Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.25 15:41:00 в Investor.bg
- 2025.11.25 15:43:31 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	1.55	1.70	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 927	-1 239	6 200
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 967	9 240	9 684
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26 694	26 780	33 763
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	111 839	118 908	127 361
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.15	17.81	16.99
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.38	0.42	0.42
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.34	1.38	1.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-26.10	-4.45	-4.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.27	6.97	6.94
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-52.79	-140.07	1 641.57
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-32.76	-61.98	138.47
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-20.94	-17.98	26.65
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	82.70	-224.70	-2 369.65
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.03	-0.70	0.90
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.05	11.68	21.34
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.34	7.77	7.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.50	2.32	2.49
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.30	2.02	2.18
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.12	5.19	5.10
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.86	13.36	12.74
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	225.62	224.14	250.44
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.14	-3.23	9.24
Очаквана цена (Expected price)	1.55	1.65	1.86
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.35	4.39	10.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.69	1.77	1.88
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.18	0.21	22.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2.86	-9.62	-2.11
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-407.94	-336.86	63.17
Стойност на една акция DCF	-4.77	-4.03	2.77

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 927 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 967 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 6 844 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 675 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.27
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.38
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.04 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.38 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 198.88 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 82.70 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 86.04 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 10.71 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -52.79 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -38.38 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.15
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -32.76 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -13.82 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -20.94 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -12.19 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -19.71/-11.67 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -11.25/-9.28 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.03 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.50 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.05 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -47.37 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -39.76 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -6 543 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -5 750 хил.лв.
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 149.31 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 133.76 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 244.24 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -407.94 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 927 хил.лв., като намалява с -52.79 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 967 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -38.38 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.55 лв. е 25.15.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -32.76 % и е 6 844 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -13.82 % до 21 675 хил.лв. (0.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.27, а на P/EBITDA 6.92.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 26 694 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -20.94 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -12.19 % до 1.16 лв. (общо 111 839 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.34, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.82 % от приходите от дейността (220 от 26 941 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (220 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -11.67 % и са 23 645 хил.лв., а за годината са 107 709 хил.лв. с изменение от -9.28 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 5 843 хил.лв., разходите за външни услуги с 3 819 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 646 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 29 363 хил.лв., разходите за външни услуги с 21 358 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 32 610 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 79 хил.лв. 55.24 % и другите финансови разходи, които са 51 хил.лв. 35.66 % от финансовите разходи (143 хил. лв.). Те от своя страна са 0.60 % от разходите за дейността (23 645 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 22.45 % и са 657 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 573 хил.лв., а делът им е 9.60 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (553 хил.лв.), нетните лихви (141 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-51 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-1 071 хил.лв.), финансиранията (642 хил.лв.) и нетните лихви (624 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 270 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 394 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на септември 2025 г. от 393 313 хил.лв., прави 4.06 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.03 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.50 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.38.

Резервите от 127 500 хил.лв. формират 32.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 167 539 хил.лв. (42.60 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.04 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 39 939 хил.лв., а краткосрочните за 23 425 хил.лв., което прави общо 63 364 хил.лв. 15 920 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.12 %. Общо дълговете са 13.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.11 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.05 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.12 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 457 102 хил.лв. От тях текущите са 11.56 % (52 851 хил.лв.), а нетекущите 88.44 % (404 251 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 29 426 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 225.62 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.48 % от собствения капитал и 6.44 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.30 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.37 %. Стойността на фирмата (EV) e 157 630 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 13 625 хил.лв., което е 3.38 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 27 098 хил.лв. и покриват 198.88 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.72 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 24 169 хил.лв. (5.29 % от Актива), от които парите в брои са 264 хил.лв. Незабавната ликвидност е 103.49 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 272 хил.лв. с изменение от -47.37 %. Отношението му към продажбите е 30.99 %. За година назад ОПП е 21 560 хил.лв. (-39.76 % спад), а ОПП/Продажби 19.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -11 904 хил.лв., а за 12 м. -30 281 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 5 075 хил.лв. и 7 162 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 443 хил.лв, а за период от 1 година -1 559 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 82.70 % до -6 543 хил.лв., а за 12 месеца е -5 750 хил.лв. (86.04 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -26.10.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.64 % до цена 1.55 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -8.82 %. Капитализацията на дружеството е 150.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 10.71 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.43 % спрямо върха от 1.77 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 281 сделки за 473 415 бр. книжа и 796 711 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 13.25 %, с 15 хил.лв. е 15.41 %, с 20 хил.лв. е 38.36 %.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 834 892 (21.52 %). Броят на акционерите е 53 544.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 11 445 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 211 696 броя (0.220%). Броят на акционерите намалява с 60.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.75 %, а на дванадесет месечна 1.50 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.06 % и -0.82 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.06%) и цената на привлечения капитал (-0.00%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.69%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (149.31), коригирания резултат (133.76) и свободния паричен поток (244.24).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.75
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	149.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	133.76
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	11.46
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	48.23
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	244.24

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.14 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.55 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3841	0.3815	0.60
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.2395	25.1471	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	16.0108	27.8185	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2619	1.3417	-0.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.3855	7.2724	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.0536	-26.0969	-0.02
Общо очаквана промяна			-0.14

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 125 162 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 277 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 407 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	393 313	419 139	438 940	429 672	8.88
Нетен резултат	5 967	7 703	2 729	7 277	-0.01
Коригиран резултат	5 394	5 826	-276	5 303	-0.02
Нетни продажби	111 839	128 448	115 657	125 162	0.55
Оперативен резултат	21 675	22 617	18 177	22 407	-0.05
Своб. паричен поток	-5 750	-30 077	-6 949	-25 477	-0.01
Общо екстраполирана промяна					9.35

