Сирма Груп Холдинг АД-София (SGH, SKK, SKKW)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.27 11:30:25 в x3news.com
- 2025.11.27 11:31:18 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	1.71	1.36	0.98
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	724	-53	-1 915
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 433	794	-3 508
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26 964	25 509	17 769
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	121 400	112 205	84 710
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.57	101.68	-16.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.26	1.02	0.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.84	0.72	0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	73.81	56.37	-68.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.37	14.97	603.55
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	137.81	90.55	-394.83
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	433.33	176.22	-164.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	51.75	18.31	4.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-2.23	104.00	58.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	14.15	9.42	-9.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	113.91	69.94	-15.21
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.83	0.71	-4.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.28	1.02	-4.79
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.97	0.73	-3.80
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.98	19.03	15.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	27.28	26.60	16.86
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	182.63	163.75	234.43
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.17	1.47	2.04
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.32	1.65	1.89
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.47	1.15	-1.19
Очаквана цена (Expected price)	1.80	1.38	0.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-7.78	-18.73	-0.02
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.58	1.11	0.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.62	6.57	16.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	18.38	9.40	12.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-172.43	-201.63	-295.76
Стойност на една акция DCF	-1.24	-1.38	-1.92

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 724 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 137.81 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 433 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 197.86 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 410 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 433.33 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 956 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9 473.08 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 51.75 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 43.31 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 51.08/31.63 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 43.22/30.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.84
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 14.15 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.97 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 278.50 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 697.15 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 260.85 %
• Ръст в цената на SGH (SKK) за 90 дни над 10%: 23.02 %
• Ръст в цената на SGH (SKK) за 360 дни над 10%: 71.00 %
• Ръст на SGH (SKK) от год. минимум повече от 10%: 85.87 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 21.18
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.91 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.17 %
• Средна дивидентна доходност от SGH (SKK) за 5 години: 1.32 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.47 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 29.57
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.83 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 113.91 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 132 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 73.81
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 322.61 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 70.92 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 383.27 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -172.43 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 724 хил.лв., като нараства с 137.81 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 433 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 197.86 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.71 лв. е 29.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 433.33 % и е 2 410 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9 473.08 % до 9 956 хил.лв. (0.17 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.37, а на P/EBITDA 10.20.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 26 964 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 51.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 43.31 % до 2.05 лв. (общо 121 400 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.84, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.83 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.03 % от приходите от дейността (8 от 26 972 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (6 хил.лв.) и другите финансови приходи (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.63 % и са 25 816 хил.лв., а за годината са 116 197 хил.лв. с изменение от 30.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 5 263 хил.лв., разходите за възнаграждения с 11 712 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 5 262 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 18 464 хил.лв., разходите за възнаграждения с 45 141 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 39 004 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 60 хил.лв. 53.10 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 23 хил.лв. 20.35 % и другите финансови разходи, които са 33 хил.лв. 29.20 % от финансовите разходи (113 хил. лв.). Те от своя страна са 0.44 % от разходите за дейността (25 816 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -4.97 % и са -36 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -616 хил.лв., а делът им е -17.94 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (69 хил.лв.), нетните лихви (-54 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-31 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-365 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-309 хил.лв.) и нетните лихви (-151 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 760 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 049 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 2 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на -73 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 69 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на септември 2025 г. от 80 285 хил.лв., прави 1.35 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 14.15 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.28 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.26.

