Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.25 10:28:00 в Investor.bg
- 2025.11.25 10:30:13 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	21.60	22.00	21.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-381	-301	-45
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 596	1 932	-1 020
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 551	4 364	4 949
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	24 862	24 260	22 579
Цена/Печалба 12м.(P/E)	64.72	54.46	-101.27
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.29	4.31	4.93
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.15	4.34	4.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.56	n/a	37.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	40.06	41.67	120.23
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-746.67	87.91	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	61.15	99.87	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	12.16	-13.82	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	366.85	22.70	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	14.92	16.49	-4.90
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.86	1.72	0.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.42	7.96	-4.52
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.59	8.24	-4.60
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.67	3.29	-1.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	55.06	53.76	58.52
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	59.60	58.03	62.04
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	90.77	91.46	84.87
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.72	6.14	-0.43
Очаквана цена (Expected price)	21.76	23.35	21.51
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-17.62	-9.40	-15.03
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.79	19.93	18.35
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.81	-13.16	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.71	12.49	-27.48
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-13.43	-22.96	-45.71
Стойност на една акция DCF	18.70	16.95	11.73

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 596 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 256.47 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 61.15 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 340 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 199.28 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 12.16 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.11 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 8.74/-0.94 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 14.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.59 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.67 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.77 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 366.85 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 73.81 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -381 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -746.67 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 64.72
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -61 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 40.06
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 7.72/14.43 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 40.94 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 119.24 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.15
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.29
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 39.66 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 55.06 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 59.60 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -3 082 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 200.38 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.54 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -37.06 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -35.39 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 21.56
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 121.55 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 69.97 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 767.98 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 619.33 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -17.62 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -381 хил.лв., като намалява с -746.67 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 596 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с 256.47 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 21.6 лв. е 64.72.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 61.15 % и е -61 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 199.28 % до 3 340 хил.лв. (0.70 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 40.06, а на P/EBITDA 30.93.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 5 551 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са нагоре с 12.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.11 % до 5.20 лв. (общо 24 862 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.15, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.42 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.11 % от приходите от дейността (6 от 5 556 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (8 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (-2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 14.43 % и са 5 939 хил.лв., а за годината са 25 735 хил.лв. с изменение от -0.94 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 468 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 250 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 10 653 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 015 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 194 хил.лв. 96.04 % от финансовите разходи (202 хил. лв.). Те от своя страна са 3.40 % от разходите за дейността (5 939 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 40.94 % и са -156 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 903 хил.лв., а делът им е 119.24 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-186 хил.лв.), другите нетни продажби (41 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-8 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (2 394 хил.лв.), нетните лихви (-831 хил.лв.) и дивидентите (282 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -225 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -307 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от -10 хил.лв. до -160 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на септември 2025 г. от 24 056 хил.лв., прави 5.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 14.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.29.

Резервите от 37 194 хил.лв. формират 154.61 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -16 825 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 39.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 752 хил.лв., а краткосрочните за 33 401 хил.лв., което прави общо 36 153 хил.лв. 600 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 55.06 %. Общо дълговете са 59.60 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 150.29 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.07 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 60 661 хил.лв. От тях текущите са 49.98 % (30 319 хил.лв.), а нетекущите 50.02 % (30 342 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -3 082 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 90.77 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -12.81 % от собствения капитал и -5.08 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.67 %, а обращаемостта им е 0.42 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 133 806 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 526 хил.лв., което е 1.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 054 хил.лв. и покриват 200.38 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.54 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 742 хил.лв. (4.52 % от Актива), от които парите в брои са 49 хил.лв. Незабавната ликвидност е 72.59 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 586 хил.лв. с изменение от -37.06 %. Отношението му към продажбите е 10.56 %. За година назад ОПП е 1 342 хил.лв. (-35.39 % спад), а ОПП/Продажби 5.40 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -93 хил.лв., а за 12 м. -1 963 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 628 хил.лв. и 1 080 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 121 хил.лв, а за период от 1 година 459 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 366.85 % до 966 хил.лв., а за 12 месеца е 4 790 хил.лв. (73.81 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 21.56.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.82 % до цена 21.6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 103.30 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 0.93 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.82 % спрямо върха от 22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 107 сделки за 111 572 бр. книжа и 2 424 972 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 694 729 (35.44 %). Броят на акционерите е 107.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 890 броя (0.040%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 290 броя (0.050%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.57 %, а на дванадесет месечна 6.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.35 % и -1.65 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.31%) и цената на привлечения капитал (+0.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.98%) и цената на привлечения капитал (+0.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (121.55), коригирания резултат (69.97), оперативния резултат (767.98) и свободния паричен поток (2 619.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	121.55
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	69.97
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.37
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	767.98
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 619.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.72 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 21.76 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.2272	4.2941	-0.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	53.4674	64.7237	-0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1 054.0716	-336.4790	0.51
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.2580	4.1549	1.15
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	41.0771	40.0617	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	21.5649	nan
Общо очаквана промяна			0.72

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 25 372 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 062 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 983 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	24 056	17 552	12 829	15 492	-19.32
Нетен резултат	1 596	2 113	3 764	3 062	0.42
Коригиран резултат	-307	67	432	277	-0.92
Нетни продажби	24 862	25 728	21 529	25 372	2.13
Оперативен резултат	3 340	3 936	3 989	3 983	0.07
Своб. паричен поток	4 790	5 863	6 929	6 803	nan
Общо екстраполирана промяна					-17.62

