Албена АД (ALB, ALB/6AB)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.26 16:30:45 в x3news.com
- 2025.11.26 16:31:26 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	27.80	27.60	25.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	41 054	-17 095	40 742
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 782	4 470	12 878
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	110 756	24 592	103 800
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	153 967	147 011	143 350
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.84	26.38	8.49
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.24	0.26	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.77	0.80	0.76
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.09	5.41	4.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.15	8.44	5.15
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	0.77	-31.51	24.34
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	0.05	-60.92	21.30
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6.70	14.86	11.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-60.19	-40.73	5 808.48
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.77	0.78	1.88
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.31	-3.95	-8.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.11	3.04	8.98
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.01	0.95	2.75
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.79	0.74	2.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.98	13.12	5.25
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.55	24.33	19.35
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.21	55.78	162.07
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.72	0.72	0.51
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.39	0.39	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	9.00	-3.86	9.91
Очаквана цена (Expected price)	30.30	26.53	28.14
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.31	-3.11	0.51
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	28.44	26.74	25.73
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.35	2.07	1.76
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1.03	-1.27	0.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	161.68	128.04	124.82
Стойност на една акция DCF	72.75	62.94	57.55

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 41 054 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 0.77 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 782 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 46 910 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 0.05 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 28 243 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.15
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6.70 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.77
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.77 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.24
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.18 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.55 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 14.88 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.72 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.39 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 9.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +161.68 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -62.87 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 24.84
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -23.25 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 6.89/10.62 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.41/14.97 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 128.57 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.01 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.63 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -14.06 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -60.19 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -56.92 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 232.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 256.15 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 220.17 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 41 054 хил.лв., като нараства с 0.77 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 782 хил.лв., което представлява 1.12 лв. на акция при изменение с -62.87 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 27.8 лв. е 24.84.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 0.05 % и е 46 910 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -23.25 % до 28 243 хил.лв. (6.61 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.15, а на P/EBITDA 4.21.

Албена АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 110 756 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 6.70 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.41 % до 36.03 лв. (общо 153 967 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.77, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.11 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.07 % от приходите от дейността (84 от 112 736 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (52 хил.лв.) и приходите от дивиденти (32 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.62 % и са 71 295 хил.лв., а за годината са 153 260 хил.лв. с изменение от 14.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 15 433 хил.лв., разходите за възнаграждения с 21 264 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 17 483 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 35 389 хил.лв., разходите за възнаграждения с 44 969 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 24 926 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 487 хил.лв. 90.52 % от финансовите разходи (538 хил. лв.). Те от своя страна са 0.75 % от разходите за дейността (71 295 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 12.87 % и са 5 282 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 148 хил.лв., а делът им е 128.57 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (3 840 хил.лв.), финансиранията (1 896 хил.лв.) и нетните лихви (-435 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (4 831 хил.лв.), другите нетни продажби (3 840 хил.лв.) и нетните лихви (-2 518 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 35 772 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 366 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 840 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Албена АД към края на септември 2025 г. от 493 211 хил.лв., прави 115.42 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.77 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.01 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.24.

Резервите от 315 047 хил.лв. формират 63.88 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 160 718 хил.лв. (32.59 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.18 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 71 149 хил.лв., а краткосрочните за 42 951 хил.лв., което прави общо 114 100 хил.лв. 52 057 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.98 %. Общо дълговете са 18.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 23.13 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.31 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.17 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 615 129 хил.лв. От тях текущите са 8.88 % (54 639 хил.лв.), а нетекущите 91.12 % (560 490 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 688 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.21 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 2.37 % от собствения капитал и 1.90 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.79 %, а обращаемостта им е 0.26 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.88 %. Стойността на фирмата (EV) e 201 797 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 19 968 хил.лв., което е 3.55 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 20 377 хил.лв. и покриват 102.05 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.63 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 16 443 хил.лв. (2.67 % от Актива), от които парите в брои са 343 хил.лв., а 30 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 38.28 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 15 170 хил.лв. с изменение от -14.06 %. Отношението му към продажбите е 13.70 %. За година назад ОПП е 33 929 хил.лв. (-1.33 % спад), а ОПП/Продажби 22.04 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 836 хил.лв., а за 12 м. -20 116 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 842 хил.лв. и -19 452 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 492 хил.лв, а за период от 1 година -5 639 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -60.19 % до 6 656 хил.лв., а за 12 месеца е 11 773 хил.лв. (-56.92 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.09.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.72 % до цена 27.8 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.59 %. Капитализацията на дружеството е 118.79 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.2 лв. определя 14.88 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.47 % спрямо върха от 28.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 452 сделки за 61 601 бр. книжа и 1 557 513 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 66.37 %, с 15 хил.лв. е 94.60 %, с 20 хил.лв. е 119.26 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 109.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 32.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 83.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 17.87 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.72 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.72 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.39 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.69 %, а на дванадесет месечна 1.01 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +12.39 % и +0.06 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+14.45%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.10%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.08%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (232.69), коригирания резултат (256.15) и свободния паричен поток (220.17).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.79
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	232.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	256.15
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.81
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	220.17

