София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.26 14:20:49 в x3news.com
- 2025.11.26 14:21:15 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	643	1 080	1 156
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 751	3 264	1 126
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 795	12 039	11 203
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	43 837	44 245	42 478
Цена/Печалба 12м.(P/E)	86.11	72.57	210.37
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.85	4.91	5.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.40	5.35	5.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.30	18.96	23.87
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.77	24.98	25.68
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-44.38	-2.44	298.62
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-25.10	-15.39	33.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-3.64	-2.79	16.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-11.99	-0.29	21.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.60	7.05	2.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.51	-3.15	-1.20
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.28	7.38	2.65
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.73	6.89	2.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.53	1.81	0.62
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.14	15.25	14.91
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	72.74	73.16	74.49
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	9.26	9.45	12.78
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.25	0.75	4.27
Очаквана цена (Expected price)	44.89	45.34	46.92
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.53	-6.36	-9.00
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	47.04	42.14	40.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	206.35	206.19	210.38
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	180.18	197.68	201.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-106.85	-115.55	-115.25
Стойност на една акция DCF	-3.08	-7.00	-6.86

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 643 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 751 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 144.32 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 877 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 297 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.20 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.17/0.72 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.60 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.73 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.40 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 23.69 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -44.38 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 86.11
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -25.10 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -5.02 %
• EV/EBITDA над 20: 26.77
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -3.64 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -4.08/1.85 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.40
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.85
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 27.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 72.74 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -24 614 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 71.10 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.71 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.64
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -17.69 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -6.14 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -11.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 19.30
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 271.02 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 60.01 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 93.65 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -106.85 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 643 хил.лв., като намалява с -44.38 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 751 хил.лв., което представлява 0.52 лв. на акция при изменение с 144.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 86.11.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -25.10 % и е 2 877 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -5.02 % до 13 297 хил.лв. (2.53 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.77, а на P/EBITDA 17.81.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 795 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -3.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.20 % до 8.33 лв. (общо 43 837 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.40, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.28 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.06 % от приходите от дейността (6 от 10 801 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (3 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.85 % и са 10 002 хил.лв., а за годината са 41 072 хил.лв. с изменение от 0.72 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 195 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 961 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 14 642 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 153 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 928 хил.лв. 97.79 % от финансовите разходи (949 хил. лв.). Те от своя страна са 9.49 % от разходите за дейността (10 002 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -146.66 % и са -943 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -6 077 хил.лв., а делът им е -220.90 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-925 хил.лв.), операциите с валути (-11 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-6 114 хил.лв.), финансиранията (86 хил.лв.) и операциите с валути (-69 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 586 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 828 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 38 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на септември 2025 г. от 48 835 хил.лв., прави 9.28 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.73 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.85.

Резервите от 60 347 хил.лв. формират 123.57 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -17 981 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 27.26 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 103 200 хил.лв., а краткосрочните за 27 126 хил.лв., което прави общо 130 326 хил.лв. 101 166 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.14 %. Общо дълговете са 72.74 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 266.87 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.19 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 179 161 хил.лв. От тях текущите са 1.40 % (2 512 хил.лв.), а нетекущите 98.60 % (176 649 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -24 614 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 9.26 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -50.40 % от собствения капитал и -13.74 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.53 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.81 %. Стойността на фирмата (EV) e 356 005 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 252 хил.лв., което е 2.40 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 023 хил.лв. и покриват 71.10 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.71 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 174 хил.лв. (0.10 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 419 хил.лв. с изменение от -17.69 %. Отношението му към продажбите е 22.41 %. За година назад ОПП е 14 854 хил.лв. (-6.14 % спад), а ОПП/Продажби 33.88 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -538 хил.лв., а за 12 м. -2 684 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 111 хил.лв. и -12 987 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -230 хил.лв, а за период от 1 година -817 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -11.99 % до 2 366 хил.лв., а за 12 месеца е 12 274 хил.лв. (23.69 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 19.30.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.32 %, а на дванадесет месечна 5.73 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.94 % и -1.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.29%) и цената на привлечения капитал (+1.86%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.78%) и цената на привлечения капитал (+0.76%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (271.02), коригирания резултат (60.01) и свободния паричен поток (93.65).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.18
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	271.02
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	60.01
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.89
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	36.98
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	93.65

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.25 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 44.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.9094	4.8505	0.78
Цена/Печалба 12м.(P/E)	72.5721	86.1052	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	24.3749	26.8323	-0.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.3537	5.4035	-0.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.9833	26.7734	-0.53
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.9629	19.2989	-0.03
Общо очаквана промяна			-0.25

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 47 223 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 216 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 15 023 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	48 835	48 059	49 623	48 844	0.79
Нетен резултат	2 751	3 326	1 978	3 216	-0.00
Коригиран резултат	8 828	11 903	9 055	11 670	0.44
Нетни продажби	43 837	48 563	45 427	47 223	1.75
Оперативен резултат	13 297	15 818	13 097	15 023	0.43
Своб. паричен поток	12 274	17 415	26 319	19 715	1.12
Общо екстраполирана промяна					4.53

