Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 09:55:41 в x3news.com
- 2025.11.28 09:56:31 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	19.00	20.20	27.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 267	-4 970	-3 995
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-6 837	-13 099	-13 053
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	68 640	67 329	53 858
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	328 771	313 989	262 630
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-7.38	-4.09	-5.61
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.35	0.38	0.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.15	0.17	0.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-98.31	1.90	-3.70
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.15	-5.29	-7.92
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	156.75	-158.44	-1 887.56
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	377.93	-122.65	-172.56
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.45	-10.33	-28.26
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-156.90	398.30	-1 376.35
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.38	-8.29	-8.08
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	25.85	104.16	40.77
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-2.08	-4.17	-4.97
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-4.73	-8.95	-8.68
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-4.02	-7.68	-7.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.51	17.21	8.42
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.87	20.39	11.71
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	568.97	388.10	803.30
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	10.95	10.30	7.54
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.22	35.42	-1.28
Очаквана цена (Expected price)	19.61	27.35	27.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	17.06	57.13	29.05
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	22.24	31.74	35.62
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.99	0.44	-6.83
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1.76	1.64	-0.56
Отклонение DCF оценка/Капитализация	64.05	286.72	554.68
Стойност на една акция DCF	31.17	78.12	180.69

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 267 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 156.75 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 47.62 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 747 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 377.93 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 554 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 134.93 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.45 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 25.18 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 27.22/14.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 25.22/20.27 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.15
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.35
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.13 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 68.63 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 97.41 %
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 11.76 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 10.95 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 17.06 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +64.05 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -6 837 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 21.15
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -2.08 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.38 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -4.73 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 25.85 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 65.83 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -46 396 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -171.59 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -5 975 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -47 144 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -156.90 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -513 хил.лв.
• Спад в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 360 дни над -10%: -26.92 %
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 356.93 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 352.84 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 160.12 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 217.65 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 267 хил.лв., като нараства с 156.75 %. За последните 12 месеца загубата достига -6 837 хил.лв., което представлява -2.58 лв. на акция при изменение с 47.62 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 19 лв. е -7.38.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 377.93 % и е 4 747 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 134.93 % до 2 554 хил.лв. (0.96 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 21.15, а на P/EBITDA 19.75.

Неохим АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 68 640 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 27.45 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 25.18 % до 123.86 лв. (общо 328 771 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.15, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -2.08 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.17 % от приходите от дейността (115 от 68 755 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (116 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 14.42 % и са 66 462 хил.лв., а за годината са 336 438 хил.лв. с изменение от 20.27 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 71 728 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -24 575 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 255 410 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 250 хил.лв. 94.70 % от финансовите разходи (264 хил. лв.). Те от своя страна са 0.40 % от разходите за дейността (66 462 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 18.48 % и са 419 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 506 хил.лв., а делът им е -7.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (568 хил.лв.), операциите с валути (-251 хил.лв.) и нетните лихви (102 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-568 хил.лв.), другите нетни продажби (568 хил.лв.) и нетните лихви (421 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 848 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -7 343 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 85 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 568 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на септември 2025 г. от 143 677 хил.лв., прави 54.13 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.38 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -4.73 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.35.

