Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.27 15:32:04 в x3news.com
- 2025.11.27 15:33:25 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	2.70	2.58	2.68
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 710	-122	1 508
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 441	2 239	-398
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 399	21 884	20 873
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	84 640	84 114	82 427
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.63	2.74	-16.03
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.19	0.19	0.21
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.08	0.07	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.25	0.25	1.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.54	9.50	13.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	13.40	31.07	-7.03
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	7.28	9.77	9.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	2.52	1.01	-3.77
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	181.42	93.53	-36.99
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.69	10.45	-2.28
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	15.18	16.93	32.90
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.88	2.66	-0.48
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.57	7.12	-1.35
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.81	1.72	-0.34
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	52.56	53.52	50.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.15	68.12	66.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	52.04	52.63	72.04
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.60	-3.31	3.10
Очаквана цена (Expected price)	2.77	2.49	2.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-26.00	-19.17	-36.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.00	2.09	1.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.03	1.76	1.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-14.27	3.27	24.88
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 089 695.84	853 887.43	-42 589.02
Стойност на една акция DCF	29 424.49	22 032.88	-1 138.71

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 710 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 13.40 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 441 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 713.32 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.63
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 728 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 7.28 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 541 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 60.39 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 2.52 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.68 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 2.02/0.36 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.86/-0.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.08
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.69 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.57 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.19
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 50.61 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 181.42 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 567.70 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.25
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 33.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 089 695.84 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 61.75 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 111.72 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.88 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 23.85 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 52.56 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.15 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 15.18 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -35 274 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.71 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -13.70 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 136.35 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 45.05 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 59.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 314.13 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -26.00 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 710 хил.лв., като нараства с 13.40 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 441 хил.лв., което представлява 1.03 лв. на акция при изменение с 713.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.7 лв. е 2.63.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 7.28 % и е 3 728 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 60.39 % до 10 541 хил.лв. (4.43 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.54, а на P/EBITDA 0.61.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 21 399 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 2.52 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.68 % до 35.56 лв. (общо 84 640 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.88 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.23 % от приходите от дейността (489 от 21 974 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (542 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.36 % и са 19 643 хил.лв., а за годината са 82 963 хил.лв. с изменение от -0.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 13 528 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 60 092 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 52 хил.лв. 65.00 % и другите финансови разходи, които са 25 хил.лв. 31.25 % от финансовите разходи (80 хил. лв.). Те от своя страна са 0.41 % от разходите за дейността (19 643 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 61.75 % и са 1 056 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 727 хил.лв., а делът им е 111.72 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (561 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (517 хил.лв.) и нетните лихви (-105 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (1 863 хил.лв.), нетните лихви (-589 хил.лв.) и дивидентите (585 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 654 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -286 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 542 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 938 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на септември 2025 г. от 33 372 хил.лв., прави 14.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.69 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.57 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.19.

Резервите от 41 227 хил.лв. формират 123.54 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -12 721 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 23.85 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 409 хил.лв., а краткосрочните за 73 556 хил.лв., което прави общо 93 965 хил.лв. 913 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 52.56 %. Общо дълговете са 67.15 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 281.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 15.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.17 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 139 943 хил.лв. От тях текущите са 27.36 % (38 282 хил.лв.), а нетекущите 72.64 % (101 661 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -35 274 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 52.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -105.70 % от собствения капитал и -25.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.81 %, а обращаемостта им е 0.63 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.66 %. Стойността на фирмата (EV) e 100 520 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 379 хил.лв., което е 5.56 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 558 хил.лв. и покриват 84.74 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.71 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 232 хил.лв. (3.02 % от Актива), от които парите в брои са 100 хил.лв., а 67 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 9.27 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 650 хил.лв. с изменение от -13.70 %. Отношението му към продажбите е 7.71 %. За година назад ОПП е 5 217 хил.лв. (50.61 % ръст), а ОПП/Продажби 6.16 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 351 хил.лв., а за 12 м. -2 693 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -640 хил.лв. и -1 743 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -341 хил.лв, а за период от 1 година 781 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 181.42 % до 2 130 хил.лв., а за 12 месеца е 25 558 хил.лв. (567.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.25.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.65 % до цена 2.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.00 %. Капитализацията на дружеството е 6.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.02 лв. определя 33.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.00 % спрямо върха от 3 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 37 сделки за 757 бр. книжа и 1 928 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 646.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 19.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.24 %, а на дванадесет месечна 7.57 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.62 % и +0.45 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.32%) и цената на привлечения капитал (+0.41%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.53%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (136.35), приходите от продажби (45.05), оперативния резултат (59.17) и свободния паричен поток (314.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.14
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	136.35
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	45.18
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	45.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	59.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	314.13

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.60 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 2.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2016	0.1926	2.37
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.8705	2.6330	0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.2200	-22.4725	-0.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0764	0.0759	0.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.5280	9.5361	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.2659	0.2515	0.11
Общо очаквана промяна			2.60

