Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.18 15:00:00 в Investor.bg
- 2025.11.18 15:00:59 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	51.50	45.20	47.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-875	1 139	3 609
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 534	10 018	20 990
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 036	5 438	6 952
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	31 308	37 224	40 004
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.77	4.25	2.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.48	0.75	0.88
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.55	1.14	1.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.17	2.45	7.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.58	1.06	1.40
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-124.24	-39.12	-38.34
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-119.81	-33.78	-36.30
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-85.10	-27.98	-67.20
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	1 735.64	-86.54	77.52
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-34.77	21.41	67.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	193.70	-57.47	-61.03
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	17.68	26.91	52.47
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	11.27	18.74	44.83
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	8.58	15.78	32.35
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	47.63	12.32	15.62
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	49.88	14.54	18.10
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	191.87	746.69	575.97
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	47.38	1.99	1.91
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	11.39	5.34	5.13
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-9.46	0.29	-0.12
Очаквана цена (Expected price)	46.63	45.33	46.94
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	19.12	9.24	0.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	61.35	49.38	47.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-15.52	0.31	12.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.28	9.93	19.96
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 945.54	16 747.44	2 622.22
Стойност на една акция DCF	1 053.45	7 615.04	1 279.44

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 534 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.77
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 014 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 2.58
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 17.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 11.27 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 8.58 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 168.74 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 1 735.64 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 631.01 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.17
• Ръст в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над 10%: 13.94 %
• Ръст на KAU (KAU/4KU) от год. минимум повече от 10%: 38.44 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 47.38 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 11.39 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 19.12 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 945.54 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -875 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -124.24 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -73.64 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -746 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -119.81 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -70.58 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -85.10 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -21.74 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -83.81/-41.63 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -20.75/51.01 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -34.77 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 47.63 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 193.70 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 34.57 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.57 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -74.98 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 91.76 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 118.41 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 83.75 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 97.14 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -9.46 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -875 хил.лв., като намалява с -124.24 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 534 хил.лв., което представлява 5.87 лв. на акция при изменение с -73.64 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 51.5 лв. е 8.77.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -119.81 % и е -746 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -70.58 % до 7 014 хил.лв. (7.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.58, а на P/EBITDA 6.92.

Каучук АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 036 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -85.10 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -21.74 % до 33.23 лв. (общо 31 308 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.55, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 17.68 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.36 % от приходите от дейността (107 от 1 143 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (103 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -41.63 % и са 2 018 хил.лв., а за годината са 25 700 хил.лв. с изменение от 51.01 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 619 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 809 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 9 184 хил.лв., разходите за възнаграждения с 4 070 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 9 838 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 39 хил.лв. 84.78 % от финансовите разходи (46 хил. лв.). Те от своя страна са 2.28 % от разходите за дейността (2 018 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -9.60 % и са 84 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 459 хил.лв., а делът им е 8.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (99 хил.лв.), операциите с валути (-35 хил.лв.) и другите нетни продажби (23 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (390 хил.лв.), финансиранията (290 хил.лв.) и операциите с валути (-190 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -959 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 075 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на септември 2025 г. от 32 796 хил.лв., прави 34.81 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -34.77 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 11.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.48.

Резервите от 15 031 хил.лв. формират 45.83 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 407 хил.лв. (37.83 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 50.12 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 475 хил.лв., а краткосрочните за 31 164 хил.лв., което прави общо 32 639 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 47.63 %. Общо дълговете са 49.88 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 99.52 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 193.70 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.59 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 65 435 хил.лв. От тях текущите са 91.38 % (59 794 хил.лв.), а нетекущите 8.62 % (5 641 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 630 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 191.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 87.30 % от собствения капитал и 43.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 8.58 %, а обращаемостта им е 0.49 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 10.94 %. Стойността на фирмата (EV) e 18 075 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 564 хил.лв., което е 10.33 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 195 хил.лв. и покриват 34.57 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.57 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 37 912 хил.лв. (57.94 % от Актива), от които парите в брои са 17 хил.лв. Незабавната ликвидност е 121.65 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 514 хил.лв. с изменение от -74.98 %. Отношението му към продажбите е 49.61 %. За година назад ОПП е 18 395 хил.лв. (168.74 % ръст), а ОПП/Продажби 58.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -349 хил.лв., а за 12 м. 706 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -29 хил.лв. и -511 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 136 хил.лв, а за период от 1 година 18 590 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 1 735.64 % до 23 128 хил.лв., а за 12 месеца е 41 550 хил.лв. (631.01 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.17.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.94 % до цена 51.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +9.57 %. Капитализацията на дружеството е 48.52 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 37.2 лв. определя 38.44 % ръст до текущата цена, като тя остава на 48.50 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 187 сделки за 1 588 140 бр. книжа и 80 254 009 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 548.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 308 859 броя (32.790%). Броят на акционерите намалява с 25.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е 415.38 % от текущата 12 месечна печалба и са 47.38 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 47.38 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 11.39 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.96 %, а на дванадесет месечна 11.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.99 % и -7.47 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-6.20%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+2.20%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.34%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.64%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (91.76), коригирания резултат (118.41), оперативния резултат (83.75) и свободния паричен поток (97.14).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	91.76
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	118.41
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.83
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	83.75
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	97.14