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.35 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.4667) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.4611) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.4611) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.4667	2	1.1506
Metals&MineralsPriceIndex	0.4611	2	-0.1757
BaseMetalsPriceIndex	0.4464	2	-0.7513
Tin	0.4129	2	0.4781
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3892	1	0.8007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7483}}_{}{\mathrm{+1.1506}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.1757}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7513}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4781}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8007}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.14% и стойност от 27 519 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2447, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5640) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5011) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5011) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5640	2	1.6698
BaseMetalsPriceIndex	0.5011	2	0.7785
Metals&MineralsPriceIndex	0.4825	2	-1.7768
Zinc	0.4648	2	0.0384
RubberTSR20	0.4284	2	0.3247

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7801}}_{}{\mathrm{+1.6698}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.7785}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7768}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0384}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3247}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.92% и стойност от 25 753 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2973, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 766 хил.лв. с изменение от -46.43%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6866) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5331) и с изменението на Urea (0.5331).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6866	2	28.9045
NaturalGasEurope	0.5331	0	6.3959
Urea	0.5140	0	10.0439
NaturalGasIndex	0.4727	0	-13.9519
Oats	0.4317	0	0.3751

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-71.7834}}_{}{\mathrm{+28.9045}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+6.3959}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+10.0439}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-13.9519}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3751}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +442.68% и стойност от 37 141 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5093, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5571), значителна корелация с изменението на Copper (0.5380) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Lead (0.5380) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5571	0	10.7839
Copper	0.5380	1	20.2426
Lead	0.5093	1	10.3906
RubberRSS3	0.4907	0	-1.2876
BaseMetalsPriceIndex	0.4719	1	-11.8038

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.7868}}_{}{\mathrm{+10.7839}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+20.2426}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+10.3906}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.2876}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-11.8038}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +33.62% и стойност от 11 053 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3365, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3094), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1703), с изменението на EBITDA 3м. (0.0846) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0230). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5552.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3094	1	0.6416
Разходи за дейността 3м.	0.1703	1	-0.7625
EBITDA 3м.	0.0846	1	0.0028
Опер. паричен поток 3м.	-0.0230	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.0342}}_{}{\mathrm{+0.6416}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.7625}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.18% и стойност от 154 830 хил.лв. (1.60 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2.86% и стойност от 154 346 хил.лв. (1.59 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2629, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (244.24%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	22 926	24 696	26 466	28 236	30 007
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 937	17 827	17 717	17 607	17 497
4. Капиталови разходи (CapEx)	44 077	48 680	53 282	57 885	62 487
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	22 846	25 446	28 046	30 646	33 246
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 600	2 600	2 600	2 600	2 600
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-8 083	-11 033	-13 959	-16 860	-19 737
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 028	-2 885	-4 741	-6 597	-8 454
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 956	-8 576	-11 179	-13 766	-16 335

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.67%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.2875), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875	0.2875
2. Собствен капитал (E)	422 971	437 919	452 867	467 815	482 763
3. Лихвносен дълг (D)	-10 639	-22 973	-35 307	-47 641	-59 975
4. Данъчна ставка (T)	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.2813	0.2745	0.2681	0.2622	0.2566

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6728	2.6728	2.6728	2.6728	2.6728
2. Бета с дълг (βl)%	0.2813	0.2745	0.2681	0.2622	0.2566
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.6241	4.5988	4.5751	4.5530	4.5322

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	242
2. Лихвоносен дълг (D)	31 321
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7726

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	422 971	437 919	452 867	467 815	482 763
2. Лихвносен дълг (D)	-10 639	-22 973	-35 307	-47 641	-59 975
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.6241	4.5988	4.5751	4.5530	4.5322
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7726	0.7726	0.7726	0.7726	0.7726
5. Данъчна ставка (T)	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354	0.1354
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7262	4.8164	4.9055	4.9935	5.0804
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 956	-8 576	-11 179	-13 766	-16 335
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-5 687	-7 806	-9 683	-11 328	-12 750
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-47 255

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -47 255 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5165
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	191.3812
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.9022
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5165

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6728% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0084
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.8426
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8312
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0360

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-16 335
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0360
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0804
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-547 495
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-427 338

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-47 255
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-427 338
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-474 593

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-474 593
2. Нетен лихвоносен дълг	7 152
3. Неоперативни активи	20 091
4. Малцинствено участие	425
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-462 079
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.7731

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.7731 лв., което е -407.94% под текущата цена на акцията от 1.55 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	5 824	3 819	-34.43 %	-2 005
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	2 084	13	-99.38 %	-2 071
Финансови разходи-3м.	2 181	143	-93.44 %	-2 038
Печалба от дейността-3м.	0	3 296	+3 296.00 %	+3 296
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 296	+3 296.00 %	+3 296
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	2 957	+2 957.00 %	+2 957
Нетна печалба за периода-3м.	0	2 927	+2 927.00 %	+2 927

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	25 614	33 631	+31.30 %	+8 017
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	819	1 737	+112.09 %	+918
Курсови разлики-3м.	-1 789	-243	+86.42 %	+1 546
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 886	8 272	+538.60 %	+10 158
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 611	-12 045	-161.22 %	-7 434
Покупка на инвестиции-3м.	-4 024	0	+100.00 %	+4 024
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-8 412	-11 904	-41.51 %	-3 492
Постъпления от заеми-3м.	3 723	6 301	+69.25 %	+2 578
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	2 507	5 075	+102.43 %	+2 568
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-7 791	1 443	+118.52 %	+9 234
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-7 791	1 443	+118.52 %	+9 234
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-7 791	1 443	+118.52 %	+9 234