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 72 490 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 254 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 213 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	33 372	26 069	23 571	24 495	-11.73
Нетен резултат	2 441	1 860	2 956	2 254	0.00
Коригиран резултат	-286	-1 110	174	-648	-0.10
Нетни продажби	84 640	65 830	85 437	72 490	-5.96
Оперативен резултат	10 541	8 763	11 035	9 213	-8.11
Своб. паричен поток	25 558	15 188	33 568	22 811	-0.11
Общо екстраполирана промяна					-26.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -26.00 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4021), умерена корелация с изменението на Orange (0.3850) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3850).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4021	0	-0.4065
Orange	0.3850	2	0.9677
FertilizersPriceIndex	-0.3424	0	0.1182
Urea	-0.3283	0	-0.1587
Chicken	-0.2961	2	-1.0260

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.5805}}_{}{\mathrm{-0.4065}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.9677}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1182}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1587}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.0260}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -47.55% и стойност от 11 525 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2258, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4008), умерена корелация с изменението на Orange (0.3743) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3743).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4008	0	-0.4182
Orange	0.3743	2	0.8545
FertilizersPriceIndex	-0.3397	0	0.2347
Urea	-0.3322	0	-0.2328
Chicken	-0.2958	2	-0.9275

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.5434}}_{}{\mathrm{-0.4182}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8545}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2347}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2328}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.9275}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -43.04% и стойност от 11 189 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2199, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 336 хил.лв. с изменение от -85.60%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3172), слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2559) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Plywood (-0.2559) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3172	0	3.9966
Fish	-0.2559	1	-9.6221
Plywood	0.2046	2	18.0052
VolatilityIndex	-0.2039	1	-1.4024
TimberIndex	-0.1992	0	-12.2046

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+224.5660}}_{}{\mathrm{+3.9966}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-9.6221}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+18.0052}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.4024}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-12.2046}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +384.75% и стойност от 18 071 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1586, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3239) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2981) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2981).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3239	1	61.6974
Sugar	0.2981	1	8.0005
Zinc	0.1996	0	8.7558
IronOre	0.1911	0	0.5500
Orange	0.1791	1	7.7294

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.2800}}_{}{\mathrm{+61.6974}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+8.0005}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+8.7558}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.5500}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+7.7294}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -809.03% и стойност от -11 699 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1362, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2540), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2445), с изменението на EBITDA 3м. (0.1325) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3438). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5940.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2540	1	2.3875
Разходи за дейността 3м.	0.2445	1	-2.3516
EBITDA 3м.	0.1325	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	0.3438	1	0.0024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0813}}_{}{\mathrm{+2.3875}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3516}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0024}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.03% и стойност от 6 686 хил.лв. (2.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -14.27% и стойност от 5 510 хил.лв. (2.31 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3031, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (314.13%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	848	883	918	954	989
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 096	5 413	5 731	6 049	6 366
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 403	5 944	6 485	7 026	7 566
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-35 175	-38 774	-42 373	-45 972	-49 571
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 599	-3 599	-3 599	-3 599	-3 599
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 976	3 780	3 584	3 389	3 193
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 657	8 218	8 779	9 341	9 902
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 399	6 702	7 004	7 306	7 609

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.68%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	29 158	28 027	26 897	25 767	24 636
3. Лихвносен дълг (D)	81 928	87 786	93 644	99 502	105 361
4. Данъчна ставка (T)	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9481	1.0239	1.1060	1.1954	1.2930

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775
2. Бета с дълг (βl)%	0.9481	1.0239	1.1060	1.1954	1.2930
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1162	7.3988	7.7053	8.0386	8.4025

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	617
2. Лихвоносен дълг (D)	85 719
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7198

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 158	28 027	26 897	25 767	24 636
2. Лихвносен дълг (D)	81 928	87 786	93 644	99 502	105 361
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1162	7.3988	7.7053	8.0386	8.4025
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7198	0.7198	0.7198	0.7198	0.7198
5. Данъчна ставка (T)	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823	0.1823
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.3019	2.2367	2.1766	2.1210	2.0694
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 399	6 702	7 004	7 306	7 609
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 255	6 412	6 566	6 718	6 868
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	32 819

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 32 819 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.4943
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-448.4552
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-38.0933
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.4943

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6775% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.3922
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9813
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8329
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0594

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 609
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0594
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.0694
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	77 655 474
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	70 096 023

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	32 819
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	70 096 023
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	70 128 842

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	70 128 842
2. Нетен лихвоносен дълг	81 554
3. Неоперативни активи	8 045
4. Малцинствено участие	12 606
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	70 042 727
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	29 424.4876

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 29 424.4876 лв., което е +1 089 695.84% над текущата цена на акцията от 2.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	17 025	13 528	-20.54 %	-3 497
Печалба от дейността-3м.	164	2 331	+1 321.34 %	+2 167
Печалба преди облагане с данъци-3м.	164	2 331	+1 321.34 %	+2 167
Печалба след облагане с данъци-3м.	65	2 253	+3 366.15 %	+2 188
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 710	+1 710.00 %	+1 710
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 471	1 811	+23.11 %	+340
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	974	3 468	+256.06 %	+2 494
Други нетни приходи от продажби-3м.	2 126	561	-73.61 %	-1 565

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-2 497	-3 429	-37.32 %	-932
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	145	1 650	+1 037.93 %	+1 505
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-961	-1 519	-58.06 %	-558
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 453	-341	+76.53 %	+1 112
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 453	-341	+76.53 %	+1 112
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 453	-353	+75.71 %	+1 100