Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.28 09:38:00 в Infostock.bg
- 2025.11.28 09:40:48 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	3.16	2.90	3.06
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-952	514	-432
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 440	1 960	828
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	361	307	287
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 342	3 268	4 240
Цена/Печалба 12м.(P/E)	107.01	72.15	136.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.64	1.49	1.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	46.11	43.27	26.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	48.72	16.98	4.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.22	43.27	41.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-120.37	47.28	11.48
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-157.30	1.02	681.69
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	25.78	-77.34	-18.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-349.83	152.33	106.89
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	56.08	57.45	2.93
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.86	-1.06	-2.67
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	43.09	59.98	19.53
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.52	2.27	1.37
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.73	1.04	0.51
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.62	15.85	10.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.90	48.23	58.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	219.69	188.28	370.52
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.64	0.43	23.99
Очаквана цена (Expected price)	3.11	2.91	3.79
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-18.74	-32.71	17.12
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.57	1.95	3.58
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.99	22.72	25.76
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	24.34	22.40	25.41
Отклонение DCF оценка/Капитализация	406.86	452.75	1 494.78
Стойност на една акция DCF	16.02	16.03	48.80

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 440 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 73.91 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 564 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 25.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.16/-1.80 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 43.09 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 56.08 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.19 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +406.86 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -952 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -120.37 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 107.01
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -318 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -157.30 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -10.79 %
• EV/EBITDA над 20: 54.22
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -21.18 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -46.03/3.38 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 55.99 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 113.96 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 46.11
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.64
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 47.80 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 7.84 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.02 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -330 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -16.20 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 470 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -140.20 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 635 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -349.83 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 48.72
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 159.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 333.34 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 78.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 455.55 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -18.74 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -952 хил.лв., като намалява с -120.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 440 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с 73.91 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.16 лв. е 107.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -157.30 % и е -318 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -10.79 % до 4 564 хил.лв. (0.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 54.22, а на P/EBITDA 33.76.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 361 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 25.78 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -21.18 % до 0.07 лв. (общо 3 342 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 46.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 43.09 %.

През тримесечието финансовите приходи са 41.68 % от приходите от дейността (258 от 619 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (199 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.38 % и са 1 682 хил.лв., а за годината са 6 491 хил.лв. с изменение от -1.80 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 251 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 510 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 271 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 351 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 703 хил.лв. 86.36 % от финансовите разходи (814 хил. лв.). Те от своя страна са 48.39 % от разходите за дейността (1 682 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 55.99 % и са -533 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 641 хил.лв., а делът им е 113.96 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-504 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-65 хил.лв.) и другите нетни продажби (23 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (3 670 хил.лв.), нетните лихви (-1 938 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-123 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -419 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -201 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 14 хил.лв. до 6 103 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 69 хил.лв. до 17 160 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на септември 2025 г. от 94 239 хил.лв., прави 1.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 56.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.52 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.64.

