Инфра холдинг АД (INFH, RA8)

консолидиран отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255)

публикуван на 2025.11.17 16:58:00 в Investor.bg
- 2025.11.17 16:59:02 -

Index	255	253	245
Цена (Price)	0.23	0.23	0.01
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1	-9	2
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	173	176	n/a
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	371	381	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	77.59	76.27	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.66	3.65	0.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	36.18	35.23	n/a
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-580.42	254.46	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	63.29	62.11	n/a
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-150.00	n/a	-50.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-57.14	n/a	40.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-633.33	n/a	-25.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.94	5.03	7.76
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-55.75	-48.05	-23.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	46.63	46.19	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.69	4.83	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.15	4.14	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.82	11.28	20.53
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.82	11.28	20.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 017.50	886.08	486.84
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.16	-0.25	0.06
Очаквана цена (Expected price)	0.23	0.23	0.01
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-37.24	-116.93	-122.51
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.14	n/a	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	88.11	n/a	-47.59
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.69	135.61	35.82
Отклонение DCF оценка/Капитализация	38 894.09	-12 884.60	n/a
Стойност на една акция DCF	89.69	-29.40	n/a

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 173 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 218 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 46.63 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.94 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.18 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -55.75 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.15 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в цената на INFH (RA8) за 360 дни над 10%: 3 185.71 %
• Ръст на INFH (RA8) от год. минимум повече от 10%: 36.09 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +38 894.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -150.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 77.59
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -57.14 %
• EV/EBITDA над 20: 63.29
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -68.42/-58.82 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 36.18
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.66
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -74 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 380.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -96 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -64 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -633.33 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -23 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 42.03 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 274.29 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 517.67 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 66.76 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 11 213.44 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 920.58 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -37.24 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 хил.лв., като намалява с -150.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 173 хил.лв., което представлява 0.00 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.23 лв. е 77.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -57.14 % и е 3 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e 218 хил.лв. (0.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 63.29, а на P/EBITDA 61.58.

Инфра холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо третото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.01 лв. (общо 371 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 36.18, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 46.63 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (6 от 6 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (6 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -58.82 % и са 7 хил.лв., а за годината са 189 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 78 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 91 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 57.14 % от разходите за дейността (7 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -200.00 % и са 2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 7 хил.лв., а делът им е 4.05 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (2 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (6 хил.лв.), нетните лихви (1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 166 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Инфра холдинг АД към края на септември 2025 г. от 3 672 хил.лв., прави 0.06 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.69 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.66.

Резервите от 11 235 хил.лв. формират 305.96 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -65 865 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 90.18 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 400 хил.лв., което прави общо 400 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.82 %. Общо дълговете са 9.82 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.89 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -55.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -7.52 %. Kъм края на септември 2025 г. всички активи са за 4 072 хил.лв. От тях текущите са 99.95 % (4 070 хил.лв.), а нетекущите 0.05 % (2 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 670 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 017.50 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 99.95 % от собствения капитал и 90.13 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.15 %, а обращаемостта им е 0.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 796 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 хил.лв. (0.37 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 016.75 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -74 хил.лв. с изменение от -1 380.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 хил.лв., а за 12 м. -2 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 хил.лв. и 62 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -74 хил.лв, а за период от 1 година -36 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -633.33 % до -64 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -580.42.

Инфра холдинг АД има емитирани акции с борсов код: INFH (RA8)-обикновени 58 362 963 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
INFH (RA8)	58 362 963	1	BGN	01.01.2000 г.

Емисия INFH (RA8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.23 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3 185.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия INFH (RA8) от 0.169 лв. определя 36.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.00 % спрямо върха от 0.25 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инфра холдинг АД са сключени 23 сделки за 22 598 бр. книжа и 4 860 лв.

