.81 %. За година назад ОПП е 1 774 хил.лв. (62.01 % ръст), а ОПП/Продажби 32.46 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -57 хил.лв., а за 12 м. -46 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 227 хил.лв. и -1 373 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 112 хил.лв, а за период от 1 година 355 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -58.03 % до -1 013 хил.лв., а за 12 месеца е 2 602 хил.лв. (127.62 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.83.

Декотекс АД има емитирани акции с борсов код: DEX (DEKOT/4DE)-обикновени 15 041 610 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
DEX (DEKOT/4DE)	406 530	1	BGN	01.01.2000 г.
DEX (DEKOT/4DE)	15 041 610	1	BGN	12.06.2006 г.

Емисия DEX (DEKOT/4DE) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.78 % до цена 1.3 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +64.56 %. Капитализацията на дружеството е 38.58 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия DEX (DEKOT/4DE) от 0.77 лв. определя 68.83 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.14 % спрямо върха от 1.4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Декотекс АД са сключени 113 сделки за 126 441 бр. книжа и 139 521 лв.

Усредненият спред по емисия DEX (DEKOT/4DE) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия DEX (DEKOT/4DE) са 15 041 610 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 212 786 (8.06 %). Броят на акционерите е 1 332.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

Последно изплатените дивиденти са за 1 173 246 лв., което е 69.22 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.04 % спрямо капитализацията (DEX (DEKOT/4DE) - 0.078 лв. 6.00 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия DEX (DEKOT/4DE) е 0.0464 лв. 3.57 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
DEX (DEKOT/4DE)	12.06.2025 г.	0.078	1 173 245.58	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	11.06.2024 г.	0.059	887 454.99	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	23.05.2023 г.	0.035	526 456.35	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	20.05.2022 г.	0.020	300 832.20	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	25.06.2021 г.	0.040	601 664.40	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	13.08.2020 г.	0.025	376 040.25	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	23.05.2007 г.	0.010	150 416.10	BGN
DEX (DEKOT/4DE)	12.06.2006 г.	0.200	81 306.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.59 %, а на дванадесет месечна 8.13 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.18 % и -0.76 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%) и общата рентабилност на приходите (+0.24%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.89%) и общата рентабилност на приходите (+0.39%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Декотекс АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (140.16), коригирания резултат (158.42), оперативния резултат (51.42) и свободния паричен поток (580.74).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	140.16
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	158.42
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	51.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	580.74

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Декотекс АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.38 %. Очакваната цена на емисия DEX (DEKOT/4DE) е 1.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8912	1.8881	0.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.9445	22.7609	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	20.7977	22.3910	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.2115	7.0594	-0.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.2796	18.5610	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.9720	14.8270	-0.01
Общо очаквана промяна			-0.38

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 405 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 590 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 045 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	20 433	21 290	22 121	21 763	6.38
Нетен резултат	1 695	1 599	1 486	1 590	-0.02
Коригиран резултат	1 723	1 680	1 888	1 696	-0.01
Нетни продажби	5 465	5 529	5 174	5 405	-0.49
Оперативен резултат	1 921	2 046	2 041	2 045	-0.03
Своб. паричен поток	2 602	3 057	3 951	3 427	0.01
Общо екстраполирана промяна					5.83

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Декотекс АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.83 %, което съответства на цена за емисия DEX (DEKOT/4DE) от 1.38 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.6146) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5450) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.5450) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.6146	2	-0.6807
GDP	-0.5450	1	-4.0241
EuropeanUnionAllowance	-0.5228	2	-0.3186
CarbonEmissionsFutures	-0.5228	2	0.2024
Tea	0.5003	1	1.2416

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.2106}}_{}{\mathrm{-0.6807}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-4.0241}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.3186}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.2024}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.2416}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -15.39% и стойност от 512 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6020, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.6411) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Rice (0.5854) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5854) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.6411	2	-4.4556
Rice	0.5854	2	0.5351
EuropeanUnionAllowance	-0.5683	2	0.7125
CarbonEmissionsFutures	-0.5656	2	-0.8230
Groundnuts	0.5240	2	-0.0078

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.7754}}_{}{\mathrm{-4.4556}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5351}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.7125}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.8230}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0078}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -15.25% и стойност от 411 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4557, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 101 хил.лв. с изменение от -15.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4852) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4023) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Tin (0.4023).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4852	2	-70.9717
BananaEurope	0.4023	1	1.0133
Tin	-0.3541	0	-0.5448
Chicken	-0.3395	1	-1.2290
BondYieldBul	0.3372	1	0.1365

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.3229}}_{}{\mathrm{-70.9717}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.0133}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.5448}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-1.2290}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.1365}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +135.23% и стойност от 461 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2195, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4408), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2898) и с изменението на FedFundsRate (0.2898).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.4408	0	-1.2708
VolatilityIndex	0.2898	0	0.7970
FedFundsRate	0.2501	0	0.0207
BalticDryIndex	-0.2451	1	-0.0247
Nickel	0.2426	2	-0.2921