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -17.62 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 17.79 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4225), с изменението на BalticDryIndex (0.4065) и умерена корелация с изменението на Sugar (0.4065) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4225	0	1.1681
BalticDryIndex	0.4065	0	0.5264
Sugar	0.3963	1	0.7641
RubberRSS3	0.3637	0	-0.2385
Zinc	0.3583	0	0.7651

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.9805}}_{}{\mathrm{+1.1681}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.5264}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7641}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2385}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7651}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +28.71% и стойност от 7 151 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1975, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5168) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4130) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4130) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.5168	2	-0.5556
Beef	-0.4130	1	-1.3158
Sugar	0.3916	1	1.1639
BrentOil	-0.3814	2	-1.2580
EnergyPriceIndex	-0.3776	2	0.8047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.3556}}_{}{\mathrm{-0.5556}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3158}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.1639}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.2580}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8047}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +41.00% и стойност от 8 374 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4180, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 223 хил.лв. с изменение от +219.34%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4073) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3635) и умерена корелация с изменението на HICP (-0.3635) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4073	2	-25.6542
Plywood	-0.3635	0	-21.8662
HICP	0.3545	2	32.6285
Uranium	0.3175	0	4.5359
EuroDollar	0.2999	2	18.1572

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-47.3399}}_{}{\mathrm{-25.6542}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-21.8662}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+32.6285}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+4.5359}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+18.1572}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +176.44% и стойност от -169 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2789, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2756), слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2699) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2699) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2756	0	-17.1073
Silver	-0.2699	2	-4.3264
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2663	2	-0.4534
Nickel	0.2497	0	5.2008
TimberIndex	-0.2485	2	-3.3230

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-153.6556}}_{}{\mathrm{-17.1073}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.3264}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-0.4534}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.2008}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-3.3230}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -200.68% и стойност от -590 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0721, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4893), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4731), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3319) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0847). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6587.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4893	1	0.2333
Разходи за дейността 3м.	0.4731	1	-0.0827
EBITDA 3м.	-0.3319	1	-0.0408
Опер. паричен поток 3м.	0.0847	1	0.0128

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.1694}}_{}{\mathrm{+0.2333}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0827}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0408}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0128}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.81% и стойност от 119 628 хил.лв. (25.01 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.71% и стойност от 115 397 хил.лв. (24.13 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3759, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 619.33%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	97	227	356	486	616
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 485	2 735	2 986	3 236	3 486
4. Капиталови разходи (CapEx)	893	917	941	965	989
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-28 257	-31 378	-34 499	-37 619	-40 740
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 121	-3 121	-3 121	-3 121	-3 121
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 800	5 142	5 485	5 829	6 175
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 323	2 692	3 061	3 429	3 798
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 113	4 462	4 813	5 164	5 516

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.67%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0943), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0943	1.0943	1.0943	1.0943	1.0943
2. Собствен капитал (E)	29 368	30 825	32 282	33 739	35 197
3. Лихвносен дълг (D)	36 593	39 513	42 432	45 351	48 270
4. Данъчна ставка (T)	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.2879	2.3222	2.3534	2.3818	2.4080

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1617
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2929
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9022
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6784
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9022

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9022%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6728	2.6728	2.6728	2.6728	2.6728
2. Бета с дълг (βl)%	2.2879	2.3222	2.3534	2.3818	2.4080
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022	0.9022
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.1088	12.2367	12.3530	12.4593	12.5568

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	874
2. Лихвоносен дълг (D)	32 797
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6649

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 368	30 825	32 282	33 739	35 197
2. Лихвносен дълг (D)	36 593	39 513	42 432	45 351	48 270
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.1088	12.2367	12.3530	12.4593	12.5568
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6649	2.6649	2.6649	2.6649	2.6649
5. Данъчна ставка (T)	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247	0.1247
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6852	6.6729	6.6621	6.6525	6.6439
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 113	4 462	4 813	5 164	5 516
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 855	3 922	3 966	3 991	3 999
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	19 732

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 19 732 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	79.3725
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-127.4364
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-101.1494
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	79.3725

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6728% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.9897
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-5.4308
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8312
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4807

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 516
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4807
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6439
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	108 407
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	78 592

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	19 732
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	78 592
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	98 324

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	98 324
2. Нетен лихвоносен дълг	30 055
3. Неоперативни активи	21 611
4. Малцинствено участие	452
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	89 428
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	18.6996

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 18.6996 лв., което е -13.43% под текущата цена на акцията от 21.6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	287	452	+57.49 %	+165
Разходи за външни услуги-3м.	1 657	2 468	+48.94 %	+811
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	4 354	5 509	+26.53 %	+1 155
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 364	5 551	+27.20 %	+1 187
Приходи от дивиденти-3м.	282	0	-100.00 %	-282
Финансови приходи-3м.	352	6	-98.30 %	-346
Нетна загуба за периода-3м.	301	381	+26.58 %	+80

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	5 780	7 681	+32.89 %	+1 901
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1 027	-697	+32.13 %	+330
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 072	586	+154.66 %	+1 658
Покупка на инвестиции-3м.	-665	-1	+99.85 %	+664
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-673	-93	+86.18 %	+580
Постъпления от заеми-3м.	0	600	+600.00 %	+600
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-54	628	+1 262.96 %	+682
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 799	1 121	+162.31 %	+2 920
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 799	1 121	+162.31 %	+2 920
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 799	1 121	+162.31 %	+2 920