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -9.46 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 46.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8563	1.4794	-20.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.8431	8.7672	-0.83
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.0413	9.5601	-0.62
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3034	1.5497	-4.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.5745	2.5769	-0.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.7896	1.1677	18.30
Общо очаквана промяна			-9.46

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 40 651 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 13 400 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 15 343 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	32 796	54 780	59 890	57 808	1.01
Нетен резултат	5 534	14 799	9 518	13 400	0.63
Коригиран резултат	5 075	11 697	9 680	11 163	0.21
Нетни продажби	31 308	49 924	36 293	40 651	2.88
Оперативен резултат	7 014	16 757	11 756	15 343	0.32
Своб. паричен поток	41 550	27 138	45 247	35 958	14.07
Общо екстраполирана промяна					19.12

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 19.12 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 61.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8275) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6404) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.6404) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8275	2	0.0815
BondYieldBul	0.6404	2	-0.0408
CoconutOil	-0.5548	1	-0.0894
HICP	0.5289	2	-2.1191
BananaEurope	0.4923	2	-0.5030

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.7077}}_{}{\mathrm{+0.0815}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0408}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0894}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-2.1191}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.5030}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -10.92% и стойност от 1 018 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6592, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5277) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4360) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4360) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5277	2	0.0594
BondYieldBul	0.4360	2	-0.1142
HICP	0.3156	2	-2.1984
Plywood	-0.3096	2	-5.0849
Tea	0.3061	2	2.4811

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.8712}}_{}{\mathrm{+0.0594}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1142}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-2.1984}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-5.0849}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.4811}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -53.60% и стойност от 936 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3149, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 82 хил.лв. с изменение от -109.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5687) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.4296) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на CoconutOil (-0.4296) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5687	2	2.4822
SunflowerOil	-0.4296	1	-50.5524
CoconutOil	-0.3997	1	9.8099
RapeseedOil	-0.3928	1	-9.8993
PalmOil	-0.3924	1	31.1870

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+193.6311}}_{}{\mathrm{+2.4822}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-50.5524}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+9.8099}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-9.8993}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+31.1870}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +98.77% и стойност от -1 483 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2684, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6715) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4747) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4747).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6715	2	2.0265
BondYieldBul	0.4747	2	-2.7926
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.4170	0	-55.8988
HICP	0.3910	2	-21.0635
SunflowerOil	-0.3895	0	7.7961

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.1221}}_{}{\mathrm{+2.0265}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.7926}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-55.8988}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-21.0635}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+7.7961}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +285.68% и стойност от 1 982 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4303, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1687), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1966), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0152) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0870). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4323.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1687	1	0.3449
Разходи за дейността 3м.	-0.1966	1	-0.1625
EBITDA 3м.	0.0152	1	-0.0032
Опер. паричен поток 3м.	0.0870	1	-0.0017

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.1234}}_{}{\mathrm{+0.3449}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1625}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0032}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0017}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -15.52% и стойност от 40 988 хил.лв. (43.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.28% и стойност от 53 507 хил.лв. (56.80 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0665, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (97.14%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	15 814	17 541	19 268	20 996	22 723
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
3. Амортизация и обезценки (D&A)	150	91	32	-27	-86
4. Капиталови разходи (CapEx)	831	925	1 019	1 114	1 208
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 945	9 233	8 521	7 809	7 097
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-712	-712	-712	-712	-712
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	14 567	16 075	17 598	19 136	20 689
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	19 196	21 937	24 677	27 417	30 158
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 924	19 060	21 203	23 354	25 511