Резервите от 9 926 хил.лв. формират 12.36 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 347 хил.лв. (14.13 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 757 хил.лв., а краткосрочните за 20 790 хил.лв., което прави общо 31 547 хил.лв. 12 297 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.98 %. Общо дълговете са 27.28 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 39.29 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 113.91 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 32.16 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 115 635 хил.лв. От тях текущите са 32.83 % (37 968 хил.лв.), а нетекущите 67.17 % (77 667 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 17 178 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 182.63 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 21.40 % от собствения капитал и 14.86 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.97 %, а обращаемостта им е 1.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.84 %. Стойността на фирмата (EV) e 123 147 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 433 хил.лв., което е 5.72 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 337 хил.лв. и покриват 97.83 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.59 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 9 184 хил.лв. (7.94 % от Актива), от които парите в брои са 33 хил.лв. Незабавната ликвидност е 45.69 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 308 хил.лв. с изменение от 278.50 %. Отношението му към продажбите е 8.56 %. За година назад ОПП е 6 154 хил.лв. (697.15 % ръст), а ОПП/Продажби 5.07 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 320 хил.лв., а за 12 м. -12 540 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 596 хил.лв. и 7 631 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 584 хил.лв, а за период от 1 година 1 245 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -2.23 % до -3 132 хил.лв., а за 12 месеца е 1 375 хил.лв. (260.85 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 73.81.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SGH (SKK)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SGH (SKK)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SGH (SKK)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SGH (SKK) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 23.02 % до цена 1.71 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +71.00 %. Капитализацията на дружеството е 101.51 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SGH (SKK) от 0.92 лв. определя 85.87 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.72 % спрямо върха от 1.74 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 5 275 сделки за 8 753 844 бр. книжа и 11 533 063 лв.

Усредненият спред по емисия SGH (SKK) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.91 %, с 15 хил.лв. е 3.89 %, с 20 хил.лв. е 4.34 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SGH (SKK) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 329.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 70.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 179.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 34.58 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.17 % спрямо капитализацията (SGH (SKK) - 0.020 лв. 1.17 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SGH (SKK) е 0.0225 лв. 1.32 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SGH (SKK)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SGH (SKK)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SGH (SKK)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SGH (SKK)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SGH (SKK)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SGH (SKK)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.91 %, а на дванадесет месечна 4.28 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.97 % и +3.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.95%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+3.18%) и коефициента на задлъжнялост (+0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (322.61), коригирания резултат (70.92) и свободния паричен поток (383.27).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	322.61
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	70.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	9.63
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	48.57
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	383.27

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.47 %. Очакваната цена на емисия SGH (SKK) е 1.80 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2815	1.2643	0.72
Цена/Печалба 12м.(P/E)	127.8419	29.5679	0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	78.9934	25.0695	0.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9047	0.8361	3.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.0175	12.3692	0.41
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	70.8798	73.8086	-0.00
Общо очаквана промяна			5.47

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 111 972 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -4 563 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 874 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	80 285	69 261	70 530	70 012	-6.16
Нетен резултат	3 433	-4 725	118	-4 563	-0.26
Коригиран резултат	4 049	-2 317	2 324	-2 162	-0.56
Нетни продажби	121 400	110 776	118 044	111 972	-0.10
Оперативен резултат	9 956	807	6 192	1 874	-0.66
Своб. паричен поток	1 375	-3 094	-3 935	-3 298	-0.04
Общо екстраполирана промяна					-7.78

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -7.78 %, което съответства на цена за емисия SGH (SKK) от 1.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5141) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4406) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4406) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5141	1	-109.6665
VolatilityIndex	0.4406	1	4.4262
Groundnuts	0.3944	1	0.3248
SugarEU	-0.3449	0	-214.7642
Chicken	-0.2911	1	0.6947

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+416.9328}}_{}{\mathrm{-109.6665}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.4262}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.3248}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-214.7642}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.6947}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -155.63% и стойност от -15 005 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2675, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4755) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4642).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4755	1	0.9381
GDP	-0.4642	1	-13.9386
SugarEU	-0.3854	0	-45.8493
Groundnuts	0.3603	1	-0.3369
Gold	0.3243	1	-0.0163

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.8829}}_{}{\mathrm{+0.9381}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.9386}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-45.8493}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3369}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.0163}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -13.98% и стойност от 22 207 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2821, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -37 212 хил.лв. с изменение от -3 319.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.5228), значителна обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.5127) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5127).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.5228	0	-4.2010
GrainsPriceIndex	-0.5127	1	-1.4197
BondYieldBul	-0.5113	0	0.0224
Fish	-0.5080	0	0.3694
Wheat	-0.4815	1	-2.1367

