Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.27 16:55:12 в x3news.com
- 2025.11.27 16:56:50 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	1.03	1.02	1.01
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	6 617	-3 320	6 600
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 295	3 278	4 764
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	226 887	224 260	263 386
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	995 487	1 031 986	947 111
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.74	5.71	3.89
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.07	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.02	0.02	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.22	2.58	-6.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.25	6.22	5.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	0.26	-310.38	0.89
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-0.45	-128.22	7.39
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-13.86	-0.76	4.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-120.90	79.48	183.13
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.38	1.44	2.09
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.40	2.72	18.96
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.33	0.32	0.50
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.19	1.19	1.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.80	0.80	1.21
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.70	25.65	23.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	29.35	29.49	27.21
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	175.82	178.32	190.78
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.69	-1.04	2.27
Очаквана цена (Expected price)	1.04	1.01	1.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.17	12.58	12.67
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.16	1.15	1.14
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.15	1.45	2.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.48	-1.87	1.26
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-2 088.59	-820.99	8 659.95
Стойност на една акция DCF	-20.48	-7.35	88.48

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 6 617 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 0.26 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 295 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.74
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 10 316 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 17 780 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 6.25
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.11 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -13.80/-14.10 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.02
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.38 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.22 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 103.81 %
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 28.75 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.17 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -30.84 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -0.45 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -0.68 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -13.86 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 5.25/5.50 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.33 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.19 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.40 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 261.97 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 984 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -109.84 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 928 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -120.90 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -15 485 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -433.43 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 2 136.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 379.68 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 87.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 487.35 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -2 088.59 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 6 617 хил.лв., като нараства с 0.26 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 295 хил.лв., което представлява 0.18 лв. на акция при изменение с -30.84 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.03 лв. е 5.74.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -0.45 % и е 10 316 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -0.68 % до 17 780 хил.лв. (0.97 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.25, а на P/EBITDA 1.06.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 226 887 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -13.86 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.11 % до 54.22 лв. (общо 995 487 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.33 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.07 % от приходите от дейността (-165 от 226 722 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (-179 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -14.10 % и са 219 274 хил.лв., а за годината са 991 234 хил.лв. с изменение от 5.50 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 192 909 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 885 483 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 798 хил.лв. 41.63 % и другите финансови разходи, които са 513 хил.лв. 26.76 % от финансовите разходи (1 917 хил. лв.). Те от своя страна са 0.87 % от разходите за дейността (219 274 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 29.39 % и са 1 945 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 167 хил.лв., а делът им е -35.42 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 027 хил.лв.), операциите с финансови активи (-977 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-513 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 027 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 921 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-1 462 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 672 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 462 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на септември 2025 г. от 281 479 хил.лв., прави 15.33 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.38 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 40 406 хил.лв. формират 14.35 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 214 238 хил.лв. (76.11 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 66.96 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 15 310 хил.лв., а краткосрочните за 108 047 хил.лв., което прави общо 123 357 хил.лв. 43 900 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.70 %. Общо дълговете са 29.35 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 43.82 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.40 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.14 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 420 345 хил.лв. От тях текущите са 45.19 % (189 971 хил.лв.), а нетекущите 54.81 % (230 374 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 81 924 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 175.82 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 29.10 % от собствения капитал и 19.49 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.80 %, а обращаемостта им е 2.40 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.12 %. Стойността на фирмата (EV) e 111 202 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 514 хил.лв., което е 4.22 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 24 924 хил.лв. и покриват 261.97 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 11.05 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 16 840 хил.лв. (4.01 % от Актива), от които парите в брои са 1 187 хил.лв., а 500 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 15.59 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 984 хил.лв. с изменение от -109.84 %. Отношението му към продажбите е -0.87 %. За година назад ОПП е 25 745 хил.лв. (103.81 % ръст), а ОПП/Продажби 2.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -10 042 хил.лв., а за 12 м. -17 127 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 16 322 хил.лв. и -8 839 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 296 хил.лв, а за период от 1 година -221 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -120.90 % до -3 928 хил.лв., а за 12 месеца е -15 485 хил.лв. (-433.43 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.22.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.98 % до цена 1.03 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.00 %. Капитализацията на дружеството е 18.91 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.8 лв. определя 28.75 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.43 % спрямо върха от 1.15 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 293 сделки за 379 491 бр. книжа и 361 680 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 301.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 33.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.38 %, а на дванадесет месечна 1.19 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.58 % и +0.00 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.59%) и цената на привлечения капитал (-0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.22%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.14%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (2 136.41), коригирания резултат (379.68), оперативния резултат (87.39) и свободния паричен поток (487.35).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	2 136.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	379.68
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.84
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	87.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	487.35

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.69 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 1.04 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0687	0.0672	1.62
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.7686	5.7389	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.0554	4.2379	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0183	0.0190	-1.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.2331	6.2543	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.6089	-1.2211	0.09
Общо очаквана промяна			0.69