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.8006), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8006	0.8006	0.8006	0.8006	0.8006
2. Собствен капитал (E)	41 434	43 696	45 959	48 221	50 484
3. Лихвносен дълг (D)	7 550	7 565	7 581	7 597	7 613
4. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9314	0.9249	0.9190	0.9137	0.9088

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1616
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2939
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6877
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7095	2.7095	2.7095	2.7095	2.7095
2. Бета с дълг (βl)%	0.9314	0.9249	0.9190	0.9137	0.9088
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.0992	7.0749	7.0530	7.0332	7.0151

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	37
2. Лихвоносен дълг (D)	7 469
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4954

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	41 434	43 696	45 959	48 221	50 484
2. Лихвносен дълг (D)	7 550	7 565	7 581	7 597	7 613
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.0992	7.0749	7.0530	7.0332	7.0151
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4954	0.4954	0.4954	0.4954	0.4954
5. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0735	6.0963	6.1172	6.1364	6.1541
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 924	19 060	21 203	23 354	25 511
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	15 955	16 933	17 744	18 403	18 926
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	87 961

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 87 961 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-145.5525
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-646.5049
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	941.0042
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-315.3780
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	459.0407

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7095% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	33.3081
2. Устойчив темп на растеж % II подход	44.2021
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8270
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.9042

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	25 511
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.9042
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1541
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 178 193
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	874 044

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	87 961
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	874 044
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	962 005

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	962 005
2. Нетен лихвоносен дълг	-30 443
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	992 448
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 053.4528

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 053.4528 лв., което е +1 945.54% над текущата цена на акцията от 51.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	4 673	2 869	-38.60 %	-1 804
Натрупана печалба (загуба) в т ч	35 394	12 407	-64.95 %	-22 987
Неразпределена печалба	35 394	12 407	-64.95 %	-22 987
Финансов резултат	40 685	16 823	-58.65 %	-23 862
Собствен капитал	56 658	32 796	-42.12 %	-23 862
Други текущи задължения	595	23 529	+3 854.45 %	+22 934
Търговски и други текущи задължения	8 001	30 998	+287.43 %	+22 997
Текущи пасиви	8 167	31 164	+281.58 %	+22 997

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 570	619	-75.91 %	-1 951
Разходи за външни услуги-3м.	354	221	-37.57 %	-133
Разходи за възнаграждения-3м.	1 032	809	-21.61 %	-223
Разходи за осигуровки-3м.	165	127	-23.03 %	-38
Разходи по икономически елементи-3м.	4 401	1 972	-55.19 %	-2 429
Разходи за дейността-3м.	4 442	2 018	-54.57 %	-2 424
Печалба от дейността-3м.	1 139	0	-100.00 %	-1 139
Общо разходи-3м.	4 442	2 018	-54.57 %	-2 424
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 139	0	-100.00 %	-1 139
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 139	0	-100.00 %	-1 139
Нетна печалба за периода-3м.	1 139	0	-100.00 %	-1 139
Общо разходи и печалба-3м.	5 581	1 143	-79.52 %	-4 438
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	5 425	1 013	-81.33 %	-4 412
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 438	1 036	-80.95 %	-4 402
Приходи от лихви-3м.	132	103	-21.97 %	-29
Финансови приходи-3м.	143	107	-25.17 %	-36
Приходи от дейността-3м.	5 581	1 143	-79.52 %	-4 438
Загуба от дейността-3м.	0	875	+875.00 %	+875
Общо приходи-3м.	5 581	1 143	-79.52 %	-4 438
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	875	+875.00 %	+875
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	875	+875.00 %	+875
Нетна загуба за периода-3м.	0	875	+875.00 %	+875
Общо приходи и загуба-3м.	5 581	1 143	-79.52 %	-4 438

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	4 074	2 230	-45.26 %	-1 844
Плащания на доставчици-3м.	-2 037	-652	+67.99 %	+1 385
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-283	-82	+71.02 %	+201
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	411	514	+25.06 %	+103
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-55	-447	-712.73 %	-392
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	98	-349	-456.12 %	-447
Изплатени дивиденти-3м.	216	0	-100.00 %	-216
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	707	136	-80.76 %	-571
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	707	136	-80.76 %	-571
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-37 055	37 898	+202.27 %	+74 953
Блокирани парични средства-3м.	37 762	-37 762	-200.00 %	-75 524