Резервите от 46 049 хил.лв. формират 48.86 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 677 хил.лв. (0.72 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 47.80 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 556 хил.лв., а краткосрочните за 26 860 хил.лв., което прави общо 96 416 хил.лв. 53 608 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.62 %. Общо дълговете са 48.90 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 102.31 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 21.98 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 197 157 хил.лв. От тях текущите са 29.93 % (59 010 хил.лв.), а нетекущите 70.07 % (138 147 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 32 150 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 219.69 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 34.12 % от собствения капитал и 16.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.73 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.90 %. Стойността на фирмата (EV) e 247 444 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 268 хил.лв., което е 0.19 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 21 хил.лв. и покриват 7.84 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.02 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 647 хил.лв. (1.34 % от Актива), от които парите в брои са 26 хил.лв. Незабавната ликвидност е 195.32 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -330 хил.лв. с изменение от -16.20 %. Отношението му към продажбите е -91.41 %. За година назад ОПП е -1 470 хил.лв. (-140.20 % спад), а ОПП/Продажби -43.99 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 373 хил.лв., а за 12 м. 5 519 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 4 537 хил.лв. и -2 014 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 834 хил.лв, а за период от 1 година 2 035 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -349.83 % до -3 635 хил.лв., а за 12 месеца е 3 163 хил.лв. (-86.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 48.72.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.28 % до цена 3.16 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.27 %. Капитализацията на дружеството е 154.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 8.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.16 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 352 сделки за 8 885 960 бр. книжа и 27 558 918 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 929 206 (32.67 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 562 000 броя (3.210%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 11 911 010 броя. Free-float расте с 1 111 546 броя (7.540%). Броят на акционерите расте с 91.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.01 %, а на дванадесет месечна 1.52 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.55 % и -0.75 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.06%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.05%) и цената на привлечения капитал (+0.36%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (159.59), коригирания резултат (333.34), приходите от продажби (78.42) и свободния паричен поток (455.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	159.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	333.34
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	78.42
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	43.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	455.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.64 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.11 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6190	1.6351	-0.95
Цена/Печалба 12м.(P/E)	78.6195	107.0099	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3 349.8753	-766.6385	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	47.1525	46.1084	0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	45.5978	54.2165	-0.61
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.4998	48.7175	-0.10
Общо очаквана промяна			-1.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -2 877 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 381 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 599 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	94 239	80 864	77 986	79 401	-15.97
Нетен резултат	1 440	1 493	1 295	1 381	-0.06
Коригиран резултат	-201	732	1 871	1 374	-0.42
Нетни продажби	3 342	1 891	-7 439	-2 877	-1.83
Оперативен резултат	4 564	4 765	4 090	4 599	-0.58
Своб. паричен поток	3 163	5 345	19 869	14 342	0.11
Общо екстраполирана промяна					-18.74

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -18.74 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 2.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3235) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3095) и с изменението на PalmOil (-0.3095).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.3235	1	-0.8988
Coffee	-0.3095	0	-0.1995
PalmOil	-0.3072	0	-0.8578
CoconutOil	-0.2883	2	-0.3007
AgriculturePriceIndex	-0.2557	0	1.3129

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+32.6186}}_{}{\mathrm{-0.8988}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.1995}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.8578}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.3007}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+1.3129}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.22% и стойност от 701 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0691, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5478) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4478) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4478).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5478	1	-22.6337
IronOre	0.4478	2	0.9910
Wheat	0.4113	0	0.9781
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3846	0	0.4862
Metals&MineralsPriceIndex	0.3778	2	-1.5734

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7418}}_{}{\mathrm{-22.6337}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9910}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.9781}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4862}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.5734}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -28.08% и стойност от 1 210 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2800, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -509 хил.лв. с изменение от -52.13%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3473) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3070) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.3070).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3473	2	-7.4215
Coffee	-0.3070	1	-3.9566
EuroDollar	0.2810	0	20.4784
BananaEurope	-0.2726	1	-20.8203
Fish	-0.2695	0	-5.9499

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+184.4081}}_{}{\mathrm{-7.4215}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-3.9566}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+20.4784}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-20.8203}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-5.9499}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +161.57% и стойност от -832 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1189, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2805) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.2397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2805	2	45.3849
PreciousMetalsPriceIndex	0.2397	1	-52.1305
Gold	0.2322	1	58.4156
Silver	0.2299	1	13.2078
Rice	0.2193	0	4.1321

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-619.0987}}_{}{\mathrm{+45.3849}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-52.1305}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+58.4156}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+13.2078}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+4.1321}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -116.37% и стойност от 54 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0571, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1062), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0360), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0515) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0241). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1444.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1062	1	0.0624
Разходи за дейността 3м.	-0.0360	1	-0.0235
EBITDA 3м.	0.0515	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.0241	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.4859}}_{}{\mathrm{+0.0624}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0235}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.99% и стойност от 183 352 хил.лв. (3.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +24.34% и стойност от 191 602 хил.лв. (3.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (455.55%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 247	4 311	4 375	4 438	4 502
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163
3. Амортизация и обезценки (D&A)	454	434	413	392	371
4. Капиталови разходи (CapEx)	27	-1	-29	-57	-85
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	13 234	13 867	14 499	15 131	15 764
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	632	632	632	632	632
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 391	3 421	3 450	3 479	3 506
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 325	11 336	12 348	13 359	14 371
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 070	11 046	12 021	12 997	13 972

