Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.27 14:46:38 в x3news.com
- 2025.11.27 14:47:48 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	2.26	2.32	1.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	597	1 100	605
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 166	2 174	2 061
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 608	7 431	4 965
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	25 979	24 336	24 628
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.35	10.59	7.94
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.76	0.79	0.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.86	0.95	0.66
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.84	8.00	5.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.60	5.91	3.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-1.32	8.16	74.86
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-13.46	0.18	41.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	33.09	-13.19	-22.31
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-30.96	15.73	-20.76
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.81	4.96	6.63
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-16.06	-14.00	-23.75
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.34	8.93	8.37
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.48	7.59	7.53
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.25	6.30	5.87
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	10.01	15.10	11.63
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.84	19.04	16.71
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	476.89	324.97	403.87
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.54	3.45	1.82
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.59	1.55	1.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.18	-1.48	-0.50
Очаквана цена (Expected price)	2.35	2.29	1.64
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.80	-0.70	-1.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.35	2.30	1.62
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.03	14.85	17.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.83	16.75	15.70
Отклонение DCF оценка/Капитализация	212.23	189.02	375.40
Стойност на една акция DCF	7.06	6.71	7.84

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 597 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 166 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 5.09 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 119 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 376 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.60
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 33.09 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.49 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.86
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.81 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.48 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.76
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.16 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -16.06 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.25 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 9.84
• Ръст в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 360 дни над 10%: 71.21 %
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 71.21 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.54 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 1.59 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +212.23 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -1.32 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -13.46 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.15 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 33.09/38.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 5.72/6.00 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 74.42 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -26.68 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -30.96 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -29.45 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 469.26 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 597 хил.лв., като намалява с -1.32 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 166 хил.лв., което представлява 0.22 лв. на акция при изменение с 5.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.26 лв. е 10.35.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -13.46 % и е 1 119 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.15 % до 4 376 хил.лв. (0.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.60, а на P/EBITDA 5.12.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 608 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 33.09 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.49 % до 2.62 лв. (общо 25 979 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.86, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.34 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 38.47 % и са 6 022 хил.лв., а за годината са 23 902 хил.лв. с изменение от 6.00 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 305 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 263 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 11 560 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 981 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 12 хил.лв. 66.67 % и другите финансови разходи, които са 5 хил.лв. 27.78 % от финансовите разходи (18 хил. лв.). Те от своя страна са 0.30 % от разходите за дейността (6 022 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 14.41 % и са 86 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 245 хил.лв., а делът им е 11.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (85 хил.лв.), другите нетни продажби (19 хил.лв.) и нетните лихви (-12 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (321 хил.лв.), нетните лихви (-58 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-31 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 511 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 921 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 19 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на септември 2025 г. от 29 672 хил.лв., прави 2.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.81 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.48 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.76.

Резервите от 17 628 хил.лв. формират 59.41 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -7 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 86.16 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 319 хил.лв., а краткосрочните за 3 448 хил.лв., което прави общо 4 767 хил.лв. 654 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 10.01 %. Общо дълговете са 13.84 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.07 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -16.06 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.32 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 34 439 хил.лв. От тях текущите са 47.75 % (16 443 хил.лв.), а нетекущите 52.25 % (17 996 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 995 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 476.89 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 43.80 % от собствения капитал и 37.73 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.25 %, а обращаемостта им е 0.75 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.13 %. Стойността на фирмата (EV) e 24 521 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 908 хил.лв., което е 10.62 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 420 хил.лв. и покриват 74.42 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.90 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 037 хил.лв. (3.01 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв., а 4 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 30.08 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 181 хил.лв. с изменение от -0.55 %. Отношението му към продажбите е 33.01 %. За година назад ОПП е 3 037 хил.лв. (-26.68 % спад), а ОПП/Продажби 11.69 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -137 хил.лв., а за 12 м. -1 385 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 498 хил.лв. и -2 180 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 546 хил.лв, а за период от 1 година -528 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -30.96 % до 1 334 хил.лв., а за 12 месеца е 2 279 хил.лв. (-29.45 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 9.84.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.63 % до цена 2.26 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +71.21 %. Капитализацията на дружеството е 22.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.32 лв. определя 71.21 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.42 % спрямо върха от 2.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 976 сделки за 2 954 256 бр. книжа и 6 190 922 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 483 967 (25.04 %). Броят на акционерите е 1 089.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 302 442 броя (13.130%). Броят на акционерите расте с 60.

Последно изплатените дивиденти са за 793 553 лв., което е 36.64 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.54 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.080 лв. 3.54 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0360 лв. 1.59 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.03 %, а на дванадесет месечна 7.48 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.77 % и -0.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.41%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.20%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.57%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (469.26).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.37
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	27.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	27.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.98
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	469.26

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.18 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7709	0.7555	1.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.3118	10.3499	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	11.4319	11.6699	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9212	0.8629	3.09
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.7808	5.6035	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.7915	9.8362	-0.01
Общо очаквана промяна			4.18

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 699 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 086 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 779 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 672	28 378	28 446	28 412	-1.13
Нетен резултат	2 166	1 967	2 353	2 086	-0.03
Коригиран резултат	1 921	1 905	2 185	1 991	0.01
Нетни продажби	25 979	26 532	27 006	26 699	4.45
Оперативен резултат	4 376	4 775	4 826	4 779	0.49
Своб. паричен поток	2 279	4 049	1 493	3 983	0.02
Общо екстраполирана промяна					3.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.80 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4815) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3981) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3981) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4815	1	-3.5591
Fish	0.3981	2	0.7209
Groundnuts	0.3681	1	0.1339
Lamb	0.3672	2	0.1711
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3403	2	-0.0118