Усредненият спред по емисия INFH (RA8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.09.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия INFH (RA8) са 58 362 963 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 616 355 (9.62 %). Броят на акционерите е 109.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.03 %, а на дванадесет месечна 4.69 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -0.14 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат цената на привлечения капитал (-0.07%) и коефициента на задлъжнялост (-0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инфра холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (42.03), нетния резултат (274.29), коригирания резултат (1 517.67), приходите от продажби (66.76), оперативния резултат (11 213.44) и свободния паричен поток (920.58).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	42.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	274.29
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 517.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	66.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11 213.44
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	920.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инфра холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.16 %. Очакваната цена на емисия INFH (RA8) е 0.23 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.6546	3.6556	-0.03
Цена/Печалба 12м.(P/E)	76.2698	77.5923	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	79.9017	80.8643	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	35.2322	36.1819	-0.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	62.1148	63.2866	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	254.4561	-580.4159	0.04
Общо очаквана промяна			-0.16

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -3 261 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 216 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 378 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	3 672	1 275	5 329	4 550	22.28
Нетен резултат	173	-2 032	1 869	-1 216	-5.33
Коригиран резултат	166	4 311	-586	3 286	2.17
Нетни продажби	371	-4 190	-2 178	-3 261	-56.72
Оперативен резултат	218	-6 194	1 420	1 378	0.11
Своб. паричен поток	-23	-4 615	838	-435	0.25
Общо екстраполирана промяна					-37.24

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инфра холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -37.24 %, което съответства на цена за емисия INFH (RA8) от 0.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3541) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Rice (0.3491) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3491).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.3541	1	-1.2105
Rice	0.3491	2	3.7060
VolatilityIndex	0.3430	0	2.8009
Lumber	-0.3085	0	-0.9771
Lamb	-0.3082	1	-2.6205

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+112.3505}}_{}{\mathrm{-1.2105}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+3.7060}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+2.8009}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.9771}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.6205}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -176.44% и стойност от -5 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2223, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.4526), умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4055) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Plywood (0.4055) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberRSS3	0.4526	0	0.4213
Cocoa	0.4055	1	1.4664
Plywood	0.3909	1	7.3526
Tea	-0.3843	2	-2.2724
Wheat	-0.3548	2	-0.6178

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+46.3822}}_{}{\mathrm{+0.4213}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+1.4664}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+7.3526}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.2724}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.6178}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +44.20% и стойност от 10 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3833, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -15 хил.лв. с изменение от +1 367.99%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7595) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5204) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Rice (0.5204) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7595	2	15.2253
BeveragesPriceIndex	0.5204	2	5.2754
Rice	0.3904	2	13.8006
Uranium	0.3671	2	-3.2967
PreciousMetalsPriceIndex	0.3050	0	-13.8108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.8517}}_{}{\mathrm{+15.2253}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.2754}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+13.8006}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-3.2967}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-13.8108}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -860.97% и стойност от -23 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6190, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3224) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lamb (0.3046) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.3046).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3224	2	-52.6887
Lamb	0.3046	1	13.6427
GroundnutOil	0.2758	0	-5.5550
Groundnuts	0.2709	0	26.4531
Wheat	-0.2708	2	-9.2600

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-137.6342}}_{}{\mathrm{-52.6887}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+13.6427}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-5.5550}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+26.4531}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-9.2600}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -586.00% и стойност от 360 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1337, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1134), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1787), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0164) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1097). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2397.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1134	1	-0.1076
Разходи за дейността 3м.	-0.1787	1	-0.1619
EBITDA 3м.	-0.0164	1	0.0650
Опер. паричен поток 3м.	-0.1097	1	-0.0127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+57.3785}}_{}{\mathrm{-0.1076}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1619}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0650}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0127}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +88.11% и стойност от 25 251 хил.лв. (0.43 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.69% и стойност от 16 201 хил.лв. (0.28 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (920.58%), предполага несигурност в оценката на Инфра холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 118	3 767	4 415	5 063	5 711
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-39	-195	-352	-508	-665
4. Капиталови разходи (CapEx)	4	-13	-29	-46	-63
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5 347	6 942	8 537	10 132	11 727
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 595	1 595	1 595	1 595	1 595
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	623	764	839	849	793
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 868	-4 822	-5 776	-6 730	-7 684
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	545	666	723	716	645