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.53 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 47.04 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BrentOil (0.6602), с изменението на Soybeanoil (0.6458) и с изменението на WtiOil (0.6458).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.6602	0	4.7622
Soybeanoil	0.6458	0	1.1317
WtiOil	0.6453	0	-1.6435
NaturalGasEurope	0.6308	0	0.3049
EnergyPriceIndex	0.6144	0	-2.6276

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.8206}}_{}{\mathrm{+4.7622}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.1317}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.6435}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3049}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.6276}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +11.04% и стойност от 11 993 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5085, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на WtiOil (0.5907) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.5869) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.5869) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.5907	1	0.1715
BrentOil	0.5869	1	0.4348
EnergyPriceIndex	0.5591	1	2.1693
CommodityPriceIndex	0.5338	1	-3.5606
NaturalGasEurope	0.5243	1	0.0843

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.5257}}_{}{\mathrm{+0.1715}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4348}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+2.1693}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5606}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0843}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.86% и стойност от 9 916 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3843, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 077 хил.лв. с изменение от +159.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6151) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5537) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5537) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6151	1	14.8473
FertilizersPriceIndex	0.5537	1	-11.5302
NaturalGasEurope	0.5412	1	1.7811
Tin	0.5142	1	1.9386
NaturalGasIndex	0.5084	1	-2.1178

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.4645}}_{}{\mathrm{+14.8473}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-11.5302}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.7811}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.9386}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-2.1178}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +289.38% и стойност от 11 202 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3792, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6519) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4324) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.4324) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6519	1	14.6684
Copper	0.4324	1	7.3836
Soybeanoil	0.4197	1	4.7800
Metals&MineralsPriceIndex	0.4138	1	-14.9302
Platinum	0.4066	1	13.8498

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-66.2964}}_{}{\mathrm{+14.6684}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+7.3836}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+4.7800}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-14.9302}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+13.8498}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +773.42% и стойност от 21 128 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3936, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0799), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0087), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0488) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0284). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0884.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0799	1	-0.7198
Разходи за дейността 3м.	-0.0087	1	0.8641
EBITDA 3м.	-0.0488	1	-0.0415
Опер. паричен поток 3м.	-0.0284	1	0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+200.7704}}_{}{\mathrm{-0.7198}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8641}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0415}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +206.35% и стойност от 725 658 хил.лв. (137.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +180.18% и стойност от 663 669 хил.лв. (126.08 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (93.65%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 117	5 982	5 847	5 712	5 577
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 595	4 756	4 917	5 078	5 239
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 705	3 897	4 089	4 280	4 472
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-9 582	-9 650	-9 718	-9 786	-9 853
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-68	-68	-68	-68	-68
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 476	6 331	6 185	6 040	5 894
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 909	5 543	5 176	4 809	4 443
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 926	5 566	5 206	4 846	4 486

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.67%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.6059), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6059	0.6059	0.6059	0.6059	0.6059
2. Собствен капитал (E)	53 062	55 413	57 765	60 116	62 467
3. Лихвносен дълг (D)	122 514	122 828	123 143	123 457	123 772
4. Данъчна ставка (T)	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8590	1.8089	1.7629	1.7205	1.6813

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6741	2.6741	2.6741	2.6741	2.6741
2. Бета с дълг (βl)%	1.8590	1.8089	1.7629	1.7205	1.6813
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.5103	10.3235	10.1519	9.9937	9.8474

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 119
2. Лихвоносен дълг (D)	119 304
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.1289

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	53 062	55 413	57 765	60 116	62 467
2. Лихвносен дълг (D)	122 514	122 828	123 143	123 457	123 772
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.5103	10.3235	10.1519	9.9937	9.8474
4. Цена на дълга (Rd)%	5.1289	5.1289	5.1289	5.1289	5.1289
5. Данъчна ставка (T)	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043	0.1043
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3819	6.3751	6.3685	6.3621	6.3559
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 926	5 566	5 206	4 846	4 486
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 570	4 919	4 326	3 786	3 296
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	21 897

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 21 897 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.2731
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-44.3319
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.3376
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.2731

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6741% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.7149
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6021
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1324

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 486
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1324
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3559
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	108 470
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	79 708

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	21 897
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	79 708
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	101 605

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	101 605
2. Нетен лихвоносен дълг	119 130
3. Неоперативни активи	1 298
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-16 227
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.0827

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.0827 лв., което е -106.85% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	14 149	7 340	-48.12 %	-6 809

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	582	229	-60.65 %	-353
Разходи за лихви-3м.	1 833	928	-49.37 %	-905
Финансови разходи-3м.	1 903	949	-50.13 %	-954
Печалба от дейността-3м.	1 239	799	-35.51 %	-440
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 239	799	-35.51 %	-440
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 080	643	-40.46 %	-437
Нетна печалба за периода-3м.	1 080	643	-40.46 %	-437

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-4 587	-10 211	-122.61 %	-5 624
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	5 233	2 419	-53.77 %	-2 814
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 356	-474	+65.04 %	+882
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 370	-538	+60.73 %	+832
Постъпления от заеми-3м.	1 747	1 313	-24.84 %	-434
Платени заеми-3м.	-4 801	-2 747	+42.78 %	+2 054
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 790	-2 111	+44.30 %	+1 679