Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.27 12:52:45 в x3news.com
- 2025.11.27 12:53:34 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	5.60	5.75	5.75
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	12 358	18 109	7 901
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	62 479	58 022	37 325
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	562 562	569 613	490 918
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 242 467	2 170 823	1 860 074
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.07	3.40	5.28
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.90	0.98	1.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.09	0.09	0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-19.09	-13.63	5.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.35	6.65	8.66
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	56.41	70.20	76.48
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	29.67	51.54	35.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.59	26.41	21.55
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	90.21	-526.51	281.87
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	38.31	37.16	30.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.47	22.67	25.26
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.79	2.67	2.01
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	32.68	32.90	26.58
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.11	6.87	5.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	64.28	62.27	69.41
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	76.86	77.34	80.22
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	118.89	123.60	108.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.57	6.30	4.83
Очаквана цена (Expected price)	5.80	6.11	6.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.75	5.79	6.73
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.87	6.08	6.14
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.73	0.98	3.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.83	-4.48	-0.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 593.45	1 529.49	1 347.73
Стойност на една акция DCF	94.83	93.70	83.24

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 12 358 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 56.41 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 62 479 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 67.39 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.07
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 27 903 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 29.67 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 126 314 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 47.65 %
• EV/EBITDA под 8: 6.35
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.59 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 20.56 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 14.39/13.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 20.56/19.36 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.09
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 38.31 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 32.68 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.90
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.11 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 90.21 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 6.20
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.41 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.73 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.04 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 593.45 %

• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.79 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 22.89 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 64.28 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 76.86 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.47 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 20.38 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 48.80 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -32.11 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -10 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -100.02 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -10 053 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -127.87 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 112.34 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 12 358 хил.лв., като нараства с 56.41 %. За последните 12 месеца печалбата достига 62 479 хил.лв., което представлява 1.82 лв. на акция при изменение с 67.39 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.6 лв. е 3.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 29.67 % и е 27 903 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 47.65 % до 126 314 хил.лв. (3.69 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.35, а на P/EBITDA 1.52.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 562 562 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 20.56 % до 65.42 лв. (общо 2 242 467 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.09, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.79 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.12 % от приходите от дейността (-682 от 561 880 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (451 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (-1 133 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 13.69 % и са 548 425 хил.лв., а за годината са 2 172 081 хил.лв. с изменение от 19.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 483 191 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 914 991 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 346 хил.лв. 88.31 % от финансовите разходи (3 789 хил. лв.). Те от своя страна са 0.69 % от разходите за дейността (548 425 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2.09 % и са 258 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -9 252 хил.лв., а делът им е -14.81 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 729 хил.лв.), нетните лихви (-2 895 хил.лв.) и операциите с валути (-1 133 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-10 627 хил.лв.), другите нетни продажби (4 729 хил.лв.) и операциите с валути (-2 383 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 12 100 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 71 731 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на -5 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 729 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на септември 2025 г. от 214 072 хил.лв., прави 6.25 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 38.31 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 32.68 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.90.

Резервите от 173 427 хил.лв. формират 81.01 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -45 218 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 22.89 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 117 633 хил.лв., а краткосрочните за 601 204 хил.лв., което прави общо 718 837 хил.лв. 265 496 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 64.28 %. Общо дълговете са 76.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 335.79 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 17.40 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 935 310 хил.лв. От тях текущите са 76.42 % (714 768 хил.лв.), а нетекущите 23.58 % (220 542 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 113 564 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 118.89 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 53.05 % от собствения капитал и 12.14 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.11 %, а обращаемостта им е 2.55 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 19.56 %. Стойността на фирмата (EV) e 802 565 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 42 910 хил.лв., което е 20.38 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 20 941 хил.лв. и покриват 48.80 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.95 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 286 хил.лв. (0.89 % от Актива), от които парите в брои са 4 533 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 361 хил.лв. с изменение от -32.11 %. Отношението му към продажбите е 2.02 %. За година назад ОПП е -10 хил.лв. (-100.02 % спад), а ОПП/Продажби -0.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -5 560 хил.лв., а за 12 м. -23 202 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 784 хил.лв. и 18 255 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 17 хил.лв, а за период от 1 година -4 957 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 90.21 % до 9 415 хил.лв., а за 12 месеца е -10 053 хил.лв. (-127.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -19.09.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.61 % до цена 5.6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.27 %. Капитализацията на дружеството е 191.95 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.35 лв. определя 4.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.27 % спрямо върха от 5.85 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 1 543 сделки за 1 422 249 бр. книжа и 8 170 649 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.41 %, с 15 хил.лв. е 2.73 %, с 20 хил.лв. е 3.04 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 407 447 (12.86 %). Броят на акционерите е 25 393.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 228 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 307 870 броя (0.900%). Броят на акционерите намалява с 46.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.94 %, а на дванадесет месечна 32.68 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.38 % и -0.22 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.55%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.32%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.59%) и коефициента на задлъжнялост (-1.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (112.34).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.44
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	33.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	27.98
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.07
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.08
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	112.34