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 9.00 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 30.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2627	0.2409	8.52
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.5756	24.8417	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	75.0429	-86.9641	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8081	0.7715	0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.4662	7.1450	0.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.4541	10.0900	-0.02
Общо очаквана промяна			9.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 151 584 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 356 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 28 837 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	493 211	480 976	452 902	461 297	1.90
Нетен резултат	4 782	6 664	7 504	7 356	0.01
Коригиран резултат	-1 366	4 475	20 592	17 741	-0.04
Нетни продажби	153 967	149 324	155 291	151 584	0.17
Оперативен резултат	28 243	28 024	30 215	28 837	0.27
Своб. паричен поток	11 773	33 386	18 753	30 730	0.02
Общо екстраполирана промяна					2.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.31 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 28.44 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4243), с изменението на RapeseedOil (0.3950) и с изменението на WtiOil (0.3950).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4243	0	0.7056
RapeseedOil	0.3950	0	0.7861
WtiOil	0.3895	0	0.3610
EnergyPriceIndex	0.3852	0	4.1760
CommodityPriceIndex	0.3750	0	-6.0180

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.5499}}_{}{\mathrm{+0.7056}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.7861}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.3610}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+4.1760}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.0180}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8.65% и стойност от 122 482 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2105, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.3166), слаба корелация с изменението на Tin (0.2571) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Sugar (0.2571) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoalAustralian	0.3166	0	0.2005
Tin	0.2571	1	0.1259
Sugar	0.2552	1	0.2728
Orange	0.2483	1	0.2834
CommodityPriceIndex	0.2477	0	-0.1762

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0451}}_{}{\mathrm{+0.2005}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.1259}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2728}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.2834}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.1762}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -20.84% и стойност от 56 438 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1083, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 66 044 хил.лв. с изменение от +59.37%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Gold (0.2926), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2875) и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2875) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.2926	0	-74.4388
PreciousMetalsPriceIndex	0.2875	0	282.3907
Groundnuts	0.2148	1	49.9100
AgriculturePriceIndex	0.2043	1	67.3534
Silver	0.2033	0	-53.2056

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3 475.0580}}_{}{\mathrm{-74.4388}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+282.3907}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+49.9100}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+67.3534}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-53.2056}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -611.91% и стойност от -240 139 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0547, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5419) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3899) и слаба обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3899).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5419	2	-13.7091
BeveragesPriceIndex	-0.3899	0	6.6020
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2675	0	-29.7730
Beef	-0.2653	0	-9.5431
Gold	-0.2441	0	35.2070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+81.5415}}_{}{\mathrm{-13.7091}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+6.6020}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-29.7730}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.5431}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+35.2070}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +374.42% и стойност от 71 969 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3026, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0608), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1009), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0064) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0603). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1726.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0608	1	0.0317
Разходи за дейността 3м.	0.1009	1	0.0386
EBITDA 3м.	-0.0064	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0603	1	0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7557}}_{}{\mathrm{+0.0317}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0386}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.35% и стойност от 120 402 хил.лв. (28.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1.03% и стойност от 120 011 хил.лв. (28.09 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (220.17%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 527	711	-104	-919	-1 734
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405
3. Амортизация и обезценки (D&A)	23 026	23 371	23 716	24 061	24 406
4. Капиталови разходи (CapEx)	10 992	9 034	7 076	5 118	3 159
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 637	-5 611	-4 585	-3 559	-2 533
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 026	1 026	1 026	1 026	1 026
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 291	13 907	15 528	17 154	18 784
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	11 909	13 156	14 402	15 649	16 895
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 236	13 798	15 365	16 936	18 510

