Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 12:22:12 в x3news.com
- 2025.11.28 12:23:41 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	2.20	2.60	2.74
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	362	853	324
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 290	1 252	1 906
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	82 888	85 078	77 229
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	321 946	316 287	322 328
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.06	32.95	22.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.45	0.53	0.59
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.11	0.13	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	25.13	4.06	1.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.73	5.70	4.56
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	11.73	2.52	-90.28
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-0.35	10.84	-59.03
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.33	0.38	-23.31
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-4 093.69	-14.94	98.40
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.49	-1.60	-2.43
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.13	-4.20	-22.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.40	0.40	0.59
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.67	1.63	2.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.48	0.47	0.70
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.32	16.99	12.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.08	18.98	15.10
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	413.09	344.64	493.27
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.57	8.10	3.84
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.17	4.37	3.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.53	-0.54	-6.63
Очаквана цена (Expected price)	2.21	2.59	2.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.90	14.61	10.07
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.46	2.98	3.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.51	1.15	-19.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-137.60	-43.17	143.24
Отклонение DCF оценка/Капитализация	5 818.89	5 853.37	726 545.93
Стойност на една акция DCF	130.22	154.79	19 910.10

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 362 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 11.73 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 290 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 401 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 30 859 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.73
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.33 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.11
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.49 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.45
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 193.88 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 24.16 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.57 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 5.17 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.90 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +5 818.89 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -32.32 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 27.06
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -0.35 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -14.16 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.12 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 6.54/6.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 0.08/1.62 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 310.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 182.79 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.40 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.67 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 28.61 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.13 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -57.40 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -37.99 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -8 975 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -4 093.69 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -96.11 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 25.13
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 90 дни над -10%: -15.38 %
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 360 дни над -10%: -19.71 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 184.79 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 362 хил.лв., като нараства с 11.73 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 290 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с -32.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.2 лв. е 27.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -0.35 % и е 7 401 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -14.16 % до 30 859 хил.лв. (1.95 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.73, а на P/EBITDA 1.13.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 82 888 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.33 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.12 % до 20.29 лв. (общо 321 946 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.13 % от приходите от дейността (105 от 83 028 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (59 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (28 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.84 % и са 79 255 хил.лв., а за годината са 306 974 хил.лв. с изменение от 1.62 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 51 345 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 12 913 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 212 310 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 52 032 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 78 хил.лв. 61.90 % от финансовите разходи (126 хил. лв.). Те от своя страна са 0.16 % от разходите за дейността (79 255 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 310.77 % и са 1 125 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 358 хил.лв., а делът им е 182.79 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 111 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-69 хил.лв.) и финансиранията (35 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 111 хил.лв.), финансиранията (923 хил.лв.) и нетните лихви (378 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -763 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 068 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 9 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 144 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 111 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на септември 2025 г. от 77 490 хил.лв., прави 4.88 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.49 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.67 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.45.

Резервите от 25 710 хил.лв. формират 33.18 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 34 327 хил.лв. (44.30 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 28.61 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 466 хил.лв., а краткосрочните за 36 081 хил.лв., което прави общо 43 547 хил.лв. 5 504 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.32 %. Общо дълговете са 16.08 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 56.20 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.13 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.40 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 270 840 хил.лв. От тях текущите са 55.03 % (149 048 хил.лв.), а нетекущите 44.97 % (121 792 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 112 967 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 413.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 145.78 % от собствения капитал и 41.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.48 %, а обращаемостта им е 1.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.53 %. Стойността на фирмата (EV) e 176 889 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 179 хил.лв., което е 12.46 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 27 490 хил.лв. и покриват 193.88 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 24.16 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 42 072 хил.лв. (15.53 % от Актива), от които парите в брои са 111 хил.лв., а 7 836 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 117.71 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 6 715 хил.лв. с изменение от -57.40 %. Отношението му към продажбите е 8.10 %. За година назад ОПП е 26 499 хил.лв. (-37.99 % спад), а ОПП/Продажби 8.23 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 536 хил.лв., а за 12 м. -29 628 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -11 098 хил.лв. и -7 656 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -10 919 хил.лв, а за период от 1 година -10 785 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -4 093.69 % до -8 975 хил.лв., а за 12 месеца е 1 389 хил.лв. (-96.11 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 25.13.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -15.38 % до цена 2.2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -19.71 %. Капитализацията на дружеството е 34.90 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 1.85 % ръст до текущата цена, като тя остава на 21.43 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 307 сделки за 73 647 бр. книжа и 181 850 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 042.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 258.91 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.57 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 9.57 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 5.17 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.47 %, а на дванадесет месечна 1.67 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.63 % и +0.03 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.58%) и цената на привлечения капитал (-0.03%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+0.03%) и общата рентабилност на приходите (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (184.79).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	184.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.21
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	29.28
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	46.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.53 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.21 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4525	0.4504	0.25
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.8770	27.0558	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-18.8456	-32.6798	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1103	0.1084	0.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.4974	5.7322	-0.46
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.4384	25.1277	-0.05
Общо очаквана промяна			0.53

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 354 387 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 106 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 38 620 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	77 490	82 244	83 997	83 234	4.22
Нетен резултат	1 290	4 028	932	3 106	0.07
Коригиран резултат	-1 068	1 531	-1 021	772	-0.02
Нетни продажби	321 946	375 085	332 306	354 387	5.35
Оперативен резултат	30 859	45 179	32 266	38 620	2.24
Своб. паричен поток	1 389	21 748	12 641	15 510	0.03
Общо екстраполирана промяна					11.90