Резервите от -5 330 хил.лв. формират -3.71 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 150 847 хил.лв. (104.99 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.13 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 658 хил.лв., а краткосрочните за 19 431 хил.лв., което прави общо 25 089 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.51 %. Общо дълговете са 14.87 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.46 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 25.85 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.84 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 168 764 хил.лв. От тях текущите са 65.51 % (110 556 хил.лв.), а нетекущите 34.49 % (58 208 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 91 125 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 568.97 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 63.42 % от собствения капитал и 54.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -4.02 %, а обращаемостта им е 1.93 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -4.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 54 012 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 600 хил.лв., което е 16.35 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 320 хил.лв. и покриват 65.83 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.76 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 14 797 хил.лв. (8.77 % от Актива), от които парите в брои са 22 хил.лв. Незабавната ликвидност е 76.15 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -46 396 хил.лв. с изменение от -171.59 %. Отношението му към продажбите е -67.59 %. За година назад ОПП е -5 975 хил.лв. (68.63 % ръст), а ОПП/Продажби -1.82 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 024 хил.лв., а за 12 м. -6 298 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -311 хил.лв. и -1 246 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -47 731 хил.лв, а за период от 1 година -13 519 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -156.90 % до -47 144 хил.лв., а за 12 месеца е -513 хил.лв. (97.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -98.31.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.52 % до цена 19 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -26.92 %. Капитализацията на дружеството е 50.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 11.76 % ръст до текущата цена, като тя остава на 33.57 % спрямо върха от 28.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 959 сделки за 56 717 бр. книжа и 1 357 611 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 9.23 %, с 15 хил.лв. е 10.98 %, с 20 хил.лв. е 12.58 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 166.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 30.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 2.0800 лв. 10.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.59 %, а на дванадесет месечна -4.73 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.05 % и +4.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.07%) и коефициента на задлъжнялост (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.62%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.25%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (356.93), коригирания резултат (352.84), оперативния резултат (160.12) и свободния паричен поток (217.65).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.34
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	356.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	352.84
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	35.50
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	160.12
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	217.65

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.22 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 19.61 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3568	0.3510	0.68
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.8501	-7.3765	-0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.6942	-6.8681	-0.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1606	0.1534	2.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-4.4703	21.1479	-0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.7850	-98.3096	0.02
Общо очаквана промяна			3.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 346 801 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -13 371 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -4 075 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	143 677	171 514	184 457	178 938	10.92
Нетен резултат	-6 837	-8 620	-15 258	-13 371	0.00
Коригиран резултат	-7 343	-9 389	-16 967	-14 813	0.01
Нетни продажби	328 771	359 300	337 847	346 801	6.18
Оперативен резултат	2 554	570	-6 088	-4 075	-0.07
Своб. паричен поток	-513	2 408	-16 870	-6 577	0.02
Общо екстраполирана промяна					17.06

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 17.06 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 22.24 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6835), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6326) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6326).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6835	0	0.9105
RapeseedOil	0.6326	1	-0.0858
FertilizersPriceIndex	0.5949	0	-0.1562
Cotton	0.5921	1	0.7019
Lamb	0.5693	1	0.4227

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9696}}_{}{\mathrm{+0.9105}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0858}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.1562}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7019}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4227}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +31.28% и стойност от 90 264 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5791, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.7105), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6496) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.6496).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.7105	0	0.8556
RapeseedOil	0.6496	1	0.0578
CommodityPriceIndex	0.6143	0	-0.2804
FertilizersPriceIndex	0.6113	0	-0.2057
Cotton	0.6108	1	0.6825

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8236}}_{}{\mathrm{+0.8556}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0578}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.2804}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2057}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6825}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +24.22% и стойност от 82 556 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6248, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 7 708 хил.лв. с изменение от +236.14%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3005) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Copper (0.2635) и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.2635) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3005	1	9.6753
Copper	0.2635	0	7.2693
Plywood	-0.2524	1	-19.4881
RubberTSR20	0.2479	0	1.3097
Metals&MineralsPriceIndex	0.2338	0	-7.5892

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.8922}}_{}{\mathrm{+9.6753}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+7.2693}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-19.4881}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+1.3097}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-7.5892}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +474.72% и стойност от 27 282 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1207, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6339) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4839) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4839).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6339	2	11.3432
Urea	0.4839	0	2.3801
NaturalGasEurope	0.4392	0	-1.1110
BalticDryIndex	0.4365	2	1.2449
FertilizersPriceIndex	0.4316	0	0.8751