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.67%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8900), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8900	0.8900	0.8900	0.8900	0.8900
2. Собствен капитал (E)	485 773	489 570	493 367	497 164	500 961
3. Лихвносен дълг (D)	105 117	102 685	100 252	97 819	95 386
4. Данъчна ставка (T)	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0555	1.0504	1.0454	1.0405	1.0356

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6741	2.6741	2.6741	2.6741	2.6741
2. Бета с дълг (βl)%	1.0555	1.0504	1.0454	1.0405	1.0356
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5134	7.4944	7.4757	7.4573	7.4392

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 550
2. Лихвоносен дълг (D)	91 629
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.7830

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	485 773	489 570	493 367	497 164	500 961
2. Лихвносен дълг (D)	105 117	102 685	100 252	97 819	95 386
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5134	7.4944	7.4757	7.4573	7.4392
4. Цена на дълга (Rd)%	2.7830	2.7830	2.7830	2.7830	2.7830
5. Данъчна ставка (T)	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405	0.1405
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6023	6.6097	6.6172	6.6246	6.6319
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 236	13 798	15 365	16 936	18 510
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	11 478	12 140	12 678	13 103	13 427
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	62 826

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 62 826 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3273
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-58.4070
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.7752
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	82.1283
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0901

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6741% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0333
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6160
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2093

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	18 510
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2093
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6319
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	427 785
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	310 306

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	62 826
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	310 306
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	373 132

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	373 132
2. Нетен лихвоносен дълг	75 216
3. Неоперативни активи	20 764
4. Малцинствено участие	7 818
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	310 862
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	72.7482

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 72.7482 лв., което е +161.68% над текущата цена на акцията от 27.8 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи активи	44 455	54 639	+22.91 %	+10 184
Финансов резултат	135 365	176 419	+30.33 %	+41 054
Текущи задължения, в т ч	68 251	39 433	-42.22 %	-28 818
Текущи задължения по получени аванси	38 574	10 121	-73.76 %	-28 453
Търговски и други текущи задължения	79 683	42 940	-46.11 %	-36 743
Текущи пасиви	79 702	42 951	-46.11 %	-36 751

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	5 434	7 668	+41.11 %	+2 234
Разходи за външни услуги-3м.	10 460	15 433	+47.54 %	+4 973
Разходи за възнаграждения-3м.	12 858	21 264	+65.38 %	+8 406
Разходи за осигуровки-3м.	2 180	4 006	+83.76 %	+1 826
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	6 416	17 483	+172.49 %	+11 067
Разходи по икономически елементи-3м.	41 674	70 757	+69.79 %	+29 083
Разходи за дейността-3м.	42 287	71 295	+68.60 %	+29 008
Печалба от дейността-3м.	0	41 441	+41 441.00 %	+41 441
Общо разходи-3м.	42 168	71 315	+69.12 %	+29 147
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	41 421	+41 421.00 %	+41 421
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	41 421	+41 421.00 %	+41 421
Нетна печалба за периода-3м.	0	41 054	+41 054.00 %	+41 054
Общо разходи и печалба-3м.	42 168	87 294	+107.01 %	+45 126
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	13 503	62 587	+363.50 %	+49 084
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	8 736	41 725	+377.62 %	+32 989
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	24 592	110 756	+350.37 %	+86 164
Приходи от дейността-3м.	25 114	112 736	+348.90 %	+87 622
Загуба от дейността-3м.	17 173	0	-100.00 %	-17 173
Общо приходи-3м.	25 127	112 736	+348.66 %	+87 609
Загуба преди облагане с данъци-3м.	17 041	0	-100.00 %	-17 041
Загуба след облагане с данъци-3м.	17 041	0	-100.00 %	-17 041
Нетна загуба за периода-3м.	17 095	0	-100.00 %	-17 095
Общо приходи и загуба-3м.	42 168	87 294	+107.01 %	+45 126

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	36 192	78 089	+115.76 %	+41 897
Плащания на доставчици-3м.	-13 509	-36 457	-169.87 %	-22 948
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-8 620	-25 181	-192.12 %	-16 561
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	12 594	15 170	+20.45 %	+2 576
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-7 797	-4 882	+37.39 %	+2 915
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-7 820	-4 836	+38.16 %	+2 984
Платени заеми-3м.	-2 473	-7 880	-218.64 %	-5 407
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 684	-5 842	-117.66 %	-3 158
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 090	4 492	+114.93 %	+2 402
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 100	4 482	+113.43 %	+2 382
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 100	4 482	+113.43 %	+2 382