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.5642), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инфра холдинг АД - 4212 - Строителство на подземни и надземни релсови пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5642	0.5642	0.5642	0.5642	0.5642
2. Собствен капитал (E)	-346	-1 726	-3 106	-4 486	-5 865
3. Лихвносен дълг (D)	-3 364	-4 577	-5 791	-7 005	-8 219
4. Данъчна ставка (T)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	5.5080	1.9129	1.5124	1.3583	1.2767

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.73%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1056
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1616
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.2939
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9156
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.6877
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9156

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9156%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7130	2.7130	2.7130	2.7130	2.7130
2. Бета с дълг (βl)%	5.5080	1.9129	1.5124	1.3583	1.2767
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300	3.7300
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156	0.9156
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	24.1735	10.7637	9.2698	8.6950	8.3907

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	14
2. Лихвоносен дълг (D)	388
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.6082

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-346	-1 726	-3 106	-4 486	-5 865
2. Лихвносен дълг (D)	-3 364	-4 577	-5 791	-7 005	-8 219
3. Цена на собствения капитал (Re)%	24.1735	10.7637	9.2698	8.6950	8.3907
4. Цена на дълга (Rd)%	3.6082	3.6082	3.6082	3.6082	3.6082
5. Данъчна ставка (T)	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987	0.0987
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2035	5.3089	5.3528	5.3769	5.3922
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	545	666	723	716	645
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	518	601	618	581	496
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 814

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 814 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-46.8032
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	112.5099
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-52.6582
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-46.8032

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.7000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.9000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7130% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	224.4519
2. Устойчив темп на растеж % II подход	208.5782
3. Номинален растеж на БВП %	6.4900
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8262
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	5.3822

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	645
2. Постоянен темп на растеж (g) %	5.3822
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3922
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	6 797 777
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	5 227 872

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 814
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	5 227 872
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	5 230 686

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	5 230 686
2. Нетен лихвоносен дълг	373
3. Неоперативни активи	4 052
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	5 234 365
6. Брой акции	58 362 963
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	89.6864

Стойността на една акция от капитала на Инфра холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 89.6864 лв., което е +38 894.09% над текущата цена на акцията от 0.23 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за второ тримесечие Q2 на 2025 г. (253) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	253	255	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	9	2	-77.78 %	-7
Разходи за възнаграждения-3м.	2	1	-50.00 %	-1
Разходи по икономически елементи-3м.	11	3	-72.73 %	-8
Разходи за лихви-3м.	2	4	+100.00 %	+2
Финансови разходи-3м.	2	4	+100.00 %	+2
Разходи за дейността-3м.	13	7	-46.15 %	-6
Общо разходи-3м.	13	7	-46.15 %	-6
Общо разходи и печалба-3м.	13	7	-46.15 %	-6
Други нетни приходи от продажби-3м.	-1	0	+100.00 %	+1
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-1	0	+100.00 %	+1
Приходи от лихви-3м.	11	6	-45.45 %	-5
Други финансови приходи-3м.	-6	0	+100.00 %	+6
Приходи от дейността-3м.	4	6	+50.00 %	+2
Загуба от дейността-3м.	9	1	-88.89 %	-8
Общо приходи-3м.	4	6	+50.00 %	+2
Загуба преди облагане с данъци-3м.	9	1	-88.89 %	-8
Загуба след облагане с данъци-3м.	9	1	-88.89 %	-8
Нетна загуба за периода-3м.	9	1	-88.89 %	-8
Общо приходи и загуба-3м.	13	7	-46.15 %	-6