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.57 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 5.80 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9507	0.8966	0.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.3082	3.0722	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.8594	2.6759	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0884	0.0856	3.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.6104	6.3537	0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-13.2715	-19.0931	-0.00
Общо очаквана промяна			3.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 286 502 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 54 673 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 118 646 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	214 072	203 416	181 319	191 794	-0.17
Нетен резултат	62 479	54 656	59 284	54 673	-0.01
Коригиран резултат	71 731	66 719	70 600	66 733	-0.00
Нетни продажби	2 242 467	2 273 308	2 309 937	2 286 502	5.06
Оперативен резултат	126 314	118 178	125 010	118 646	-0.11
Своб. паричен поток	-10 053	13 953	10 765	12 645	-0.02
Общо екстраполирана промяна					4.75

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.75 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.87 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5957), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5766) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (0.5766) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5957	0	-1.4273
EuroDollar	0.5766	0	-0.5131
Sugar	-0.5494	1	-0.1516
Plywood	-0.5249	1	-0.2675
GDP	-0.4824	2	-0.8763

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.1161}}_{}{\mathrm{-1.4273}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.5131}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1516}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2675}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.8763}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +21.26% и стойност от 681 332 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5709, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5983), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5837) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (0.5837) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5983	0	-1.4260
EuroDollar	0.5837	0	-0.4919
Sugar	-0.5668	1	-0.1591
Plywood	-0.5195	1	-0.2443
GDP	-0.4762	2	-0.8024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.8531}}_{}{\mathrm{-1.4260}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.4919}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1591}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2443}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.8024}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +21.42% и стойност от 665 909 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5802, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 15 422 хил.лв. с изменение от +14.62%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.4689) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Wheat (-0.4381) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.4381) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.4689	2	-1.1554
Wheat	-0.4381	2	-0.4991
RapeseedOil	-0.4292	2	0.4652
SunflowerOil	-0.4128	2	-0.7703
Soybeanoil	-0.4060	2	0.0668

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+40.4850}}_{}{\mathrm{-1.1554}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.4991}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4652}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.7703}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.0668}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +62.09% и стойност от 45 228 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1446, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4687) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.3687) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.3687) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4687	2	-421.2477
TimberIndex	-0.3687	1	-249.8352
EuroDollar	0.3443	2	-181.0279
Platinum	0.2982	0	45.2523
Beef	0.2876	0	16.4377

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.3651}}_{}{\mathrm{-421.2477}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-249.8352}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-181.0279}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+45.2523}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+16.4377}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 325.12% и стойност от 161 908 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5112, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2883), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2866), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1270) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0687). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3494.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2883	1	4.8202
Разходи за дейността 3м.	-0.2866	1	-5.3176
EBITDA 3м.	-0.1270	1	-0.0913
Опер. паричен поток 3м.	-0.0687	1	0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.9284}}_{}{\mathrm{+4.8202}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-5.3176}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0913}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.73% и стойност от 202 953 хил.лв. (5.92 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.83% и стойност от 182 676 хил.лв. (5.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0157, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (112.34%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	53 891	58 767	63 643	68 518	73 394
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578
3. Амортизация и обезценки (D&A)	52 086	57 183	62 279	67 375	72 471
4. Капиталови разходи (CapEx)	18 658	19 709	20 760	21 810	22 861
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	267 065	282 123	297 181	312 239	327 297
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	15 058	15 058	15 058	15 058	15 058
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	63 472	71 543	79 606	87 660	95 705
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	40 656	45 565	50 474	55 383	60 291
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	51 600	58 026	64 448	70 865	77 278

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.68%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.4828), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4828	0.4828	0.4828	0.4828	0.4828
2. Собствен капитал (E)	166 473	178 611	190 749	202 887	215 025
3. Лихвносен дълг (D)	610 468	647 946	685 424	722 902	760 380
4. Данъчна ставка (T)	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9740	1.9580	1.9440	1.9317	1.9208

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775
2. Бета с дълг (βl)%	1.9740	1.9580	1.9440	1.9317	1.9208
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.9426	10.8829	10.8308	10.7849	10.7442

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	11 745
2. Лихвоносен дълг (D)	616 504
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9051

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	166 473	178 611	190 749	202 887	215 025
2. Лихвносен дълг (D)	610 468	647 946	685 424	722 902	760 380
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.9426	10.8829	10.8308	10.7849	10.7442
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9051	1.9051	1.9051	1.9051	1.9051
5. Данъчна ставка (T)	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578	0.1578
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.6053	3.6094	3.6131	3.6163	3.6193
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	51 600	58 026	64 448	70 865	77 278
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	49 805	54 054	57 938	61 478	64 693
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	287 967

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 287 967 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.0390
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	113.8361
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	14.8431
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.0390

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6775% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.8845
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.5660
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8329
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7761

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	77 278
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7761
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.6193
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	4 267 042
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 572 106

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	287 967
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 572 106
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 860 073

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 860 073
2. Нетен лихвоносен дълг	608 218
3. Неоперативни активи	1 061
4. Малцинствено участие	2 401
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 250 515
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	94.8334

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 94.8334 лв., което е +1 593.45% над текущата цена на акцията от 5.6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текуща печалба	41 856	54 214	+29.53 %	+12 358
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	53 080	24 100	-54.60 %	-28 980

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-38 387	11 361	+129.60 %	+49 748
Постъпления от заеми-3м.	54 056	4 431	-91.80 %	-49 625
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	40 606	-5 784	-114.24 %	-46 390