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+40.2859}}_{}{\mathrm{-4.2010}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-1.4197}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0224}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3694}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-2.1367}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +244.70% и стойност от 8 307 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4540, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5818) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5125) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Oats (0.5125) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5818	2	133.5529
FertilizersPriceIndex	0.5125	2	-86.6776
Oats	0.5012	2	-14.9071
Cotton	0.4655	0	71.7448
Wheat	0.4612	0	-98.8303

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+354.7566}}_{}{\mathrm{+133.5529}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-86.6776}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-14.9071}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+71.7448}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-98.8303}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 185.38% и стойност от 52 747 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4453, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0883), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0601), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1036) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2209). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2740.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0883	1	-0.0168
Разходи за дейността 3м.	-0.0601	1	0.0852
EBITDA 3м.	0.1036	1	0.0333
Опер. паричен поток 3м.	0.2209	1	0.0018

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8518}}_{}{\mathrm{-0.0168}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0852}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0333}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0018}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.62% и стойност от 123 454 хил.лв. (2.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +18.38% и стойност от 120 168 хил.лв. (2.02 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (383.27%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 198	-4 315	-5 433	-6 550	-7 667
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 048	3 728	3 407	3 087	2 767
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 762	954	147	-661	-1 469
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 449	10 227	11 004	11 781	12 559
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	777	777	777	777	777
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 231	-1 671	-2 095	-2 505	-2 900
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 949	-2 618	-3 286	-3 955	-4 623
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 377	-1 864	-2 338	-2 801	-3 251

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.68%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.0540), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540	1.0540
2. Собствен капитал (E)	84 131	84 152	84 174	84 196	84 218
3. Лихвносен дълг (D)	30 856	31 655	32 454	33 253	34 052
4. Данъчна ставка (T)	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3965	1.4053	1.4140	1.4228	1.4316

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775	2.6775
2. Бета с дълг (βl)%	1.3965	1.4053	1.4140	1.4228	1.4316
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.7886	8.8214	8.8541	8.8868	8.9195

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	177
2. Лихвоносен дълг (D)	27 022
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.6550

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	84 131	84 152	84 174	84 196	84 218
2. Лихвносен дълг (D)	30 856	31 655	32 454	33 253	34 052
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.7886	8.8214	8.8541	8.8868	8.9195
4. Цена на дълга (Rd)%	0.6550	0.6550	0.6550	0.6550	0.6550
5. Данъчна ставка (T)	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140	0.1140
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5860	6.5687	6.5518	6.5350	6.5185
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 377	-1 864	-2 338	-2 801	-3 251
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 292	-1 641	-1 933	-2 174	-2 371
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 411

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -9 411 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.5152
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	71.9749
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.9695
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	65.4177
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.6079

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6775% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2054
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.1435
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8329
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9263

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 251
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9263
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5185
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-58 673
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-42 787

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 411
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-42 787
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-52 198

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-52 198
2. Нетен лихвоносен дълг	17 838
3. Неоперативни активи	315
4. Малцинствено участие	3 803
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-73 524
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2386

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2386 лв., което е -172.43% под текущата цена на акцията от 1.71 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Права върху собственост	3 317	11 617	+250.23 %	+8 300
Продукти от развойна дейност	12 407	3 721	-70.01 %	-8 686
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	6 236	8 519	+36.61 %	+2 283
Търговски и други нетекущи задължения	7 740	9 942	+28.45 %	+2 202
Нетекущи пасиви	8 562	10 757	+25.64 %	+2 195
Текущи задължения към доставчици и клиенти	10 229	7 589	-25.81 %	-2 640

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	4 375	5 263	+20.30 %	+888

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	4 013	2 308	-42.49 %	-1 705
Покупка на инвестиции-3м.	0	-3 918	-3 918.00 %	-3 918
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 525	-4 320	-183.28 %	-2 795
Постъпления от заеми-3м.	-828	4 386	+629.71 %	+5 214
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 356	2 596	+291.45 %	+3 952