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.90 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.46 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5882), значителна корелация с изменението на Lead (0.5557) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.5557).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5882	0	9.9081
Lead	0.5557	2	1.8909
Rice	0.5433	0	3.7667
SunflowerOil	0.4741	1	-2.1731
DiammoniumPhosphate	0.4619	0	-8.4618

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.5952}}_{}{\mathrm{+9.9081}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.8909}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+3.7667}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.1731}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-8.4618}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -244.84% и стойност от -120 257 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5975, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.6286), с изменението на Rice (0.5892) и значителна корелация с изменението на Lead (0.5892) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.6286	0	1.1712
Rice	0.5892	0	3.7099
Lead	0.5530	2	3.9904
CarbonEmissionsFutures	0.5219	0	5.8940
EuropeanUnionAllowance	0.5211	0	-5.8676

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.0861}}_{}{\mathrm{+1.1712}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+3.7099}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.9904}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+5.8940}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-5.8676}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -186.33% и стойност от -68 418 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6114, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -51 839 хил.лв. с изменение от -1 473.95%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5997), умерена корелация с изменението на Copper (0.4575) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.4575).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5997	0	5.5078
Copper	0.4575	0	-1.3509
DollarIndex	-0.4279	0	-4.0894
Lead	0.3917	2	0.9747
Silver	0.3580	0	-0.4223

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.5238}}_{}{\mathrm{+5.5078}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-1.3509}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.0894}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.9747}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4223}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +211.64% и стойност от 23 065 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3331, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3247) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.3114) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CommodityPriceIndex (0.3114) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.3247	2	4.9717
BrentOil	0.3114	2	0.6909
CommodityPriceIndex	0.3041	2	0.4452
EnergyPriceIndex	0.3038	2	-4.4564
CoalAustralian	0.2924	2	1.3785

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-31.5630}}_{}{\mathrm{+4.9717}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.6909}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.4452}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.4564}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3785}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -146.61% и стойност от -3 130 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0481, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0868), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0931), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0141) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0664). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3069.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0868	1	1.9382
Разходи за дейността 3м.	-0.0931	1	-1.7908
EBITDA 3м.	-0.0141	1	-0.0096
Опер. паричен поток 3м.	-0.0664	1	-0.0135

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.3140}}_{}{\mathrm{+1.9382}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.7908}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0096}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0135}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.51% и стойност от 36 478 хил.лв. (2.30 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -137.60% и стойност от -13 124 хил.лв. (-0.83 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0348, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	38 420	40 699	42 978	45 257	47 536
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 609	15 029	15 450	15 871	16 292
4. Капиталови разходи (CapEx)	20 367	21 415	22 463	23 511	24 559
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	77 291	81 549	85 807	90 065	94 323
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 258	4 258	4 258	4 258	4 258
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	22 497	23 556	24 587	25 591	26 568
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	22 189	23 053	23 917	24 780	25 644
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	22 374	23 355	24 319	25 266	26 198

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	84 685	89 006	93 326	97 646	101 966
3. Лихвносен дълг (D)	41 633	43 833	46 033	48 233	50 433
4. Данъчна ставка (T)	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4125	0.4127	0.4129	0.4131	0.4132

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.4125	0.4127	0.4129	0.4131	0.4132
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.1320	5.1328	5.1335	5.1342	5.1348

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	61
2. Лихвоносен дълг (D)	34 256
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1781

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	84 685	89 006	93 326	97 646	101 966
2. Лихвносен дълг (D)	41 633	43 833	46 033	48 233	50 433
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.1320	5.1328	5.1335	5.1342	5.1348
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1781	0.1781	0.1781	0.1781	0.1781
5. Данъчна ставка (T)	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161	0.1161
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.4924	3.4910	3.4898	3.4887	3.4876
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	22 374	23 355	24 319	25 266	26 198
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	21 619	21 805	21 941	22 028	22 071
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	109 464

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 109 464 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.3113
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	89.8377
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.5683
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-158.9073
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-11.6182

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.3431
2. Устойчив темп на растеж % II подход	11.4843
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4137

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	26 198
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4137
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.4876
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 498 448
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 104 884

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	109 464
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 104 884
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 214 348

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 214 348
2. Нетен лихвоносен дълг	20
3. Неоперативни активи	1 286
4. Малцинствено участие	149 803
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 065 811
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	130.2156

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 130.2156 лв., което е +5 818.89% над текущата цена на акцията от 2.2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	14 006	22 219	+58.64 %	+8 213
Парични средства в безсрочни депозити	46 300	34 118	-26.31 %	-12 182
Парични средства и парични еквиваленти	53 364	42 072	-21.16 %	-11 292
Текущи задължения, в т ч	37 959	28 752	-24.26 %	-9 207
Търговски и други текущи задължения	46 286	35 445	-23.42 %	-10 841
Текущи пасиви	46 943	36 081	-23.14 %	-10 862

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	5 756	3 773	-34.45 %	-1 983
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 756	3 773	-34.45 %	-1 983
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 877	3 251	-33.34 %	-1 626

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	2 168	7 870	+263.01 %	+5 702
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-9 074	-6 483	+28.55 %	+2 591
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-9 021	-6 536	+27.55 %	+2 485
Изплатени дивиденти-3м.	-16	-11 037	-68 881.25 %	-11 021
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 674	-11 098	-762.96 %	-12 772
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-351	-10 919	-3 010.83 %	-10 568
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	22	-11 292	-51 427.27 %	-11 314
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	21	-12 158	-57 995.24 %	-12 179