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 185 694 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 474 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 28 993 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	281 479	298 605	306 578	302 862	7.16
Нетен резултат	3 295	11 917	6 525	7 474	0.00
Коригиран резултат	4 462	12 540	5 138	6 442	0.00
Нетни продажби	995 487	1 294 931	1 092 404	1 185 694	4.26
Оперативен резултат	17 780	29 044	24 579	28 993	0.64
Своб. паричен поток	-15 485	-7 867	-25 756	-21 743	0.11
Общо екстраполирана промяна					12.17

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.17 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8095), с изменението на CommodityPriceIndex (0.7887) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.7887).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8095	0	0.2848
CommodityPriceIndex	0.7887	0	1.5782
EnergyPriceIndex	0.7878	0	-0.8527
NaturalGasEurope	0.7608	0	0.0115
CoalAustralian	0.7526	0	0.0527

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.2233}}_{}{\mathrm{+0.2848}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.5782}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8527}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0115}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0527}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +0.59% и стойност от 228 053 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6820, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8194), с изменението на EnergyPriceIndex (0.7923) и с изменението на CommodityPriceIndex (0.7923).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8194	0	0.2574
EnergyPriceIndex	0.7923	0	-0.7298
CommodityPriceIndex	0.7919	0	1.3745
NaturalGasEurope	0.7739	0	0.0244
CoalAustralian	0.7540	0	0.0286

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8786}}_{}{\mathrm{+0.2574}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.7298}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3745}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0244}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0286}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1.02% и стойност от 221 504 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6939, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 6 549 хил.лв. с изменение от -12.07%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5517) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.5405) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5405) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5517	1	2.4294
NaturalGasIndex	0.5405	1	0.9733
NaturalGasEurope	0.5403	1	0.7740
Oats	0.4984	1	1.4457
CoalAustralian	0.4511	0	-0.4550

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.5921}}_{}{\mathrm{+2.4294}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.9733}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7740}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.4457}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.4550}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +135.94% и стойност от 24 339 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2838, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4849) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.4678) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Lumber (0.4678) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4849	1	-71.0934
DollarIndex	0.4678	1	-33.9279
Lumber	-0.3931	1	-7.9800
BrentOil	-0.3208	0	-23.1066
WtiOil	-0.3107	0	19.7796

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+156.9333}}_{}{\mathrm{-71.0934}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-33.9279}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-7.9800}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-23.1066}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+19.7796}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -242.39% и стойност от 2 825 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2874, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1348), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1234), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0082) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0759). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1870.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1348	1	-0.1071
Разходи за дейността 3м.	0.1234	1	0.3315
EBITDA 3м.	-0.0082	1	-0.0085
Опер. паричен поток 3м.	0.0759	1	0.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.4428}}_{}{\mathrm{-0.1071}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3315}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0085}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0047}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.15% и стойност от 18 124 хил.лв. (0.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.48% и стойност от 18 441 хил.лв. (1.00 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (487.35%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	18 798	21 245	23 693	26 140	28 588
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13 659	13 817	13 974	14 131	14 289
4. Капиталови разходи (CapEx)	18 209	19 803	21 397	22 991	24 586
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	98 516	104 716	110 916	117 116	123 316
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 200	6 200	6 200	6 200	6 200
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 761	4 009	4 210	4 365	4 472
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 496	-9 374	-11 253	-13 132	-15 011
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 390	-4 492	-5 612	-6 750	-7 904

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.68%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	272 494	277 254	282 014	286 774	291 533
3. Лихвносен дълг (D)	76 918	76 632	76 345	76 059	75 773
4. Данъчна ставка (T)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3546	0.3532	0.3518	0.3505	0.3492

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775
2. Бета с дълг (βl)%	0.3546	0.3532	0.3518	0.3505	0.3492
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.9022	4.8970	4.8919	4.8871	4.8824

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 345
2. Лихвоносен дълг (D)	93 623
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4366

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	272 494	277 254	282 014	286 774	291 533
2. Лихвносен дълг (D)	76 918	76 632	76 345	76 059	75 773
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.9022	4.8970	4.8919	4.8871	4.8824
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4366	1.4366	1.4366	1.4366	1.4366
5. Данъчна ставка (T)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0843	4.0935	4.1026	4.1114	4.1200
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 390	-4 492	-5 612	-6 750	-7 904
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 257	-4 146	-4 975	-5 745	-6 459
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-24 581

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -24 581 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.0372
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	331.6972
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.7573
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.0372

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6775% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2084
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3055
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8329
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1958

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-7 904
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1958
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1200
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-419 795
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-343 057

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-24 581
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-343 057
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-367 638

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-367 638
2. Нетен лихвоносен дълг	77 283
3. Неоперативни активи	84 395
4. Малцинствено участие	15 509
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-376 035
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-20.4825

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -20.4825 лв., което е -2 088.59% под текущата цена на акцията от 1.03 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	29 947	37 341	+24.69 %	+7 394

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-6 391	16 322	+355.39 %	+22 713