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9428}}_{}{\mathrm{-3.5591}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.7209}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1339}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1711}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.0118}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.02% и стойност от 6 558 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4606, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4690) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lamb (0.3922) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Fish (0.3922) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4690	1	-2.5954
Lamb	0.3922	2	0.1567
Fish	0.3801	2	0.5828
Groundnuts	0.3512	0	0.0288
Tea	0.2883	0	0.2230

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9843}}_{}{\mathrm{-2.5954}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1567}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.5828}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.0288}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2230}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +0.08% и стойност от 6 027 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4517, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 531 хил.лв. с изменение от -20.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4255) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4179) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4179) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4255	1	-13.4867
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4179	2	2.7157
Wheat	0.3985	1	0.8154
Nickel	0.3953	2	0.4808
RubberRSS3	0.3603	2	-0.3203

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.3556}}_{}{\mathrm{-13.4867}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.7157}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8154}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4808}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.3203}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -12.50% и стойност от 979 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2554, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4533) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Copper (-0.4343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4533	2	0.6355
Lead	-0.4343	2	-25.8994
Copper	-0.3978	2	-2.8274
Fish	0.3715	2	12.3687
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3689	1	3.8780

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.8887}}_{}{\mathrm{+0.6355}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.8994}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-2.8274}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+12.3687}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.8780}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +350.78% и стойност от 9 831 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3280, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0542), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0666), с изменението на EBITDA 3м. (0.0185) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.3185). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3368.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0542	1	0.3897
Разходи за дейността 3м.	0.0666	1	-0.2791
EBITDA 3м.	0.0185	1	-0.0144
Опер. паричен поток 3м.	-0.3185	1	-0.0091

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.6678}}_{}{\mathrm{+0.3897}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2791}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0144}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0091}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.03% и стойност от 26 683 хил.лв. (2.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.83% и стойност от 25 294 хил.лв. (2.55 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0512, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (469.26%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 278	2 354	2 430	2 506	2 582
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 499	2 673	2 847	3 021	3 195
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 221	1 121	1 022	922	823
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	14 414	15 271	16 128	16 986	17 843
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	857	857	857	857	857
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 397	2 725	3 054	3 381	3 708
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 436	2 768	3 100	3 432	3 764
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 416	2 746	3 076	3 406	3 735

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.68%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (0.9742), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742	0.9742
2. Собствен капитал (E)	34 239	36 591	38 943	41 295	43 647
3. Лихвносен дълг (D)	4 533	4 483	4 434	4 385	4 335
4. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0898	1.0812	1.0736	1.0669	1.0609

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775
2. Бета с дълг (βl)%	1.0898	1.0812	1.0736	1.0669	1.0609
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6447	7.6126	7.5843	7.5593	7.5370

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	58
2. Лихвоносен дълг (D)	3 140
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8471

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 239	36 591	38 943	41 295	43 647
2. Лихвносен дълг (D)	4 533	4 483	4 434	4 385	4 335
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6447	7.6126	7.5843	7.5593	7.5370
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8471	1.8471	1.8471	1.8471	1.8471
5. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9445	6.9624	6.9783	6.9927	7.0056
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 416	2 746	3 076	3 406	3 735
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 259	2 400	2 513	2 599	2 662
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 434

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 12 434 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.2522
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2.7501
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.1994
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	63.3632
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.5952

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6775% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.4632
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4211
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8329
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4348

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 735
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4348
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0056
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	83 707
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	59 666

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 434
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	59 666
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	72 100

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	72 100
2. Нетен лихвоносен дълг	2 107
3. Неоперативни активи	1
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	69 994
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.0563

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.0563 лв., което е +212.23% над текущата цена на акцията от 2.26 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6 074	4 726	-22.19 %	-1 348
Търговски и други /текущи/ вземания	6 095	4 794	-21.35 %	-1 301
Текуща печалба	1 537	2 134	+38.84 %	+597
Финансов резултат	1 530	2 127	+39.02 %	+597
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 854	1 424	-23.19 %	-430
Търговски и други текущи задължения	5 217	3 243	-37.84 %	-1 974
Текущи пасиви	5 422	3 448	-36.41 %	-1 974

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	3 296	2 305	-30.07 %	-991
Разходи за външни услуги-3м.	985	669	-32.08 %	-316
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-121	882	+828.93 %	+1 003
Печалба от дейността-3м.	1 224	671	-45.18 %	-553
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 224	671	-45.18 %	-553
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 100	597	-45.73 %	-503
Нетна печалба за периода-3м.	1 100	597	-45.73 %	-503

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-4 296	-5 294	-23.23 %	-998
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-824	-10	+98.79 %	+814
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 195	2 181	+82.51 %	+986
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-444	-137	+69.14 %	+307
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-444	-137	+69.14 %	+307
Постъпления от заеми-3м.	-599	495	+182.64 %	+1 094
Платени заеми-3м.	-176	-1 174	-567.05 %	-998
Изплатени дивиденти-3м.	0	-775	-775.00 %	-775
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-825	-1 498	-81.58 %	-673
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-74	546	+837.84 %	+620
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-74	546	+837.84 %	+620
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-74	546	+837.84 %	+620