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-49.0021}}_{}{\mathrm{+11.3432}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.3801}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.1110}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.2449}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.8751}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +136.43% и стойност от -109 694 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3762, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1110), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1132), с изменението на EBITDA 3м. (0.0073) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3269). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4290.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1110	1	0.2636
Разходи за дейността 3м.	0.1132	1	-0.1653
EBITDA 3м.	0.0073	1	-0.0062
Опер. паричен поток 3м.	0.3269	1	0.0127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.2703}}_{}{\mathrm{+0.2636}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1653}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0062}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0127}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.99% и стойност от 49 932 хил.лв. (18.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1.76% и стойност от 51 323 хил.лв. (19.34 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1305, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (217.65%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 728	3 592	2 456	1 320	184
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 529	14 716	14 903	15 090	15 276
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 802	3 655	3 508	3 361	3 214
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	70 766	77 507	84 248	90 989	97 730
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 741	6 741	6 741	6 741	6 741
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	8 280	7 576	6 876	6 180	5 488
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 869	6 929	5 988	5 048	4 107
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 902	6 980	6 058	5 137	4 216

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (0.9421), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9421	0.9421	0.9421	0.9421	0.9421
2. Собствен капитал (E)	176 101	184 538	192 974	201 411	209 848
3. Лихвносен дълг (D)	7 133	3 924	714	-2 496	-5 706
4. Данъчна ставка (T)	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9771	0.9605	0.9453	0.9314	0.9187

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.9771	0.9605	0.9453	0.9314	0.9187
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2382	7.1762	7.1196	7.0678	7.0201

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	79
2. Лихвоносен дълг (D)	18 378
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4299

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	176 101	184 538	192 974	201 411	209 848
2. Лихвносен дълг (D)	7 133	3 924	714	-2 496	-5 706
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2382	7.1762	7.1196	7.0678	7.0201
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4299	0.4299	0.4299	0.4299	0.4299
5. Данъчна ставка (T)	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832	0.0832
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9718	7.0350	7.0948	7.1515	7.2053
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 902	6 980	6 058	5 137	4 216
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 387	6 093	4 932	3 897	2 978
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 286

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 286 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-5.2172
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	92.7193
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.8374
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-5.2172

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.3589
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4076
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2138

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 216
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2138
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2053
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	86 342
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	60 973

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 286
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	60 973
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	86 260

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	86 260
2. Нетен лихвоносен дълг	3 581
3. Неоперативни активи	52
4. Малцинствено участие	-2
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	82 733
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	31.1686

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 31.1686 лв., което е +64.05% над текущата цена на акцията от 19 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Продукция	5 165	26 426	+411.64 %	+21 261
Материални запаси	37 486	58 776	+56.79 %	+21 290
Текущи вземания по предоставени аванси	1 609	12 452	+673.90 %	+10 843
Търговски и други /текущи/ вземания	18 143	36 665	+102.09 %	+18 522
Парични средства в безсрочни депозити	62 511	14 775	-76.36 %	-47 736
Парични средства и парични еквиваленти	62 528	14 797	-76.34 %	-47 731
Текущи задължения, в т ч	28 930	18 070	-37.54 %	-10 860
Текущи задължения към свързани предприятия	11 202	2 968	-73.50 %	-8 234
Текущи задължения по получени аванси	11 143	7 523	-32.49 %	-3 620
Търговски и други текущи задължения	30 550	19 431	-36.40 %	-11 119
Текущи пасиви	30 550	19 431	-36.40 %	-11 119

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	43 674	71 728	+64.24 %	+28 054
Разходи за външни услуги-3м.	4 933	6 975	+41.39 %	+2 042
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	11 008	-24 575	-323.25 %	-35 583
Загуба от дейността-3м.	4 924	0	-100.00 %	-4 924
Загуба преди облагане с данъци-3м.	4 924	0	-100.00 %	-4 924
Загуба след облагане с данъци-3м.	4 970	0	-100.00 %	-4 970
Нетна загуба за периода-3м.	4 970	0	-100.00 %	-4 970

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	94 740	56 036	-40.85 %	-38 704
Плащания на доставчици-3м.	-48 837	-97 453	-99.55 %	-48 616
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	791	3 199	+304.42 %	+2 408
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	37 924	-46 396	-222.34 %	-84 320
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	35 068	-47 731	-236.11 %	-82 799
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	35 068	-47 731	-236.11 %	-82 799
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	35 068	-47 731	-236.11 %	-82 799