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.1588}}_{}{\mathrm{-1.2708}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.7970}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.0207}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0247}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.2921}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +48.30% и стойност от 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0887, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3432), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4310), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0079) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2639). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4936.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3432	1	-0.1932
Разходи за дейността 3м.	0.4310	1	0.7990
EBITDA 3м.	-0.0079	1	0.0275
Опер. паричен поток 3м.	-0.2639	1	-0.0600

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.6839}}_{}{\mathrm{-0.1932}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7990}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0275}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0600}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.94% и стойност от 37 833 хил.лв. (2.52 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +23.30% и стойност от 47 568 хил.лв. (3.16 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1227, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (580.74%), предполага несигурност в оценката на Декотекс АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 853	2 074	2 296	2 517	2 738
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-119	-240	-361	-483	-604
4. Капиталови разходи (CapEx)	-193	-423	-653	-883	-1 113
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-278	-526	-775	-1 023	-1 271
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-248	-248	-248	-248	-248
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 093	2 442	2 798	3 160	3 528
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 567	3 028	3 490	3 951	4 413
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 330	2 736	3 144	3 556	3 971

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Apparel (0.6630), който съответства на икономичекaта дейнoст на Декотекс АД - 1393 - Производство на килими и текстилни подови настилки. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6630	0.6630	0.6630	0.6630	0.6630
2. Собствен капитал (E)	20 377	20 572	20 768	20 963	21 158
3. Лихвносен дълг (D)	-926	-1 499	-2 072	-2 645	-3 217
4. Данъчна ставка (T)	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6363	0.6203	0.6045	0.5890	0.5738

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.6363	0.6203	0.6045	0.5890	0.5738
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.9670	5.9071	5.8483	5.7906	5.7339

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	21
2. Лихвоносен дълг (D)	1 220
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7213

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	20 377	20 572	20 768	20 963	21 158
2. Лихвносен дълг (D)	-926	-1 499	-2 072	-2 645	-3 217
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.9670	5.9071	5.8483	5.7906	5.7339
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7213	1.7213	1.7213	1.7213	1.7213
5. Данъчна ставка (T)	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157	0.1157
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1787	6.2517	6.3277	6.4068	6.4892
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 330	2 736	3 144	3 556	3 971
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 195	2 423	2 616	2 774	2 900
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 907

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 12 907 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.8449
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-51.7205
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-5.0918
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	30.7820
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.0305

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.4317
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.1934
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9453

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 971
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9453
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4892
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	72 301
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	52 798

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 907
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	52 798
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	65 704

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	65 704
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 924
3. Неоперативни активи	12 369
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	80 997
6. Брой акции	15 041 610
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.3849

Стойността на една акция от капитала на Декотекс АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.3849 лв., което е +314.22% над текущата цена на акцията от 1.3 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	5 248	4 140	-21.11 %	-1 108
Парични средства и парични еквиваленти	5 256	4 144	-21.16 %	-1 112
Текущи активи	6 221	4 899	-21.25 %	-1 322
Други текущи задължения	1 421	277	-80.51 %	-1 144
Търговски и други текущи задължения	1 842	480	-73.94 %	-1 362
Текущи пасиви	1 842	480	-73.94 %	-1 362

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	373	32	-91.42 %	-341
Разходи за външни услуги-3м.	218	36	-83.49 %	-182
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	35	84	+140.00 %	+49
Разходи по икономически елементи-3м.	981	455	-53.62 %	-526
Разходи за дейността-3м.	992	485	-51.11 %	-507
Печалба от дейността-3м.	161	120	-25.47 %	-41
Общо разходи-3м.	992	485	-51.11 %	-507
Печалба преди облагане с данъци-3м.	161	120	-25.47 %	-41
Печалба след облагане с данъци-3м.	161	120	-25.47 %	-41
Нетна печалба за периода-3м.	161	120	-25.47 %	-41
Общо разходи и печалба-3м.	1 153	605	-47.53 %	-548
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	697	42	-93.97 %	-655
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	56	164	+192.86 %	+108
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 153	597	-48.22 %	-556
Приходи от дейността-3м.	1 153	605	-47.53 %	-548
Общо приходи-3м.	1 153	605	-47.53 %	-548
Общо приходи и загуба-3м.	1 153	605	-47.53 %	-548

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 950	1 005	-48.46 %	-945
Плащания на доставчици-3м.	-729	-465	+36.21 %	+264
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-171	-78	+54.39 %	+93
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-288	-80	+72.22 %	+208
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	467	172	-63.17 %	-295
Платени заеми-3м.	-45	-60	-33.33 %	-15
Изплатени дивиденти-3м.	31	-1 169	-3 870.97 %	-1 200
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-49	-1 227	-2 404.08 %	-1 178
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	369	-1 112	-401.36 %	-1 481
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	369	-1 112	-401.36 %	-1 481
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	369	-1 112	-401.36 %	-1 481