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.69%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	94 714	102 664	110 613	118 563	126 512
3. Лихвносен дълг (D)	91 686	94 399	97 113	99 826	102 540
4. Данъчна ставка (T)	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5335	0.5211	0.5106	0.5014	0.4934

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1057
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1623
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3000
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6790
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913	2.6913
2. Бета с дълг (βl)%	0.5335	0.5211	0.5106	0.5014	0.4934
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5833	5.5374	5.4980	5.4639	5.4341

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 730
2. Лихвоносен дълг (D)	89 495
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0504

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	94 714	102 664	110 613	118 563	126 512
2. Лихвносен дълг (D)	91 686	94 399	97 113	99 826	102 540
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5833	5.5374	5.4980	5.4639	5.4341
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0504	3.0504	3.0504	3.0504	3.0504
5. Данъчна ставка (T)	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163	0.1163
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.1630	4.1762	4.1879	4.1986	4.2082
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 070	11 046	12 021	12 997	13 972
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 668	10 178	10 629	11 025	11 370
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	52 870

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 52 870 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.5679
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	13.9553
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.3584
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.5679

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6913% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-37.6429
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.2488
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8335
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4821

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 972
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4821
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2082
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	829 513
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	675 015

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	52 870
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	675 015
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	727 884

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	727 884
2. Нетен лихвоносен дълг	86 848
3. Неоперативни активи	146 512
4. Малцинствено участие	6 502
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	781 046
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	16.0169

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 16.0169 лв., което е +406.86% над текущата цена на акцията от 3.16 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по облигационни заеми	28 000	34 500	+23.21 %	+6 500

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	72	112	+55.56 %	+40
Разходи за възнаграждения-3м.	280	510	+82.14 %	+230
Разходи за осигуровки-3м.	43	-85	-297.67 %	-128
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-79	-58	+26.58 %	+21
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10	96	+860.00 %	+86
Разходи по икономически елементи-3м.	599	868	+44.91 %	+269
Разходи за дейността-3м.	1 337	1 682	+25.80 %	+345
Печалба от дейността-3м.	447	0	-100.00 %	-447
Общо разходи-3м.	1 337	1 682	+25.80 %	+345
Печалба преди облагане с данъци-3м.	447	0	-100.00 %	-447
Печалба след облагане с данъци-3м.	447	0	-100.00 %	-447
Нетна печалба за периода-3м.	514	0	-100.00 %	-514
Общо разходи и печалба-3м.	1 337	1 682	+25.80 %	+345
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 278	45	-96.48 %	-1 233
Финансови приходи-3м.	1 477	258	-82.53 %	-1 219
Приходи от дейността-3м.	1 784	619	-65.30 %	-1 165
Загуба от дейността-3м.	0	1 063	+1 063.00 %	+1 063
Общо приходи-3м.	1 784	619	-65.30 %	-1 165
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	1 063	+1 063.00 %	+1 063
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	1 063	+1 063.00 %	+1 063
Загуба за малцинствено участие-3м.	67	111	+65.67 %	+44
Нетна загуба за периода-3м.	0	952	+952.00 %	+952
Общо приходи и загуба-3м.	1 337	1 682	+25.80 %	+345

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	276	728	+163.77 %	+452
Плащания на доставчици-3м.	-334	-599	-79.34 %	-265
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-4	-92	-2 200.00 %	-88
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-78	-20	+74.36 %	+58
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-439	-330	+24.83 %	+109
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	19	12	-36.84 %	-7
Покупка на инвестиции-3м.	-4 609	-8 471	-83.79 %	-3 862
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 918	-2 373	-223.72 %	-4 291
Постъпления от заеми-3м.	0	6 500	+6 500.00 %	+6 500
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-392	-879	-124.23 %	-487
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	0	-56	-56.00 %	-56
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 587	4 537	+385.89 %	+6 124
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-108	1 834	+1 798.15 %	+1 942
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-108	1 834	+1 798.15 %	+1 942
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-108	1 834	+1 798.15 %	+1 942